Коли команда хеджує ризики за допомогою ринку прогнозів, з’являється фінансовий ринок вартістю сотні мільярдів доларів

Ринки прогнозів — це вже не просто місце для обміну фанатів: тепер ними користуються самі команди.

Простий приклад: баскетбольний клуб обіцяє своєму головному тренеру 20 мільйонів доларів бонусів, якщо команда потрапить до плей-оф. Це простий стимул, який винагороджується, якщо команда виграє достатньо ігор і потрапляє до плей-оф.

Але з фінансової точки зору це зобов’язання є величезним тягарем. Поки команда потрапляє до плей-оф, 20 мільйонів доларів мають бути зняті, незалежно від доходу та фінансового становища команди того року.

Щоб керувати цим ризиком, команди зазвичай купують страхування. Брокер розробляє поліс і знаходить страхову компанію, готову виконати андеррайтинг; Страхова компанія може перекласти частину ризику на перестрахову компанію, щоб уникнути повної відповідальності самостійно. Остаточна ціна цієї гарантії узгоджується приватно між установами. Премія передбачає оцінку ймовірності команди кваліфікуватися, але ця цифра ніколи не стає публічною і існує лише у пропозиції команді.

Тепер існує інше рішення для того ж ризику.

Ймовірність кваліфікації команди була зарахована на інші ціни. На ринках прогнозування ця ймовірність торгується щодня, видно для всіх і змінюється в реальному часі залежно від змін очікувань.

Замість того, щоб покладатися лише на приватні страхові пропозиції, команди можуть посилатися на ймовірності відкритого ринку та використовувати їх для хеджування частини ризику призових грошей.

Як працює спортивне страхування

Щоб зрозуміти, як працює ця система, давайте спочатку розглянемо, як змінилася спортивна індустрія за останні 20 років.

Сьогодні професійний спорт генерує майже 560 мільярдів доларів річного доходу з річним темпом зростання близько 7%. Дохід переважно надходить від медіа-прав, спонсорства, ліцензування, стрімінгових платформ та глобальних комерційних партнерств.

Зі зростанням джерела доходу зростають і контракти, пов’язані з ним.

Сьогодні зарплата команди вже не є просто базовою зарплатою за сезон, а й накладається на велику кількість умов про результати, пов’язаних із конкретними етапами. Наприклад, якщо команда виходить у фінал конференції, головний тренер може отримати додатковий бонус у $5 мільйонів; Гравці також отримують додаткову оплату, якщо досягають 1 000 ярдів на виносі, забивають 25 голів або виконують мінімальну кількість матчів; Деякі контракти навіть передбачають, що призові гроші будуть збільшені, якщо команда пройде далі у плей-оф. Ці пункти записані в контракті у вигляді автоматичних тригерів, і після виконання умов необхідно сплатити відповідну винагороду.

Команди керуватимуть такими ризиками через страхування, а не пасивно ризикувати і молитися про стимули не зосереджуватися на спалахах. Вони співпрацюють з професійними брокерами, які потім звертаються до страхових компаній, готових похвалити вимоги щодо ефективності; Ці страховики зазвичай передають частину свого ризику перестраховикам, розподіляючи ризик між більшим пулом. Простий бонусний пункт у контракті перетвориться на цілий фінансовий ланцюг за лаштунками.

Страхові компанії використовують поняття «страхова вартість» для вимірювання розміру ризику, що означає, що майбутній дохід, який залежить від стабільної продуктивності, включно з зарплатами, стимулами, доходами від реклами тощо, буде змінений, коли гравець не зможе грати.

Вибухове зростання такого впливу інтуїтивно можна побачити з даних. Наприклад, під час чемпіонату світу з футболу 2014 року загальна страхова вартість усіх команд-учасниць оцінювалася приблизно у $7,3 мільярда. Але до чемпіонату світу 2022 року ця сума зросла приблизно до 25 мільярдів доларів. Менш ніж за десятиліття фінансова цінність, безпосередньо пов’язана з результатами конкуренції, більш ніж потроїлася.

