Xingye Securities: Перспективи політичної ситуації в США, проміжних виборів 2026 року та двосторонніх відносин між Китаєм і США

一、2026 рік: основна ситуація у американській політиці та проміжних виборах

Проміжні вибори — це вибори до Палати представників і Сенату США, що відбудуться 3 листопада 2026 року. У Палаті представників 435 мандатів, термін повноважень — два роки, всі мандати переобираються кожні два роки; у Сенаті — 100 мандатів, термін — шість років, кожні два роки переобирається третина. Оскільки у США застосовується система єдиного виборчого округу, країна поділена на 435 округів, кожен з яких обирає по одному депутату. Мандати Сенату рівномірно розподілені між 50 штатами — по 2 у кожного.

（一） Палата представників: поточні опитування та історичні вибори свідчать про зростання підтримки демократів

У Палаті представників Республіканці мають 220 місць, Демократи — 213, що означає, що демократам потрібно лише кілька додаткових мандатів для перемоги, тому внутрішньополітичний цикл у країні має для них більший вплив. За даними опитувань і «прокляття проміжних виборів», тобто закономірності, що в опозиції до правлячої партії зазвичай переважає, підтримка демократів зараз зростає.

1. Вплив підтримки партій на проміжні вибори

Хоча проміжні вибори — це місцеві вибори депутатів, підтримка партій залишається ключовим фактором. Політичний цикл у країні синхронізований: рівень підтримки Трампа та попередні результати виборів мають сильний вплив на результати. По-перше, ці вибори вважаються голосуванням довіри до правлячої партії, і зміни у підтримці Трампа є прямим орієнтиром для результатів через рік. По-друге, політична поляризація домінує у сучасній американській політиці: у «червоних» районах виборці переважно голосують за свою політичну спектру, включаючи міські голови, губернаторів, депутатів і сенаторів, а також президента. По-третє, явка на місцевих виборах нижча, а для кандидатів важливо мати підтримку відомих політичних фігур у Вашингтоні, що посилює зв’язок між явкою, підтримкою партій і підтримкою президента.

Різні опитування показують, що задоволеність керівництвом Трампа у перший рік його президентства була низькою. У 2025 році економіка залишалася головною проблемою для виборців. Однак запровадження тарифів і анімміграційної політики, а також розподіл американської економіки за типом «К-образної», ускладнили підтримку образу Трампа як економічного лідера. У 2025 році його чиста підтримка знизилася протягом усього року. За штатами, наприклад, у штатах Небраска, Канзас, Північна Дакота, Арканзас підтримка Трампа знизилася наприкінці року. За групами підтримки, рівень підтримки Трампа різниться: серед різних статей, рівня освіти, рас і партійної приналежності — підтримка розподілена нерівномірно. Лише серед республіканців і білошкірих з низьким рівнем освіти підтримка є позитивною, у решти груп підтримка знизилася.

2. Вплив медіа-нарративів на проміжні вибори

Зв’язок між загальнонаціональним настроєм і регіональними виборами сильний, головним чином через вплив медіа «інформаційних коконів». За останні 50 років довіра до основних ЗМІ знизилася. Підтримка ЗМІ з боку прихильників Республіканської партії ще нижча, ніж у демократів: 51% і 8% відповідно, що є рекордно низьким рівнем. Усередині медіа-ландшафту також помітна «ієрархія довіри» між виборцями обох партій.

3. Статистичні закономірності і вплив на проміжні вибори

Статистика показує, що опозиційна партія зазвичай має перевагу у Палаті представників. З 1946 по 2022 роки, крім 1998 і 2002 років, кількість мандатів у Палаті зменшувалася для правлячої партії. За 39 проміжних виборів з часів Громадянської війни, правляча партія втратила мандати 36 разів — 92%.

