Xingye Securities: Які інвестиційні можливості відкриваються для експортних ланцюгів у 2026 році?

一、 Китайський зовнішньоторговельний рух у напрямі диверсифікації та високотехнологічності

До 2025 року за складних зовнішніх умов зовнішня торгівля Китаю продовжує перевищувати очікування, демонструючи сильну стійкість. У 2025 році, попри повільне відновлення світової економіки та загострення тарифних суперечок, загальний обсяг експорту Китаю досяг нових історичних максимумів, зростання на 5,5% у порівнянні з попереднім роком. Одночасно, торговий баланс вперше перевищив 1 трильйон доларів США, збільшившись на 19,8% у порівнянні з минулим роком.

Зовнішня торгівля стала важливим двигуном економічного зростання. На макроекономічному рівні, чистий експорт товарів і послуг у 2025 році сприяв зростанню ВВП на 1,64 відсоткових пункти, встановивши другий за висотою рівень з 2007 року, поступаючись лише 2021 року. На рівні публічних компаній, прибутковість експортного ланцюга у третьому кварталі 2025 року зросла на 12,96%, що значно перевищує 1,92% у всіх нефінансових компаніях А-акцій, і вже дев’ять кварталів поспіль тримає лідерство, а темпи зростання розширюються до 11,03 відсоткових пунктів.

За регіональною структурою, характер диверсифікації зовнішнього попиту посилюється, нові ринки забезпечують додатковий обсяг, що ефективно компенсує зменшення американського ринку. Внаслідок тарифних та торговельних суперечок, у 2025 році прямий експорт Китаю до США суттєво знизився на 19,79%, що спричинило зменшення загального обсягу експорту на 2,91%. Частка США у китайському експорті знизилася ще на 3,53 відсоткових пункти до 11,15%. Нові ринки, зокрема країни Африки, АСЕАН та Близького Сходу, демонструють швидке зростання, ставши новими опорами експорту. За винятком Гонконгу, Макао та Тайваню, експорт до Африки, АСЕАН і Близького Сходу зріс відповідно на 25,9%, 13,64% і 9,7% у порівнянні з минулим роком, що додало 1,29%, 2,24% і 0,64% до загального обсягу експорту. Крім того, експорт до ЄС стабільно відновлюється, зростаючи на 8,57%, що додало 1,43% до загального обсягу.

За структурою продукції, китайський зовнішньоторговельний профіль продовжує рухатися вгору по ланцюгу доданої вартості, з високотехнологічною продукцією, що демонструє високі показники. У 2025 році електромотори, електричне обладнання, машини, автомобілі та судна залишаються основними статтями експорту, забезпечуючи відповідно 44,10%, 17,67%, 16,05% і 6,99% зростання. Традиційні легкі промислові товари, такі як меблі, іграшки, шкарпетки та взуття, зазнали значного скорочення через тарифні суперечки та перенесення виробництва.

За розподілом за кінцевими ринками, країни АСЕАН приймають перенесення виробництва та транзит товарів із Китаю, що сприяє зростанню експорту ключових товарів. Інші нові ринки також стають новими центрами зростання експорту автомобілів, суден, електроінструментів та інших промислових товарів. Процеси реіндустріалізації Європи та енергетичної трансформації створюють попит на зелені промислові товари з Китаю, а старіння населення стимулює імпорт медичних препаратів. Окрім попиту на мідь через арбітраж товарних ринків, прямий попит США на важливі китайські експортні товари зменшується в різних ступенях.

二、 Які можливості для виходу на світовий ринок мають високий рівень визначеності у 2026 році?

2.1. Переформатування глобальних ланцюгів постачання

На тлі нормалізації геополітичної ситуації у світі, глобальна промислова система проходить глибоку трансформацію від «ефективності» до «безпеки та автономії», що спричиняє високий попит на інфраструктурні та промислові проекти. Розвинені країни Європи та Америки підтримують реіндустріалізацію та перенесення ланцюгів постачання до нових ринків у рамках концепцій «ближнього аутсорсингу» та «дружнього аутсорсингу». Паралельно, з початком циклу зниження ставок ФРС, зростає потенціал для довгострокового залучення фінансування та розширення виробництва у нових ринках із високими відсотковими ставками.

У цьому контексті структура експорту Китаю адаптується: частка споживчих товарів зменшується, натомість зростає частка проміжних та капітальних товарів, що підтримують відновлення глобальних ланцюгів виробництва.

