Після доходів: чи є акції Albemarle покупкою, продажем або справедливо оцінені?

Albemarle ALB опублікувала звіт про прибутки за четвертий квартал 11 лютого. Ось думка Morningstar щодо прибутків і акцій Albemarle.

Ключові показники Morningstar для Albemarle

• Оцінка справедливої вартості: $200.00
• Рейтинг Morningstar: ★★★
• Рейтинг економічної рови Morningstar: вузька
• Рейтинг невизначеності Morningstar: дуже високий

Що ми думали про прибутки Albemarle за Q4

Прибутки Albemarle за четвертий квартал відобразили покращення послідовних цін на літій, оскільки прибутки зросли порівняно з третім кварталом. На момент написання 12 лютого акції Albemarle знизилися на 7%, що є частиною ширшого падіння ринку, незважаючи на те, що керівництво прогнозувало показники вище за консенсусні оцінки FactSet.

Чому це важливо: Ціни на літій є найбільшим драйвером прибутків Albemarle, вільного грошового потоку та руху цін на акції. За останні кілька місяців ціни на літій майже подвоїлися і зараз трохи нижчі за наш довгостроковий прогноз цін у $20 000 за метричну тонну.

• Для Albemarle вищі ціни на літій мають призвести до значного покращення прибутків. Ми прогнозуємо, що прибутки сегменту енергетичного зберігання (продаж літію для батарей) приблизно потроїться у 2026 році порівняно з 2025 роком. Це також має сприяти значному зростанню вільного грошового потоку компанії.

Основний висновок: Ми зберігаємо нашу оцінку справедливої вартості $200 за акцію для Albemarle з вузькою економічною ровою. За поточними цінами ми вважаємо, що Albemarle трохи недооцінена, оскільки акції торгуються приблизно на 20% нижче нашої оцінки справедливої вартості, але залишаються у зоні 3-зіркових, оскільки ми зберігаємо рейтинг дуже високої невизначеності.

• Ми підвищили наш прогноз на 2026 рік через вищі ціни на літій, ніж раніше прогнозували. Також ми зменшили наші середньострокові припущення щодо зростання обсягів, оскільки вважаємо, що Albemarle ймовірно, буде рухатися повільніше у майбутньому. Зміни приблизно компенсують один одного, тому наші оцінки справедливої вартості залишилися без змін.
• Ціни на літій залишатимуться волатильними, але у довгостроковій перспективі ми прогнозуємо їх середнє значення близько $20 000 за метричну тонну. Це відповідає нашому прогнозу щодо довгострокових маржинальних витрат виробництва.

Оцінка справедливої вартості Albemarle

З рейтингом 3-зірки ми вважаємо, що акції Albemarle справедливо оцінені порівняно з нашою довгостроковою оцінкою у $200 за акцію. Ми припускаємо приблизно 10% зважену середньорічну вартість капіталу. Ми використовуємо множник 11,5 разів EBITDA середнього циклу для оцінки вільних грошових потоків, що генеруються поза межами нашого 10-річного прогнозного горизонту.

Літій залишатиметься найбільшим бізнесом Albemarle. Спотові ціни на карбонат літію, які зазвичай є передвісником контрактних цін, наразі становлять близько $18 000 за метричну тонну (згідно з опублікованими індексами), що зросли з $8 000 у середині 2025 року. Ціни зросли через те, що попит зростав швидше за пропозицію у 2025 році. Оскільки зростання попиту залишається сильним, а глобальне зростання пропозиції сповільнюється, ми очікуємо, що ринок залишатиметься близьким до балансу у 2026 році.

Дізнайтеся більше про оцінку справедливої вартості Albemarle.

Рейтинг економічної рови

Ми присвоюємо Albemarle вузький рейтинг економічної рови за сильну та стійку конкурентну перевагу у виробництві літію та брому. У світі карбонат літію виробляється або з дешевшої випаровувальної соляної бріни, або з більш дорогої видобутку сподумену. Albemarle має цінову перевагу у виробництві карбонату літію завдяки своїм вигідним активам у соляному озері Атакама в Чилі, які виробляють літій за найнижчою вартістю у світі, за винятком роялті.

