Ось настає великий американський поворот від майнінгу біткойнів до ШІ

Довгий час економіка майнінгу біткоїнів була жахливою. Ось Фред Тіель, генеральний директор MARA, який у листопаді говорив у Coindesk:

Майнинг біткоїнів — це гра з нульовою сумою. Чим більше людей додає потужності, тим важче всім іншим. Маржа звужується, і нижня межа — це ваші витрати на енергію. [ . . . ]

Виробники обладнання запускають власні майнингові операції, бо клієнти не купують так багато обладнання. Глобальний хешрейт продовжує зростати, що означає, що маржа у всіх інших постійно зменшується.

Біткоїн був створений з ідеєю, що транзакційні збори зрештою замінять субсидії, але цього не сталося. Якщо біткоїн не зростатиме на 50 відсотків або більше щороку, математика стане дуже складною після 2028 року — і ще складнішою у 2032. Наша стратегія — бути у найнижчій квартилі за витратами на виробництво, бо на ринку з обмеженою конкуренцією 75 відсотків інших гравців мають закритися раніше за нас.

Під посиланням на 2028 рік Тіель має на увазі наступне зменшення нагороди за блок, коли загальна кількість біткоїнів, яку майнери отримують за захист мережі та підтвердження транзакцій, зменшиться з 450 до 225 на добу.

Ми раніше говорили на цих сторінках про те, чи можуть опціональні транзакційні збори замінити все менше та менше нагород за майнінг. Для цього трейдеру потрібно вагома причина для транзакції в мережі, наприклад, уникнення валютного контролю або боротьба з криміналом. Зазвичай ставки на ціну біткоїна робляться через деривативи з розрахунком у готівці, уникаючи всієї цієї мороки, тому навіть у волатильні часи немає нагальної потреби торгувати базовим активом.

Цього місяця продаж біткоїнів, здається, спонукав кількох трейдерів платити збір за пріоритетну обробку, але суми все ще малі. Швидкість у мережі — показник того, скільки біткоїнів обігу — трохи покращилася після рекордного мінімуму в жовтні, але повернулася до рівня травня. Тим часом, за даними Coinglass, відкриті позиції у деривативах на біткоїн за той самий період приблизно наполовину зменшилися до близько 50 мільярдів доларів.

І важливо, що на відміну від різкого обвалу криптовалюти в жовтні, є свідчення, що майнери біткоїнів почали вимикати обладнання. Складність мережі (механізм регулювання у майнинговому алгоритмі блокчейну, що коригується кожні два тижні) у суботу знизилася на 11 відсотків — це найбільше падіння з часів заборони криптовалют у Китаї у 2021 році.

Хешрейт (оцінка загальної потужності мережі біткоїнів) також знизився минулого місяця, а значущість майнингових пулів для мережі зменшилася, оскільки більша частина нагород іде майнерам невідомого походження. Оскільки майнингові установки майже завжди виготовляються у Китаї, ця тенденція нагадує згадку Тіеля про «виробників обладнання, що керують власними майнинговими операціями».

Куди це все веде? За словами Morgan Stanley, з появою штучного інтелекту. Брокер сьогодні аналізує можливість перетворення найбільших публічно торгованих компаній з майнінгу біткоїнів у дата-центри і знаходить, що економіка там набагато привабливіша:

Наш аналіз показує систематичний дефіцит пропозиції, пов’язаної з обчислювальними ресурсами для ШІ, що створює потребу у збільшенні обсягів рішень «час до потужності». [ . . . ] Навіть якщо розробники дата-центрів отримають доступ до всієї великої енергетичної потужності американських та європейських компаній з біткоїнами, на нашу думку, їм все одно не вистачатиме доступу до енергії.

MS починає висвітлення компаній TeraWulf і Cipher Mining з цінами цільової ціни $37 і $38 за акцію відповідно, що дає потенціал зростання на 159 і 158 відсотків. Mara, оскільки, здається, не готова зовсім відмовитися від крипти, отримує цільову ціну на 3 відсотки нижче за закриття п’ятниці — $8.

Обґрунтування базується на угоді Hut8 у грудні з розробником хмарної платформи Fluidstack щодо побудови дата-центру у Луїзіані, з Anthropic як клієнтом і всі платежі гарантує Google. Ця угода підвищила планку щодо того, скільки переобладнання може додати до вартості акцій колишнього майнера, оцінюючи її у $18 за ват.

Тому команда радить забути про біткоїн і зосередитися на складах:

На макрорівні, коли компанія з біткоїнами побудує дата-центр і укладе довгострокову оренду з кредитоспроможною стороною, природне «інвестиційне середовище» цього дата-центру — це не інвестори у біткоїни, а інфраструктурні інвестори, які належним чином цінують активи з довгостроковими, стабільними грошовими потоками. Дата-центрні REITи, такі як Equinix (EQIX) і Digital Realty (DLR), — найближчі порівняльні компанії для оцінки активів дата-центрів, створених компаніями з біткоїнами. [ .  . ] Ми використовуємо термін «кінцева стратегія REIT» для опису нашого підходу до оцінки, оскільки зрештою ці контрактні дата-центри мають належати інвесторам, схожим на REIT, які цінують довгострокові, низькоризикові контрактні грошові потоки.

Morgan Stanley прогнозує, що загальний попит на електроенергію для дата-центрів у США зросте на 74 гігавати між 2025 і 2028 роками. У процесі будівництва знаходяться дата-центри з додаванням 10 гігават нової інфраструктури, ще 15 гігават доступної мережевої потужності, але залишається вузьке місце у 49 гігават.

За прогнозами Morgan Stanley, перетворення всіх майнингових майданчиків у США може зменшити цей дефіцит енергії на 10–15 гігават. Це швидке рішення за потужністю, поступається лише генерації за допомогою природного газу імовірніше, ніж розміщення дата-центрів за лічильником на атомних станціях.

Що може піти не так? Ми не будемо обговорювати рівень комерціалізації ШІ, можливі покращення ефективності моделей і сталий розвиток капзатрат гіперскейлерів. Це теми, які вже детально розглядаються в інших джерелах.

Про походження криптовалюти важливо менше, але все ж варто зазначити.

За даними Hashrate Index, США мають найвищу концентрацію майнерів біткоїнів у світі — 37,5 відсотка ринку. Росія і Китай посідають друге і третє місця з частками 16,4 і 11,7 відсотка відповідно, після чого йде різке падіння.

Якщо США відмовляться від майнінгу біткоїнів на користь ШІ, мережеву потужність зосередять у регіонах, які зазвичай не вважаються союзниками США. Для президента, чиє обіцянка переобратися — зробити США «криптовалютною столицею світу», це може бути дещо незручно. Або й ні, бо, знаєте.