（二） Сенат: ймовірно, республіканці збережуть більшість, демократам потрібно виграти у «світло-червоних» округах, щоб змінити ситуацію

1. Підтримка Республіканців у Сенаті переважає, вже 51 мандат у «червоних» округах

Зараз у Сенаті 53 республіканці і 47 демократів. Щоб стати більшістю, демократам потрібно додати щонайменше 4 мандати. У 2026 році переобирається 33 сенатори, з яких двоє — Ванесса і Рубіо — йдуть у кабінет міністрів (замість них будуть проведені додаткові вибори). З 65 сенаторів, які не беруть участь у переобранні, 34 — у Демократичній партії, 31 — у Республіканській. У період переобрання 11 з 35 виборчих округів мають перевагу у підтримці демократів, а 20 — республіканців. За базовим сценарієм, республіканці отримають щонайменше 51 мандат (31 — «перевибори» + 20 — перевага у виборчих округах), а демократи — щонайменше 45 (34 — «перевибори» + 11 — перевага). Щоб демократи стали більшістю, потрібно перемогти щонайменше 6 округах, де переважають республіканці.

2. Демократи мають шанс змінити ситуацію у Сенаті, але це дуже складно

З 35 переобраних округів лише у 4 — Джорджія (Оззоф), Мічиган (OPEN), Мейн (Коллінс) і Північна Кароліна (OPEN) — рівень підтримки обох партій приблизно однаковий. Це означає, що для зміни балансу демократам потрібно не лише взяти всі ці 4 «переломні» округи, а й перемогти ще 2 республіканські. Зокрема, у округах OH-Хастед, IA-OPEN і TX-Корнін — ці «світло-червоні» округи, які у президентських виборах 2020 і 2024 голосували переважно за Трампа (Республіканець). Щоб у 2026 році взяти хоча б два з трьох, демократам потрібно значно посилити свою підтримку у суспільстві і здобути симпатії виборців. Крім того, з 17 «глибоко-червоних» сенатських округів, що беруть участь у виборах, змінити баланс ще важче через сильну поляризацію і політичну забарвленість. З-поміж 35 переобраних округів, найменша перевага у республіканців — у окрузі OH-Хастед, де у 2020 і 2024 роках голосували за Трампа з перевагою відповідно 53.3%-45.2% і 55.1%-43.9%.

Друге, ключові фактори у подальшій політичній ситуації та проміжних виборах 2026 року

（一） Медична реформа залишається головним полем боротьби двох партій, республіканці починають домінувати у цій сфері

1. Закон про доступне медичне обслуговування (ACA) і його вплив на бюджет

Проблеми з охороною здоров’я почалися з ухвалення у 2014 році реформи Обами. Закон «Про доступне медичне обслуговування» (ACA), або «Обамакейр», передбачає розширення охоплення медичним страхуванням, але спричинив зростання страхових внесків.

Щоб розширити охоплення, ACA включає низькооплачуваних дорослих з доходом нижче 138% від федеральної межі бідності (FPL) до Medicaid; молодь до 26 років може залишатися у страховій програмі батьків; компанії з понад 50 працівниками зобов’язані надавати страхування. Після розширення кількість безстрахових зменшилася з приблизно 16% до 7-8%, що є історичним мінімумом.

Для розширення охоплення страховики не можуть відмовляти у страхуванні через попередні хвороби або підвищувати ціни; усі плани мають покривати 10 базових послуг: амбулаторне, швидка допомога, стаціонар, пологи, психічне здоров’я, рецептурні ліки, реабілітація, лабораторні дослідження, профілактика та дитяче обслуговування; профілактичні послуги — безкоштовні.

2. Основний фінансовий механізм ACA — податкові кредити (PTC)

ACA пропонує стандартизовані плани (бронзовий, срібний, золотий, платиновий), а уряд встановлює податкові кредити (PTC) для сімей з доходом 100-400% FPL, що покривають частину страхових внесків. Під час відкритої реєстрації заявники зазвичай оцінюють свій дохід через брокерів або агенцій. Після подання податкової декларації, кредит автоматично перераховується щомісяця страховій компанії. Це створює додаткове навантаження на бюджет, оскільки зростання страхових внесків збільшує державні витрати.

3. Збільшення витрат через ePTC і ризики при його скасуванні

Під час пандемії адміністрація Байдена запровадила тимчасовий розширений податковий кредит (ePTC), що допомагає середнім доходам. Це збільшує витрати бюджету і підвищує страхові внески. У 2021 році через «Закон про порятунок Америки» запроваджено «посилений» кредит, що дозволяє сім’ям з доходом 100-150% FPL безкоштовно обирати срібний план, а для доходів понад 400% FPL — отримувати субсидії, якщо їхній платіж перевищує 8.5% доходу.

