Від майнингових компаній до інфраструктурних постачальників, Bitdeer розкриває логіку виживання за спиною BTC

Прибутковість наближається до червоної межі, шахтарі починають використовувати біткоїн як паливо.

Автор: Ліам ‘Акіба’ Райт

Переклад: Deep潮 TechFlow

Гід по Deep潮: За обсягом обчислювальної потужності, Bitdeer — найбільший у США майнер біткоїна. Цього тижня він одразу повністю очистив свій BTC-казначейство — з 2017 монет до нуля. Одночасно компанія завершила залучення 3,25 мільярдів доларів через конвертовані облігації та додаткову емісію акцій. Це не ізольована подія: ціна обчислювальної потужності (hashprice) вже наблизилася до точки беззбитковості для багатьох майнерів, і структурна трансформація — від “зберігання монет” до “експлуатації з використанням BTC як палива” — відбувається тихо.

Повний текст:

За обсягом обчислювальної потужності, найбільший у США майнер біткоїна Bitdeer цього тижня повністю очистив свій BTC-рахунок.

Залишок у казначействі компанії наразі становить 0 — вона продала 189,8 нововиловлених BTC і зняла з резерву 943,1 BTC, які також були продані.

Майнерські компанії тримають біткоїн, як тиск у трубопроводі: частина виходить як дохід, частина залишається у казначействі як збереження вартості та буфер, а стан буфера відображає оцінку керівництва щодо майбутніх умов.

Рейтинг хешрейту біткоїна

Джерело: bitcoinminingstock.io

Одноразове знищення буфера Bitdeer підняло питання: чому ця майнерська компанія так гостро потребує готівки? І як вона дивиться на наступний квартал?

У майнінгу рахунки надходять у фіаті — за електроенергію, обслуговування, зарплати, запчастини — а доходи надходять у вигляді біткоїна. Тому кожна політика казначейства фактично є заявою про час, ризики та здатність залучати капітал.

Цей тижневий звіт має і другий рівень значення. Баланс Bitdeer наприкінці року все ще показує значний запас BTC — у повідомленні від 31 грудня 2025 року компанія розкрила “володіння біткоїнами: 2 017 монет”.

Від запасу у тисячі до нуля у щотижневому оновленні — за цим стоїть ритм, перетворення готівки, модель управління та вся історія бізнесу, що постійно трансформується.

Загалом, цей звіт демонструє компанію, яка свідомо обирає визначеність — перетворює зменшувальний (у доларах) резерв у операційну ліквідність і коригує свої ризики, наближаючи їх до рівня комунальної компанії, а не до “зберігача монет”. Саме тут з’являється слово “капітулювання” (capitulation): воно описує ситуацію, коли прибутковість наближається до червоної межі — казначейство перетворюється з стратегічного резерву у паливо.

За тижневими даними, Bitdeer продала близько 1132,9 BTC (з резерву 943,1 BTC і нововиловлених 189,8 BTC). За оцінками з даних на платформі Bitdeer Insight у діапазоні $60 000–$70 000, це становить приблизно 68–79 мільйонів доларів ліквідності — достатньо для суттєвого впливу на грошовий цикл майнера і для сигналу про зміну позиції.

Цифра казначейства та фінансування

Ця продаж BTC відбувалася одночасно з виглядаючим цілеспрямованим переформатуванням ринкових капіталів. Bitdeer оголосив про завершення підвищення обсягу випуску 3,25 мільярдів доларів, 5,00% конвертованих облігацій із датою погашення 2032 року, і одночасно провів реєстраційну емісію акцій за ціною $7,94 за акцію.

Очікуване використання коштів включає: хеджування опціонів (capped call), викуп 135 мільйонів доларів конвертованих облігацій 2029 року, а також фінансування розширення дата-центрів, HPC і AI-бізнесів, R&D ASIC і операційних витрат.

Ця ланцюг операцій показує: куди спрямовані гроші і які ризики готова брати на себе компанія.

Конвертовані облігації та хедж-опціони — це фінансові інструменти, що обгортають волатильність, використовуючи потенціал зростання для виживання. Мета — підтримувати роботу бізнесу під час коливань доходів. У той самий час, компанія, яка очищує BTC-казначейство, залучає фінансування і реорганізує борги, посилає сигнал: вона віддає перевагу контрольованим каналам фінансування і прагне будувати інфраструктуру, здатну постійно генерувати замовлення, обчислювальну потужність і контракти.

Ця логіка відповідає більшій історії 2026 року — майнери все більше позиціонують себе як “енергія у обчислювальну потужність”, де біткоїн — це джерело доходу, а AI і HPC — ще одна капіталомістка ціль.

Прогноз VanEck на 2026 рік вважає, що ця трансформація майнінгу принесе і можливості, і виклики, і передбачає, що зростання балансу призведе до консолідації галузі.

