高市早苗“песимістична кандидатура” підпалює премію за терміни! У Японії знову спалахнули продажі довгострокових державних облігацій

Додаток Zhitong Finance дізнався, що після того, як новий уряд на чолі з прем’єр-міністром Японії Санае Такаїчі оголосив у середу про призначення двох нових членів Комітету монетарної політики Банку Японії, який вважається надзвичайно м’яким, курс єни (тренд між доларом США та єною) швидко впав після короткого зростання на початку азійських торгів, тоді як дохідність японських 40-річних державних облігацій швидко зросла до важливої позначки 3,6%, а прибутковість 10-річних і 20-річних довгострокових державних облігацій Японії також зростала паралельно.

Інвесторам варто остерігатися, що ефект раптового розпродажу довгострокових державних облігацій Японії під час торгової сесії середи поширюється на світовий ринок акцій і облігацій: дохідність 10-річних казначейських облігацій США, яка має назву «якір глобального ціноутворення активів», зростає до 4,1%, а деякі провідні аналітики Волл-стріт навіть побоюються, що хвиля розпродажу японських облігацій може призвести до глобального ринку акцій і облігацій після краху японських державних облігацій, що може призвести до суперкраху, подібного до глобальної біржі «Чорного понеділка» на початку серпня 2024 року. Панічний розпродаж від Токіо до Уолл-стріт» може знову вдарити.

Судячи з самого інциденту, «уряд Санае Такаїчі, який здобув більшість місць у Палаті представників, висунув двох науковців, яких вважають голубами/рефляціоністами, до політичного комітету Банку Японії». Основний сигнал, який трактує ринок, полягає в тому, що кабінет Такаїчі більше схильний ставити зростання та фіскальні стимули вище підвищення процентних ставок і фіскальних обмежень. Ще важливіше, що ціноутворення на облігації з фіксованим доходом часто має «крутий поворот» — тобто наддовгострокові доходності японських державних облігацій прискорилися, головним чином тому, що більш м’яке поєднання фіскальної + монетарної політики підвищує занепокоєння щодо інфляції та пропозиції державних облігацій, а також суттєво підвищує очікування щодо ринкових термінових премій.

Статистика показує, що дохідність як 40-річних, так і 30-річних ультра-довгих японських державних облігацій (JGB) різко зросла більш ніж на 10 базисних пунктів під час післяобідньої торгівлі азійської сесії, тоді як єна колись повністю скасувала сильний курс курсу щодо долара США.

Відомо, що Аяно Сато, професор Університету Аояма Гакуїн, та Тойчіро Асада, професор Університету Чуо в Японії, двоє економістів, тісно пов’язаних із політикою «рефляції» та фіскального стимулювання MMT, були призначені урядом Санае Такаїчі на заміну чинним членам Комітету з монетарної політики Банку Японії — Асахі Ногучі та Дзюнко Накагаві.

Від гіганта з управління активами AXA Investment Managers) сказав: «І Асада, і Сато широко відомі своєю продовженням м’якої монетарної політики та позитивним ставленням до агресивної фіскальної політики. ”

«Цей вибір суперечить попередній оцінці інвесторів щодо курсу процентних ставок, яку раніше більшість інвесторів вважала, що принаймні одна жорстка монетарна політика, що надає пріоритет фіскальній стабільності, стримає подальше знецінення єни, суверенної валюти», — сказав Кімура. ”

Ці останні номінації членів комітету з монетарної політики центрального банку відбулися на тлі того, що курс єни знову зазнає гострого тиску на продажі після повідомлень про те, що Санае Такаічі висловив занепокоєння щодо подальшого підвищення процентних ставок під час зустрічі з головою Банку Японії Кадзуо Уедою минулого тижня. Хоча ринкові спостерігачі очікували, що прем’єр-міністр, який щойно здобув більшість у Палаті представників правлячої партії, перейде до більш фінансово дружнього тону, її улюблений напрямок політики виглядав більш м’яким, ніж очікування ринку, і може ускладнити час наступного підвищення ставки Банком Японії, потенційно призвівши до прискореного падіння єни та зростання довгострокових дохідностей японських державних облігацій.

Ключовий індикатор інфляції Японії чотири роки поспіль залишався вище довгострокової цілі Банку Японії у 2%, що зумовлено продовженням слабкості курсу єни, що ознаменувало кінець довгострокової дефляційної епохи Японії. Однак тенденція високих цін стала серйозною економічною проблемою в Японії, і крайнє невдоволення японського населення зростанням вартості життя є однією з ключових причин, чому Ліберально-демократична партія зазнала серйозної виборчої поразки перед тим, як Санае Такаїчі очолив партію в жовтні минулого року.

«Падіння цін на японські державні облігації прискорюється — це означає, що дохідність різко зросте, і в найближчі дні є простір для подальшого падіння.» З Bloomberg Вен Рам, макростратег у Strategists, сказав.

