Як CoreWeave (CRWV) став найкоштовнішим стрес-тестом буму штучного інтелекту

Поки потік новин та запуск продуктів від провідних компаній у галузі штучного інтелекту продовжує швидко зростати — і поки багато з цих інновацій кардинально змінюють наш спосіб взаємодії з передовими технологіями — деякі речі залишаються вічними. Головним із них є перші принципи фінансового здоров’я компанії.

Оголошення 50% знижки на преміум-версію TipRanks

• Відкрийте доступ до даних рівня хедж-фондів та потужних інвестиційних інструментів для більш розумних і точних рішень

• Будьте попереду ринку з останніми новинами та аналізами і максимізуйте потенціал свого портфеля

У цій колонці я проведу вас крізь інфраструктуру, яка підтримує революцію штучного інтелекту — дата-центри, що роблять усе можливим. Зокрема, я зосереджуся на CoreWeave CRWV +5.78% ▲ , колишньому майнеру криптовалют, який перетворився на гіганта AI, що завершив IPO на NASDAQ (NDX) у березні 2025 року і побачив стрімке зростання своєї ціни акцій. Сьогодні компанія стикається з наростаючими труднощами, і розгортаючася історія є такою ж захоплюючою, наскільки й повчальною.

Розвиток CoreWeave цілком міг би надихнути наступний сезон Billions — початкові сезони, а не розкидані пізні. У ролі акторів — не лише засновники: технологічні гіганти, такі як Nvidia NVDA +0.22% ▲ та OpenAI, тихі, але важливі гравці — Microsoft MSFT +0.93% ▲ , а також деякі з найскладніших фінансистів Волл-стріт, включаючи Blue Owl OWL -0.67% ▼ і Blackstone BX +2.02% ▲ . Додайте невдалу покупку ключового постачальника Core Scientific CORZ +4.38% ▲ , нервових кредиторів і навіть позов про колективну відповідальність, поданий минулої суботи.

У своїй суті, драма зводиться до знайомої істини: компанія має або генерувати стабільний прибуток — або довго залучати капітал, щоб його досягти.

Зростання CoreWeave ґрунтувалося на стратегічних життєвих лініях

CoreWeave здобула популярність як гігант AI, уклавши ключове партнерство з Nvidia у час, коли багато конкурентів боролися за доступ до новітніх високопродуктивних чипів. Nvidia була не лише постачальником, а й інвестором перед IPO, володіючи трохи менше 6% CoreWeave перед публічним розміщенням.

Ця підтримка стала вирішальною під час процесу IPO. Коли попит на ринку послабшав під час роудшоу — змусивши компанію знизити цільову ціну з $51 до $40 за акцію і зменшити обсяг пропозиції — Nvidia виступила як основний інвестор із зобов’язанням у $250 мільйонів. Дженсен Хуанг знову повернувся у січні з додатковим внеском у $2 мільярди для фінансування агресивного масштабування CoreWeave. Мало хто може попросити більш лояльного постачальника — і клієнта.

Незабаром у картину увійшов OpenAI, підписавши контракт на $11 мільярдів, що допомогло CoreWeave розширити клієнтську базу поза залежністю від одного великого клієнта. У рамках угоди CoreWeave випустила $350 мільйонів у акціях за ціною IPO для OpenAI. Цей ключовий клієнт, до речі, був Microsoft — сам ранній і стратегічний інвестор OpenAI.

Результатом стала компанія, глибоко пов’язана з невеликою групою впливових зацікавлених сторін. Зростання CoreWeave стало можливим не за рахунок внутрішніх грошових потоків, а завдяки постійній, значущій зовнішній підтримці. Хоча ця структура має стратегічну цінність, вона залишає компанію у фінансовій вразливості, а не у стані незалежності.

Починають з’являтися тріщини у фінансуванні

Минулої п’ятниці акції CoreWeave закрилися на рівні зниження на 8% після повідомлень про те, що Blue Owl важко залучити інвесторів для фінансування у $4 мільярди. Ринки боргових цінних паперів проявляють обмежений інтерес, оскільки CoreWeave залишається нижче інвестиційного рівня. Компанія наразі має рейтинг B+, що відображає її відсутність прибутковості і зростаючі капітальні потреби для будівництва нових дата-центрів для підтримки величезного боргу у $55 мільярдів.

Тиск зростає. У березні компанія має погасити кредитний міст у $500 мільйонів, і інвестори уважно стежитимуть за тим, як його рефінансуватимуть або погасить. Тим часом керівництво планує капітальні витрати понад $20 мільярдів у 2026 році — вражаюча сума будь-якими мірками.

З урахуванням кредитного профілю нижче інвестиційного рівня і зростаючих потреб у фінансуванні, CoreWeave доведеться шукати альтернативні джерела капіталу, якщо вона прагне реалізувати свої амбітні плани розширення.

Юридичні хмари нависають над CoreWeave

Додатково до проблем із фінансуванням, лише за один день після повідомлень про труднощі з фінансуванням було подано колективний позов про шахрайство з цінними паперами проти CoreWeave. У позові стверджується, що компанія перебільшила свої можливості масштабування, зокрема, не повідомивши про значні затримки у будівництві свого дата-центру в Дентоні, Техас — об’єкта, критичного для виконання її великого контракту з OpenAI. За даними позову, ці затримки були суттєвими для зростання та операційної здатності CoreWeave.

Core Scientific, постачальник інфраструктури для кластера в Дентоні — і компанія, яку CoreWeave намагалася, але не змогла придбати у 2025 році — нібито повідомила про затримки заздалегідь. Однак керівництво під час звіту за третій квартал 2025 року згадало лише «затримки, пов’язані з третім постачальником дата-центрів», без додаткової конкретики.

Якщо звинувачення набудуть поширення, це може виявитися більш руйнівним, ніж короткострокові труднощі з фінансуванням. Капітал можна залучити за ціною; довіра, once пошкоджена, набагато важче відновлюється.

Момент, коли пропозиція нарешті зустріла реальність

Ще один важливий аспект — зміна у власності після IPO. Хоча сама пропозиція майже цілком складалася з первинних акцій, CoreWeave запровадила надзвичайно короткий період блокування після IPO, який закінчився в серпні 2025 року.

Реакція ринку була швидкою і показовою. У два дні після закінчення періоду блокування ціна акцій впала приблизно на 33%. Механізми цієї структури заслуговують окремої колонки, але головний висновок простий: така різка знижка сигналізує про раптовий сплеск пропозиції акцій, що перевищує попит.

Коли внутрішні учасники ринку поспішають з виходом — і ринок не може поглинути обсяг — це рідко є голосом довіри до короткострокових фундаментів компанії.

Усі очі на звіт про прибутки у четвер

Розвиток CoreWeave залишається вражаючим прикладом дисциплінованого побудови бізнесу — компанії, яка успішно перейшла від майнінгу криптовалют до опори глобальної інфраструктури AI. Виручка за перший квартал 2025 року зросла на 134% порівняно з попереднім роком, з $584 мільйонів у Q3 2024 до $1.36 мільярда у Q3 2025, і кількість клієнтів класу «блакитних фішок» зростає.

Але сюжет змінюється. Тепер увага зосереджена на шляхах до прибутковості, міцності балансу та довгостроковій кредитоспроможності. Історія повертається до основ — масштабування капіталомістких інфраструктурних бізнесів.

У цей четвер, коли CoreWeave оприлюднить фінансові результати за четвертий квартал 2025 року, аналітики та інвестори чекатимуть ясності — не лише щодо зростання доходів, а й щодо того, чи зможе компанія перетворити надзвичайне зростання у стабільну фінансову основу.