Ціньсінь цзюцзюань: Вітчизняна велика модель перевищує очікування, приділяючи увагу можливостям інвестицій у вітчизняні обчислювальні потужності

Згідно з CITIC Securities Research Report, під час Весняного фестивалю 2026 року кількість домашніх закликів на великі моделі токенів зросте, і три лідери у світі використання великих моделей у тижні, що закінчується 22 лютого, — це всі вітчизняні великі моделі. CITIC Securities вважає, що вибухове зростання токенів фактично відображає експоненційне зростання попиту на виведення ШІ, і очікується, що внутрішня обчислювальна потужність поступово домінуватиме на рівні інфраструктури завдяки своїй економічній перевагі та постійному покращенню екології. Рекомендується зосередитися на можливостях переоцінки цінності, що виникають через збільшення щільності взаємоз’єднання супервузлів, включаючи оптичні комунікації, високошвидкісні лінійні модулі, комутаційні чипи та комутатори, IDC та інші лінії.

Повний текст нижче

Великі вітчизняні моделі перевершують очікування і надають значення інвестиціям у власні обчислювальні потужності

Під час Весняного фестивалю 2026 року кількість домашніх закликів на великі моделі токенів різко зросте, і три найбільші місця у світовому використанні великих моделей у тиждень, що закінчується 22 лютого, — це всі національні великі моделі. Ми вважаємо, що вибухове зростання токенів фактично відображає експоненційне зростання попиту на виведення ШІ, і очікується, що внутрішня обчислювальна потужність поступово домінуватиме на рівні інфраструктури завдяки своїм економічним перевагам і постійному покращенню екології. Рекомендується зосередитися на можливостях переоцінки цінності, що виникають через збільшення щільності взаємоз’єднання супервузлів, включаючи оптичні комунікації, високошвидкісні лінійні модулі, комутаційні чипи та комутатори, IDC та інші лінії.

▍Рівень програмного забезпечення: Під час Весняного фестивалю 2026 року кількість вітчизняних дзвінків великих моделей токенів зменшиться, а наратив про ШІ продовжить розвиватися.

22 лютого 2026 року, згідно з даними офіційного сайту OpenRouter, у попередньому тижневому глобальному використанні токенів великих моделей MiniMax M2.5 продовжував домінувати у світі з тижневим використанням 3.02T токенів, Kimi K2.5 посів друге місце з 1.03T токенів, а GLM 5 посів третє місце з 816B токенами, і перші три були вітчизняними великими моделями. Ми вважаємо, що основна рушійна сила зростання викликів токенів у великих вітчизняних моделях полягає у двох аспектах: 1) ШІ став інтерфейсом за замовчуванням для користувачів C- та B-кінців через додаткові функції, і рівень проникнення вибухнув у загальному масштабі; 2) Сценарій застосування було оновлено з простого розмовного ШІ до мультимодальних (текст/зображення/аудіо/відео) та агентів ШІ, а споживання токенів одним завданням зросло експоненційно. Крім того, за даними OpenRouter, понад 70% споживання токенів платформою надходить із виробничого середовища інтернет-гігантів, середніх і великих підприємств, а також професійних розробників. Ми вважаємо, що вибухове зростання токенів фактично відображає експоненційне зростання попиту на виведення ШІ.

▍ Підтримуючий рівень апаратного забезпечення: очікується, що вітчизняна обчислювальна потужність поступово домінуватиме на рівні інфраструктури завдяки своїй економічній перевагі та постійному покращенню екології.

Під час Весняного фестивалю Alibaba та Tencent обидві запустили значні досягнення NPO, серед яких повністю оптична масштабна мережева архітектура UPN512 від Alibaba Cloud безпосередньо з’єднує xPU та комутатори через оптичне з’єднання, а також використовує одношарову топологію CLOS для повного з’єднання 512 xPU, що повністю усуває високошвидкісні мідні кабелі в шафах, суттєво знижує складність проводки, навантаження на тепловідсіювання, попит на електроенергію, а також витрати на експлуатацію та обслуговування, а також знижує енергоспоживання на 50% і витрати на 30%. Ми віримо, що завдяки перевагам вартості та екології вітчизняні обчислювальні потужності мають розвиватися від обслуговування лише великих вітчизняних виробників до обслуговування глобальних користувачів за допомогою вітчизняних моделей ШІ, відкриваючи верхню межу попиту на внутрішні обчислювальні потужності.

▍Гонка озброєнь у сфері ШІ між Китаєм і США у самому розпалі, і рекомендується звертати увагу на внутрішні обчислювальні потужності.