Коли так багато доходів пов’язане з результатами, невизначеність не можна залишити на волю долі, її потрібно контролювати. Таким чином народилася ціла індустрія, і глобальний ринок спортивного страхування та перестрахування наразі оцінюється приблизно у $9 мільярдів і очікується подвоєння до 2030 року. Її покриття охоплює все — від скасування заходів і інвалідності спортсменів до гарантій спонсорів і бонусів за результати.

На ринку є професійні брокери, такі як Game Point Capital, які щороку обробляють сотні мільйонів доларів спортивного страхування; З іншого боку, є андеррайтери, такі як Lloyd’s, який щороку укладає понад 200 мільйонів доларів на спортивні аварії та медичні страхові внески, а також великі перестраховики, які також покривають катастрофи, такі як урагани та авіаційні аварії. Тому що призові гроші у плей-оф належать до того ж типу ризику, що й бурі та землетруси, згідно з логікою ціноутворення.

Тому процес ціноутворення є конфіденційним і приватним. Брокери спілкуються зі страховими компаніями, страхові компанії — з перестраховими компаніями, і кожна сторона використовує власну модель для оцінки ймовірності досягнення етапу та врахування її у внесок премії. Команди бачать лише ціну, але не ймовірність за нею.

Чому приватне перестрахування дорожче

Вартість спортивного страхування залежить не лише від ймовірності досягнення командою своїх цілей, а й від великої кількості зовнішніх ризиків.

Ідеально, якщо команда має 10% шанс досягти певної віхи, премія приблизно відображає 10% ризику + невеликий прибуток. Але ринок перестрахування — це не ідеальний світ.

Капітал перестраховика обмежений. За кожен $1, вкладений у страхування бонусів плей-оф, $1 менше можна витратити на урагани, авіацію, катастрофічні облігації та інше. Вони мають бути послідовно збалансовані в різних регіонах і різних типах ризиків. Тому при оцінці спортивних ризиків враховуються ймовірність, власний капітал, волатильність результатів та кореляція з існуючими ризиками.

Ще одним обмеженням є те, що ринок спортивного перестрахування є дуже концентрованим. Декілька глобальних установ забезпечують більшість андеррайтингових потенціалів. Чи зможете ви отримати квоту і наскільки вона — залежить від власного портфеля перестраховика.

Усі ці фактори разом утворюють остаточну премію для команди, яка включає не лише чисті ймовірності віх, а й велику кількість невидимих витрат для команди.

Коли ймовірність більше не прихована в чорній скриньці

До цього моменту ймовірність результату була на кожному кроці: моделювання перестрахування, переговори з брокерами, фінальне оформлення премій. Але ця цифра ніколи не була оприлюднена.

Тепер уявіть: що станеться, коли ця ймовірність оцінюється на відкритому ринку? Ринки прогнозів роблять це дуже цікавим способом.

Платформи, такі як Kalshi, запустили контракти на події дискретної реальності, одним із яких є спортивні результати. Контракт поставить просте питання: чи зможе команда X потрапити до плей-оф?

Кожен контракт зрештою клірингує $1 або $0. Наприклад, якщо ціна торгується на рівні $0.06, це означає, що ринок передбачає ймовірність 6%.

Ця цифра не виставляється на аукціон комітетом з андеррайтингу, а торгується реальними покупцями та продавцями за реальні гроші, і коригується в реальному часі відповідно до їхніх відповідних оцінок ймовірності та ціни.

Цей механізм було впроваджено на практиці. Game Point Capital використала ринок Калші для хеджування бонусів, пов’язаних із баскетболом. В одному випадку контракт, пов’язаний із плей-оф, торгується приблизно за 6% на біржі, тоді як OTC-котирування передбачає близько 12-13% від ціни. В іншому випадку контракт другого раунду промоції торгувався майже за 2% на біржах, порівняно з 7-8% на приватному ринку перестрахування.

