Від центральної позиції на святковому вечорі до тиску на ціну акцій: сектор робототехніки зазнає «очікуваний розрив» холодної хвилі

На сцені весняного шоу у році Місяця людський робот вразив глядачів своїм виступом у стилі «кібернавігаторський кунг-фу», демонструючи точну колективну роботу від технологічної компанії 宇树科技 та динамічну поведінку від 松延动力, що яскраво показало світові міцний потенціал китайської робототехнічної галузі. Однак ця індустріальна хвиля не поширилася на ринок капіталу — 24 лютого акції концепту роботів у А-акціях зазнали значних втрат: 五洲新春 (603667.SH) закінчився з падінням на 6.9%, а акції ключових компонентних компаній, таких як 绿的谐波 (688017.SH), 万向钱潮 (000559.SZ), 兆威机电 (003021.SZ), зазнали переважного зниження, що контрастує з різким зростанням перед святом на гонконгських ринках.

Аналіз ринку показує, що перед звітним періодом, коли компанії підтверджують свої результати, інвестори зосереджуються на прогнозах прибутковості; одночасно, очікування випуску третьої генерації людських роботів Tesla Optimus було відкладено до першого кварталу 2026 року, що не виправдало оптимістичних очікувань ринку. Це, у поєднанні з високими оцінками галузі, створило тиск на її вартість. Цей «відкритий з високого рівня — низький» сценарій відображає перехід людської робототехніки від «концептуальної популярності» до «фактичних результатів», що є ключовим моментом у розвитку галузі.

Висока відкриття цін — низький кінець: популярність шоу не може приховати тривогу щодо результатів

Чотири компанії-роботи продемонстрували свої сильні сторони на сцені весняного шоу. З них, публічна компанія 宇树科技 показала точну колективну роботу роботів, а 松延动力 — динамічну поведінку двоногого робота, що без сумніву продемонструвало глибоку технічну силу китайської робототехнічної ланцюжка. Це феноменальне виступ спричинило значне зростання концептуальних акцій у Гонконгу, таких як 越疆 (02432.HK), 速腾聚创 (02498.HK), 優必選 (09880.HK).

Багато інвесторів очікували, що цей високий рівень «технічного шоу» додасть позитиву сектору, і разом із зростанням на гонконгських ринках, це може стимулювати підйом А-акцій робототехнічного сектору після свят.

Проте, реальний ринок розвивався інакше. 24 лютого сектор людських роботів відкрився зростанням, але швидко пішов вниз:最大 падіння 五洲新春 у торгах склало понад 9%, а закриття — зниженням на 6.9%. Акції ключових компонентних компаній, таких як 绿的谐波, 万向钱潮, 兆威机电, зазнали загального падіння.

Інвестори та аналітики приватних фондів вважають, що основні причини цього зниження — дві: по-перше, концепція роботів вже була активно «підігріта» перед святами, і ринок готувався до їхнього появлення на шоу; по-друге, після понад року очікувань, оцінки галузі досягли історичних максимумів, і тепер ринок більше зосереджений на фактичних замовленнях і прибутковості.

З 2025 року сектор людських роботів пережив кілька раундів оцінки на основі проривів у технологіях і очікувань щодо потенційних замовлень Tesla, причому більшість ключових акцій досягли історичних максимумів. З наближенням звітного сезону 2025 року, ринок став більш критичним до реальної прибутковості компаній.

Компанії, що лідирують у цій галузі, такі як 五洲新春 і 绿的谐波, є представниками високоточної виробничої сфери та ключових компонентів. Хоча вони тісно пов’язані з ланцюжком людських роботів, їхній дохід від цієї сфери ще обмежений і переважно з традиційних промислових секторів. Інвестори починають сумніватися, чи зможуть їхні основні бізнеси підтримувати високі оцінки, тоді як масштаб нових робототехнічних проектів ще не досяг значних обсягів.

Наприклад, 五洲新春 основний бізнес — підшипники, точні механічні компоненти, системи безпеки автомобілів і теплові системи — трансформується з традиційної сфери у виробництво компонентів для електромобілів, вітрових турбін і гвинтових механізмів. За перші три квартали 2025 року компанія отримала 26.61 млрд юанів доходу (+7.6%) і чистий прибуток 98.48 млн (+0.25%). Основний бізнес з підшипників стабільний, але прибутки від сфери роботів ще не проявили суттєвого внеску.

У звіті про додаткове залучення капіталу компанія зазначила, що, хоча швидке зростання людських роботів спостерігається, технологічна та комерційна зрілість ще не досягнута, і масове впровадження залишається невизначеним. Для подальшого розвитку людських роботів, компанія планує залучити 1 млрд юанів через додаткове фінансування для проектів висококласних людських роботів і високотехнологічних підшипників для роботів. Вони вже співпрацюють з клієнтами, такими як 字節跳動, 小鵬 і виробниками компонентів для людських роботів.

