Після доходів: чи є акції Amazon покупкою, продажем або справедливо оцінені?

Amazon AMZN опублікувала звіт про прибутки за четвертий квартал 5 лютого. Ось думка Morningstar щодо прибутків та акцій Amazon.

Ключові показники Morningstar для Amazon

• Оцінка справедливої вартості: $260.00
• Рейтинг Morningstar: ★★★★
• Рейтинг економічної рови Morningstar: Широка
• Рейтинг невизначеності Morningstar: Середня

Що ми думали про прибутки Amazon за четвертий квартал

Amazon повідомила про результати четвертого кварталу, які перевищили верхню межу прогнозу за доходами і трохи не дотягнули до прогнозу за операційним прибутком. Продажі зросли на 14% у порівнянні з минулим роком у постійних курсах валют до 213,4 мільярда доларів, а операційна маржа становила 11,7% проти 11,3% минулого року.

Чому це важливо: Результати хороші, з позитивною динамікою по доходах і прибутках. Споживчі витрати відповідають тенденціям останніх кварталів, оскільки розширення продуктового магазину та доставка в той же день стимулюють попит, а AWS забезпечує додатковий дохід понад наші очікування.

• Всі сегменти трохи перевищили наші моделі, фізичні магазини відповідали очікуванням, а AWS був більш ніж на 1 мільярд доларів кращим за прогноз. Ми не бачимо ознак проблем із попитом і вважаємо, що результати підтверджують наш довгостроковий позитивний погляд на Amazon.
• Операційний дохід склав 25 мільярдів доларів із маржею 11,7%, порівняно з верхньою межею прогнозу в 26 мільярдів доларів. За винятком разових витрат, операційний дохід був би на 1,1 мільярда доларів вищим.

Підсумок: Ми зберігаємо нашу оцінку справедливої вартості в 260 доларів для Amazon з широкою економічною ровою. Хоча результати були хороші, прогноз був скромнішим щодо операційного прибутку. У поєднанні з прогнозами капітальних витрат це враховано у нашій моделі, що тримає оцінку стабільною. Однак, враховуючи недавнє падіння цін, ми вважаємо акції привабливими.

• AWS був сильним, з прискоренням зростання до 24% у річному вимірі, і зараз має річний обіг у 142 мільярди доларів. Зростаючий попит охоплює як традиційні, так і штучний інтелект, що спонукає керівництво прискорити інвестиції у цей найважливіший сегмент.

Наступне: Прогноз доходів за перший квартал відповідає нашим очікуванням, але операційний дохід слабкий, що призводить до незначних знижень у наших короткострокових оцінках. Посередина прогнозу передбачає доходи у 176 мільярдів доларів і операційний прибуток у 19 мільярдів доларів.

• Керівництво прогнозує капітальні витрати у 200 мільярдів доларів у 2026 році, що, на нашу думку, обмежить більш суттєве розширення маржі протягом наступних кількох років.

Оцінка справедливої вартості акцій Amazon

З рейтингом у 4 зірки ми вважаємо, що акції Amazon помірно недооцінені порівняно з нашою довгостроковою оцінкою справедливої вартості в 260 доларів за акцію, що передбачає мультиплікатор enterprise value/sales у 3 рази та негативну доходність вільного грошового потоку в 1%. Звертаємо увагу, що доходність вільного грошового потоку обмежена значним розширенням потужностей AWS.

У довгостроковій перспективі ми очікуємо, що електронна комерція продовжить забирати частку у традиційних роздрібних продавців. Також очікуємо, що Amazon збільшить свою частку онлайн. Віримо, що у середньостроковій перспективі пандемія COVID прискорила попит, змінюючи поведінку споживачів і краще проникаючи у деякі роздрібні категорії, такі як продукти, аптеки та предмети розкоші, які раніше не мали такого онлайн-успіху. Вважаємо, що Prime підписки та їхні переваги, у поєднанні з вибором, ціною та зручністю, продовжують стимулювати роздрібний сектор. Також бачимо міжнародний ринок як довгострокову можливість у роздрібній торгівлі. Ми прогнозуємо, що загальний дохід від роздрібної торгівлі зростатиме на 11% у середньому щороку протягом наступних п’яти років.

Дізнайтеся більше про оцінку справедливої вартості Amazon.

