Чому стабільність Walmart (WMT) приваблює досвідчених трейдерів опціонів

Walmart WMT +0.75% ▲ і її значущість на тлі зростаючих економічних викликів не є особливо несподіваними. Хоча компанія явно залежить від ринку споживчих товарів за бажанням, її модель великих магазинів є стійкою для продажу основних необхідностей за щоденними низькими цінами. Коли фінанси стають обмеженими для мільйонів домогосподарств, роздрібні торговці часто страждають від ефекту зниження рівня споживання.

Отримайте 50% знижки на преміум-аккаунт TipRanks

• Відкрийте доступ до даних рівня хедж-фондів та потужних інвестиційних інструментів для більш розумних і точних рішень

• Будьте попереду ринку з останніми новинами та аналізами і максимізуйте потенціал свого портфеля

Загалом, споживачі досить швидко відмовляються від марнотратних розваг, які їм не потрібні. Однак необхідність життєво важливих речей не зникає так само легко. Замість цього люди обирають все дешевші варіанти продуктів. Вони шукають замінники. Наприклад, замість органічної їжі високого класу багато покупців можуть обрати генеричні бренди. Walmart знаходиться майже на нижній межі ланцюга зниження рівня споживання завдяки поєднанню низьких цін і масштабності.

Тому немає особливої причини для інвесторів або трейдерів опціонів боротися з фундаментальним трендом. Звісно, акції WMT — очевидна ідея — але очевидність сама по собі не обов’язково робить або руйнує інвестиційну тезу. У цьому випадку багато що подобається у Walmart, і все зводиться до інформації через пропуски. В результаті існує бульозний потенціал через спекулятивний підхід до опціонів.

Волатильність іскривлення дає ключову інформацію для акцій WMT

Для роздрібних трейдерів одним із найважливіших даних є іскривлення волатильності. За визначенням, іскривлення волатильності визначає імпліцитну волатильність (IV) — або потенційний діапазон руху акції — по всьому спектру страйків у конкретній ланцюжку опціонів. Це візуальне відображення спотворення поверхні волатильності.

Теоретично, якщо б у трейдерів опціонів не було позиційних упереджень щодо конкретної цінної папери, іскривлення було б ідеально рівним. Звісно, акція WMT ніколи не позбавлена упереджень. Це один із найактивніше торгованих цінних паперів на Уолл-стріт, і колективний потік ордерів залишає своєрідний слід настрою.

У випадку з акціями WMT найцікавіше — це те, що не відбувається. Хоча Walmart почав рік з сильного зростання понад 10% на тлі складних економічних обставин, розумні трейдери не поспішають хеджувати ризик зниження. Насправді, для страйків біля поточної ціни, поверхневе спотворення іскривлення мінімальне.

Звісно, загальна стратегія — захист від ризику зниження, при цьому іскривлення підвищується у лівих межах (до нижчих страйків). Однак ця прискорювальна властивість контрольована, тобто хеджувальна активність навряд чи є незвичайною для такої компанії, як WMT.

Це трохи заспокоює тих, хто розглядає можливість довгострокової позиції у Walmart у короткостроковій або середньостроковій перспективі. Ні, розумні гроші не мають ідеальної передбачливості, але мають ресурси, яких позбавлені роздрібні трейдери. Якщо ці особи не згортаються у захисну оболонку, можливо, ще є капітал для зростання.

Визначення торгових параметрів акцій Walmart

Хоча іскривлення волатильності показує позиційний нахил розумних грошей, нам все ж потрібно зрозуміти, як це перетворюється у реальні результати. Для цього можна скористатися калькулятором очікуваного руху, заснованим на моделі Блека-Шоулза. Для дати закінчення 20 березня стандартний механізм ціноутворення опціонів прогнозує, що акції Walmart опиняться між $117.61 і $128.21.

Розподіл виникає природно, оскільки модель Блека-Шоулза припускає, що доходи на фондовому ринку мають логнормальний розподіл. За цією моделлю, вищезазначений діапазон — це ймовірне місце, де WMT може опинитися на відстані одного стандартного відхилення від поточної ціни (з урахуванням волатильності та кількості днів до закінчення).

