Розуміння пулів ліквідності у криптовалюті: основи DeFi

Криптовалютна торгівля базується на одному критичному елементі: ліквідності. Без надійної системи обміну цифрових активів за справедливими цінами сучасні децентралізовані фінанси (DeFi) просто не могли б функціонувати. Ця система побудована на криптовалютних пуллах ліквідності, які слугують опорою децентралізованих бірж (DEX). Ці автоматизовані механізми революціонізували спосіб обміну криптовалют без використання традиційних посередників. Ось що потрібно знати про те, як працюють пули ліквідності і чому вони стали важливою інфраструктурою в екосистемі блокчейну.

Що таке криптовалютні пули ліквідності і чому вони важливі

Уявіть криптовалютний пул ліквідності як розумний сейф, що містить парні цифрові активи. Замість того, щоб з’єднувати окремих покупців і продавців, як це роблять традиційні біржі, пули ліквідності дозволяють будь-кому внести свої криптовалюти і отримати нагороди просто за надання капіталу мережі. Ця демократія у створенні ринку кардинально змінила DeFi.

На більшості децентралізованих платформ будь-який учасник, що володіє криптовалютою, може стати провайдером ліквідності (LP), внісши кошти у пул. У відповідь LP зазвичай отримують частину торгових комісій, що генеруються кожного разу, коли інші користувачі здійснюють обміни між активами у цьому пулі. Деякі протоколи також розподіляють токени управління як додаткові стимули. Ця модель усуває необхідність у великих фірмах, що займаються маркетмейкінгом, — натомість, ліквідність забезпечує спільнота.

Значення цієї інновації важко переоцінити. Централізовані біржі, такі як Coinbase, використовують традиційних маркетмейкерів для забезпечення плавності транзакцій, але децентралізовані платформи досягають того ж результату через розподілені пули. Коли трейдери підключають свої криптогаманці до DEX, вони зберігають повний контроль над своїми активами протягом усього процесу. Немає посередника, що тримає їхні приватні ключі, немає ризику контрагента у разі збоїв біржі. Всі кошти безпосередньо перетікають між учасниками peer-to-peer.

Як насправді працюють пули ліквідності у криптовалюті

Кожна децентралізована біржа реалізує свої пули ліквідності по-своєму, але всі вони базуються на смарт-контрактах — самовиконуваних програмах, що працюють у мережах блокчейну. Ці контракти автоматично виконують обміни і записують усі деталі транзакцій у публічний реєстр без участі людини або затвердження центральним органом.

Більшість сучасних DEX використовують математичний підхід під назвою автоматичне створення ринку (AMM). Замість використання ордерних книг алгоритми AMM автоматично коригують ціни активів у пулі залежно від попиту і пропозиції. Найпоширенішою формулою є “x*y=k”, де x і y — це два криптоактиви у торговій парі, а k — стала величина.

Як це працює на практиці: уявімо пул ліквідності, що містить ETH і стабількоін USDC із загальною вартістю 1 мільйон доларів у співвідношенні 50/50. Кожного разу, коли хтось здійснює обмін, алгоритм коригує співвідношення, щоб зберегти цю сталу вартість. Якщо трейдери купують більше ETH, алгоритм підвищує ціну ETH у пулі, щоб стримати подальші покупки і заохотити продаж USDC. Це постійне балансування забезпечує завжди доступну ліквідність і запобігає повному виснаженню будь-якого активу.

Uniswap започаткував цю модель AMM у 2018 році на Ethereum і залишається найвпливовішою реалізацією. Інші великі DEX, такі як PancakeSwap (на BNB Smart Chain) і Curve Finance (спеціалізується на стабількоінових парах), адаптували цю модель для своїх екосистем. Кожне оновлення вимагає нової транзакції, а смарт-контракт автоматично керує всіма переказами і записами.

Можливості заробітку і ризики пулів ліквідності

Участь у ролі провайдера ліквідності відкриває реальні можливості для заробітку. LP отримують частину торгових комісій — іноді від 0,01% до 1% за кожну операцію, залежно від пулу. З часом ці комісії можуть накопичуватися і давати суттєвий дохід, особливо у високочастотних пулах. Крім того, багато DEX розподіляють свої власні токени LP як спосіб підтримки платформи і винагороди ранніх учасників.