Якщо ціна страховки зросте і ePTC буде скасовано, витрати населення зростуть значно. За прогнозами, при скасуванні ePTC середні витрати зростуть більш ніж на 75%, а страхові компанії подадуть підвищені ставки — у 2026 році середнє підвищення тарифів може сягнути 18%, що у двічі більше за минулорічне.

Отже, підтримка продовження ePTC має широку політичну підтримку. Більше 84% застрахованих підтримують цю політику, у тому числі 72% республіканців MAGA і 75% інших республіканців. Це означає, що навіть опоненти мають запропонувати альтернативу з достатнім фінансовим забезпеченням і стимулом для виборців. В умовах багаторічної системи субсидій населення вже не здатне самостійно фінансувати страховки після багатьох підвищень тарифів. Відповідальність за витрати на медицину знову ляже на державу, і обидві партії будуть змушені шукати рішення через бюджетні механізми або технологічний прогрес.

（二） Незважаючи на зниження інфляційних показників, «житлові витрати» залишаються головною темою виборчих кампаній

Трамп здобув популярність як економіст, але «криза житлових витрат» стала негативним фактором його підтримки. Вартість житла, страхових внесків, студентських кредитів, енергоносіїв і продуктів харчування стала високою і викликає сильне відчуття інфляції.

Щодо економіки, політика Трампа — поєднання «лібералізму для стабільного зростання» і «державного втручання для стримування інфляції» — набирає обертів. Це унікальний підхід, що поєднує «правий лібералізм» і «лівий регуляторизм». З одного боку, Трамп активно просуває дерегуляцію і зниження податків. З іншого — підписує укази, що прямо вимагають від фармацевтичних компаній і мереж супермаркетів знижувати ціни, навіть застосовуючи тарифні преференції.

Щодо цін, підходи двох партій різняться: демократія наголошує на підтримці доходів через субсидії, Трамп — на ефекті багатства. Обидві сторони визнають погіршення фінансового стану виборців і прагнуть контролювати ціни для підвищення популярності. Демократи пропонують підвищити податки для багатих і великих корпорацій, щоб фінансувати медицину, тоді як Трамп наголошує на інвестиційній привабливості фондового ринку. Зараз американці очікують, що економіка за рік погіршиться, але рівень довіри до фондового ринку досяг історичних максимумів. Вони очікують погіршення доходів, але вірять у зростання багатства — саме цю історію Трамп прагне просувати через фінансові ринки і криптовалюти.

（三） Конкуренція щодо перерозподілу округів і її вплив на контроль над Палатою представників

1. Перерозподіл округів може створити несправедливі переваги для однієї з партій

Зростання політичної поляризації зменшило кількість конкурентних округів, тому перерозподіл став ключовим елементом боротьби у Палаті. Оскільки політична поляризація сприяє формуванню «своїх» баз, кількість «коливальних» округів зменшилася до близько 40, і результати перерозподілу безпосередньо впливають на баланс сил. Виборчі округи формуються з урахуванням політичних інтересів, і кожен штат перерозподіляє мандати відповідно до перепису населення, що проводиться кожні 10 років. В ідеалі, кожен депутат має представляти однакову кількість виборців. Для цього Конституція США вимагає перепису населення і перерозподілу мандатів. В результаті, штати отримують по кілька округів, які мають приблизно однакову кількість населення, і виборці голосують у своїх округах.

Щоб збільшити кількість «надійних» (безпечних) місць, обидві партії застосовують тактики «запакування» (Packing) — концентрація опонентів у кількох округах для зменшення їх впливу в інших, і «розподілу» (Cracking) — розподіл підтримки своєї партії по багатьох округах, щоб забезпечити більшість у кожному.

