嘉实基金方晗：馬年看好AI розповсюдження, покращення попиту та пропозиції, а також циклічне відновлення основних напрямків

【Редакторський коментар】

2026 рік — це рік початку «П’ятнадцятої п’ятирічки», Китай входить у нову стадію розвитку економіки.

За нових умов, голоси іноземних інвестиційних банків щодо оптимізму щодо Китаю не вщухають. Goldman Sachs рекомендує у 2026 році активно інвестувати в A-акції та гонконгські акції; JPMorgan підвищує рейтинг внутрішніх китайських та гонконгських ринків до «перекуплених»; UBS вважає, що політична підтримка, покращення прибутковості компаній та потоки капіталу можуть сприяти зростанню оцінки A-акцій. Ці прогнози відображають схвалення міжнародного капіталу щодо напрямку трансформації економіки Китаю та перспектив її розвитку у 2026 році, а також передвіщають, що зима змінюється весною, і глобальний капітал може спрямуватися на схід.

Пенпай News «Головна лінія» у прогнозі ринку на 2026 рік під назвою «Весняна вода тече на схід» також передає цю ідею. У прогнозі «Головна лінія» заплановано інтерв’ю з десятками авторитетних економістів, менеджерів фондів та аналітиків, щоб почути їхню думку щодо економіки Китаю у новому році та проаналізувати нові інвестиційні можливості.

«Згідно з очікуваннями інституцій наприкінці 2025 року, це один із найконсенсусніших років за останні три роки», — зазначив нещодавно директор з досліджень стратегії акцій China Harvest Fund Fang Han у інтерв’ю Пенпай News.

За його аналізом, у 2026 році існує два чітких консенсуси: по-перше, форма ринку — структурна тенденція залишатиметься; по-друге, основна лінія — це революція в технологіях штучного інтелекту (AI). Однак за цими консенсусами він також виділив три ключові розбіжності, на які слід звернути увагу.

Щодо секторів у 2026 році, Fang Han виділяє три основні напрямки: поширення AI, покращення попиту та пропозиції, а також відновлення циклічних секторів.

Основна логіка функціонування ринку залишається незмінною

«Якщо говорити про «ядрові активи» або «інвестиції у гонки», то в основі все ще лежить зростання Beta у структурі ринку A-акцій», — пояснює Fang Han. Він аналізує, що в умовах переходу Китаю до середньо-швидкого зростання макроекономіки, важкість високого циклічного зростання зростає, а структурні зміни у трансформації промисловості стають найважливішою характеристикою кожного етапу економічного зростання. Це робить важливим вловлювати тимчасові тенденції у галузях, щоб отримати високий дохід у кожному середньостроковому циклі.

З «ядрових активів», «двохкратної революції», «націоналізації» до сучасної «революції AI», «пересмотру стратегічних ресурсів» та «виходу провідних компаній на світовий ринок» — зміни у термінах не змінили суті цінової логіки. Fang Han підкреслює, що у контексті, коли ринок все більше проявляє структурні, а не глобальні характеристики, основною логікою є «відповідність структурним трансформаціям та галузевим трендам, що відповідають епосі».

Водночас він зауважує, що з розвитком медіа, широким застосуванням ETF та інших інструментів, швидкість поширення інформації, ефективність зворотного зв’язку та формування консенсусу значно зросли порівняно з попередніми циклами.

«Ми знаємо, що при високій ефективності ціноутворення, у середовищі з виразною Beta-структурою, це може спричинити надмірне оцінювання окремих сегментів ринку та необхідність корекції», — каже Fang Han.

Два основні консенсуси та три ключові розбіжності ринку

Fang Han прямо заявляє, що з огляду на останні роки, ринок сформував високий рівень консенсусу щодо прогнозів. У контексті двох років позитивної динаміки та чіткої структурної характеристики ринку, інерція мислення сприяє формуванню одностайних очікувань.

«Консенсус виникає тому, що він зазвичай має внутрішню логіку та широко визнається ринком», — зазначає він.