Завдяки технологічним проривам та ефекту масштабу, Китай отримав значну частку на ринках важкої промислової продукції, таких як електромобілі, акумулятори, напівпровідники, судна та машинобудування з 2018 року.**

З іншого боку, переформатування глобальних ланцюгів постачання прискорює глобалізацію виробничих потужностей китайських компаній. За даними оголошень публічних компаній А-акцій щодо створення виробничих підрозділів у країнах АСЕАН, Індії та Мексиці, у 2025 році їх кількість досягла 229, що майже вдвічі більше порівняно з 2024 роком. Водночас, вихід виробничих потужностей за кордон — це не просто перенесення ланцюгів, а розширення внутрішніх ланцюгів, що вимагає імпорту великої кількості обладнання з Китаю під час будівництва та подальшого функціонування.

Основними напрямками виходу виробничих потужностей є країни АСЕАН, Мексика та Індія. За змінами у частках імпорту-експорту та даними про створення заводів, АСЕАН демонструє найповніше прийняття китайської промислової ланцюги, охоплюючи текстиль, побутову техніку, електроніку, автомобілі. Мексика та Індія мають більш вузьку спеціалізацію: відповідно автомобільна та електронна промисловість.

Загалом, виробництво у Китаї поступово стає глибоко інтегрованим із новим етапом формування глобальних ланцюгів постачання. Це ускладнює їх розірвання, а навпаки — робить їх ще більш тісними, що сприяє трансформації ролі Китаю з «країни кінцевої продукції» у «глобального постачальника базової промисловості».

2.2. Цикл розширення штучного інтелекту

За підтримки зовнішньої економічної активності, обчислювальні ресурси для ШІ є однією з ключових тем на китайському ринку. Однак з кінця минулого року ринок висловлює сумніви щодо тривалості циклу розширення ШІ, побоюючись, що гонка за обчислювальні потужності з боку світових гігантів може призвести до значних фінансових витрат і навантаження на баланс компаній.

З погляду перспектив, порівняння з історичними даними щодо масштабів інвестицій, фінансових звітів публічних компаній та умов ліквідності свідчить, що цикл розширення ШІ зберігає свою тривалість і здатен підтримувати високий ріст обчислювальних ресурсів для ШІ.

На макроекономічному рівні, з огляду на частки інвестицій у комп’ютерне обладнання, телекомунікаційне обладнання та інвестиції у центри обробки даних у ВВП США, незважаючи на значне зростання капітальних витрат у сфері ШІ, вони залишаються нижчими за рівень буму технологічної галузі у 2000-х роках.

На рівні публічних компаній, незважаючи на побоювання щодо зростання боргів через залучення фінансування, баланс та грошові потоки технологічних гігантів США залишаються здоровими. До третього кварталу 2025 року, співвідношення чистого боргу до капіталу та чистий борг до EBITDA у секторі інформаційних технологій S&P 500 були нижчими за рівень 1990-х років. Крім того, значний вільний грошовий потік провідних технологічних компаній дозволяє покривати капітальні витрати, і їхній відсоток у свободному грошовому потоці ще не досяг рівня буму 2000-х.

Щодо ліквідності, ситуація зараз значно краща, ніж у період буму технологічної галузі. У 1999 році ФРС почала цикл підвищення ставок, піднявши їх на 175 базисних пунктів за рік, що швидко підвищило вартість фінансування і сприяло швидкому виснаженню грошових ресурсів інтернет-компаній. Натомість, зараз ФРС знижує ставки, і ризик різкого звуження ліквідності у 2026 році малоймовірний.

Крім того, за останніми прогнозами щодо капітальних витрат технологічних гігантів, у 2026 році вони збережуть високий рівень зростання, що прискорить розвиток нових технологій і потреб у галузі. У 2025 році витрати на хмарні сервіси у світі зросли значно, зокрема у Північній Америці, де чотири провідні компанії витратили сумарно 359,2 мільярди доларів. У 2026 році витрати Amazon, Google, Meta та Microsoft прогнозуються на рівні близько 598,7 мільярдів доларів, що на 67% більше порівняно з попереднім роком, що підтверджує високий рівень попиту на обчислювальні ресурси для ШІ.

Водночас, високий рівень капітальних витрат у галузі ШІ вже передається на нижчі ланки ланцюгів. Високий попит на електроенергію для ШІ у США стимулює зростання потреб у енергетичному обладнанні та зберіганні енергії; виробники обладнання для внутрішнього ринку отримують вигоду, а зростання обсягів поставок AI-обладнання для кінцевих споживачів сприяє розвитку галузей робототехніки та електроніки.

