2025 рік у глобальній промисловості: «дивовижне відновлення»

Світова виробнича галузь у 2025 році не дотримується сценарію «торговельний конфлікт = промислова рецесія». JPMorgan Chase & Co. розбиває цьогорічну стійкість на кілька підказок:Світове промислове виробництво (ІВ) відновило контроль після спаду у 2022-2024 роках, а сектор сировини перевершив сектор послуг на піку торговельних тертянь.

За даними Chasing Wind Trading Desk, Джозеф Лаптон із глобальної економічної дослідницької команди JPMorgan у дослідницькому звіті від 24-го числа заявив, що промислові показники у 2025 році «порушують історично тісний зв’язок із ВВП». Це також та «аномалія», яку весь дослідницький звіт найбільше хоче пояснити: чому зростання не впало, запаси не затримувалися, і це підтримує не лише технології.

**Вони поставили відповідь за трьома змінними:**По-перше, попит домінують капітальні витрати (особливо інвестиції в обладнання), по-друге, бум ШІ дійсно збільшив виробництво технологій, але ще важливіше — нетехнологічний сектор повернувся до позитивного зростання після скорочення два роки поспіль, а по-третє, запаси змінилися з «затягування» на «рідке», залишаючи простір для гнучкості для подальшого зростання.

Дивлячись у майбутнє, оцінка дослідницького звіту не є радикальною: попит на кінцевих ринках залишається стабільним, запаси низькі, а попит, ймовірно, продовжить розширюватися, світове промислове виробництво може зростати у річному темпі на 2%-3% у найближчі місяці. Але ризики також є «двосторонніми» — повернення технологій до більш сталого темпу та обмеження стагнації на ринку праці в роздрібній торгівлі можуть прискорити зростання; Судові зміни, пов’язані з тарифами, вважаються складними для зміни основної лінії американського «торговельного конфлікту».

2,4% у 2025 році не вилетіли за один раз: перший квартал був дуже сильним, але в другій половині року не було «похмілля»

Дослідницький звіт задає тон на 2025 рік: світове промислове виробництво зросте на 2,4% у четвертому кварталі/четвертому кварталі. Серед них 1,6 відсоткових пункту припало на лютий-березень, з річним коефіцієнтом конверсії 9,4%.Дослідницький звіт зазвичай пов’язує це з раннім виробництвом і ранніми закупівлями, спричиненими «занепокоєнням щодо глобальних торговельних конфліктів».

Більш помітно, JPMorgan Chase очікувала, що цей «короткостроковий стимул» застоїть у другій половині 2025 року, але результат був протилежним: темпи зростання сповільнилися, але все одно зберігали річний темп зростання у 1,7%. Дослідницький звіт частково пояснює цю частину пояснення «не колапсу» зміною ритму запасів — темпи зниження запасів поступово сповільняться у 2025 році, що стане підтримкою для виробництва.

ШІ — це чітка межа, але 2025 рік більше схожий на «нетехнологічне відновлення»: від -0,8% до +1,2%

Немає жодної напруги щодо сили технологічного сектору. Рівень дослідження такий: Після виключення Китаю,Світове виробництво технологій зросте на 9,1% у річному вимірі у 2025 році, порівняно з 4,7% у 2024 році, завдяки ентузіазму ШІ та капітальним витратам гіпермасштаберів.

Однак дослідницький звіт підкреслює, що технології залишаються сильними вже кілька років, і саме вони не можуть пояснити переломний момент від «спаду 2022-2024 років» до «повторного прискорення» у 2025 році. Більш критичною змінною є те, що нетехнологічний випуск повернувся до позитивного зростання – світовий (за винятком Китаю) нетехнологічний випуск у 2025 році становитиме +1,2% у річному вимірі порівняно з -0,8% у попередніх двох роках. Це не інтерпретація високого добробуту, але зміна напрямку достатньо, щоб змінити судження про те, «чи поширюється промисловий цикл».

Розвинені ринки не покладаються на автомобілі для перевороту: США та Європа різко стрибнули вбік після стрибка в першому кварталі, і ця структура більше нагадує «багатоточковий ремонт»

У регіональному звіті дослідницький звіт вважає, що пробудження виробничої галузі в розвинених економіках (DM) є основним напрямком у 2025 році: промисловість виробництва DM повернеться до +1,4% у річному вимірі у 2025 році після скорочення на 1,4% у 2024 році. Найочевидніше покращення спостерігається у Сполучених Штатах та Єврозоні: у два роки, що закінчилися у четвертому кварталі 2024 року, виробничий випуск у США та Європі скоротився на річний темп -0,9% та -2,9% відповідно; У 2025 році Сполучені Штати та єврозона досягнуть зростання відповідно на 1,7% та 1,8%.

Дослідницький звіт не уникає реальності, що «зростання зосереджене в першому кварталі, а потім вирівнюється», але також підкреслює:«Зворотне відкатання», яке турбувало ринок, так і не з’явилося.

На рівні промисловості автомобіль не є двигуном цього етапу ремонту. У дослідницькому звіті зазначається: У розвинених ринках продуктивність автомобілів залишається застійною, а американські автомобілі все ще очевидно слабкі (через вплив торговельних конфліктів). Однак сфера реставрації ширша, ніж просто «наука і технології + медицина»: окрім науки і техніки та медицини, у Сполучених Штатах також покращилися аерокосмічна та машинобудована галузь; Машинобудування, автомобілі та інші зважені галузі єврозони також відновилися після слабкості у 2024 році. Згідно зі статистичним рівнем дослідницького звіту, 14 із 20 категорій виробничої інтелектуальної власності у США покращаться у 2025 році порівняно з 2024 роком, а 9 із 11 у єврозоні покращаться.

