香橼资本 зробила коротку позицію на Flash Memory, що спричинило коригування концепції зберігання даних. Ланкі Текнолоджі знизилася більш ніж на 6%.

Інформаційне агентство Ціньляншє 25 лютого (редактор Ху Цзяжун) У вівторок за східним часом США, акції провідного виробника пам’яті для зберігання даних, компанії SanDisk, зазнали різких коливань. Відомий короткий продавець, Capital Citron, офіційно оголосив про короткі позиції на SanDisk та опублікував детальний негативний звіт. Внаслідок цього нововведення, ціна SanDisk упродовж торгів знизилася майже на 8%.

Ця негативна новина швидко спричинила ланцюгову реакцію, зачепивши акції у Гонконгу, що належать до сектору зберігання даних. На момент публікації, компанії Lankei Technology (06809.HK) знизилися на 6,38%, а Zhaoyi Innovation (03986.HK) — на 4,77%, що свідчить про поширення занепокоєння щодо циклічних ризиків у секторі зберігання.

Глибокий аналіз трьох основних причин негативного ставлення Capital Citron

Попередження про вихід довгострокових інвесторів: пік циклу наближається

Capital Citron зазначає, що значна кількість довгострокових акцій SanDisk була зменшена з ринковою ціною на 25% нижче, ніж поточна, що свідчить про масштабне зменшення володінь. Вони вважають, що цей крок є сильним попереджувальним сигналом: коли аналітики ринку закликають роздрібних інвесторів входити у позиції, внутрішні інвестори, які добре розуміють циклічність галузі, вже вийшли з ринку, натякаючи, що цикл зберігання може наближатися до вершини.

Циклічність галузі важко подолати: дефіцит поставок — це “фальшивий” сигнал

Щодо поширеної думки, що “потреба в AI допоможе NAND-флеш пам’яті уникнути циклічних коливань”, Capital Citron заперечує. У звіті наголошується, що історія показує подібні ситуації у 2008, 2012 та 2018 роках, але циклічні закономірності залишаються незмінними.

Вони підкреслюють, що нинішній дефіцит поставок — тимчасовий явище. Світова потужність вже подвоїлася порівняно з піком 2018 року, і обмеження у постачанні, ймовірно, зникне після одного фінансового звіту. У звіті прямо зазначено: “Nvidia має захисний вал, тоді як SanDisk продає звичайний товар.” Оцінка SanDisk за рівнем компанії Nvidia є хибною логікою.

Зростання конкуренції з Samsung: цінова війна та технологічний тиск

Особливу увагу Capital Citron приділяє серйозній загрозі з боку Samsung Electronics. Історично, у циклі зберігання Samsung застосовує стратегію “пріоритету ринкової частки, а не прибутку”: спочатку дозволяє чистим виробникам флеш-пам’яті отримати високий валовий дохід, а потім раптово збільшує постачання для зниження цін.

Цього разу ситуація ще більш серйозна: Samsung вже заявила, що не продає продукти з валовою маржею нижче 50%, і активно просуває свої найсучасніші чіпи на ринок високоякісних SSD, безпосередньо підриваючи позиції SanDisk.

Аналіз Capital Citron показує, що причина нинішнього напруження у постачанні — це лише тимчасова проблема з якістю виробництва однієї з ліній Samsung. Як тільки ця проблема буде вирішена, Samsung зможе знову захопити високоякісних клієнтів SanDisk за нижчими цінами та з новими технологіями.

У підсумку, у звіті Capital Citron зазначає, що короткі позиції на SanDisk — це не протистояння тренду, а природний наслідок повернення до циклічності ринку. Зі зняттям обмежень у постачанні та посиленням конкуренції, очікується, що ціна SanDisk у майбутньому циклі знову зазнає значних падінь.

Lankei Technology та Zhaoyi Innovation також зазнали значних втрат

Реакція сектору на короткі позиції проти SanDisk спричинила зниження цін і у компаній Lankei Technology та Zhaoyi Innovation, оскільки обидві є ключовими гравцями у ланцюгу зберігання даних і тісно пов’язані з його станом.

Lankei Technology — провідний світовий постачальник чіпів інтерфейсу пам’яті. Основні продукти включають DDR4/DDR5 чіпи інтерфейсу пам’яті.

Згідно з відкритими даними, чіпи інтерфейсу пам’яті — ключові компоненти серверних модулів пам’яті, що підвищують швидкість передачі даних і стабільність. Хоча Lankei не виробляє безпосередньо зберігання, її результати залежать від обсягів відвантажень серверних модулів і технологічних оновлень пам’яті. Тому вона є незамінним “продавцем води” у екосистемі зберігання, а коливання попиту та стан ринку серверів безпосередньо впливають на її доходи.

Zhaoyi Innovation — провідна китайська компанія з розробки напівпровідників, що спеціалізується на пам’яті, мікроконтролерах і датчиках. У секторі зберігання вона є лідером у виробництві NOR Flash у країні, активно розвиває ринки DRAM і NAND Flash.

Як виробник чіпів для зберігання, ціни на продукцію Zhaoyi Innovation, рівень запасів і попит знизу безпосередньо залежать від глобального циклу зберігання.