Це зовсім не дрібна різниця. При експозиції у 20 мільйонів доларів різниця між 6% і 12% імпліцитної ймовірності означає мільйони доларів витрат на премії.

Ви можете запитати: це лише цифри, які вказують трейдери, навіщо сприймати їх серйозно? Чому варто бути більш надійним, ніж модель страхової компанії?

Численні дослідження показали, що ринкові коефіцієнти є сильними предикторами реалістичних результатів. Десятиліття академічних досліджень ринку спортивних ставок показали, що коефіцієнти букмекерів надзвичайно ефективні у прогнозуванні результату матчу. Більш точно, ринки прогнозів безпосередньо протистоять традиційним спортивним ставкам: у дослідженні близько 1 000 ігор НБА в сезоні 2024–25 рівень успішності прогнозів Polymarket майже ідентичний традиційним платформам ставок.

У матчах, де імпліцитна ймовірність ринку перевищує 95%, обидва варіанти є більш ніж на 90% правильними.

Висновок виборчого ринку ще очевидніший, адже дослідження, яке порівнювало Polymarket із традиційними опитуваннями під час президентських виборів у США 2024 року, показало, що Polymarket точніше прогнозує кінцевий результат, особливо у штатах, що коливаються.

Коли тисячі людей постійно оновлюють свої очікування на ринку реального часу, колективна ймовірність часто дивовижно близька до реальності.

Ринки прогнозування дозволяють безперервно визначати ціну. Будь-яка нова інформація, що надходить у систему, постійно оновлюється та оцінюється без очікування наступного перегляду комітетом з андеррайтингу.

Але щоб мати реальну практичну цінність, ринок має вміти масштабуватися. На останніх великих заходах, таких як Супербоул, Калші здійснив приблизно $22 мільйони транзакцій без значних коливань цін. Це свідчить про те, що і довга, і коротка сторони ринку мають реальну глибину, достатню для підтримки масштабного хеджування без впливу на ціни.

Зі зростанням цих ринків навколо ринків прогнозування з’явився цілий новий набір фінансових інструментів без дозволу.

Наприклад, Kalshinomics аналізує контракти подій так само, як аналітики аналізують акції та облігації, відстежуючи, як змінюються ймовірності з часом, показники ліквідності до і після основних подій, а також чи відхиляються ціни від фундаментальних показників.

Існують також платформи, такі як PredictionIndex, які централізовано відстежують і ранжують різні ринки прогнозів, дозволяючи бачити загальний обсяг торгівлі, тип контракту, публічний ланцюг і механізм торгівлі, інтегруючи все поле в одному місці та візуально показуючи розмір ринку.

Коли ймовірність результату можна оцінювати в реальному часі і ефективно залучати кошти, це стає реальним інструментом, який можуть використовувати установи. Тепер команди можуть хеджувати бонуси за результати безпосередньо з публічними ймовірностями, спонсори — хеджувати ризики, пов’язані з цільовими рейтингами, а студії — від касових досягнень. У принципі, будь-який виграш, що залежить від чіткого та перевіреного результату, може бути перетворений на торговельні контракти.

Установи більше не зобов’язані вести переговори про індивідуальні страхові контракти, а результати можуть бути публічно продані.

Те, що робить цю структуру справді придатною для інституцій, — це останній шматок пазлу: ідентичність. Традиційне страхування є ефективним, оскільки контрагент перевірений, договір є виконуваним, а ризик — аудитом, тоді як відкритий ринок завжди не мав цього рівня.

Компанії на кшталт Dflow пов’язують реальні ідентичності з транзакційною поведінкою. Це означає, що учасників ринку можна ідентифікувати, перевіряти та асоціювати з реальними суб’єктами, а не бути повністю анонімними. Це також дає змогу укладати контракти, керувати експозицією та інтегрувати позиції у існуючі рамки комплаєнсу.

На практиці вона все менше нагадувала звичайний торговий майданчик, а більше — функціональний страховий шар, що працює безпосередньо над публічною ймовірністю.