Коли всі продають акції програмного забезпечення, HSBC каже, що ви помиляєтесь

Ринкова паніка — це помилка у судженнях.

Автор статті: Всесвітній Вогняний Ніндзя, Deep Tide TechFlow

Лютий 2026 року, ринок технологічних акцій переживає системний крах, який деякі ЗМІ називають «SaaSpocalypse» (кінець SaaS).

Ціна акцій Salesforce знизилася майже на 40% від піку 2025 року; квартальний звіт ServiceNow після його публікації різко впав більш ніж на 11% у один день, причиною чого було лише зауваження керівництва під час телефонної конференції: «Штучний інтелект (AI) ускладнює прогнозування зростання кількості місць». Workday впала більш ніж на 22%; весь індекс Software & Services S&P 500 за перші шість тижнів 2026 року втратив майже 1 трильйон доларів ринкової капіталізації.

Логіка ринку дуже проста: агент штучного інтелекту вже здатен замінити багато ручної роботи, компанії використовують AI для виконання завдань, раніше потрібних 100 людям, і тому більше не потрібні 100 програмних ліцензій. Бізнес-модель SaaS, що базується на оплаті за ліцензію, вважається вже завершеною історичною епохою.

Саме коли ця паніка охопила всю галузь, керівник досліджень у сфері технологій у HSBC США, Стівен Берсі, опублікував провокаційний звіт із назвою: «Програмне забезпечення поглине AI» (Software Will Eat AI).

Його основна ідея, коротко: паніка на ринку — це помилка у судженнях.

Звіт, що йде всупереч тренду

«Стурбованість ринку тим, що AI замінить корпоративне програмне забезпечення, є хибною.»

Він починає свій звіт із цих слів. На його думку, AI не знищить програмне забезпечення, а буде інтегровано у нього, стане його складовою частиною — рівнем можливостей, що вбудований у платформу корпоративного софту. Програмне забезпечення — не суперник AI, а носій, що дозволяє AI потрапити у реальний світ.

Ця логіка кардинально змінює весь поточний наратив ринку. Страхи — «AI замінить програмне забезпечення», а Берсі вважає, що «програмне забезпечення здатне приручити AI».

Він проводить історичну аналогію з епохою Інтернету: коли вибух Інтернету почався, перша цінність зосереджувалася навколо фізичної інфраструктури — серверів, оптоволоконних кабелів, дата-центрів. Масивні інвестиції йшли у апаратне забезпечення, тоді як ті ранні компанії, що боролися за виживання, згодом здобули довгострокову цінність. Програмне забезпечення — це кінцева точка цінності Інтернету.

За словами Берсі, еволюція AI повторює цей сценарій. 2024 і 2025 роки — це період закладки інфраструктури: обчислювальні потужності, моделі, інтеграція коду — все це готує ґрунт для вибуху у сфері програмного забезпечення. А 2026 рік стане роком, коли двигун справді запалиться.

«Програмне забезпечення стане головним механізмом поширення AI у найбільших корпораціях світу. Ми вважаємо, що 2026 рік стане стартом комерціалізації AI-продуктів.»

Чому базові моделі не зможуть замінити корпоративне програмне забезпечення?

Найвагомішим аргументом у звіті є поетапне розбору логіки «AI безпосередньо знищить програмне забезпечення».

Критики виглядають переконливими: великі мовні моделі вже здатні писати код, з’являється vibe coding (створення робочого софту за допомогою природної мови), компанії, що займаються AI-моделями, вже експериментують із застосуванням у різних сферах. Тоді чому компанії все ще потребують Oracle, SAP, Salesforce — витратних і традиційних систем?

Берсі відповідає на три рівні.

По-перше, базові моделі мають «вроджені недоліки».

Звіт чітко зазначає, що базові моделі «мають внутрішні недоліки», і не здатні повністю замінити ключові платформи великих корпорацій. Вони добре працюють у вузьких сценаріях: генерація зображень, створення невеликих додатків, обробка тексту, але для високоточного, корпоративного рівня — це нереально.

Головна причина — обмеженість тренувальних даних. LLM навчаються на відкритих даних Інтернету, тоді як приватна архітектура, бізнес-логіка, операційні стандарти, накопичені десятиліттями, — це інтелектуальна власність, яка не доступна у відкритому доступі. AI не може її вивчити або скопіювати. Системи Oracle і SAP мають захисний бар’єр, який не можна подолати шляхом написання коду — він сформувався з часом і практикою.

По-друге, можливості vibe coding сильно переоцінені.

Звіт прямо вказує на критичні недоліки vibe coding: воно перекладає всю відповідальність за дизайн і архітектуру на розробника. Ви говорите AI: «Мені потрібна система для глобальних ланцюгів постачання», — AI генерує код, але «як визначити архітектуру системи, як обробляти винятки, як забезпечити стабільність під навантаженням» — ці питання все ще залишаються за людиною.

