Користувачі на блокчейні Bitcoin зникли на 30%, ETF втратив 4,5 мільярди доларів: як буде розвиватися ситуація у найближчі 3 місяці?

Мережа все ще працює, але учасники зникають.

Автор: Oluwapelumi Adejumo

Переклад: Deep潮 TechFlow

Глибоке ознайомлення від Deep潮: Обсяг торгів не зруйнувався, але активні адреси за шість місяців продовжують скорочуватися, опустившись до найнижчого рівня за п’ять років. Це розходження між “зовнішнім зростанням” і внутрішньою порожнечею є ознакою того, що структура бичачого ринку є ознакою хронічного здоров’я.

Стаття на основі перехресної перевірки даних Glassnode, Santiment і CryptoQuant пропонує три сценарії майбутнього, які слугують орієнтиром для оцінки тенденцій BTC.

Повний текст:

Активність у мережі Біткоїна вже шість місяців слабшає, але ця тенденція не відображається у ключових індикаторах, на які звертають увагу багато трейдерів.

Більш чітким сигналом є не обсяг торгів — він залишається майже стабільним — а ширина участі. Навіть якщо мережа обробляє приблизно однакову кількість транзакцій, кількість активних адрес у ланцюгу постійно зменшується.

У контексті, коли все більше цінових відкриттів відбувається на ETF і деривативних ринках, ця розбіжність є особливо важливою. Вона означає, що слід на ланцюгу звужується, тоді як ринок залишається активним у інших сегментах.

Зі збереженням бичачого тренду цю тенденцію стає все важче ігнорувати.

Дані Glassnode показують, що в середині серпня 2025 року середньодобова кількість активних адрес становила близько 778 680. До 23 лютого ця цифра знизилася до приблизно 535 942, що становить зниження близько 31%.

CryptoQuant також шість місяців поспіль фіксує низьку активність у мережі, описуючи цей період як тривалу фазу слабкості участі у ланцюгу.

Моментум активних адрес у Bitcoin

Джерело: CryptoQuant

Останній раз подібна ситуація спостерігалася у 2024 році — тоді Біткоїн зазнав приблизно 30% корекції.

Це не означає, що зараз обов’язково повториться, але підкреслює один з історичних закономірностей: тривала слабкість мережі зазвичай співпадає з періодами зниження довіри до ринку.

Ширина зменшується, але пропускна здатність не зруйнована

Кількість транзакцій у Біткоїна не зменшується у такій же мірі, як кількість активних адрес.

У середині серпня 2025 року середньоденна кількість транзакцій становила близько 444 000. Дані Blockchain.com за останні 30 днів показують середньодобовий обсяг близько 439 000.

Денні дані все ще коливаються — від приблизно 289 000 до 702 000 транзакцій, але загальна тенденція пропускної здатності не руйнується.

Ця розбіжність є ключовою для розуміння поточної ситуації.

Якщо обсяг торгів залишається стабільним, а кількість активних адрес зменшується, це означає, що менше суб’єктів здійснюють однакову кількість активності у мережі.

Причин цьому може бути кілька, і вони не обов’язково пов’язані з масовим входом роздрібних інвесторів. Біржі та кастодіани можуть обробляти виведення масово; великі гравці можуть об’єднувати перекази; інституційні кошти можуть проходити через меншу кількість гаманців; операційна активність також може спричинити короткочасний сплеск транзакцій, але це не означає повернення користувачів.

В результаті: на ланцюгу все ще здається, що мережа активна, але базові учасники зменшуються.

Саме тому зниження ширини участі є більш показовим, ніж просто обсяг транзакцій. Постійна кількість транзакцій може приховувати зростання концентрації активності серед повторних трейдерів, великих інституцій і операційних коштів.

У такій структурі мережа Біткоїна все ще функціонує, але рівень реальної участі користувачів уже не є таким істинним.

Аналізатор блокчейну Santiment дає більш пряме пояснення з довгострокової перспективи.

Він зазначає, що з лютого 2021 року кількість унікальних адрес, що ініціюють транзакції, зменшилася на 42%, а кількість нових адрес — на 47%.

Santiment не вважає це доказом того, що криптовалюта померла, або що багаторічний бичачий ринок закінчився, але описує тенденцію до зниження цінності — ринкова капіталізація зростає, тоді як показники практичності Біткоїна слабшають.

Ця напруга проявляється у тенденціях останніх шести місяців. Ціни і ринкові наративи можуть залишатися стабільними, але сама мережа стає все тихішою.

Низькі комісії вказують на зменшення попиту на блоковий простір

Дані про комісії підтверджують, що попит на мережу Layer 1 Біткоїна залишається слабким.

Дані mempool.space показують, що середня комісія за транзакцію останнім часом становить близько $0.24, або 1.8 сатоші за vB.

Для мережі, яка у попередні цикли стикалася з конкуренцією за блоковий простір, це низький рівень. За поточним темпом транзакцій ця комісія дає щоденний дохід усього близько 100 000 доларів.

У той час як нагорода за блоки залишається приблизно 450 BTC на добу, частка комісійних доходів є дуже малою.

Середня комісія за блок у Bitcoin

Джерело: Mempool.space

Це не є безпосередньою проблемою безпеки і не означає, що модель безпеки Біткоїна зараз під загрозою.

Адже нагорода за блоки все ще є основним джерелом доходу майнерів. Але це вказує на довгострокову реальність, яку Біткоїн ще не змушений усвідомлювати у цьому циклі.

