Bitwise: Настала інституційна хвиля, чому ринок досі спить?

Написано: Мэтт Хуган, головний інвестиційний директор Bitwise

Переклад: Saoirse, Foresight News

Найбільша надприбутковість на фінансових ринках (Alpha) зазвичай виникає через поведінкові упередження. Інвестори завжди помиляються, і якщо ви зможете використати ці помилки, отримаєте значний дохід.

Мені найбільше подобається використовувати одне з поведінкових упереджень — ефект якоря: люди зациклюються на першій отриманій інформації і не бажають її змінювати. Саме тому роздрібні продавці ставлять ціну 9.99 доларів замість 10.00 — ви запам’ятовуєте «9», і мозок важко від цього відмовитися.

Ефект якоря — одна з причин, чому я у 2018 році вирішив присвятити себе криптовалютній індустрії на повний робочий день.

Тоді більшість ще вважали криптовалюту жартом. Вони вперше дізналися про неї у 2013 році через скандал із Silk Road і у 2014 році через банкрутство біржі Mt. Gox, і бачили її різкі коливання.

На щастя, кілька людей, яким я довіряю, нагадали мені серйозно поставитися до крипти.

Коли я перестав дивитися на поверхню і почав розуміти, що вона собою являє, а не що про неї думають інші, мене це дуже вразило. Ця технологія набагато зріліша, ніж більшість уявляє, і можливості тут набагато більші. Люди ж досі залишаються у старих уявленнях 2014 року.

Зараз я знову відчуваю себе у тому моменті.

Увесь світ кричить тобі

Подивіться навколо — на Уолл-стріт голосно заявляють: фінансова сфера переходить у блокчейн. Не частина, а вся.

Минулого липня голова SEC США Пол Аткінс запустив «крипт-проект» — план рівня всієї комісії, спрямований на модернізацію регулювання цінних паперів. За його словами, це має зробити американські фінансові ринки «блокчейн-орієнтованими». І ринок вже почав рухатися у цьому напрямку:

У жовтні керівник BlackRock Ларрі Фінк відкрито заявив, що ми знаходимося на початку процесу токенізації всіх активів. Два тижні тому BlackRock запустила на найбільшій у світі децентралізованій біржі Uniswap фонд із токенізованими державними облігаціями BUIDL, обсяг якого вже перевищує 2 мільярди доларів; у рамках співпраці BlackRock також інвестувала у нативний токен Uniswap — UNI.

Керуюча компанія Apollo з активами понад 700 мільярдів доларів співпрацює з Securitize, щоб токенізувати свій диверсифікований кредитний фонд і запустити його на шести блокчейнах. З січня 2025 року цей продукт залучив понад 100 мільйонів доларів. Нещодавно компанія оголосила про намір придбати 9% акцій провідної децентралізованої кредитної платформи Morpho.

JPMorgan, Bank of America, Citigroup і Wells Fargo обговорюють спільний запуск стабільної монети.

Тим часом JPMorgan випустила депозитний токен у мережі Coinbase Base; Fidelity шукає керівника децентралізованих фінансів… Подібні дії з’являються безперервно.

Розмір відповідних ринків дуже великий: ETF — 30 трильйонів доларів, фондовий ринок — 110 трильйонів, ринок облігацій — 145 трильйонів.

У порівнянні, загальний глобальний ринок токенізованих активів становить лише 20 мільярдів доларів.

Якщо Ларрі Фінк правий — «кожен акційний і облігаційний інструмент згодом буде токенізований», — це означає, що цей ринок має потенціал для зростання у тисячі разів.

Розрив у сприйнятті

Але традиційні інвестори просто не чують.

Вони не чують через ефект якоря.

Коли згадують криптовалюту, у їхній уяві з’являється образ тату, панка і скейтборду. Вони не усвідомлюють, що цей людина вже поголила бороду, одягла костюм і будує інфраструктуру для наступного покоління капіталізму.

Смішно, але й самі криптоінвестори, здається, не чують.

Вони захворіли синдромом «Вовк прийде» — слухають обіцянки, що інституції скоро увійдуть, і тепер, коли це справді сталося, байдужі і зневірені.

Але дані не обманюють.

Подивіться на зростання токенізованих реальних активів (RWAs) — крива зростання схожа на Еверест.

Вартість токенізованих реальних активів (RWAs):

Джерело: компанія Bitwise Asset Management, дані з RWA.xyz. Період даних — з 1 січня 2020 до 31 грудня 2025.

Примітка: стабільні монети, такі як Circle і Tether, навмисно опущені.

Використайте можливість

Головна проблема — ми дуже важко точно визначаємо, як із цього отримати прибуток.

Адже у криптоіндустрії досі залишаються невирішеними ключові питання, наприклад:

Чи йде вартість токенізованих активів у базові протоколи, такі як Ethereum і Solana, чи вони стають товаром?

Якщо вартість концентрується у базових протоколах, чи перевищать нові приватні ланцюги Canton Network і Tempo традиційні?

Зі зростанням інституцій, таких як BlackRock і Apollo, чи вибухне DeFi і його токени, чи економічна модель DeFi залишиться недосконалою?

Якщо в кінцевому підсумку цінність буде спрямована не у блокчейн, а у компанії-збудовника, хто отримає вигоду — традиційні гіганти, як BlackRock і JPMorgan, чи крипто-орієнтовані структури?

Я маю свої думки щодо цих питань і планую у найближчі місяці писати про них. Але чесно кажучи, більшість відповідей наразі — ніхто не знає.

Єдине, у що я впевнений — це те, що між уявленнями про криптовалютний ринок і реальною ситуацією існує величезний розрив.

На мою думку, цей розрив — це велика можливість. Не потрібно поспішати визначати переможців заздалегідь, а краще — у час, коли ринок ще неправильно оцінює цю структурну зміну, широко вкладатися у весь сектор.

Найбільші надприбутки зазвичай отримують тоді, коли ринковий консенсус вже застарів, реальність давно змістилася вперед, а інвестори все ще тримаються за старі наративи.

Зараз криптоіндустрія перебуває саме на цьому перехресті.

Якщо ви зможете зрозуміти її суть, можливості будуть безмежними.