Однак цей дохід супроводжується значними ризиками, які кожен потенційний LP має усвідомлювати. Перша проблема — імперманентні збитки — унікальне явище, яке не існує у традиційних фінансах. Це трапляється, коли вартість активів, внесених LP, значно відрізняється від того, якою вона була б, якби активи зберігалися окремо у гаманці.

Наприклад, LP вносить рівні суми ETH і USDC у пул, коли ETH торгується за 2000 доларів. Якщо ETH зростає до 4000 доларів, алгоритм автоматично зменшує частку ETH і збільшує USDC, щоб зберегти сталу вартість. Коли LP виводить кошти, він матиме більше USDC, але менше ETH, ніж спочатку вніс — хоча ціна ETH зросла. LP окупить витрати лише тоді, коли зароблені торгові комісії перевищать можливі втрати через цю різницю.

Друга головна небезпека — уразливості смарт-контрактів. Хоча ці автоматизовані програми дуже корисні, вони також є мішенню для досвідчених зловмисників. Одна помилка у коді може дозволити хакерам повністю виснажити пул. У історії DeFi є кілька прикладів: у 2020 році хакери використали вразливість у алгоритмі Balancer, пов’язану з токеном Statera, і вкрали 500 000 доларів. У 2023 році зловмисники зламали пули Merlin і викрали 1,8 мільйона доларів, незважаючи на проходження сторонніх аудитів коду. Ці випадки показують, що навіть професійні перевірки безпеки не гарантують абсолютної безпеки.

На відміну від централізованих бірж, де користувачі довіряють біржі свої приватні ключі, у DEX користувачі мають довіряти безпеці коду. Це інша форма ризику, ніж його повне усунення.

Провідні децентралізовані біржі, що використовують пули ліквідності

Кілька платформ стали домінуючими гравцями в екосистемі пулів ліквідності:

Uniswap встановив стандарт для криптовалютних пулів ліквідності з моменту запуску у 2018 році. Ethereum-базований DEX впровадив модель AMM і тепер працює на кількох блокчейнах, включаючи Optimism, Polygon і Arbitrum через мобільний додаток.

PancakeSwap відтворив успішний дизайн Uniswap на BNB Smart Chain, пропонуючи майже ідентичну функціональність і розширюючись на інші блокчейни, такі як Ethereum і Aptos. Його швидке зростання демонструє, що концепція пулів ліквідності перетинає межі окремих мереж.

Curve Finance виділяється оптимізацією для пар із низькою волатильністю. Замість фокусування на спекулятивних альткоінах, він спеціалізується на стабількоінових обмінах і обмінах обгорнутих токенів, де ціновий скіпаж мінімальний.

Sushi (раніше SushiSwap) скопіював архітектуру Uniswap, додавши цінність щедрими стимулюючими токенами і розширеними сервісами DeFi, включаючи стейкінг, кредитування і лончпади.

Raydium домінує в екосистемі Solana як один із найбільших DEX, пропонуючи знайомий інтерфейс у стилі Uniswap і запуск платформу “AcceleRaytor” для нових проектів.

Balancer розширив модель AMM, щоб підтримувати більше ніж два активи у пулі. Замість стандартної пари 50/50 LP можуть внести до восьми різних криптоактивів у одному пулі, що дає більшу гнучкість портфеля.

THORChain застосовує інший архітектурний підхід, працюючи як окрема блокчейн-мережа в екосистемі Cosmos. Вона забезпечує крос-ланцюговий обмін між Bitcoin, Ethereum, Dogecoin та іншими мережами за допомогою складних алгоритмів і власного токена RUNE.

Криптовалютні пули ліквідності кардинально змінили спосіб обміну цифрових активів. Замість посередників вони використовують математичні алгоритми і розподілений капітал, що дозволяє безпечний обмін peer-to-peer і створює можливості для заробітку тих, хто готовий прийняти пов’язані з цим ризики. Розуміння їх механізмів і обмежень є необхідним для будь-кого, хто бере участь у децентралізованих фінансах.