SanDisk "засліпила" падіння! Ведучий медведь Citrus називає напруженість у постачаннях "міражем", а цикл — на межі вершини

Після оголошення відомої короткої позиції Citron Research про короткий продаж, акції SanDisk, «улюбленця» хвилі штучного інтелекту та сховищних чіпів, різко впали під час торгів.

У вівторок, 24 числа за східним часом, Citron у соцмережі опублікував повідомлення, що вказує на фундаментальні помилки у ціновій логіці SanDisk, назвавши нинішню напруженість у постачанні сховищних чіпів «міражем», а вершину циклу — майже досягнутою. Після цього акції SanDisk (SNDK) у ранковій торгівлі різко впали, знизившись до 5,7%, спочатку навіть трохи піднялися, але потім знову знизилися більш ніж на 6%.

Перед публікацією короткої позиції Citron, ціна SanDisk за останній місяць зросла майже на 40%, з початку 2026 року — приблизно на 175%, а за останні 12 місяців — понад 1200%. Втручання Citron викликало сумніви щодо стійкості цього сильного активу і знову підняло занепокоєння інвесторів щодо циклічності ринку сховищних чіпів.

На платформі Stocktwits за останні 24 години настрої щодо SNDK перейшли у «медіанний» сектор, але обсяг обговорень залишився низьким. Деякі користувачі висловлюють обережність щодо оцінки Citron.

Зокрема, користувач thealster написав, що коротка позиція Citron правильна у напрямку, але час можливо настав раніше приблизно на два роки. Він зазначив, що наразі Samsung отримує більше прибутку від високошвидкісних пам’ятей HBM для продуктів Nvidia, ніж від NAND-флеш-пам’яті, і що компанії «рухаються різними шляхами».

Три основні аргументи: чому Citron прогнозує падіння SanDisk

Логіка короткої позиції Citron базується на трьох основних тезах: загрозі конкуренції з боку Samsung, сигналів про зменшення інвестицій у Western Digital, а також історичних закономірностях вершини циклу.

Щодо конкуренції Samsung, Citron зазначає, що Samsung Electronics має 30-річну стратегію домінування на ринку за рахунок жертви прибутку, і коли компанії, як SanDisk, отримують високий валовий дохід, Samsung активно розширює виробництво і знижує ціни.

Citron вважає, що ця загроза особливо серйозна: нещодавно Samsung заявила, що не продаватиме продукти з валовою маржею нижче 50%, і вже вводить свої найсучасніші чіпи у ключовий сегмент — високопродуктивні SSD. Вони «не просто гіганти з виробничими потужностями, а використовують нові, дешевші технології для прямого ураження високоякісних клієнтів SanDisk».

Крім того, Citron посилається на ще один важливий сигнал — кілька днів тому Western Digital продав значну частину своїх акцій SanDisk за ціною приблизно на 25% нижчою за поточну ринкову, використовуючи отримані кошти для погашення боргів. Це, на думку Citron, не випадковість, а передбачення закінчення циклу зберігання даних. «Телевізійні експерти ще б’ють у барабани, відганяючи розсіяних інвесторів, але Western Digital давно тихо виходить з ринку», — пише Citron.

Щодо логіки вершини циклу, Citron порівнює нинішню напруженість у постачанні з «міражем», вважаючи, що її причина — тимчасові проблеми з якістю продукції Samsung на іншій лінії, яка має чіткий «термін придатності».

Citron попереджає, що вже є потужності, що вдвічі перевищують піковий рівень 2018 року, і при їх запуску баланс попиту і пропозиції може кардинально змінитися вже під час однієї фінансової звітної конференції.

Також Citron порівнює SanDisk з Nvidia: «Ринок оцінює SanDisk так само, як Nvidia, але є одне «але»: Nvidia має захисний вал, а SanDisk — продає товар широкого споживання».

Повний текст публікації Citron

Нижче наведено повний текст посту Citron, опублікованого у вівторок на платформі X (Twitter):

«Citron Short SNDK — тривога, яка не прозвучить на вершині

Нам не потрібно, щоб Anthropic оголосила про вихід на ринок NAND-флеш-пам’яті, щоб почати короткий продаж SanDisk. Samsung — це вже та 800-фунтова гігантська мавпа, і цей підхід вона використовує вже 30 років.

Телевізійні експерти ще б’ють у барабани, відганяючи розсіяних інвесторів, але довгострокові інвестори, такі як Western Digital, кілька днів тому продали значну частину своїх акцій за ціною на 25% нижчою за ринкову.

Запитайте себе, чому. Тому що вони знають, що цикл наближається до вершини, і не чекатимуть дзвінка.

Ринок оцінює SanDisk так само, як Nvidia (NVDA). Але є одне «але»: Nvidia має захисний вал, а SanDisk — продає товар широкого споживання.

У 2008, 2012, 2018 роках ми вже бачили подібне. І цього разу — теж. Ринок пам’яті — це цикл, і він завжди досягає вершини.

Samsung вже 30 років обирає ринкову частку, а не маржу. Вони чекають, поки компанії, як SanDisk, що спеціалізуються на SSD, працюватимуть з маржею 50%, і тоді почнуть діяти. Але цього разу ситуація гірша. Всі інвестори, які підтримують SanDisk, мають ознайомитися з цим: Samsung щойно оголосила, що не продаватиме продукти з валовою маржею нижче 50%, і планує вивести свої найкращі чіпи на високорентабельний сегмент SSD. Samsung вже не просто гігант з виробництва сховищ. Вони використовують дешевші, нові технології, щоб захопити високоякісних клієнтів SanDisk. А причина нинішньої напруженості — тимчасові проблеми з якістю продукції на іншій лінії Samsung.

Ця проблема рано чи пізно мине.

Вже є потужності, що вдвічі перевищують піковий рівень 2018 року, і їх запуск може кардинально змінити ситуацію вже під час однієї фінансової конференції.

Порівняння SanDisk з Nvidia: «Ринок оцінює SanDisk так само, як Nvidia, але є одне «але»: Nvidia має захисний вал, а SanDisk — продає товар широкого споживання».

Весь текст публікації Citron»