Золото проривається через діапазон коливань, повернення до безпеки та повторне визначення цінового ядра

23 лютого спотове золото прорвалося через верхню межу коливань у лютому — 5200 доларів за унцію, і вже третій тиждень поспіль демонструє зростання. Основним драйвером цього підйому є зростаючий попит на захист капіталу. По-перше, ситуація на Близькому Сході значно загострилася: протистояння між Іраном і США перейшло від дипломатичного тиску до реальних військових дій. США зібрали дві авіаносні групи біля Аравійського моря та Ормузької протоки — найбільше військове зосередження з початку 2000-х років. Іран у відповідь провів короткочасні навчання з використанням реальної зброї, закривши Ормузьку протоку. Трамп дав термін для переговорів — 10-15 днів, і ринок швидко почав закладати ймовірність обмеженого військового конфлікту на Близькому Сході.

По-друге, 20 лютого Верховний суд США визнав неконституційною практику Трампа щодо введення глобальних тарифів відповідно до Закону про надзвичайні економічні повноваження (IEEPA). У відповідь адміністрація оголосила про нове підвищення тарифів — ще на 10% на весь світ (з 24 лютого, при цьому 15%-ий тариф ще не визначено). Однак ця політика може тривати лише 150 днів, і подальші кроки щодо нових тарифів та їх підтримка у Конгресі залишаються під великим питанням.

За цих двох невизначеностей ціна золота суттєво зросла. Індекс долара тимчасово послабшав, ризикові премії за американські активи зросли, а дорогоцінні метали стали основним інструментом хеджування політичних ризиків і геополітичних ударів. Водночас активність опціонного ринку зростає: зростає прихована волатильність, а структуровані хеджі ще більше посилюють цінову динаміку.

Разом із тим, фундаментальні показники золота зазнали деяких мікроскопічних змін. У січні Росія продала 300 тисяч унцій золота (9,33 тонни), а внутрішні меморандуми Кремля свідчать про розгляд повернення до системи розрахунків у доларах як частини угоди про завершення конфлікту між Росією та Україною. Крім того, глобальні центральні банки у 2025 році зменшили свої покупки золота до 22 тонн — значно менше середнього рівня за останні 12 місяців (52 тонни).

Короткострокова стратегія резервів і наративи щодо золота тимчасово охололи, і воно знову повернулося до традиційної моделі захисту капіталу

Рівно чотири роки тому (24 лютого) почалася війна між Росією та Україною. Після цього російські валютні резерви були заморожені, а дездоларизація та стратегічні резерви центральних банків стали ключовими факторами у цьому бичачому тренді на золото. Центральні банки (особливо країни з ринками, що розвиваються) почали розглядати золото як нейтральний актив, незалежний від будь-яких урядових кредитів, для хеджування ризиків, пов’язаних із використанням долара як зброї. Ця нова наративність підвищила статус золота з традиційного активу, чутливого до процентних ставок, до стратегічного активу, що має ознаки суверенного резерву.