2.3. Цикл розширення ШІ

Крім експорту продукції та перенесення виробництва, ще одним важливим трендом виходу китайських компаній на світовий ринок є всебічний експорт цінностей у сфері культури та технологій.

Культурний експорт проявляється у виведенні IP-об’єктів (мода, ігри тощо) та стилю життя (нові ресторани, інтернет-торгівля).**

• Мода: компанії, такі як Pop Mart, успішно виходять на міжнародний ринок через локалізацію та інноваційний дизайн IP, у першому півріччі 2025 року частка доходів від закордонних операцій вперше перевищила 40%, а темпи зростання за кордоном значно випереджають внутрішній ринок.

• Ігри: за даними «Звіту про індустрію ігор у Китаї 2025», у 2025 році реальні продажі китайських ігор на закордонних ринках склали 20,455 мільярдів доларів США, зростання на 10,23%, і ця сума вже шостий рік поспіль перевищує 100 мільярдів юанів. Глибока інтеграція AI у виробництво ігор прискорює створення контенту та підвищує локалізацію, зменшуючи маржинальні витрати на вихід на ринок.

• Нові ресторани: бренд Mixue Ice & Tea швидко захоплює ринки Південно-Східної Азії, пропонуючи високоякісні напої за доступною ціною, задовольняючи потреби молоді у нових досвідах та соціальних просторах.

• Інтернет-торгівля: компанії Temu, Shein та інші, використовуючи сильну лінійку постачання легкої промисловості, реалізують глобальну концепцію C2M (споживач безпосередньо до виробника), поширюючи цінності «швидко, якісно, економно», не лише експортуючи товари, а й підвищуючи стандарти ефективності та алгоритмічних рекомендацій у китайській електронній комерції.

Одночасно, інвестиції у нові лікарські препарати та біотехнології (BD) також привертають увагу.** У 2025 році китайські інноваційні ліки глибоко інтегрувалися у світову промислову мережу, активно виходять на ринок через самостійний вихід та ліцензування, кілька нових препаратів вже комерціалізовані у США та Європі, а обсяги угод та кількість нових ліків зростають. Це робить Китай одним із ключових постачальників інноваційних препаратів у світі. У 2026 році очікується ще більше великих можливостей для виходу на ринок.

三、 На які сегменти виходу на ринок слід звернути увагу?

З урахуванням зростання протекціонізму у світовій торгівлі та потенційних негативних наслідків зростання курсу юаня, ми відібрали галузі з високою зовнішньою рентабельністю та високим потенціалом для розширення за кордоном, базуючись на даних про валовий прибуток за кордоном.

З урахуванням глобального попиту, рівня валової рентабельності за кордоном, а також створення заводів за межами країни, у 2026 році існують високі ймовірності успішного виходу на ринок у таких сегментах, як електроенергетика (акумулятори, обладнання для електромереж), машини (будівельна техніка, спеціалізоване та універсальне обладнання, автоматизація), TMT (електроніка, телекомунікації, ігри), а також у сферах інноваційних ліків, нових споживчих товарів, суднобудування, комерційних автомобілів, автозапчастин і хімічної промисловості.

З урахуванням вищезазначених галузей, ми додатково відібрали ті, де за показниками замовлень і прибутковості у 2026 році очікується прискорення зростання.

За показником замовлень: використовуємо «контрактний борг + передоплата», що є передвісником зростання показників. Історичні дані свідчать, що зростання замовлень у нефінансових компаніях А-акцій на 1,2 кварталу раніше є передвісником зростання їхньої прибутковості. Ми відібрали галузі з високим зростанням замовлень у третьому кварталі 2025 року та тенденцією до покращення у кілька попередніх кварталах.

З точки зору очікувань аналітиків: на основі прогнозів Wind, ми відібрали сегменти, у яких у 2026 році очікується зростання прибутку понад 30%, і які демонструють покращення порівняно з третьим кварталом 2025 року.

Загалом, з урахуванням прогнозів щодо фінансових показників у 2026 році та поточного рівня оцінки, ми рекомендуємо звернути увагу на інвестиційні можливості у сферах комерційних автомобілів, акумуляторів, будівельної техніки, хімічної фармацевтики та ігор.

Ризики

Зміни у внутрішній та зовнішній економіці, несподівані зміни у зовнішньоторговельній політиці

（Джерело: Xingye Securities）