Чи готуються додаткові зниження ставок ФРС? Нові дані про працевлаштування можуть спровокувати більш агресивний підхід

Ключові висновки

• Економіка США у листопаді створила 64 000 робочих місць, а в жовтні втратила 105 000, тоді як рівень безробіття у листопаді підвищився до 4,6%.
• Дані свідчать про постійне ослаблення ринку праці.
• Подальше охолодження може спонукати ФРС раніше або більш суттєво знизити ставки відсотка.

Бюро статистики праці опублікувало дані, що показують, що економіка США у листопаді додала 64 000 робочих місць, що поклало край багатотижневій затримці з офіційною статистикою після урядового шатдауну у жовтні. Вівторкова публікація підтверджує оцінки аналітиків, що ринок праці з низьким рівнем найму/звільнень поступово охолоджується.

Чисельність працівників у листопаді була трохи вищою за очікування економістів (40 000 нових робочих місць), але це супроводжувалося зростанням рівня безробіття до 4,6% з 4,4% у вересні, а також сповільненням зростання зарплат до 3,5%. Зростання безробіття може бути критичним фактором для ФРС. Коли центральний банк знизив ставки раніше цього року, він зазначив, що залишається дуже уважним до ризиків зниження на ринку праці, посилаючись на ослаблення ситуації з робочими місцями як на причину пом’якшення політики.

Дані вівторка «свідчать, що ФРС було правильно знизити ставки знову», каже старший економіст Morningstar у США Престон Калдуелл. Він додає, що ще один або два місяці слабких даних можуть спонукати ФРС до більшого зниження ставок у 2026 році. Калдуелл зазначає, що один місяць даних слід інтерпретувати «з обережністю… [публікація у листопаді] дійсно показує подальше ослаблення», оскільки ринок праці віддаляється від повної зайнятості.

Бюро статистики праці також повідомило, що у жовтні економіка втратила 105 000 робочих місць. Це різке падіння пов’язане з різким зниженням кількості державних службовців через викуп їхніх контрактів, що відбувалося протягом цього року, але ще не було повністю відображено у офіційних даних.

Однак, у коментарях після засідання ФРС минулого тижня, голова ФРС Джером Пауелл попередив, що оприлюднені цього місяця економічні дані можуть бути спотвореними і більш волатильними ніж зазвичай через порушення у зборі даних, спричинені шатдауном. Тому він наголосив, що політики будуть переглядати їх з обережністю і «з деякою скептичністю».

Дані з роботи за грудень, які будуть оприлюднені на початку січня, «будуть відносно чистими — без спотворень DOGE та шатдауну — і матимуть більше значення для того, що зробить ФРС далі», каже Крістофер Ходж, головний економіст у США в Natixis.

Рівень безробіття зростає до 4,6%, зростання зарплат сповільнюється

Рівень безробіття у листопаді є найвищим з осені 2021 року. Якщо ця цифра продовжить зростати, Калдуелл каже, що це продемонструє «значний запас» у ринку праці, оскільки зростання робочих місць сповільнюється.

Калдуелл зазначає, що одночасне зниження пропозиції та попиту на робочу силу не матиме великого впливу на рівень безробіття і не викликатиме занепокоєння у ФРС. Але зростання у листопаді свідчить про дисбаланс між пропозицією і попитом. З боку попиту зростання робочих місць сповільнюється, тоді як з боку пропозиції «різке збільшення кількості тих, хто повертається до ринку праці», допомогло підняти рівень безробіття, написав головний економіст LPL Financial Джеффрі Роч.

Продовження цієї тенденції може активізувати так званий «правило Саам», яке стверджує, що економіка завжди входить у рецесію після того, як тримісячне середнє рівня безробіття підвищується більш ніж на піввідсотка протягом 12 місяців. «З цієї точки зору, рецесія повернеться», каже Калдуелл.

Що далі для ФРС?

За останні кілька місяців представники ФРС розділилися щодо політики, оскільки ринок праці послаблюється, а інфляція залишається вище цільового рівня. «Тонке балансування двох мандатів ФРС не здається, що послаблюється, оскільки тенденції у зайнятості продовжують слабшати, тоді як інфляція залишається вище цільового рівня, ставлячи дві головні цілі у прямий конфлікт», — каже Домінік Паппалардо, головний стратег з багатофункціональних активів Morningstar Wealth.

ФРС знизила ставки у грудні, незважаючи на незвичайно високий рівень розбіжностей серед членів комітету, багато з яких віддавали перевагу залишити ставки без змін. Якщо дані з роботи за січень також виявляться слабкими, це може змінити розрахунки деяких центральних банкірів і «змінити голоси», каже Калдуелл. «Якщо підтвердяться дані сьогоднішнього дня, ми можемо побачити два або три зниження ставок у першій половині 2026 року, а не одне, яке закладав ринок на вчорашній день», — додає він.

Калдуелл наголошує, що ймовірність паузи у січні все ще висока: «Знадобиться деякий час, щоб побачити, як зниження ставок наприкінці 2025 року вплинуло на економіку». Трейдери ф’ючерсів на облігації закладають 3 з 4 шансів на паузу ФРС у січні, згідно з даними CME FedWatch Tool.

Чи знизяться ставки ще більше у 2026 році? Наш останній прогноз

ФРС сигналізує про можливу паузу.