Netflix: Акція, яку слід уникати, чи можливість раз у десятиліття?

Мало компаній мали таку впливовість на медіаіндустрію, як Netflix (NFLX 3,37%). Це піонер у сфері підписки на відео за запитом, і його модель тепер є невід’ємною частиною стратегії кожної медіакомпанії. Тиск, який він чинить на традиційне кабельне телебачення та театральний прокат, також сприяв значній консолідації галузі за останні понад десять років.

Зараз саме Netflix перебуває в центрі великого медіа-злиття. Компанія погодилася придбати більшу частину Warner Bros. Discovery (WBD +0,59%) наприкінці минулого року. Однак невизначеність щодо інтеграції двох компаній і побоювання щодо цінової війни між Netflix і Paramount Skydance спричинили різке падіння акцій.

Питання для інвесторів — чи є це падіння можливістю для купівлі або ж існують вагомі причини уникати акцій Netflix.

Джерело зображення: Netflix.

Питання великого злиття Netflix

Пропозиція Netflix щодо купівлі потокових і студійних активів Warner Bros. Discovery вже була значною сумою, і вона може стати ще більшою. Компанії погодилися дати Paramount Skydance ще одну можливість зробити свою найкращу та остаточну пропозицію до 23 лютого. Це може призвести до того, що Netflix доведеться підвищити свою пропозицію для укладення угоди.

Netflix планує залучити 52 мільярди доларів боргу додатково до існуючого чистого боргу Warner Bros. Discovery у 10,7 мільярдів доларів для фінансування покупки. Хоча цей борг може бути керованим, враховуючи, що обидві компанії генерують сильний вільний грошовий потік, і Netflix продовжує його зростати з року в рік, це все ж значна сума для балансу.

Існує багато питань щодо здатності Netflix реалізувати цю стратегію після злиття і отримати хорошу цінність від активів, які він купує. Нова компанія з її студіями та виробничими потужностями буде значно відрізнятися від сучасного легкого активу Netflix. Більше того, 80% підписників HBO вже підписані на Netflix, тому деякі можуть запитати, скільки ще можна отримати від крос-продажу Netflix і HBO.

Проте Netflix очікує, що угода додасть до його прибутку на акцію вже у другому році. Очікується економія витрат у розмірі 2-3 мільярдів доларів до третього року. Важливо, що існує значний потенціал зростання, який інвестори можуть недооцінювати. Netflix може зменшити відтік підписників і підвищити залученість у потокових сервісах завдяки розширеній бібліотеці контенту та правам інтелектуальної власності об’єднаної компанії. Це може збільшити прибуток на акцію.

Хоча поточні переговори щодо злиття створюють значну невизначеність у бізнесі, основні операції Netflix тепер здаються торгівельною на знижці.

Розширити

NASDAQ: NFLX

Netflix

Сьогоднішні зміни

(-3,37%) $-2,65

Поточна ціна

$76,02

Основні дані

Ринкова капіталізація

$321 млрд

Діапазон за день

$75,01 - $77,83

52-тижневий діапазон

$75,01 - $134,12

Обсяг торгів

163 тис.

Середній обсяг

47 млн

Валовий прибуток

48,59%

Не бачити лісу за деревами

Netflix може ставати все складнішою компанією, але в основі вона залишається простою моделлю, яка з часом приносить стабільне зростання операційного прибутку. Оскільки більшість доходів надходить від щомісячних підписок, керівництво може досить точно прогнозувати річний дохід. Це дозволяє планувати найбільші операційні витрати — контент. За цими двома факторами воно може встановити цільовий операційний марж і зазвичай його досягати.

Минулого року Netflix отримав операційний марж у 29,5%. Цього року він орієнтується на 31,5% при зростанні доходів на 12-14%. Керівництво послідовно покращує операційний марж.

Разом із покращеннями операційного доходу з року в рік Netflix демонструє сильне перетворення вільного грошового потоку за останні кілька років. Вільний грошовий потік зріс до 9,5 мільярдів доларів минулого року, і керівництво очікує 11 мільярдів цього року. Ця сума була б більшою, якби не одноразовий грошовий депозит у розмірі 700 мільйонів доларів до бразильських податкових органів у зв’язку з поточним спором.

Рекламний бізнес є ще одним драйвером зростання для Netflix (який гармонійно інтегрується з рекламною підпискою HBO). Рекламний дохід Netflix зріс у 2,5 рази до 1,5 мільярда доларів минулого року, і він очікує, що ця цифра подвоїться до 2026 року. Хоча продажі реклами менш передбачувані, ніж підписка, попередні продажі можуть дати певну ясність. Тим часом, це дозволяє Netflix охоплювати ширшу аудиторію, монетизувати її за високою ставкою і зменшувати відтік підписників.

Додавання активів студії Warner Bros. забезпечить певну вертикальну інтеграцію для Netflix і додасть більшої невизначеності щодо доходів, оскільки касові збори далеко не гарантовані. Але якщо Netflix продовжить дотримуватися свого стратегічного плану підтримки рівня інвестицій у контент відповідно до фінансових цілей, він зможе отримати додатковий прибуток навіть за більш волатильних результатів.

Після падіння акцій Netflix тепер торгується за всього 25-кратним прогнозом прибутку. Це оцінка, яку інвестори не бачили роками, і вона відображає зростаючу невизначеність у бізнесі через придбання WBD. Але за умови успішної реалізації основного бізнесу і потенційного зростання від злиття, акції Netflix виглядають як чудова інвестиційна можливість за цією ціною.