Рекордне закриття опціонів BTC та ETH змінює динаміку ринку

Нещодавно на Deribit відбувся важливий подія з деривативами, коли закінчилося 146 000 контрактів опціонів на біткоїн на суму майже 14 мільярдів доларів, що стало переломним моментом для BTC і ширшого ринку криптоопціонів. Це погашення становило 44% від загальної відкритої позиції за всіма BTC-опціонами на біржі — найбільше за історію Deribit. Одночасно було погашено опціони ETH на суму 3,84 мільярда доларів, що додало значного тиску на структуру ринку Ethereum. Оскільки Deribit контролює понад 80% світового ринку криптоопціонів, ця подія мала великі наслідки для цінового відкриття та настроїв на ринку цифрових активів.

Масштаб цього погашення підкреслив, наскільки високим стало рівень кредитного плеча на ринку перед датою закінчення терміну дії. Ця подія дала важливі уявлення про позиціонування ринку, концентрацію ризиків і механізми впливу закінчення терміну дії деривативів на спотові ціни.

Погашення BTC-опціонів і пастка кредитного плеча

Під час погашення близько 4 мільярдів доларів BTC-опціонів закінчилися в грошах (ITM), що становить 28% від загальної відкритої позиції у 14 мільярдів доларів, створюючи негайні можливості для фіксації прибутку та потенційного переносу позицій. Учасники ринку зазвичай переводили свою експозицію на наступні дати закінчення (31 січня та 28 березня), які слугували найближчими точками ліквідності для нового року. Цей механізм переносу, хоча й забезпечував безперервність, вводив нові вектори волатильності у структуру ринку.

Співвідношення відкритих позицій путів і колів становило 0,69, що свідчить про явний нахил до бичачих позицій, оскільки кол-опціони значно переважали пут-опціони. Це асиметричне співвідношення означало, що під час закінчення терміну дії переважала кредитна експозиція з потенціалом зростання, що посилювало вразливість бичачих трейдерів до зниження цін. Однак ускладнення полягало у зниженні імпульсу BTC. Після рішення Федеральної резервної системи у грудні — коли голова Джером Пауелл виключив можливість купівлі криптовалют Фед і натякнув на менше зниження ставок у 2025 році — ралі біткоїна втратило імпульс.

На момент закінчення терміну BTC знизився більш ніж на 10%, опустившись до 95 000 доларів із попередніх максимумів. Поточні дані показують, що BTC торгується на рівні 68,45 тисячі доларів із 24-годинним зростанням +4,53%, що свідчить про часткове відновлення, але значно нижче за попередні вершини циклу. Трейдери з кредитним плечем, що тримали бичачі позиції, зазнали збитків у рази більших, а ризик масових ліквідацій міг спричинити каскадні продажі. Як зазначив генеральний директор Deribit Луук Стрейерс: «Раніше домінуючий бичачий імпульс зупинився, залишивши ринок дуже високоризиковим для зростання. Це положення підвищує ризик швидкого ефекту сніжної кулі у разі значного зниження цін.»

Зниження позицій ETH на тлі волатильності ринку

Хоча BTC привертав більшу увагу, ETH демонстрував значно слабкіше позиціонування перед і під час погашення. Ethereum знизився майже на 12% до 3400 доларів перед закінченням терміну дії опціонів, а поточна ціна становить 2,07 тисячі доларів із 24-годинним зростанням +8,03%. Це відновлення не змогло змінити загальну слабкість настроїв щодо ETH.

Метрики цін на опціони чітко показали цю різницю. Аналіз кривої волатильності — графічне зображення імпліцитної волатильності для різних цін страйку — показав, що криві BTC залишилися майже незмінними між днями закінчення, тоді як імпліцитна волатильність ETH для кол-опціонів значно знизилася. Це свідчить про зменшення попиту на бичачі ставки щодо ETH і вказує на знижену впевненість у ціновому русі Ethereum. Співвідношення skew путів і колів для ETH досягло 2,06%, що значно більш песимістично, ніж нейтральне співвідношення 1,64% для BTC.

Аналітик Block Scholes Ендрю Мелвілл підсумував ці спостереження: «Після більш ніж тижня погіршення спотових показників співвідношення путів і колів ETH є більш песимістичним у порівнянні з BTC. Загалом, позиціонування наприкінці року відображає менш бичачу картину, ніж перед груднем, і ще більш яскраво для ETH, ніж для BTC.»

Невизначеність ринку і майбутня волатильність

Період погашення підкреслив несподіване явище: незважаючи на масове закінчення терміну дії опціонів, напрямок руху залишався невизначеним. Метрики волатильності волатильності (vol-of-vol) — що вимірюють коливання самої волатильності — зафіксували підвищені рівні, що свідчить про підвищену чутливість до новин і економічних даних. Це спричинило швидкі коливання цін і агресивне хеджування з боку досвідчених трейдерів, які намагалися знайти впевненість у короткостроковому напрямку руху.

«Очікуване закінчення терміну дії опціонів має завершити цей визначний період для бичачих. Однак невизначеність щодо напрямку залишається, що підкреслює підвищена волатильність волатильності», — зазначив Стрейерс, підкреслюючи парадокс: рекордне закінчення терміну дії опціонів відбулося на тлі глибокої невизначеності щодо напрямку ринку.

Ця подія показала, що навіть великі закінчення терміну дії деривативів, хоча й створюють технічний тиск, не здатні подолати фундаментальну невизначеність ринку, що виникає через макроекономічну політику та зміну настроїв щодо активів між BTC і ETH.