Перехід до фінансування безпеки через комісії — тема, що повертається з кожним циклом, але наразі ця перспектива ще не поставлена під сумнів, оскільки попит на комісії залишається слабким.

З практичної точки зору, нинішній спокійний ринок комісій дозволяє відкласти цю дискусію.

Мережа не відчуває постійних заторів, користувачі не змагаються за включення у блоки. Це може швидко змінитися під час волатильних подій, спекулятивних ралі або нових імпульсів попиту, але наразі цього не відбувається.

Зараз простір для блоків значно менший, ніж у попередніх бичачих циклах, що відповідає загальній тенденції зменшення широти участі.

Порожній мемпул у Bitcoin

Джерело: Mononaut

Оцінки CryptoQuant також узгоджуються з цим оточенням — низька активність у мережі зазвичай пов’язана з зниженням інтересу до активів і періодами збитковості.

Коли інтерес знижується, нові учасники зменшуються, кількість ініційованих транзакцій зменшується, і тиск на комісії знижується.

Bitcoin як фінансовий актив все ще залишається активним для торгівлі, але сама мережа вже не відображає широкої участі користувачів.

Макроекономічний фон і потоки ETF змінюють спосіб торгівлі Bitcoin

Макроекономічний контекст допомагає пояснити, чому ця тенденція зберігається.

Біткоїн дедалі більше стає високоризиковим активом, чутливим до макроекономіки, особливо під час періодів ризик-аверсії.

Минулого року інфляція у США знизилася, у січні 2026 року індекс споживчих цін зріс на 2.4% у порівнянні з попереднім роком; цільова ставка ФРС у січні становила 3.50–3.75%.

У більш простих умовах зниження інфляції могло б підтримати більш чіткий відскок ризикових активів.

Однак увага ринку зосереджена на кількох факторах, що викликають коливання — зокрема, невизначеності щодо тарифної політики. Це сприяє коливанням ставок і долара, що зберігає невизначеність у ризик-апетиті.

У такій ситуації роздрібні і інституційні інвестори зазвичай зменшують активність. Роздрібні учасники зменшують торгівлю, трейдери менше обертаються. Інституційні гравці можуть зберігати позиції, але частіше використовують продукти без необхідності переміщення активів на ланцюгу.

Саме тому активи у вигляді ETF на фізичний Bitcoin стають ключовою частиною ринкової історії.

Дані Coinperps показують, що у США з початку року з ETF на Bitcoin відбувається постійний відтік коштів — за останні п’ять тижнів виведено близько 3,8 мільярдів доларів, а з початку року — близько 4,5 мільярдів.

Щоденний потік коштів у ETF на Bitcoin у США у 2026 році

Джерело: Coinperps

Це переносить активність із самих кастодіальних гаманців у брокерські рахунки.

Це також пояснює, чому ринок залишається активним, а мережа — все тихішою. Позиції все ще змінюються, але більша частина обертання відбувається поза ланцюгом.

Це важливий перехід ролі Біткоїна. Він дедалі більше нагадує фінансовий продукт із зовнішнім інституційним шаром, тоді як Layer 1 використовується більш вибірково для розрахунків, збереження та періодичних переказів.

У той же час щоденна торгівля у криптосфері концентрується у інших сегментах, зокрема у стабільних монетах.

Coin Metrics визначає стабільні монети як основний драйвер активності у ланцюгу, і зараз їхній загальний обсяг близько 300 мільярдів доларів, а обсяг торгівлі постійно зростає.

Якщо стабільні монети на інших ланцюгах почнуть виконувати більше щоденних розрахунків, функціональність Layer 1 у Bitcoin природно стане більш обмеженою.

Це не послабить інвестиційну логіку Біткоїна, але безумовно змінить його форму.

Три сценарії на найближчі три-шість місяців

Зниження широти участі у мережі за останні шість місяців створює три можливі сценарії для майбутнього руху Біткоїна.

Перший — тривала байдужість, що у контексті ризик-аверсного ринку виглядає як базовий сценарій.

У цьому сценарії активні адреси залишаються на низькому рівні (від 45 до 60 тисяч), кількість транзакцій коливається, але не руйнується, комісії залишаються низькими, а потоки ETF — стабільними або з невеликим від’ємним балансом.

У цьому випадку Біткоїн може ще сильно коливатися через макроекономічні новини, але участь у ланцюгу не підтверджує широкого відновлення. Активність стає більше інструментом макроаналізу, ніж мережею, що активно зростає.

Другий — розморожування ліквідності, більш оптимістичний сценарій.

Якщо інфляція продовжить знижуватися, а очікування щодо політики залишаться сприятливими, потоки ETF можуть перейти з відтоку до постійного притоку. У такому випадку зростання активних адрес стане ключовим сигналом підтвердження.

Якщо активних адрес зросте до 650–800 тисяч, це означатиме відновлення широти участі, а не просто цінового імпульсу. Це більше схоже на класичне циклічне відновлення — зростання цін підтримується зростанням участі користувачів.

Третій — сценарій структурної заміни, що, можливо, є найцікавішим.

У цьому сценарії ціна Біткоїна зростає, але ширина участі залишається низькою. ETF, деривативи і кастодіальні рішення продовжують домінувати, а стабільні монети виконують більшу частину щоденних розрахунків у інших сегментах криптоекосистеми.

Тут Біткоїн дедалі більше нагадує цифровий макроактив і рівень розрахунків, а не мережу з широкою щоденною участю роздрібних.

Цей сценарій стане знаком еволюції ролі Біткоїна, відображаючи глибокі зміни, що вже відбулися порівняно з минулими роками.