2. Поточний баланс між партіями у Палаті і перспективи перерозподілу округів

Загалом, з урахуванням нових карт, у шести штатах Республіканці отримали 3 додаткові місця, тоді як у шести інших — Демократи можуть отримати понад 3. У штатах з уже визначеними картами, Республіканці здобули 9 місць: у Техасі (+5), Міссурі (+1), Північній Кароліні (+1), Огайо (+2). Демократи — у Каліфорнії (+5) і Юті (+1). У штатах без визначених карт, ситуація сприяє демократам — вони можуть отримати понад 3 місця. Відомо, що у трьох штатах перерозподіл проводиться під керівництвом республіканців, у трьох — демократів. У перших, наприклад, у Канзасі (+1), перерозподіл не змінить кількість місць, але закріпить позиції республіканців у окрузі Омаха. У Флориді перерозподіл вже почався, але результати ще не визначені. У трьох штатах, де перерозподіл ведуть демократи, вони очікують збільшення місць у Меріленді (+1), Вірджинії (+3) і Іллінойсі — понад 4 нових місця. Щодо Техасу, де республіканці планують додати 5 місць, демократи подали судовий позов, і після скасування судом карти республіканців, справа дійшла до Верховного суду, який підтвердив цю карту. Аналогічно, у Каліфорнії подано позов проти нової карти, боротьба за перерозподіл триває.

3. Розширення адміністративної влади Трампа і можливе посилення конфлікту між виконавчою владою і регіонами

Трамп у другому терміні активніше використовує укази — їх кількість вже перевищує перший термін. З 220 указів у перший термін, у 2025 році вже підписано 225 указів, 55 меморандумів і 114 оголошень. У 2025 році Трамп реалізував основні законодавчі цілі через «Закон про великий і красивий» і «Закон про продовження фінансування, сільське господарство, оборонні та пенсійні програми». Інші заходи, наприклад, тарифна політика і реформи регулювання, здійснюються через укази.

Цей уряд «швидко діє», і швидкість судових процесів і законодавчих ініціатив не встигає за указами. Наприклад, через укази щодо тарифів на фентаніл і протекціоністські заходи щодо Китаю, адміністрація швидко просуває ці питання, але оскільки тарифи — це повноваження Конгресу, можливі судові позови і скасування Верховним судом. Крім тарифів, важливі питання — податки, імміграція, виборчі правила і зміни у правових нормах — також потребують законодавчого затвердження. Трамп у період «швидко — повільно» створює факти, видаючи багато указів за короткий час, що фактично змінює багато аспектів американського суспільства.

Крім указів, Трамп активно використовує «меморандуми» і «оголошення» для формулювання політики. Укази — це накази президента для адміністративних органів, публікуються у «Федеральному бюлетені» і містять підстави для їхнього видання. Меморандуми і оголошення — це інструкції для чиновників, але без номера і без обов’язкової публікації, тому вони не мають юридичної сили, але використовуються як рівнозначні указам. У 2025 році Трамп використав 55 меморандумів для просування енергетичної дерегуляції, «деінклюзивізації» у соціальній сфері, імміграційної політики і пріоритетів у торгівлі та інвестиціях. Це свідчить, що адміністрація Трампа у певних сферах порушує межі законної влади. Якщо після проміжних виборів він втратить контроль над однією або обома палатами, його адміністративна влада може ще більше розширитися для протидії законодавчому блоку, що ускладнить обмеження його повноважень.

Перед виборами Трампа «зловживання указами» може стати приводом для обмеження його адміністративної влади

Якщо влада знову обмежить його повноваження, наприклад, у питаннях тарифів або дипломатії, ці повноваження можуть перейти до Конгресу (535 депутатів і сенаторів) і майже 900 суддів федеральних судів. Це зменшить можливості адміністрації швидко і гнучко діяти. Зокрема:

1. На практиці, тарифи як повноваження Конгресу можуть бути повернені. Відповідно до Конституції, у статті 1, розділ 8, Конгрес має право встановлювати і стягувати податки, мита і збори. Якщо Верховний суд визнає тарифи Трампа незаконними, Конгрес може повернути ці повноваження.

2. Теоретично, Конгрес може обмежити право Білого дому на тлумачення законів. У 2024 році Верховний суд у справі LoperBright скасував «принцип Шеврона», згідно з яким адміністративні органи мали широкі повноваження у тлумаченні законів. Це означає, що тепер суди мають більш незалежну позицію щодо визначення меж повноважень адміністрації.

3. На рівні штатів і регіонів кількість судових позовів проти федеральної влади може зростати. Трамп уже видав укази щодо призупинення міжнародної допомоги і скасування «народжуваного громадянства», і штати подають позови. Це може призвести до зростання кількості судових процесів і обмеження адміністративних повноважень.