«30-річна дохідність JGB веде до стрімкого зростання кривої JGB у всіх сферах після того, як уряд висунув двох видатних економістів, які відкрито схиляються до рефляційної економічної програми. Тим часом у звіті на початку цього тижня також свідчить, що прем’єр-міністр Санае Такаїчі чинив тиск на голову Банку Японії Кадзуо Уеду щодо небажання бачити подальше підвищення процентних ставок. «Вен» Сказав Рам.

Масамічі, головний економіст UBS Securities Japan Co Адачі висловив здивування щодо цієї номінації, зазначивши, що обидва кандидати є відвертими рефляціоністами, що підкреслює сильні особисті погляди Санае Такаїчі на тлі слабкої єни та інфляції, що спричинило подальші обговорення підвищення процентних ставок.

Нічні свопи показують, що ймовірність оголошення про підвищення ставки до зустрічі Банку Японії у квітні становить близько 60%, а до липня ринок повністю оцінив підвищення ставки на 25 базисних пунктів.

Від Токіо до Волл-стріт трейдери напружені! Чи ось-ось відродиться розгром японського ринку державних облігацій?

Очікування Банку Японії щодо підвищення процентної ставки продовжують зростати з 2025 року, у поєднанні з підготовкою уряду Санае Такаїчі скасувати дворічний податок на споживання продуктів харчування та оголошеним рівнем у 10 трильйонів єн у рамках неперевершено величезного додаткового плану стимулювання, що призвело до жахливої «термінової премії» від США до Японії та поширювалося на японському фондовому та облігаційному ринку.

Цикл підвищення процентної ставки продовжує пригнічуватися, і під довгостроковим домінуванням високоринкової стимулюючої фіскальної політики дохідність довгострокових японських державних облігацій на 10 років і більше, зумовлена «строковою премією», може й надалі досягати рекордних максимумів, доки Банк Японії не подасть сигнал призупинити підвищення ставок. Як усім відомо, масштаби японських зарубіжних активів величезні, тому якщо прибутковість довгострокових державних облігацій Японії різко зросте в короткостроковій перспективі, це може спонукати японські закордонні інвестиційні установи продавати високоліквідні активи, такі як американські акції, американські та європейські облігації, щоб компенсувати величезні втрати, спричинені крахом японських облігацій, або ж спричинити масштабний прибуток величезних закордонних фондів із великої кількості закордонних активів, які вже принесли прибуток до японських високодохідних єнних активів, що може призвести до «Чорного понеділка», подібного до серпня 2024 року Глобальне падіння заслуговує на пильність інвесторів.

Як уже згадувалося, останній ключовий сигнал від кандидатури урядом Такаїчі двох членів комітету з політики Банку Японії, який вважається поміркованим, полягає в тому, що кабінет Така віддає перевагу ставити зростання та фіскальне стимулювання вище за підвищення процентних ставок і фіскальні обмеження. Асаду описують як прихильника більш агресивних фіскальних витрат і поглядів на MMT, тоді як Сато публічно стверджував, що слабка єна є корисною, що уряд може випускати більше державних облігацій, і активно підтримував Abenomics.

Зниження витрат і податків, які пропонує муніципальний уряд Гао, спричинили розпродаж єн і державних облігацій на початку року, і ринок досі обговорює ризик його плану спровокувати ще один розпродаж облігацій; Навіть колишній голова Банку Японії Харухіко Курода, який очолював радикальне пом’якшення, публічно попередив, що експансійні фіскальні та податкові знижки можуть підвищити інфляцію та підвищити дохідність облігацій. «Панічний розпродаж від Токіо до Волл-стріт» не є лінійним очікуваним результатом, але очікується, що це буде «більш м’який сигнал персоналу центрального банку».

• Більш агресивний наратив фіскального розширення + нечіткі фінансові обмеження», ймовірність того, що муніципальна влада Гао знову спровокує насильницькі шоки на світовому фінансовому ринку, продовжує зростати.

Якщо уряд Гао просуватиме масштабні стимули з «абеномікою» логікою (наприклад, призупинення податку на споживання продуктів харчування на два роки, розширення промислових інвестицій тощо), а ринок вважає, що його фінансові угоди не мають надійних середньострокових обмежень (особливо політична доцільність стягнення податків ставиться під сумнів), то в контексті надзвичайно високого боргового навантаження Японії та відсоткових ставок увійшли в зростаючий канал, чутливість витрат на відсотки за боргом швидко зросте, і інвестори вимагатимуть вищих термінових премій і компенсації ризику, що призведе до «порушення» надтривалих термінів терміну. Позитивний бік і, у свою чергу, підсилює питання фінансової стійкості — формуючи самопідсилюючий зворотний зв’язок від продажів.