Скільки депозитів: доступно для "переїзду"?

**Пункти
**

У 2023 році на ринку активно обговорювали хвилю “надлишкових заощаджень” обсягом 16 трильйонів юанів. За трирічним періодом ці заблоковані кошти з високою ставкою понад 3% у 2026 році зосередяться для переоцінки при ставках 1,2%-1,5%. У світлі швидкого зниження ставок ринок спостерігає: чи не спричинить це перехід депозитів, що закінчуються, в інші активи та підвищення цін на них?

Оцінка масштабу: дійсно велике, але не “раптове зростання”. У 2026 році обсяг строкових депозитів населення, що закінчуються, становитиме приблизно 76-77 трильйонів юанів — це історичний максимум за абсолютною величиною. Темп зростання має виразну сезонність: у першому кварталі обсяг досягне 32-34 трильйонів юанів, що характерно для “високого піку вже у перший квартал”.

Однак у порівнянні з минулим, тиск на погашення обмежений. У 2025 році обсяг досягнень становитиме близько 66,5 трильйонів юанів, з приростом у 9,6-10,8 трильйонів у порівнянні з попереднім роком, що відповідає зростанню 14,4%-16,3%, нижче за темп 2025 року (17,7%). В основі, піки погашень у 2025-2026 роках є дзеркальним відображенням високого зростання депозитів у 2022-2023 роках і не мають раптового характеру.

Розбір тиску: близько 25 трильйонів юанів високопроцентних депозитів. З урахуванням загального обсягу 76 трильйонів юанів, реальні депозити з терміном 2 роки і більше, що отримували історично високі ставки, становлять близько 24,8 трильйонів юанів — це близько 32% від загального обсягу. Це і є ядро тиску на продовження. Решта майже 70% — це депозити терміном до 1 року, ставки яких змінюються незначно. Однак у порівнянні з попереднім роком, у 2025 році високопроцентних депозитів, що закінчуються, було 20,3 трильйонів юанів, а у 2026 — лише на 4,6 трильйонів більше. Це може свідчити, що у 2026 році тиск на перепризначення зросте “на межі”, а не раптово.

Досвід 2025 року: стійкість продовження депозитів. Насправді, у 2025 році депозитна сфера вже стикалася з тиском через зниження ставок, і цей досвід можна використовувати для прогнозування 2026 року. Тестування показало, що навіть за зниження ставок у період погашень, рівень повторного продовження депозитів залишається близько 90%, що приблизно відповідає 2023 року. Це може свідчити, що низькі ставки самі по собі не автоматично викликають підвищення ризикової поведінки, а поведінка населення залишається захисною та інерційною.

Ключова суперечність 2026 року — не “перехід”, а “напрямок потоку”. Загалом, цей процес почався ще у 2023 році і не прискорився через концентровані перепризначення у 2025 році. Очікується, що у 2025-2026 роках це буде продовження структурних змін: хоча ставки знижуються, перехід депозитів у інші активи відбуватиметься повільно і розсіяно. Однак із зростанням обсягів — приблизно 77 трильйонів юанів строкових депозитів, навіть за стабільний рівень витоку у 10%, це стане маржовим фактором для ціноутворення на ринках акцій і облігацій. Основним об’єктом спостереження стане перерозподіл у перший квартал, коли близько 32 трильйонів юанів депозитів закінчуються.

Ризики: ризик відхилення оцінок та коливання активів.

У 2025 році ми опублікували два дослідження щодо розподілу багатства населення, вказуючи, що у контексті швидшого зниження довгострокових ставок порівняно з короткостроковими, перерозподіл багатства населення — не тимчасове явище, а тривалий процес. Ми зазначили, що цей процес почався ще у 2023 році і не є ознакою системного підвищення ризикової поведінки населення, а скоріше — структурного переміщення між депозитами та “подібними” низькоризиковими продуктами через цінову конкуренцію. З 2025 року перехід у низькоризикові активи вже має помітний вплив на ринок.

На сьогодні, дискусії щодо перерозподілу депозитів не зменшуються, а навпаки — посилюються. Обговорення щодо термінів погашення, продовження та перерозподілу стають важливими сигналами для ринкових очікувань. Тому ми продовжуємо аналіз у рамках попередніх досліджень, щоб краще зрозуміти активи та ринки.

Чому важливо дивитись на 2026 рік?

Зараз обговорення щодо погашення строкових депозитів у 2026 році та перерозподілу активів активно зростає. Більшість вважає це ключовою темою, яка вплине на ліквідність і структуру активів у майбутньому. Тому чому саме у цей момент інтерес до погашення депозитів у 2026 році зростає?

2023 рік був роком активного обговорення “надлишкових заощаджень”, і 2026 — це кінцева точка трирічного періоду, що став фокусом для спостереження за поведінкою після погашення депозитів. З одного боку, під час пандемії багато населення заробляло більше і витрачало менше, що сприяло накопиченню “надлишкових заощаджень”; з іншого — зниження доходів і зростання ризиків у сферах нерухомості та інфраструктури сприяли поверненню багатства у депозити. У 2022 і 2023 роках депозити зросли відповідно на 17,8 і 16,6 трильйонів юанів, тоді як у попередні роки — близько 10 трильйонів. Особливо у 2023 році — історичний максимум додаткових строкових депозитів у 16 трильйонів — підсилює увагу до погашень у 2026 році.