Наразі великі хмарні гіганти в Китаї та США суттєво збільшили капітальні витрати, пов’язані з ШІ: згідно з звітом CNBC від 20 лютого, OpenAI повідомляє інвесторам, що поточна мета компанії — інвестувати близько $600 мільярдів у витрати на обчислювальну енергію до 2030 року; Згідно з попереднім звітом Financial Times від 23 грудня 2025 року, ByteDance попередньо запланувала капітальні витрати у розмірі 160 мільярдів юанів у 2026 році, що більше порівняно з приблизно 150 мільярдами юанів у 2025 році; Alibaba також заявила на конференції в Юньці 2025 року, що збільшить інвестиції поверх капітальних витрат у розмірі 380 мільярдів юанів у найближчі три роки. Хмарні виробники та постачальники обладнання прискорюють адаптацію відкритих протоколів, і рекомендується зосередитися на можливостях переоцінки цінності, що виникають через збільшення щільності міжз’єднання, включаючи оптичні зв’язки, високошвидкісні лінійні модулі, комутаційні чипи та комутатори, IDC та інші лінії.

1. Оптична комунікація: У контексті постійного високого процвітання індустрії ШІ оптичне з’єднання поступово замінює мідні з’єднання і стає ключем до досягнення високопродуктивних, високопропускних і низьколатентних мереж ШІ. Серед них, на рівні масштабування, підключані оптичні модулі досі залишаються беззаперечним першим вибором; Як новий ринок оптичних модулів, технологія перебуває на стадії високошвидкісної ітерації, і NPO, CPO та інші рішення розвиваються одночасно.

2. Модуль високошвидкісної лінії: лінійний модуль відповідає за коротковіддані, з великою пропускною здатністю та низькими втратами з’єднання між платами, такі як масштабування взаємоз’єднання в шафах, і очікується, що значення значно зростатиме з розширенням масштабу супервузлів і збільшенням швидкості з’єднання між картами.

3. Комутаційні чипи та комутатори: За даними NADDOD і Semianalysis, наприклад, NVIDIA, зі збільшенням масштабу гіпервузлів з NVL72 до NVL576 або навіть вище, співвідношення GPU до комутаційних чипів наближається від 2.67:1 до 1:1 або навіть вище, і рішення супервузлів AMD та Huawei також підтвердили цю тенденцію, а цінність комутаційного лінку значно зросла з покращенням взаємозв’язку з GPU.

4. IDC: AIDC — це обчислювальна база, суть — це лізинговий сервіс з великим обсягом наукових і технологічних атрибутів, ранні інвестиції в капітальні витрати великі, будівництво зазвичай триває 1-3 роки, полиця для клієнтів зазвичай займає 6-18 місяців, загальна ставка лістингу досягає 50% для досягнення беззбитковості, IDC головного виробника у випадку понад 90% ставки на полиці, ми оцінюємо, що це може досягти понад 50% валового прибутку та понад 30% чистої маржі прибутку. У контексті стрімкого зростання попиту в галузі процвітання AIDC стрімко зростає, і очікується, що AIDC зосередиться на використанні вигоди від стійкості внутрішньої інфраструктури ШІ; Серед них очікується, що провідна компанія з великою кількістю високоякісних ресурсних запасів сприятиме стрімкому зростанню попиту.

▍Фактори ризику:

розробка та застосування технологій ШІ не виправдовують очікувань; нова внутрішня інфраструктура не відповідає очікуванням; впровадження політик, пов’язаних із ШІ, не виправдало очікувань; Капітальні витрати хмарних постачальників і операторів не виправдали очікувань; Геополітичні ризики.

▍Інвестиційна стратегія:

Під час Весняного фестивалю 2026 року кількість домашніх закликів на великі моделі токенів різко зросте, і три найбільші місця у світовому використанні великих моделей у тиждень, що закінчується 22 лютого, — це всі національні великі моделі. Ми вважаємо, що вибухове зростання токенів фактично відображає експоненційне зростання попиту на виведення ШІ, і очікується, що внутрішня обчислювальна потужність поступово домінуватиме на рівні інфраструктури завдяки своїм економічним перевагам і постійному покращенню екології. Рекомендується зосередитися на можливостях переоцінки цінності, що виникають через збільшення щільності взаємоз’єднання супервузлів, включаючи оптичні комунікації, високошвидкісні лінійні модулі, комутаційні чипи та комутатори, IDC та інші лінії.

(Джерело статті: People’s Financial News)