Не перебільшуйте: Тарифи скасовані, але фундаментальні фактори все ще визначають ситуацію

Як і ми зробили обмежені зміни до наших довгострокових внутрішніх оцінок після оголошення президента Дональда Трампа про глобальні мита у квітні 2025 року, ми підозрюємо, що після рішення Верховного суду у п’ятницю скасувати використання президентом Закону про міжнародні надзвичайні економічні повноваження для введення цих мит, ми зробимо небагато змін.

Минулого року ми очікували, що корпорації скоригують свої ланцюги постачання і що початкові ставки мит будуть знижені після нових торгових переговорів. Тому поточні оцінки не потребують коригування після рішення суду.

Йогі Берра колись сказав: «Це не закінчено, поки не закінчено» … і ще не закінчено. Ми підозрюємо, що адміністрація Трампа шукатиме інші альтернативні правові рамки для повторного впровадження та/або запровадження нових мит.

З ширшої точки зору ринку, постає питання: наскільки це рішення важливе для майбутнього зростання прибутків?

Щоб відповісти на це, давайте подивимося, що сталося за минулий рік, поки мита або були введені, або були призупинені, поки США вели переговори щодо нових торгових умов і вимог до інвестицій.

З економічної точки зору, реальний валовий внутрішній продукт США у 2025 році був набагато сильнішим, ніж очікували економісти. Річний реальний ВВП склав 3,0% у другому кварталі, 4,4% у третьому і 1,4% у четвертому кварталі (призупинення роботи уряду знизило цей показник приблизно на 1%). Оцінка GDPNow Федерального резерву Атланти у першому кварталі 2026 року становить 3,1%.

Хоча інфляція все ще перевищує цільові показники Федеральної резервної системи, вона залишалася відносно в межах діапазону і ніколи не зростала так стрімко, як боялися економісти. Наприклад, у порівнянні з попереднім роком, індекс споживчих цін у березні 2025 року становив 2,4%, а у вересні 2025 року досягав 3,0%. Останнім часом у січні 2026 року CPI склав 2,4%.

На мою думку, це свідчить про те, що за минулий рік діяли набагато більші фактори, які мали значно більший економічний вплив, ніж мита. Наприклад, зростання витрат через бум розвитку штучного інтелекту та його пов’язаного економічного мультиплікатора, збільшення чистого експорту та споживчих витрат залишаються вищими за очікування економістів. Кожен із цих факторів, ймовірно, й надалі позитивно впливатиме на економіку у 2026 році.

Ігноруйте шум, зосередьтеся на фундаменталі та оцінках

Попри всі заголовки навколо цього рішення, з точки зору інвестора, як і завжди, все зводиться до фундаментів і оцінок. Загалом, можна очікувати, що рішення скасувати мита є переважно позитивним для імпортерів, але негативним для компаній із внутрішнім виробництвом або ланцюгами постачання, що конкурують з імпортом. Це рішення також може призвести до уповільнення або повної зупинки перенесення виробництва назад до країни. Однак кілька прикладів показують, що ці загальні тенденції переважуються індивідуальними фундаментальними питаннями або оцінками акцій.

Наприклад, акції Nike (NKE) спочатку зросли після рішення, але швидко втратили ці прибутки. За суттю, здатність Nike протистояти конкурентним загрозам з боку On Cloud, Hoka та інших брендів, що захоплюють частку ринку, є більш значущою для внутрішньої вартості компанії.

Рішення має бути хорошою новиною для Walmart (WMT), одного з найбільших, якщо не найбільшого, імпортера в США. Однак акції цього дня знизилися. У цьому випадку інвестори більше турбуються про вже закладену у ціну високої оцінки та здатність компанії відповідати очікуванням зростання, які ця оцінка вимагає.

Нарешті, акції Apple (AAPL) були особливо сильно постраждали після оголошення мит у квітні, але після п’ятницького рішення вони зросли лише трохи. Стурбованість ринку щодо здатності Apple інтегрувати штучний інтелект у свої продукти перевищує потенційну вигоду від зниження мит на імпортовані пристрої.

Пристебніться, очікуємо більшої волатильності попереду

У нашому прогнозі ринку на 2026 рік ми попереджали інвесторів про ризики, які ймовірно спричинять більшу волатильність протягом року. Серед цих ризиків — відновлення торгових і митних переговорів. Для нашого останнього аналізу оцінок ринку за секторами, стилями та капіталізаціями, а також рекомендацій щодо розміщення портфеля у 2026 році дивіться «Огляд ринку акцій США: де ми бачимо інвестиційні можливості у лютому».