Очікування зниження ставок після погашення цих коштів також підсилює інтерес до перерозподілу. Це — останній великий обсяг довгострокових коштів із ставками понад 3%. Якщо ці кошти, що закінчуються, отримають нові ставки 1,2%-1,5%, чи не призведе це до “відмови” від збереження депозитів? Водночас, сфери фінансових послуг, інвестицій і страхування, що пережили низку років застою, потребують “масової історії повернення коштів” для підтримки розширення, і 2026 рік стає логічною точкою для цього сценарію.

Скільки саме депозитів закінчиться у 2026 році?

У цьому контексті важливе питання: скільки строкових депозитів у 2026 році дійсно закінчиться?

За нашими розрахунками, обсяг депозитів, що закінчаться у 2026 році, становитиме близько 76-77 трильйонів юанів. Це базується на глибокому аналізі фінансових звітів банків, що випускають борги, з використанням їхньої структурованої інформації про залишки строкових депозитів (зразкові банки охоплюють близько 80% ринку). Історичні дані показують, що співвідношення обсягів депозитів у різних періодах стабільне, і за останні два роки частка депозитів, що закінчуються протягом року, зросла незначно. З урахуванням даних за 2024 і 2025 роки, частка депозитів, що закінчуються у 2025 році, може сягнути 62,5%-63,5%.

Якщо припустити, що структура строкових депозитів у всій галузі та у зразкових банках співпадає, то за підрахунками, загальний обсяг депозитів, що закінчаться у 2026 році, становитиме близько 112-114 трильйонів юанів, з яких приблизно 76-77 трильйонів — у населення. Це історичний максимум за абсолютною величиною.

Зосередженість у часі: перший квартал 2026 року, ймовірно, стане піком погашень. Структура розподілу депозитів має сильну сезонність: у перший квартал обсяг погашень становить 50%-70% від річного, що відповідає “високому старту” року. За даними за 2024 рік, близько 42,8% депозитів, що закінчуються за 3 місяці, припадає на перший квартал. Враховуючи більш раннє розміщення депозитів у 2025 році, можна припустити, що у перший квартал 2026 року обсяг погашень становитиме 32,7-34,4 трильйонів юанів, що створить “піковий старт” року.

Однак, якщо дивитись на річний приріст, то особливість 2026 року може бути меншою, ніж здається.

За аналогією з даними за 2024 рік, у 2025 році обсяг погашень населення становитиме близько 66,5 трильйонів юанів, а у 2026 — з приростом 9,6-10,8 трильйонів, тобто 14,5%-16,3%, що нижче за темп 2025 року (17,7%). Навіть у перший квартал, де найбільше уваги, у 2025 році — 28,5 трильйонів юанів, у 2026 — приріст 4,2–5,9 трильйонів, що, хоча й високий, але відповідає історичним закономірностям.

Отже, підвищення обсягів погашень у 2025-2026 роках — це дзеркальне відображення зростання депозитів у 2022-2023 роках. Надлишкові заощадження через три роки перетворюються у надлишкові погашення, і 2026 рік — це швидше “повільна припливна хвиля”, ніж “цунамі”.

Головне, що привертає увагу ринку — не обсяг погашень сам по собі, а різниця у ставках після погашення. Зниження ставок почалося у 2022 році і стабілізувалося у 2025, але різниця у ставках для різних термінів залишається. Для депозитів до 1 року різниця у ставках при перепризначенні невелика; для депозитів 2 років і більше — різниця значна і відображає попереднє зниження ставок.

Наприклад, у державних великих банках, депозит 2 років, залучений у 2024 році, при перепризначенні у 2026 році матиме ставку зниження на 50–60 базисних пунктів; депозит 3 років, залучений у 2023, — зниження до 135 базисних пунктів. Більше того, банки скорочують пропозицію довгострокових депозитних продуктів, наприклад, п’ятирічні великі сертифікати вже зняті з продажу у шести великих банках, а деякі малі банки навіть скасували “цілком-цілком” п’ятирічні продукти.

Зазначимо, що подібний різкий спад ставок уже був у 2025 році: депозити 2 і 3 років, що закінчуються у 2025, при перепризначенні у 2026 році також зазнають зниження ставок приблизно на 120 базисних пунктів. Тиск у 2026 році — це здебільшого додатковий, а не перший раз.

На цій основі, щоб оцінити рівень зовнішнього відтоку депозитів, важливо враховувати реальні обсяги високопроцентних депозитів. Не слід просто зворотно оцінювати структуру за термінами погашень, оскільки частина депозитів із терміном 1–5 років не закінчиться у 2026 році, інакше можна переоцінити обсяг довгострокових високопроцентних депозитів.