Дізнайтеся більше про економічну рову Albemarle.

Фінансова стійкість

Albemarle має добрий фінансовий стан. На 31 грудня керівництво повідомило, що чистий борг/скоригований EBITDA становить 2 рази, що відповідає довгостроковій цілі менше 2,5. Ми очікуємо, що скоригований EBITDA зросте у найближчі квартали через вищі ціни на літій. У 2025 році, незважаючи на циклічно низькі ціни на літій, Albemarle отримала позитивний вільний грошовий потік, що перевищує дивіденди. З ростом EBITDA і вільного грошового потоку ми вважаємо, що компанія також зменшить борги.

Після низьких цін на літій у 2025 році Albemarle планує зберігати низькі капітальні витрати у 2026 році. Завдяки високим цінам і ініціативам щодо зниження витрат, ми очікуємо зростання EBITDA у 2026 році. Крім того, Albemarle продасть 51% частки у Ketjen, своєму бізнесі каталізаторів, компанії KPS за $660 мільйонів до оподаткування та зборів, у угоді, яка має закритися у 2026 році. Ці кошти підтримають баланс компанії.

Albemarle підвищує дивіденди щороку з 1995 року. Однак, якщо ціни на літій залишатимуться нижчими довше, компанія може змушена буде скоротити дивіденди, щоб спрямувати більше грошових коштів на погашення боргів.

Дізнайтеся більше про фінансову стійкість Albemarle.

Ризики та невизначеності

Ми присвоїли Albemarle рейтинг дуже високої невизначеності. Найбільший ризик для Albemarle — волатильність цін на літій. Ціни можуть знизитися, якщо попит зростатиме повільніше за очікуване через сповільнення продажів електромобілів. Також нові типи батарей, наприклад натрієві, можуть витіснити літій як переважний ресурс для зберігання енергії.

Виробництво літію може швидше зростати, ніж попит, якщо виробники виведуть на ринок надмірну кількість. Ціни також можуть залишатися нижчими довше, якщо великі виробники батарей або китайські державні підприємства продовжать інвестувати у більш дорогі ресурси літію для підтримки перенасиченості ринку. Нові технології виробництва літію, наприклад прямий вилучення літію, також можуть змінити криву витрат. Albemarle стикається з ризиком реалізації нових проектів, включаючи затримки у виробництві та перевищення витрат. Крім того, компанія піддається політичним ризикам у Чилі. Президент Габріель Боріч хоче, щоб уряд Чилі володів більшістю акцій усіх проектів. Якщо це станеться, Albemarle може бути змушена продати 50,1% частки уряду для продовження оренди, яка закінчується у 2043 році.

Найбільші ESG-риски виникають через потенційні нові регуляції. Регуляції можуть обмежити викиди у бізнесі брому, і компанія може не мати можливості передати зростання витрат споживачам. Ми вважаємо, що ймовірність і вплив цього є помірними.

Дізнайтеся більше про ризики та невизначеності Albemarle.

Бики ALB кажуть

• Albemarle має провідні літієві активи завдяки своїм бріновим операціям у Чилі та твердотільним операціям із сподумену у Західній Австралії, які є одними з найнижчих за вартістю джерел виробництва літію у світі.
• Ціни на літій відновляться і залишатимуться значно вище за маржинальні витрати виробництва щонайменше до кінця десятиліття, що принесе надприбутки та окупність інвестицій для Albemarle.
• Albemarle має низьковартісне виробництво брому завдяки висококонцентрованим брінам у Мертвому морі та Арканзасі.

Медведі ALB кажуть

• Ціни на літій знизяться і залишатимуться нижчими довше через перевищення зростання пропозиції попитом, що тисне на прибутковість.
• Інвестиції Albemarle у більш дорогі ресурси літію, такі як Wogdina і King’s Mountain, виявляться руйнівними для вартості, оскільки вони не принесуть доходу вище за середньозважену вартість капіталу.
• План Чилі щодо націоналізації літію може змусити Albemarle продати більшу частку уряду для поновлення оренди, що знищить вартість для акціонерів.

Цю статтю підготувала Rachel Schlueter.