Ціни на обчислювальну потужність визначають ритм, довгострокова крива — очікування

Збитки у майнінгу рідко закінчуються гучним фіаско — це швидше процес зсувів, стиснень і прийняття дрібних рішень, що в підсумку формують велике рішення. Прибутковість у цій галузі визначається hashprice — доходом за одиницю обчислювальної потужності, і недавні показники пояснюють, чому казначейство має бути реалізованим.

Останній звіт Luxor показує, що доларовий hashprice становить $34,05 за PH на день, що на 4% менше попереднього тижня, і вказує, що для багатьох майнерів цей показник вже близький до точки беззбитковості, залежно від їхньої структури витрат і типу обладнання.

Довгострокові ринкові ціни прогнозують у середньому $28,73 за PH на день протягом наступних шести місяців — цей нижчий прогноз, наче гравітація, тягне кожну політику казначейства.

Другий регулятор — складність мережі — регулює знаменник: коли погода, простої або обмеження електропостачання знижують кількість працюючих майнерів, вона може швидко коливатися.

Біткоїн пережив рекордне зниження складності на 11,16% до 125,86 Т, а потім — рекордне відновлення до 144,40 Т. Наступне коригування очікується на початку березня. Для компаній, що планують капітальні витрати і гнучкість у грошовому потоці, ця модель схожа на батіг, що б’є у відповідь.

Панель Bitdeer також відображає цю ситуацію — мережевий хешрейт близько 1022 EH/s, складність близько 144,4 Т, і “дохід на Tera Hash на день” — $0,0289. Майнери мають виживати у цьому просторі і обирати, де поглинати коливання: у казначействі, боргах чи у планах зростання.

Капітулювання: спершу у бухгалтерії, потім у злиттях

Коли трейдери говорять про “капітулювання”, вони уявляють собі водоспад — раптове очищення, що зводить баланс до нуля. У майнінгу капітулювання зазвичай проявляється у вигляді записів у балансі та умов фінансування: продаж монет, скорочення резервів, ціноутворення конвертованих облігацій, емісія акцій і примусове злиття або закриття слабких операторів.

Дії Bitdeer цього тижня відповідають сценарію, коли казначейство виступає у ролі мосту для фінансування — перетворює BTC у готівку для підтримки масштабного будівництва і реструктуризації боргів. Це включає: інвестування у хедж-опціони, викуп існуючих конвертованих облігацій, фінансування дата-центрів, HPC, AI, R&D ASIC і операційних витрат. Такий підхід означає, що компанія розглядає біткоїн як запас, який можна перетворити у бетон, чіпи і контракти.

Ціни на довгостроковому ринку, близько $28,73 за PH, свідчать про тривалу цінову напругу, і цю напругу майнери можуть подолати, продаючи BTC, акції або компанію цілком.

Прогноз VanEck на 2026 рік називає цей період етапом консолідації і прямо вказує на вибір фінансування — з розмиванням через конвертовані облігації, продаж казначейства за слабких цін і операторів, що поєднують майнінг біткоїна і AI, від тих, хто може підтримувати лише один напрямок.

Саме тому очищення казначейства Bitdeer може бути своєрідним “канаркою” у шахті. Це не лише кейс-стаді, а й попереджувальний сигнал. Майнери можуть підтримувати exposure до біткоїна через постійний операційний потік, тримаючи менше реальних монет; або ж переорієнтуватися на інфраструктурний бізнес, передаючи ризики цін на біткоїн у інші руки.

Якщо весь сектор повторить цю стратегію, кількість майнерів із запасами BTC на балансі зменшиться, а чутливість їхнього грошового потоку до короткострокових прибутків зросте.

Що слід стежити далі

По-перше, стабільність політики. Одноразове очищення може бути вибором моменту, але тривала стратегія означає нову казначейську доктрину. Найцінніший сигнал — оновлення за кілька тижнів — однаковий рядок “BTC-володіння”, що розділяє баланс компанії і клієнтські депозити.

По-друге, вартість капіталу. Умови конвертованих облігацій і емісії акцій показують, що компанія будує запас для виживання, а при зниженні hashprice цей запас стає зброєю у конкуренції. За умов тиску, майнери з нижчими витратами беруть час, а з вищими — продають монети, акції або активи.

По-третє, фон профітності. Luxor показує, що hashprice близький до точки беззбитковості для багатьох майнерів, а різкі коливання складності демонструють, наскільки швидко може змінюватися знаменник. Майнери будують на цьому мінливому фундаменті, а казначейство — це амортизатор.

Найчистіше тлумачення цього тижня — це програмний підхід: майнери слідують мотиваціям, які визначаються hashprice, складністю і фінансовими умовами.

Bitdeer перетворив резерв у готівку, і саме в цей тиждень він також коригував структуру капіталу і визначав пріоритети витрат — дата-центри, HPC, AI і ASIC.

Ця модель показує, що галузь здатна пережити очищення казначейства однієї компанії, але водночас вона має усвідомлювати цю схему: майнінг-екосистема, яка розглядає біткоїн як пропускну здатність, а не як накопичення, і використовує рівень операційних витрат як регулятор активів, поступово формується.