Ринки, що розвиваються: Загальний обсяг непоганий, але «Азія сильна = технології сильні», і він нерівномірно сильний

Оцінка дослідницького звіту щодо ринків, що розвиваються (EM), є більш «стабільною та диференційованою»:Виробництво товарів EM все ще зросло на 3,8% у річному вимірі (менше 4,6% у 2024 році), причому останні роки переважно зумовлені Азією, яка має високу концентрацію в технологіях.

Серед економік, перелічених у дослідницькому звіті, Сінгапур (+25%) має одне з найпомітніших зростання виробництва технологій, при цьому технології займають більшу частку виробництва; Сінгапур також наклав порушення фармацевтичної передпродукції наприкінці року. У свою чергу, у регіонах, де технології слабкі, а нетехнологічна вага більша, 2025 рік не є «привертаючим увагу», а виробництво виробництва в Південній Кореї та Таїланді навіть скоротилося на рівні 4-го кварталу/4-го кварталу, що дослідницький звіт пов’язує з тягарем торговельних конфліктів.

Попит зосереджується на капітальних витратах: інвестиції в обладнання підходять до нетехнологічних напрямків, але в структурі все ще є сліпі плями

Дослідницький звіт розглядає «зростання термінального попиту» як основу для відновлення промисловості.Найбільш помітною з них є капітальні витрати (capex). Глобальні інвестиції в комерційне обладнання зросли на 6,5% у порівнянні з минулим роком у третьому кварталі 2025 року, що є найшвидшим показником за три роки； Їхній Capex Nowcaster показує річне зростання близько 4,4% у четвертому кварталі та фіксує щомісячну частоту близько 6% у поточному кварталі.

Один момент, який легко пропустити — це те, що тенденція до зростання інвестицій у обладнання відбувається не лише у Сполучених Штатах. Згідно з рівнем відстеження, наведеним у дослідницькому звіті, після виключення США та Китаю, темпи зростання інвестицій у обладнання у перші три квартали 2025 року зростуть з 3,6% у 2024 році до 5,9% у річному вимірі.

Однак дослідницький звіт також визнає, що видимість недостатня: відновлення нетехнологічного виробництва, чи то більше від нетехнологічних капітальних витрат за межами США, чи через зміни запасів нетехнологічних товарів, важко демонтувати. Принаймні у Сполучених Штатах прискорення CAPEX у 2025 році буде зумовлено технологіями, а інші категорії будуть більш диференційованими; Однак до кінця року замовлення та відправлення довгострокових товарів показали ознаки більш «нетехнологічного» покращення, що розглядалося як ранній знак розширення попиту.

Інвентаризація від «затягування» до «ослаблення»: ризик зростання походить звідси

Інвентар — це «інтерпретатор», який неодноразово згадується у дослідницьких звітах. На початку 2025 року кінцевий попит (особливо капітальні витрати) різко зріс, колись швидше за обсяг виробництва, що означає зниження темпів зростання запасів; Виробництво швидко наздогнало, і до середини року внесок запасів у зростання виробництва став дещо позитивним. Дослідницький звіт вважає, що до кінця 2025 року опір запасів фактично зменшиться, і навіть є підстави вважати, що рівень запасів низький (бідний).

Ось одна з причин, чому вони оцінюють майбутні ризики «в обидва боки»:Якщо попит залишиться на поточному рівні, низькі запаси можуть змусити додаткове поповнення, надаючи промисловому виробництву більшу еластичність для зростання, ніж сам попит.

Судові зміни тарифів «мають мало впливу»: основна лінія торговельних конфліктів залишається

У дослідницькому звіті зазначалося, що останній прогрес Верховного суду США у скасуванні тарифів IEEPA на перший погляд виглядає позитивним, але JPMorgan Chase & Co. дійшла висновку:**Це більше схоже на обмеження на політичний арсенал, ніж на зміну торговельної позиції.**Причина в тому, що уряд згодом оголосив про 15% тариф за Розділом 122 і запровадив низку винятків, які разом мали обмежений вплив на ефективні тарифні ставки та хід «торговельного конфлікту» США, ускладнюючи порушення довіри бізнесу, що відновлювається.

Наступні кілька місяців: період з річним зростанням 2%-3%, а також ризики на обох кінцях «технологій і зайнятості»

У поєднанні «малий запас + прийнятний термінальний попит + попит може поширюватися від технології до нетехнологічних»Дослідницький звіт прогнозує, що світове промислове виробництво все ще може досягти річного зростання на рівні 2%-3% у найближчі місяці.

Але вони також чітко окреслили дві низхідні лінії: зростання технологій повернення до більш сталих рівнів і стагнація на ринку праці, що пригнічує попит роздрібної торгівлі та споживачів на товари. Базовий підхід дослідницького звіту полягає в тому, що корпоративна обережність зменшиться, а рекрутинг відновиться, тож споживання стане більш «доходно-орієнтованим» розширенням; Якщо цей крок не вдасться, структурна аномалія «промисловість сильніша за послуги» у 2025 році також може знову зійтися.

Вищезазначений чудовий контент надходить із торгового столу, що переслідує вітр.

Для більш детальних інтерпретацій, включно з інтерпретацією в реальному часі, дослідженнями на передовій тощо, будь ласка, приєднуйтесь до [**Щорічний член торгового відділу ▪ Chasing Wind**]

Попередження про ризики та застереження

          

            Ринок ризикований, і інвестиції мають бути обережними. Ця стаття не є особистою інвестиційною консультацією і не враховує конкретні інвестиційні цілі, фінансову ситуацію чи потреби окремих користувачів. Користувачам слід врахувати, чи відповідають будь-які думки, думки чи висновки, викладені в цій статті, їхнім конкретним обставинам. Інвестуйте відповідно на власний ризик.