Третє, вплив проміжних виборів на двосторонні відносини США і Китаю

1. Загальна оцінка: баланс сил у двосторонніх відносинах — рівний, імовірно, у 2026 році вони залишаться стабільними

2. Китай має підтримувати стабільну політику США у сферах наприклад напівпровідників, високотехнологічного обладнання, фінансів

Зокрема, у напівпровідниковій галузі США і Китай ведуть стратегічну конкуренцію. За даними американських комітетів, у 2024 році Китай закупив у США і Заходу майже 38 мільярдів доларів передових виробів для напівпровідників, і рекомендується об’єднати багатосторонні зусилля для контролю експорту і моніторингу обладнання.

У біомедичній сфері США намагалися запровадити «закон про біобезпеку», але він не був ухвалений. 18 грудня він був включений у NDAA 2026 (ст. 851).

У фінансовій сфері США застосовують санкції проти Китаю, що може призвести до розриву інвестицій і зниження ролі долара. Зокрема, у рамках «Меморандуму про пріоритети інвестицій» США можуть обмежити двонапрямні інвестиції у приватний капітал, венчурний капітал, інвестиції у нерухомість і цінні папери, що впливає на інвестиції у пенсфонди і університетські фонди. Також США можуть застосувати санкції проти китайських банків і заборонити їм обробляти доларові транзакції, що фактично позбавляє їх доступу до доларової системи. Однак, через високий ризик порушення міжнародного права, ймовірність таких заходів невелика.

Щоб уникнути негативних наслідків для розвитку Китаю, країна прагне стабілізувати двосторонні відносини.

3. Також Трамп має враховувати вплив політики щодо експорту і антимонопольних розслідувань США

Зокрема, у сфері експорту, крім рідкісних металів і матеріалів, важливі товари — електроніка, енергоресурси, соя, великі літаки. У 2025 році Китай заявив про намір зменшити імпорт американських фільмів і енергоресурсів, що може вплинути на торговельний баланс. Китай має можливість збільшити закупівлі або зменшити імпорт у відповідь.

У сфері антимонопольних розслідувань, Китай може використовувати Закон про монополію для розслідувань американських компаній у Китаї, що створює важелі для переговорів і прискорює внутрішню заміну.

З точки зору імпорту, Китай має важелі у закупівлях американських фільмів, енергоресурсів, сої і літаків. У 2025 році уряд заявив про намір зменшити імпорт американських фільмів, що може вплинути на ринок. Також, у сфері енергетики і сільського господарства, Китай може збільшити закупівлі або зменшити їх у відповідь. Величезний ринок авіації дає можливість регулювати імпорт великих літаків. Як найбільший у світі споживач і імпортер сої, Китай має «ринок покупця», і його закупівлі американської сої відповідають інтересам Трампа у проміжних виборах.

Загалом, у 2026 році двосторонні відносини США і Китаю мають більше позитивних факторів, ніж негативних

1. Політичний вплив тарифів у проміжних виборах посилюється. Можливе погіршення відносин і повний торговельний розрив, що спричинить зростання інфляції і ризики економічного сповільнення. Це погано для республіканців, але якщо ситуація покращиться, це може суперечити попереднім заявам Трампа і послабити його імідж. В цілому, адміністрація Трампа ймовірніше зберігатиме існуючий тарифний режим, використовуючи його для балансування економічних і політичних ризиків.

2. США не зможуть повністю контролювати політику щодо Китаю, оскільки президент має значні повноваження, і багато рішень залежить від Конгресу і судів. Однак, у разі обмеження повноважень адміністрації, можливі судові позови і зростання кількості судових процесів, що зменшить гнучкість і швидкість дій влади. Зокрема, тарифи можуть бути повернені до конституційних меж, а суди — більш активно контролювати дії адміністрації.

3. Внутрішні судові позови і конфлікти між федеральною владою і штатами можуть посилитися. Трамп уже видав укази щодо припинення допомоги і скасування «народжуваного громадянства», і штати подають позови. Це може призвести до зростання судових процесів і обмеження адміністративних повноважень.

Ризики:

Повернення США до експортного контролю; несподіване зростання тарифів; значні зміни у зовнішньополітичній ситуації.

(Джерело: Xingye Securities)