«Загалом, ринок не стурбований довгостроковим майбутнім галузі, а швидше — розривом між короткостроковими результатами і високими очікуваннями», — говорить менеджер приватного фонду. «Перед звітним періодом будь-який результат нижчий за очікування або низька рентабельність можуть спричинити відтік капіталу. Це раціональний перехід від галузевих амбіцій до фінансової реальності, що і є внутрішньою логікою корекції сектору.»

Масове виробництво і комерціалізація: від виконання замовлень до розширення застосувань, що змінює оцінку

Якщо короткострокова стабільність результатів є головним джерелом тривоги щодо людських роботів, то очікування запуску третьої генерації Tesla Optimus є найсильнішим каталізатором для довгострокового розвитку галузі. За даними Morgan Stanley, компанія вже дала сигнал, що очікує випуск третьої генерації Optimus у першому кварталі 2026 року з основними оновленнями у гнучкості рук і структурі корпусу.

Ці очікування безпосередньо вплинули на китайських постачальників, які вважають цю подію важливим індикатором розвитку галузі. Ще в грудні 2025 року активні обговорення потенційних замовлень Tesla сприяли зростанню сектору. Останні дослідження показують, що ключові постачальники, такі як 恒立液压, вже готуються до масового виробництва для Tesla. Це перехід від «очікувань підтримки» до «фактичних запасів» — чіткий сигнал нової фази розвитку галузі.

«Від проривів у технологіях і проникнення продуктів до потреб у реальній реалізації — ринок оцінює людських роботів по-новому. Тепер «розповідати історії» вже не підвищує оцінки, і логіка ринку змістилася у бік «фактичних результатів і замовлень»,» — коментує аналітик TMT.

Для капітального ринку, виконання замовлень Tesla стане не просто перспективою, а реальним джерелом доходів, що можна відстежувати у фінансових звітах. Коли компанія готує виробничі лінії для глобальних лідерів, її результати отримують найсильніше підтвердження.

Morgan Stanley у своєму останньому звіті прогнозує, що у базовому сценарії (з ймовірністю 70%) при оновленні ключових компонентів третьої генерації Optimus і підтвердженні графіка масового виробництва, китайський людський робототехнічний сектор може вирости на 5-10%, а акції з новими технологіями гнучких рук — особливо сильними. Навпаки, якщо прогрес у планах масового виробництва буде повільним або відкладеним, сектор може зазнати корекції на 10-20%.

Проте, виконання замовлень — лише початок. Глибина застосувань і розширення сценаріїв — ключ до довгострокової стабільності людських роботів. Замовлення і застосування — дві сторони однієї медалі: без замовлень застосування залишаються порожніми, без застосувань — замовлення не тримаються. За підтримки державних програм і швидкого розвитку компонентів і моделей штучного інтелекту, застосування людських роботів поступово розширюється від простих до складних сценаріїв.

Аналітики вважають, що, хоча виступи на шоу залишаються важливими для бренду і технологічної репетиції, справжній прорив залежить від здатності інтегрувати великі моделі для переходу від контрольованих виступів до домашнього сервісу і автоматизації виробництва. Це вимагає не лише гнучкості «тіла», а й розуму «мозку».

Дослідження Dongguan Securities детально аналізує шляхи застосування людських роботів: промислові сценарії — через їхню однорідність і повторюваність, з високими стандартами руху, стануть першими для масштабного впровадження, наприклад, у виробничих лініях. Комерційні сценарії — вимагають здатності до взаємодії з людьми і консультацій, що підвищує вимоги до семантичного розуміння і швидкої реакції AI. Екстремальні сценарії, наприклад, пошук і порятунок у зонах катастроф, вимагають швидкої обробки складних умов і прийняття рішень, близьких до людських. Найвищий бар’єр — домашній сервіс, що передбачає роботу у неструктурованих середовищах, з високими вимогами до універсальності AI і безпеки обладнання. Через обмежену точність сенсорних систем, слабкі алгоритми і недостатню гнучкість механізмів, домашні роботи ще мають труднощі з виконанням складних і непередбачуваних завдань. Однак, з розвитком великих моделей і оновленням апаратного забезпечення, здатність людських роботів до взаємодії і виконання завдань буде зростати, відкриваючи нові сегменти застосувань.

Очікується, що у 2026 році головною темою людських роботів стане «масове виробництво і комерціалізація». Від проривних очікувань минулого року до реальних потреб цього року, цінова політика сектору змінюється. Реалізація замовлень Tesla стане першим драйвером зростання для галузі, а поступове впровадження різних сценаріїв визначить її потенціал і довгострокову стабільність. Лише коли чіткі плани масового виробництва перетворяться у реальні замовлення і будуть підтверджені у промислових, комерційних і домашніх сферах, цей сектор, що раніше був об’єктом пристрасті інвесторів, зможе перейти від концептуальної спекуляції до реального зростання, керованого результатами і цінностями.