Ми застосували модель “рік за роком”, припускаючи, що нові депозити зберігатимуть структуру термінів: 43% — до 1 року, 15% — 2 роки, 34% — 3 роки, 8% — 5 років, і автоматично перепризначатимуться за цими термінами. За моделлю, наприкінці 2025 року частка депозитів із залишком терміну до 1 року становитиме близько 63,4%, що відповідає даним за середину 2025 року (62,9%), підтверджуючи цю структуру.

З цієї структури випливає, що у 2026 році обсяг високопроцентних депозитів, що закінчаться і належать термінам 2 роки і більше, становитиме близько 24,8 трильйонів юанів — це 32,2% від загального обсягу погашень. Для порівняння, у 2024 році — 16,8 трильйонів, у 2025 — 20,3 трильйонів (зростання на 3,4 трильйони), у 2026 — ще +4,6 трильйонів. Тобто, хоча обсяг високопроцентних депозитів у 2026 році зростає, його зміни є плавними.

Загалом, у 2026 році обсяг погашень населення становитиме близько 77 трильйонів юанів, з яких високопроцентних депозитів із великим ризиком зниження ставок — близько 25 трильйонів, що на 4,6 трильйонів більше за 2025. Це означає, що тиск на відтік депозитів у 2026 році дійсно зросте порівняно з 2025 роком.

Проте слід врахувати, що у 2025 році вже відбувалося активне поглинання високих перепризначень, і зміни у 2026 — це продовження високого рівня, а не раптовий сплеск. Без мікроскопічних даних не слід робити радикальні припущення щодо рівня відтоку. А досвід 2025 року вже дає орієнтир для спостереження за подальшими змінами.

Після погашення: скільки “переїде”?

Якщо говорити про реальну ситуацію з перепризначенням депозитів у 2025 році, то рівень перепризначень залишається близько 90%. Порівнюючи теоретичний обсяг коштів із фактичним приростом депозитів, можна оцінити, скільки з погашених депозитів залишиться у системі. За останні роки рівень перепризначення приватного сектору стабільний — близько 80–90%. Навіть у 2025 році, коли депозитний тиск був високим, рівень перепризначень залишався приблизно на тому ж рівні або навіть трохи вищим, ніж у 2024.

Перевірка через потоки населення також підтверджує цю картину. Аналізуючи структуру нових коштів населення між “грошима і депозитами” та “інвестиціями у фінансові продукти”, видно, що у 2025 році потоки залишилися схожими на 2024, без явних ознак швидкого зростання у сферах фінансових продуктів, таких як інвестиційні фонди або страхування. Це свідчить, що навіть при зростанні погашень високопроцентних депозитів, поведінка населення залишається захисною і інерційною, а стабільність депозитної системи зберігається.

Загалом, ця хвиля перерозподілу депозитів, що почалася ще у 2023 році, не прискорилася через високий тиск у 2025, а є продовженням попередніх трендів.

Звісно, високий рівень перепризначень не означає, що у майбутньому перерозподіл не вплине на ринок. Зростання обсягів високопроцентних депозитів у 2026 році, скорочення пропозиції довгострокових продуктів і збільшення різниці у ставках створюють додаткові ризики. Якщо у 2026 році активність у ризикових активів, таких як акції і товари, зросте, це може вплинути на поведінку населення.

Крім того, обсяг у 77 трильйонів юанів строкових депозитів, навіть за 10–15% витоку, стане важливим маржовим фактором для ціноутворення на ринках. Вже у 2024-2025 роках кошти з депозитів почали перетікати у страхові, інвестиційні фонди та інші активи.

Отже, питання зводиться до “чи перепризначатимуться” і “куди саме”. Вже у 2025 році було дано часткову відповідь, але у 2026-му структура потоків може змінитися, і кошти можуть поступово переходити з низьковолатильних активів у ризикові. Перший квартал із погашенням 32 трильйонів юанів — важливий для спостереження.

Загалом, ризики і висновки:

• Оцінки обсягів і припущення можуть відхилятися від реальності.
• Коливання активів можуть бути більшими за очікування.
• Враховуючи, що у 2025 році вже відбувалося активне поглинання високих ставок, у 2026-му це — продовження, а не раптовий сплеск.
• Відсутність мікроскопічних даних ускладнює точне прогнозування.
• Досвід 2025 року вже дає орієнтири для подальшого спостереження.

Що станеться після погашення: скільки “переїде”?

Якщо говорити про реальну поведінку у 2025 році, то рівень перепризначень залишається високим — близько 90%. Аналіз потоків показує, що у 2025 році поведінка населення у структурі фінансових інвестицій залишилася стабільною і не демонструє швидкого зсуву у сторону ризикових активів.

Отже, ця хвиля перерозподілу депозитів, що почалася ще у 2023 році, не прискорилася у 2025, а є продовженням тренду. Водночас, зростання обсягів високопроцентних депозитів у 2026 році, скорочення пропозиції довгострокових продуктів і потенційне зростання активності у ризикових активів створюють нові ризики і можливості для ринку.

Загалом, увага зосереджена не лише на обсягах погашень, а й на тому, куди саме перетікатимуть кошти. Перший квартал 2026 року з погашенням 32 трильйонів юанів — ключовий період для спостереження за структурою потоків і ціновими змінами.