Коли криптовалюта вже не цікава, коли Multicoin Capital втрачає свою душу,
і все стає рутиною, а інновації зникають,
коли ентузіазм згасає, а цінності втрачають значення,
тоді настає час переосмислити свою стратегію і повернутися до основ.

Автор: Гу Ю, ChainCatcher

Сьогодні співзасновник і керуючий партнер Multicoin Capital Кайл Самані оголосив у своїй соціальній мережі, що він виходить із щоденного управління та інвестиційних рішень фонду, і надалі планує досліджувати можливості у сферах технологій поза криптоіндустрією. Офіційний представник Multicoin повідомив, що фонд продовжить свою діяльність у звичайному режимі, існуюча структура інвестицій та команда залишаються без змін.

Вибір «кращого інвестора у криптовалюту» поступово відходить

Це безперечно важлива новина для крипто-VC спільноти. Тривалий час Кайл Самані активно писав аналітичні статті, брав участь у галузевих дебатах, відстоював чітку інвестиційну позицію, і завдяки раннім інвестиціям у Solana та їхньому багатократному зростанню став не лише душею Multicoin Capital, а й одним із найвпливовіших інвесторів у криптоіндустрії.

Раніше керуючий партнер Dragonfly Хасіб Куреші писав, що він найбільше цінує трьох криптоінвесторів: Дан Робінсон, Кріс Діксон і Кайл Самані — у порядку зменшення.

«Кайл — один із небагатьох справжніх протилежних інвесторів у криптовалютній галузі. Я майже не погоджуюся з його поглядами. Але його початкові інвестиції і його наполегливість у збереженні Solana після краху FTX, щоб пройти цей спад, без сумніву роблять його одним із найвидатніших венчурних інвесторів у історії криптовалют», — писав Хасіб.

Саме таку «історичну легенду» обрав для себе момент відходу з галузі у найскладніший час — і це викликає глибокі роздуми: чи здатні навіть найкращі інвестори-відійчики продовжувати? Адже кілька років тому, навіть коли ціна SOL впала нижче 10 доларів через події FTX, він залишався прихильником своєї позиції і зрештою довів свою правоту понад 25-кратним зростанням.

Ще раніше, коротко після оголошення новини, у його акаунті в X з’явилася і швидко видалена одна з його твітів.

Згідно з даними, Кайл Самані у відповідь користувачу Taran (@Taran_ss), який висловлював скепсис, написав: «Криптовалюта взагалі не така цікава, як багато хто (у тому числі і я) уявляв. Я колись вірив у Web3 і децентралізовані додатки. Тепер — ні. Блокчейн — це в основному реєстр активів. Вони змінять фінанси, і більше нічого. DePIN — ще одна цікава сфера. Криптовалюти будуть покращуватися, але всі справді цікаві питання вже мають відповіді, крім приватності/конфіденційності на ланцюгу. (Я все ще вірю, що Zama виграє цей сегмент)».

У цій відповіді Кайл чітко висловив, що криптовалюта вже не така цікава, і він більше не вірить у концепцію Web3. Крім трансформації фінансів, блокчейн важко застосовувати у інших сферах. Приватність і DePIN — це єдині сфери, у яких він ще бачить потенціал.

У листі Multicoin Capital до LP також підтверджується, що «Кайл більше не цікавиться криптовалютами», — фонд повідомляє, що «інтерес Кайла тепер зосереджений на штучному інтелекті, біологічних науках, робототехніці та інших технологічних сферах, і він вирішив присвятити час дослідженню цих нових технологій».

Дані також свідчать про суттєві зміни у стратегії та ставленні Multicoin Capital. За даними RootData, з другої половини 2025 року кількість інвестиційних раундів зменшилася до 4, а з жовтня 2024 — лише до 10, що значно менше, ніж раніше, і відставляє від інших відомих венчурних фондів у цій сфері, які займають місця у топ-50.

