Більше ніж 500 мільйонів доларів активів продано з знижкою 94%! Штучний інтелект налякав американські приватні кредитні фонди

Ринковий напружений у сегменті приватного кредитування поступово переходить від «занепокоєння» до «ціноутворення». На тлі зростаючих сумнівів інвесторів щодо ризиків, пов’язаних з AI, ліквідності та кредитних стандартів, фонд під керівництвом New Mountain у США вирішив продати активи майже на 5 мільярдів доларів із знижкою, що свідчить про подальше посилення галузевого тиску.

За даними Bloomberg, у вівторок New Mountain повідомила, що один із її приватних кредитних фондів продав активи на 4,77 мільярда доларів за ціною «лише 0,94 долара за долар активу», з метою підвищення диверсифікації портфеля та зниження доходів від PIK (фізичних платежів відсотків), щоб підвищити фінансову гнучкість.

Ця операція відбулася на тлі значного зростання дискусій щодо ризиків у приватному кредитуванні. Тиждень тому Blue Owl закрив вікно викупу для одного з фондів і почав продавати частину прямих кредитних інвестицій для повернення коштів інвесторам, що спричинило зниження його ринкової капіталізації на 2,4 мільярда доларів і тягнуло за собою падіння цін акцій таких компаній, як Ares Management і Blackstone.

Ринкові тривоги зростають. Засновник Saba Capital Боаз Вайнштейн зазначив, що приватне кредитування перебуває на ранніх стадіях кризи, і галузь зосереджена на надмірних витратах на AI, ризиках, пов’язаних із інвестиціями у програмне забезпечення, яке під загрозою AI, а також на кредитних стандартах.

Звіт UBS вказує, що рівень дефолтів у приватному кредитуванні може сягнути до 15%, і ризики дисбалансу між джерелами фінансування та активами переоцінюються.

Знижкова угода New Mountain: зниження PIK, коригування структури портфеля

New Mountain визначила цю продаж як активне балансування портфеля. Компанія заявила, що метою операції є збільшення диверсифікації інвестицій, зниження доходів від PIK і підвищення фінансової гнучкості. Вищі керівники минулого року повідомляли інвесторам про плани продати активи на суму до 5 мільярдів доларів, і ця угода майже відповідає цій цілі.

З галузевої точки зору, ціна «0,94 долара за 1 долар» сама по собі є сигналом: у періоді, коли оцінки та ліквідність стають більш чутливими, знижкова ціна часто інтерпретується ринком як ознака зниження ризикового апетиту та «де-левериджінгу».

Одночасно New Mountain повідомила, що у своєму загальному портфелі 22,4% становлять комерційні послуги, 22,2% — програмне забезпечення, яке також перебуває в центрі дискусій щодо впливу AI на бізнес-моделі.

Звітність активів під тиском: зниження NAV, зменшення дивідендів

Фінансові показники компанії також відображають передачу тиску. За словами компанії, її BDC у кварталі, що закінчився 31 грудня, знизив чисту вартість активів на акцію з 12,06 до 11,52 долара.

Крім того, компанія знизила дивіденди з 0,32 до 0,25 долара за акцію, що пов’язано з зниженням доходів через зниження ставок і звуження кредитних спредів.

Компанія повідомила, що з кінця третього кварталу 2025 року викупила акцій на суму 30 мільйонів доларів і планує продовжувати викуп у цьому році. Генеральний директор Джон Клайн зазначив, що це «підкреслює довіру до довгострокової цінності NMFC».

Проблеми ліквідності Blue Owl: переоцінка оцінок і структур

Більший вплив має галузевий тиск через проблеми ліквідності. За даними Bloomberg, після обмеження викупів Blue Owl почала продавати частину прямих кредитних інвестицій для повернення коштів інвесторам, що спричинило зниження ринкової капіталізації на 2,4 мільярда доларів і сприяло падінню цін акцій кількох приватних кредитних компаній.

Ця ланцюгова реакція посилила переоцінку механізмів роботи напівліквідних продуктів: коли попит на викуп зростає, а базові активи торгуються неефективно, структура фонду, оцінка активів і шляхи виходу можуть одночасно зазнавати тиску, а ризикова премія зростає.

Погрози AI і очікування дефолтів: знижки та «дешеві покупки»

Обговорення AI стає частиною нарративу ризиків приватного кредитування. Вайнштейн пояснює розломи у галузі надмірними витратами на AI, ризиками, пов’язаними із програмним забезпеченням під загрозою AI, і проблемами з кредитними стандартами, і зазначає, що виникла диспропорція: частина кредитних активів торгується на історичних максимумах, тоді як акції і структури фондів зазнають значних знижок.

Його Saba Capital і Cox Capital оголосили про намір викупити активи за ціною, що на 20–35% нижчою за чисту вартість активів, з метою надати ліквідність інвесторам, які прагнуть вийти, але стикаються з труднощами викупу.

Ці пропозиції стосуються Blue Owl Capital II і плануються розширити на Blue Owl Technology Income та Blue Owl Credit Income. За даними Bloomberg, ціна акцій Blue Owl за рік знизилася приблизно на 50%, хоча доходи компанії зросли.

Що стосується ризиків, UBS підвищила оцінку ймовірності дефолтів до 15%, що збільшує уявлення про можливі майбутні втрати; у той же час, інвестори намагаються розглядати знижки як можливість. Ключовими змінними стають не рівень доходності, а структурна ліквідність, довіра до оцінок і швидкість переоцінки ризиків, пов’язаних з AI.

Попередження про ризики та обмеження відповідальності

        Ринок має ризики, інвестиції — під ризиком. Цей матеріал не є інвестиційною рекомендацією і не враховує індивідуальні цілі, фінансовий стан або потреби користувача. Користувач самостійно оцінює відповідність будь-яких думок, поглядів або висновків своїй ситуації. Інвестиції — на власний ризик.