Федеральний суд визнає торгівлю на криптовалютній біржі діяльністю, пов’язаною з цінними паперами, у справі Ішана Вахі про інсайдерську торгівлю

Федеральний суд США ухвалив, що коли інвестори торгують криптовалютами на вторинних ринках — таких як великі біржі — ці транзакції кваліфікуються як цінні папери. Це визначення сталося у справі про несплату боргів за замовчуванням у рамках високопрофільного розслідування внутрішньої торгівлі, пов’язаного з Coinbase, за участю Саміра Рамані, одного з трьох обвинувачених. Це рішення має важливі наслідки для того, як регулятори, зокрема SEC, бачать торгівлю цифровими активами і чи повинні криптобіржі діяти відповідно до законодавства про цінні папери.

Ця справа веде свій початок від схеми внутрішньої торгівлі на Coinbase, у якій брали участь колишній менеджер з продукту Ішан Вахі, його брат Ніхіл Вахі та їхній спільник Самір Рамані. У березні 2024 року суд виніс рішення за замовчуванням проти Рамані, оскільки він не відповів на судові позови — і документи суду свідчать, що Рамані, ймовірно, втік за кордон, щоб уникнути переслідування.

Правова база класифікації цінних паперів судом

Обґрунтування суду базувалося на тесті Хауї, основному юридичному стандарті для визначення, що таке інвестиційний контракт згідно з американським законодавством про цінні папери. У рішенні зазначалося, що незалежно від того, де відбувається обіг криптотокенів — через прямі пропозиції чи на вторинних ринках — аналіз залишається однаковим, якщо емітенти продовжують робити заяви про прибутковість токенів.

«Аналіз суду залишається незмінним навіть у разі торгівлі Рамані токенами на вторинному ринку», — підкреслювалося у рішенні. Суд дійшов висновку, що «кожен емітент продовжував робити заяви щодо прибутковості своїх токенів, навіть коли вони торгувалися на вторинних ринках. Таким чином, за тестом Хауї, усі криптоактиви, які купував і торгував Рамані, були інвестиційними контрактами».

Це визначення безпосередньо стосується справи Ішана Вахі, оскільки встановлює, що торгівля через платформу Coinbase не звільняє транзакції від регулювання цінних паперів — важливий момент, враховуючи, що початкове розслідування Ішана Вахі зосереджувалося саме на торгівлі через біржу.

Фінансові штрафи та рішення щодо Рамані

Суд наклав значні штрафи на Рамані. Окрім заборони на майбутні порушення, у рішенні передбачено цивільний штраф, що дорівнює двом його отриманим прибуткам — всього 1 635 204 долари — та конфіскацію (зазначені доходи) на суму 817 602 долари. Однак суд відхилив прохання SEC про попередній відсоток за рішенням, надаючи деяке обмежене полегшення у цій, і без того несприятливій для обвинуваченого ситуації.

Як це рішення впливає на ширше врегулювання Ішана Вахі

На початку травня 2023 року SEC уклала угоду з Ішаном Вахі та його братом Ніхілом Вахі, назвавши цю справу першою у своєму роді щодо внутрішньої торгівлі на ринках криптовалют. Це врегулювання відбулося до ухвалення більш широкого судового рішення щодо класифікації цінних паперів. Рішення Рамані тепер надає судову підтримку позиції SEC у справі Ішана Вахі, фактично підтверджуючи, що торгівля криптовалютами на таких платформах, як Coinbase, цілком підпадає під законодавство про цінні папери.

Опір галузі та регуляторний конфлікт

Це рішення особливо важливе, оскільки Coinbase і значна частина криптоіндустрії давно оскаржують широку інтерпретацію SEC щодо того, що таке цінний папір. Голова SEC Гері Генслер послідовно стверджує, що більшість криптовалют відповідають тесту Хауї і тому є цінними паперами, що вимагає їх реєстрації. Coinbase наполягає, що багато токенів не є цінними паперами і тому не підпадають під юрисдикцію SEC.

Це судове рішення схиляє баланс у бік інтерпретації Генслера, хоча галузь залишається незгодною з такою характеристикою.

Протиріччя у прецедентах у судах

Криптоіндустрія могла почувати себе більш впевнено після раніше ухвалених судових рішень, які, здавалося, обмежували класифікацію цінних паперів. У липні 2023 року федеральний окружний суддя Аніласа Торрес у справі Ripple постановила, що хоча компанія порушила закони про цінні папери, продаючи XRP безпосередньо інституційним інвесторам, вона не робила цього через програмні роздрібні продажі біржам. Це натякало на більш нюансований підхід до класифікації залежно від каналів продажу.

Однак суддя Джед Ракофф не погодився з аргументацією Торрес у справі Terraform Labs у грудні 2023 року, постановивши, що токени LUNA і MIR є незареєстрованими цінними паперами — позиція, більш узгоджена з ширшим підходом до класифікації, викладеним у рішенні Рамані. Ці протиріччя підкреслюють тривалі судові розбіжності щодо того, де має проходити межа.

Пов’язані правопорушення: справа про ринок прогнозів Kalshi

Регуляторна увага до внутрішньої торгівлі поширилася не лише на Coinbase. Платформа прогнозних ринків Kalshi нещодавно звинуватила двох користувачів у внутрішній торгівлі, зокрема співробітника контент-креатора MrBeast, який нібито здійснював угоди на основі нерозкритого контенту шоу. Kalshi призупинила діяльність і наклала штрафи обом користувачам, а компанія Beast Industries підтвердила, що веде розслідування з цим співробітником.

Комісія з товарних ф’ючерсів (CFTC) випустила рекомендацію, зазначивши дії Kalshi і позначивши ці випадки як потенційні порушення закону. Керівництво CFTC охарактеризувало платформи на кшталт Kalshi як «першу лінію захисту» від внутрішньої торгівлі, підкреслюючи зростаючу увагу регуляторів до маніпуляцій на ринках.

Загальне значення

Рішення Рамані за замовчуванням і розслідування внутрішньої торгівлі Ішана Вахі демонструють, наскільки активно регулятори США просувають питання класифікації та боротьби з ринковими зловживаннями. Оскільки суди продовжують ухвалювати рішення щодо того, чи є торгівля криптовалютами цінними паперами, біржі стикаються з зростаючим тиском дотримуватися вимог SEC щодо реєстрації — суттєвий зсув у структурі роботи багатьох платформ. Накопичене судове прецедентне право свідчить, що суди все більше розглядають вторинний ринок криптовалют через призму регулювання цінних паперів, що визначатиме обов’язки щодо відповідності для таких бірж, як Coinbase, багато років уперед.