Історія інвестиційних раундів Multicoin Capital — джерело: RootData

Ці зміни частково зумовлені поганими ринковими умовами та низькими показниками. У численних проектах, у які інвестував Multicoin за останні роки, наприклад, у Wormhole з оцінкою 2,25 млрд доларів (загальний раунд — 225 млн доларів, другий за обсягом після інвестицій у Forward Industries, FTX і Solana), FDV зараз становить лише 220 млн доларів, у Pyth Network — 480 млн доларів, а ринкова вартість Solana знову опустилася нижче 100 доларів.

Отже, причина відходу Кайла Самані стала цілком очевидною: він вважає, що напрям розвитку криптоіндустрії вже відхилився від його очікувань і цінностей, ідеали зруйнувалися, тому він змушений залишити цю болючу сферу і спробувати знову знайти натхнення у сферах штучного інтелекту, біологічних наук та інших.

Наступним кроком Multicoin Capital доведеться стикнутися з ситуацією «втрати душі», і відхід Кайла Самані безумовно викличе питання щодо майбутнього напрямку і лідерства компанії: чи залишиться вона однією з провідних інвестиційних компаній у галузі з дослідницьким підходом і твердістю переконань, враховуючи значне уповільнення інвестиційної активності та зміни у структурі?

Ідеалізм у кризі

Насправді, ще до Кайла Самані багато інших криптоінвесторів і підприємців висловлювали схожі думки, заявляючи про відхід із галузі. У січні співзасновник a16z Crypto Аріанна Сімпсон оголосила про свій відхід і намір створити новий фонд, що інвестуватиме у різні сфери, не обмежуючись криптовалютами.

Більш відомий випадок — колишній співзасновник і технічний директор Aevo Кен Чан. У листопаді 2025 року він опублікував статтю, у якій прямо заявив, що витратив 8 років свого життя на криптовалюту і назвав цю галузь «найбільшим у світі та найактивнішим у залученні гравцем — суперказино».

«Я провів у криптовалюті вісім років і повністю зіпсував свою здатність розпізнавати сталий бізнес. У цій галузі можна заробляти, навіть не маючи успішного бізнесу або продукту. Там багато токенів із високою ринковою капіталізацією, але майже ніхто їх не цікавить», — вважає Кен Чан. — «Це дуже шкідливий менталітет, і я вірю, що він призведе до довгострокового краху соціальної мобільності молодого покоління».

Ці та інші випадки формують чіткіший тренд: у контексті тривалої макроекономічної напруги, коли ефект багатства від криптовалют зменшується, масштабні продукти довго не виходять на ринок, а ключові нарративи, що підтримували галузь, руйнуються, — криптоіндустрія поступово втрачає частину своїх найзавзятіших ідеалістичних засновників і інвесторів.

Це не означає відмову від криптотехнологій, а скоріше — те, що ідеалізм і терпіння, що його підтримує, проходять випробування тривалими періодами окупності. Поки не відновиться структура доходів, порядки у галузі та довгострокові очікування, частина ключових гравців обирає тимчасовий відхід.

За останні кілька циклів багато венчурних інвесторів наголошували, що високі доходи зазвичай отримують у періоди, коли ринок «забутий», — і криза є найкращим часом для здобуття альфі. Але тепер навіть «найкращі інвестори» у цій галузі у цей час відходять — і це сигнал, який варто серйозно врахувати: проблема, можливо, вже не лише у циклічних спадах, а у фазовому застої у здатності інновацій, цінностей і нарративів у криптоіндустрії. Можливо, вона проходить через безпрецедентну перевірку і переоцінку.

На щастя, Coinbase Ventures, a16z, YZi Labs, Pantera Capital та інші провідні венчурні фонди залишаються активними, їхні інвестиції за минулий рік перевищили 30 угод. Для галузі, що перебуває у періоді корекції, підтримка цих гравців не обіцяє негайного відновлення, але принаймні свідчить про те, що цей період переоцінки ще не перетворився на повну відмову від галузі.