Рейтинг економічної рови

Ми присвоюємо Amazon широкий рівень рови на основі мережевих ефектів, цінових переваг, нематеріальних активів і витрат на перехід. Amazon вже понад 25 років руйнує традиційну роздрібну індустрію і одночасно стає провідним постачальником публічних хмарних сервісів через Amazon Web Services. Це руйнування сприймається споживачами і сприяє змінам у всій галузі, оскільки традиційні роздрібні продавці активно інвестують у технології, щоб не відставати. Останні епізоди локдаунів через COVID і генеративний штучний інтелект прискорили ці зміни, і враховуючи технологічну потужність, масштаб і стосунки з клієнтами, ми вважаємо, що Amazon розширила свою перевагу, що, на нашу думку, принесе економічні прибутки значно перевищуючи її вартість капіталу протягом багатьох років.

Дізнайтеся більше про економічну рову Amazon.

Фінансова міцність

Ми вважаємо, що Amazon фінансово стабільна. Доходи швидко зростають, маржі розширюються, компанія має неперевершений масштаб, а баланс у відмінному стані. На нашу думку, ринок залишатиметься привабливим для третіх продавців, оскільки Prime продовжує тісно зв’язувати споживачів з Amazon. Також ми бачимо, що AWS і реклама сприяють загальному зростанню компанії та подальшому розширенню маржі.

На 31 грудня 2025 року у Amazon було 123,0 мільярда доларів готівки та ліквідних цінних паперів, з урахуванням боргу у 65,6 мільярда доларів. Ми також очікуємо, що генерація вільного грошового потоку, яка постраждала під час COVID через великі інвестиції у розширення об’єктів, створення контенту та транспортну мережу, у найближчому майбутньому буде під тиском через значні капітальні витрати на AWS. З часом цей цикл інвестицій зменшиться, і ми очікуємо повернення до більш нормальних рівнів генерації грошового потоку.

Дізнайтеся більше про фінансову міцність Amazon.

Ризики та невизначеності

Ми присвоюємо Amazon рейтинг невизначеності середній. Компанія має захищати свою провідну позицію в онлайн-торгівлі, що може бути складним через зміну споживчих уподобань і посилення присутності традиційних роздрібних продавців в онлайн. Підтримка конкурентної переваги в електронній комерції змушує компанію інвестувати у нетрадиційні сфери, такі як створення контенту для Prime Video та розвиток власної транспортної мережі. Аналогічно, компанія має підтримувати привабливу цінову пропозицію для третіх продавців. Деякі з цих інвестицій викликали питання у інвесторів раніше, і ми очікуємо, що керівництво продовжить інвестувати відповідно до своєї стратегії, незважаючи на періодичний тиск на маржу через збільшення витрат.

Компанія також має продовжувати інвестувати у нові пропозиції. AWS, транспорт і фізичні магазини (як Amazon, так і Whole Foods) — три важливі сфери інвестицій. Інвестиції у штучний інтелект для AWS були значними у 2025 році і залишаться такими у 2026, наприклад. Ці рішення вимагають розподілу капіталу і уваги керівництва і можуть розгортатися протягом кількох років.

Дізнайтеся більше про ризики та невизначеності Amazon.

Бики Amazon кажуть

• Amazon — явний лідер у електронній комерції і має неперевершений масштаб для подальших інвестицій у зростання та забезпечення найкращого досвіду для клієнтів.
• Високорентабельна реклама та AWS зростають швидше за середній показник компанії, що має продовжити підвищувати прибутковість у найближчі роки.
• Підписки Prime допомагають залучати та утримувати клієнтів, які витрачають більше у Amazon. Це посилює мережевий ефект і приносить повторюваний високорентабельний дохід.

Медведі Amazon кажуть

• Регуляторні питання зростають для великих технологічних компаній, включаючи Amazon. Компанія може стикнутися з посиленням регуляторних та відповідних питань при розширенні на міжнародному рівні.
• Нові інвестиції, зокрема у виконання замовлень, доставку та AWS, можуть зменшити зростання вільного грошового потоку. Інвестиції у штучний інтелект для AWS були значними і, ймовірно, залишаться високими кілька років.
• Amazon може не так успішно проникати у нові роздрібні категорії, такі як предмети розкоші, через зміну споживчих уподобань і покращення досвіду онлайн-торгівлі у великих ритейлерів. Те саме стосується і міжнародної експансії.

Цю статтю підготувала Рейчел Шлютер.