Математично, модель стверджує, що у 68% випадків Walmart опиниться у заданому діапазоні через 28 днів. Однак ця модель лише показує, як розумні гроші оцінюють ризик; нам потрібно оцінити, чи є ціни обґрунтованими.

Концептуально, ідеальним аналогом для пояснення цієї загадки є пошуково-рятувальна операція (SAR). Якби Walmart був одиноким потерпілим у корабельній аварії, то модель Блека-Шоулза була б супутниковою системою, яка виявила сигнал тривоги десь у Тихому океані. З урахуванням теоретичних моделей дрейфу, можна визначити радіус пошуку на основі цього сигналу.

На жаль, ми живемо у світі обмежених ресурсів. Ми не можемо просто обшукати весь радіус за одним людиною. Щоб максимально ефективно використати персонал і обладнання, потрібно застосовувати ймовірнісні методи для оцінки місцезнаходження WMT. Тут безцінною стає властивість Маркова.

Звуження ймовірнісного простору Walmart

За Марковим принципом, майбутній стан системи залежить лише від поточного стану. Колоквіально, цей принцип стверджує, що ймовірності руху вперед не слід обчислювати незалежно, а оцінювати у контексті. У цій аналогії SAR різні океанські течії — наприклад, хвилі або спокійна вода — ймовірно вплинуть на траєкторію дрейфу.

Зображення стандартного та бімодального розподілу для WMT. Автор: Джошуа Еномото

З цим аналогією, ось як Марковий принцип стосується акцій Walmart. За останні п’ять тижнів WMT зробив три тижні з ростом, що веде до загального зростання. Це відбувається на тлі значних односторонніх втрат понад 7% за тиждень.

Саме по собі ця послідовність 2-3-U не є особливою. Однак цей кількісний сигнал унікальний і відображає особливий тип океанського течії. Тому, виживши у цих водах, можна очікувати, що дрейф буде певним чином.

Звідси ми можемо застосувати перерахунковий індуктивний підхід і байєсівські інференції для найкращої оцінки, де ймовірно опиниться WMT. В основному, ми застосовуємо медіанний шлях, пов’язаний із послідовністю 2-3-U, і застосовуємо його до поточної ціни.

З повною відкритістю, майбутнє не обов’язково визначається минулим, згідно з відомою критикою індуктивних методів Дейвіда Г’юма. Операційно, я вважаю, що індукція — найкращий інструмент для оцінки розподілів майбутніх цін.

Зображення тривимірної топографії ризиків WMT. Автор: Джошуа Еномото

Якщо прийняти цю передумову, ми можемо розрахувати розподіл на п’ять тижнів вперед для WMT, з діапазоном $122–$128 і піковою ймовірністю біля $124. Реалістично, це робить стратегію купівлі буль-колл spread з закінченням 20 березня однією з найпривабливіших. Ця ставка має точку беззбитковості $123.20, але максимальна виплата становить лише трохи більше 56%.

Наступний крок вгору (при збереженні відносно низького чистого дебету) — це буль-колл spread 125/130. Ризик тут у тому, що страйк $130 є агресивним з точки зору Маркова і моделі Блека-Шоулза. Однак максимальна виплата становить майже 209%.

Чи варто купувати, продавати чи тримати Walmart?

Звертаючись до Уолл-стріт, акції WMT мають рейтинг «Сильний купівля» на основі 27 рекомендацій «Купувати», двох — «Утримувати» і жодних — «Продавати». Середня цільова ціна — $138.50, що дає приблизно 10% потенційного зростання за наступні 12 місяців.

Проста теза з високим потенціалом зростання

Безперечно, є привабливість у підтримці сміливої контрінвестиційної стратегії — але частіше за все, коли досвідчені інвестори уникають певної ідеї, є причина. У випадку з Walmart, історія не є яскравою або складною. Це прямий, захисний хід, створений для складних економічних умов. І хоча акції WMT не є екзотичними, простота не виключає високих нагород.

Disclaimer & DisclosureReport an Issue