За його аналізом, у 2026 році два головних консенсуси очевидні: по-перше, форма ринку — структурна тенденція збережеться. Це базується на позитивних внутрішніх і зовнішніх політичних факторах, потенціалі для зростання за рахунок заощаджень населення та виходу компаній із циклу прибутковості; а також на закономірностях ринкової динаміки після двох років відновлення оцінки та загальній політиці високоякісного розвитку капіталу, що не заохочує швидке та надмірне кредитування.

По-друге, основна лінія — революція AI, що включає інвестиції у інфраструктуру та прориви у застосуванні технологій у виробництві; друга — бенефіціари зростаючого попиту на AI, геополітична нестабільність у постачанні та ослаблення доларового кредитного механізму.

Однак, чим міцніший консенсус, тим легше його можуть порушити несподівані перешкоди. Fang Han виділяє три головні розбіжності:

1. Чи зможе обмеження цінової експансії «три рази» та «прокляття високих позицій» у технологічному секторі бути подоланими під час революції AI.

2. Чи зростання цін на сировинні ресурси, зокрема нафту, та їхній потенційний вплив на політику ФРС щодо зниження ставок.

3. Чи призведе переоцінка депозитів населення у банківській системі та їх перерозподіл до акцій до значних змін у структурі заощаджень.

Три напрямки для інвестицій: поширення AI, покращення попиту та відновлення циклічних секторів

Ринок одночасно зосереджений на нових джерелах зростання та трансформації традиційних галузей. У прогнозі на 2026 рік Fang Han виділяє три ключові напрямки.

Перший — поширення технологічних інновацій. Цього року глобальні інвестиції у AI зосереджені не лише на створенні AI, а й на застосуванні для отримання доходів та підвищення ефективності. Особливо він наголошує на тому, що інвестиції у фундаментальну інфраструктуру AI, такі як зберігання даних та напівпровідники, отримують переоцінку: зростання попиту на обладнання для зберігання та напівпровідників через дефіцит; інвестиції у енергетичну інфраструктуру, електромережі, машини, нові матеріали — у зв’язку з логікою дефіциту у Північній Америці; а також у сегменти, що починають отримувати прибуток у 2026 році, — наприклад, системи охолодження рідиною.

Другий — стабільний попит та зменшення тиску пропозиції у галузях з високим зростанням. Fang Han виділяє літій-іонні батареї, військову промисловість, морську енергетику, молочні продукти, авіацію.

Третій — активи з високим коефіцієнтом прибутковості, що циклічно залежать від економіки. З покращенням економічної ситуації, сектор нерухомості, харчових продуктів, напоїв та розкоші має потенціал до відновлення, і їхній шанс на успіх зростає.

Три потенційні ризики

У контексті «раціонального оптимізму» Fang Han аналізує ризики більш гостро.

Насамперед — конфлікт між ринковою поведінкою та політичним курсом. Він вважає, що у A-ринку існує тенденція до прискорення зростання, а поведінка індивідуальних інвесторів та короткострокових гравців, що прагнуть швидкого прибутку, у поєднанні з медіа-інформацією може спричинити надмірне оцінювання окремих сегментів і необхідність корекції.

По-друге — чи зміниться очікування щодо AI. Fang Han попереджає, що витрати на капітальні інвестиції у хмарні сервіси у Північній Америці можуть перевищити реальні можливості компаній, і це може призвести до досягнення межі ефективності великих моделей. Якщо сумніви щодо CAPEX у США посиляться, оцінки та емоції у ланцюжку AI в A-акціях можуть зазнати тиску.

Третій ризик — зовнішні макроекономічні зміни. Якщо економіка США успішно пройде м’яке приземлення і за допомогою нових фіскальних стимулів увійде у фазу розширення, 2026 рік може стати кінцем циклу зниження ставок ФРС. Це може обмежити глобальну ліквідність і циклічні активи у A-акціях.