Ще важливіше, Берсі зазначає, що провідні компанії, що створюють AI-моделі, «майже не мають досвіду створення корпоративного софту». Вони починають з нуля у дуже складному середовищі. А корпоративне програмне забезпечення пройшло десятиліття ітерацій, досягло рівня «майже нульових помилок, високої пропускної здатності, високої надійності» — і цей стандарт наразі недосяжний для нових гравців.

По-третє, витрати на перехід — це реальна висока стіна.

Навіть якщо припустити, що AI здатен писати код такої ж якості, перехід на нову систему коштує дуже дорого: ризик втрати доходів, зниження продуктивності, проблеми сумісності з існуючими системами, довіра до бренду і сервісів — все це реальні витрати, які не зникнуть просто тому, що AI може писати код.

Корпоративне програмне забезпечення вимагає багаторічної перевіреної роботи з 99,999% часу безвідмовної роботи, безпомилкової роботи у складних IT-середовищах. Це довіра, здобута часом, а не зібрана з коду.

Хто стане справжнім вигодоотримувачем монетизації AI?

Якщо перша частина — це оборонна аргументація, то друга — це наступальна стратегія.

Основне твердження Берсі: найбільша частка цінності AI зосередиться у шарі програмного забезпечення, а не у апаратному забезпеченні або чіпах.

«Ми вважаємо, що AI — це головне джерело створення цінності у стеку програмного забезпечення, і довгострокова цінність переважно зосереджена саме у софті, а не у апаратурі.»

Він також підкреслює, що дефіцит апаратного забезпечення — дефіцит GPU, обмеження електроенергії, вузькі місця у дата-центрах — збережеться ще кілька років. Ця нестача підсилює стратегічну роль програмних платформ: тільки платформи з софтом здатні масштабувати AI і перетворювати його у комерційну цінність.

Конкретним інструментом монетизації він бачить AI-агентів.

Берсі прогнозує, що у 2026 році ми побачимо масштабне впровадження AI-агентів, орієнтованих на задачі та інтегрованих у робочі процеси, у компаніях Fortune 2000 і малих та середніх підприємствах. Однак його уявлення про агентів суттєво відрізняється від поширених у ринку: він не вважає, що агенти замінять програмне забезпечення, а навпаки — вони мають працювати у межах визначених параметрів і прав, що задаються софтом. Саме «обмежені агенти» здатні задовольнити потреби компаній у контролі ризиків AI.

Інакше кажучи, компанії не потребують всесильного, безмежного AI, вони потребують керованого, підконтрольного, що піддається аудиту та працює у рамках нормативів — AI, який глибоко інтегрований у корпоративний софт.

«Програмне забезпечення — ключовий шлях для контрольованого використання AI у компаніях». Це найважливіше твердження у всьому звіті.

Також він прогнозує, що попит на inference (виведення) поступово перевищить потребу у тренуванні, ставши головним драйвером зростання обчислювальних потужностей. Це означає, що з поширенням агентів споживання обчислювальної потужності не зменшиться, а навпаки — зростатиме, підтримуючи весь екосистему програмного забезпечення та інфраструктури.

Можливості чи пастки?

На момент публікації звіту, загальна оцінка ринку софту вже опустилася до історичних мінімумів. Берсі вважає: низькі оцінки у поєднанні з майбутнім роком монетизації — це шанс для входу, а не сигнал до виходу.

«Оцінки на ринку софту — історично низькі, і хоча галузь перебуває на порозі масштабного розширення, це відкриває можливості для інвесторів.»

Щодо конкретних компаній, HSBC має чітку логіку: ті, що вже мають глибоку базу даних, здатні інтегрувати AI-агентів і не залежать від моделі «оплата за людину», — стануть найбільшими вигодоотримувачами цієї хвилі AI-експансії. Рекомендований список для купівлі включає Oracle, Microsoft, Salesforce, ServiceNow, Palantir, CrowdStrike, Alphabet — майже всі ключові гравці у корпоративному софті.

Водночас HSBC знизив рейтинги IBM і Asana, а Palo Alto Networks — у список «зменшити позиції». Не всі софтверні компанії зможуть безпечно пройти цей період: важливо, щоб вони стали інфраструктурою для впровадження AI-агентів, а не просто людським інтерфейсом, що обходиться AI.

Звіт Берсі має логіку, точний час виходу і сильний поширювальний ефект, адже він іде всупереч тренду.

Але є одне питання, на яке звіт не дає прямої відповіді: якщо AI-агенти справді зможуть ефективно працювати у рамках корпоративного софту, чи не почне попит на «місця» у софті тихо зменшуватися? Можливо, цінність софту як носія AI ще довго залишатиметься, але чи зможе бізнес-модель «оплата за людину» підтримувати поточні оцінки? Це залишається відкритим питанням.

Чи поглине софт AI, чи AI — софт, — ця дискусія, кожен фінансовий звіт 2026 року стане новим доказом.