Bitwise: Настала інституційна хвиля, чому ринок досі спить?

Люди уявляють собі криптовалютний ринок, але між цим уявленням і реальною ситуацією існує величезна прірва.

Автор статті: Мэтт Хуган, головний інвестиційний директор Bitwise

Переклад: Saoirse, Foresight News

Найбільша надприбутковість на фінансових ринках (Alpha) зазвичай виникає через поведінкові упередження. Інвестори завжди помиляються, і якщо ви зможете використати ці помилки, то зможете отримати значний дохід.

Одне з моїх улюблених поведінкових упереджень — ефект якоря: люди зациклюються на першій отриманій інформації і не бажають її змінювати. Саме тому роздрібні продавці ставлять ціну 9.99 доларів замість 10.00 — ви запам’ятовуєте «9», і мозок важко від цього відмовитися.

Ефект якоря — одна з причин, чому я у 2018 році вирішив присвятити себе криптоіндустрії на повний робочий день.

Тоді більшість ще вважали криптовалюту жартом. Вони вперше дізналися про неї під час скандалу на Silk Road у 2013 році та банкрутства біржі Mt. Gox у 2014-му, і бачили її різкі коливання.

На щастя, кілька людей, яким я довіряю, нагадали мені серйозно поставитися до крипто.

Коли я перестав дивитися на поверхню і почав розглядати, що вона насправді собою являє, а не те, що про неї думають, я був приголомшений. Ця технологія набагато зріліша, ніж більшість уявляє, і можливості тут набагато більші. А люди досі залишаються у старих уявленнях 2014 року.

Зараз я знову відчуваю себе так, ніби повернувся в той час.

Світ кричить тобі

Поглянь навколо — Уолл-стріт голосно заявляє: фінансова сфера переходить у блокчейн. Не частина, а вся.

Минулого липня голова SEC Пол Аткінс запустив «криптопроект» — план рівня всієї комісії, спрямований на модернізацію регулювання цінних паперів. За його словами, це має зробити американські фінансові ринки «блокчейн-орієнтованими». І ринок вже починає рухатися у цьому напрямку:

• У жовтні керівник BlackRock Ларрі Фінк відкрито заявив, що ми знаходимося на початку процесу токенізації всіх активів. Дві тижні тому BlackRock запустила на найбільшій у світі децентралізованій біржі Uniswap фонд із токенізованими державними облігаціями BUIDL, обсяг якого вже перевищує 2 мільярди доларів; у рамках співпраці BlackRock також інвестувала у нативний токен Uniswap — UNI.
• Управляюча компанія Apollo з активами понад 700 мільярдів доларів співпрацює з Securitize, щоб токенізувати свої диверсифіковані кредитні фонди і запускати їх на шести блокчейнах. З січня 2025 року цей продукт залучив понад 100 мільйонів доларів. Нещодавно компанія оголосила про намір придбати 9% акцій провідного децентралізованого кредитного протоколу Morpho.
• JPMorgan, Bank of America, Citigroup і Wells Fargo обговорюють спільний запуск стабільної монети.

Тим часом JPMorgan випустив депозитний токен у мережі Coinbase Base; Fidelity шукає керівника децентралізованих фінансів… Подібні кроки з’являються один за одним.

Розмір відповідних ринків дуже великий: ETF — 30 трильйонів доларів, фондовий ринок — 110 трильйонів, ринок облігацій — 145 трильйонів.

У порівнянні з цим, глобальний ринок токенізованих активів становить лише 20 мільярдів доларів.

Якщо Фінк правий — «кожен акційний і облігаційний інструмент згодом буде токенізовано», — це означає, що цей ринок має потенціал для зростання у тисячі разів.

Розрив у розумінні

Традиційні інвестори просто не чують.

Вони не чують через ефект якоря.

Коли говорять про криптовалюту, у їхній уяві з’являється образ тату, панка, скейтборду. Вони не усвідомлюють, що цей чоловік уже поголив бороду, одягнув костюм і будує інфраструктуру для наступного покоління капіталізму.

Смішно, але й самі криптоінвестори, здається, не чують.

Вони захворіли синдромом «Вовк прийде» — слухають обіцянки, що «інституції скоро увійдуть», і тепер, коли це справді сталося, вони стають байдужими.

Але дані не обманюють.

Подивіться на криву зростання токенізованих реальних активів (RWAs) — вона крутіша за Еверест.

Вартість токенізованих реальних активів (RWAs):

Джерело: компанія Bitwise Asset Management, дані з RWA.xyz. Період даних — з 1 січня 2020 року по 31 грудня 2025 року.

Примітка: стабільні монети, такі як Circle і Tether, опущені навмисно.

Використовуй можливості

Головна проблема — ми дуже важко точно визначити, як із цього отримати прибуток.

Адже у криптоіндустрії досі залишаються невирішеними низка ключових питань, зокрема:

• Чи зосередиться вартість токенізованих активів у базових протоколах, таких як Ethereum і Solana, або ж базовий блокчейн стане товаром?
• Якщо вартість залишиться у базових протоколах, чи перевищать за показниками нові приватні ланцюги типу Canton Network і Tempo?
• Зі зростанням інституційних гігантів, таких як BlackRock і Apollo, чи вибухне популярність DeFi-токенів, або ж економічна модель DeFi сама по собі залишиться проблемною?
• Якщо вартість зосередиться у компаніях-розробниках, а не у самих блокчейнах, то хто виграє — традиційні гіганти на кшталт BlackRock і JPMorgan чи крипто-орієнтовані організації?

Я маю свої думки щодо цих питань і планую у найближчі місяці писати про них. Але чесно кажучи, більшість відповідей наразі — ніхто не знає.

Єдине, у що я впевнений — це те, що між уявленням про криптовалютний ринок і реальною ситуацією існує величезна прірва.

На мою думку, ця прірва — велика можливість, — не потрібно поспішати з визначенням переможців, а краще широко розгорнути стратегію, поки ринок ще неправильно оцінює цю структурну зміну.

Найбільші надприбутки зазвичай отримують тоді, коли ринковий консенсус вже застарів, реальність давно змістилася вперед, а інвестори все ще тримаються старих наративів.

Зараз саме цей момент у криптоіндустрії.

Якщо ви зможете зрозуміти її суть, можливості будуть безмежними.