Фінансова імперія, яка відкинула анархізм: 14-річна парадоксальна еволюція Coinbase

На початку 2026 року Coinbase Global, Inc. (NASDAQ: COIN) вже не є просто платформою для торгівлі криптовалютами, а стала фінансовою інфраструктурою, інтегрованою у регуляторну систему США. Однак, якщо простежити історію цієї компанії, постає найбільший парадокс. У часи зародження Біткойна, в ідеалах анархізму та крипто-панк культури, наповненої духом свободи, Coinbase обрала шлях костюмованого банкіра. Цей вибір породив унікальну ДНК, яка, пройшовши через 13 років буремних подій, закріпила її нинішній статус.

Відповідь на опір: заснування Coinbase, що відмовилася від анархізму

У 2012 році, під впливом хвилі сіонскільської технологічної культури, Браян Армстронг зробив свій вибір — іти проти течії. Проєкт “Bitbank”, створений у рамках Y Combinator, був не просто гаманцем, а прагнув стати фінансовою установою із повноцінними банківськими функціями.

Армстронг не був анархістом, він був підприємцем. З досвідом оптимізації платіжних систем у Airbnb він усвідомив одне: довіра — це сервіс. На той час, хоча технологічно Біткойн був революційним, користувацький досвід був вкрай незручним: 34-символьні хеш-адреси, складні відкриті клієнти, ризик втрати всіх активів через помилку — це була реальність.

Після відмови Y Combinator у першій заявці, Армстронг подав повторну з прототипом Android-гаманця та досягненнями у безпеці платежів. У вирішальний момент приєднався співзасновник Фред Елсум, колишній трейдер у Goldman Sachs, який приніс у команду генетику Волл-стріт і втілював стратегію адаптації до регуляцій, що суперечила ідеалам крипто-панку.

У 2013–2014 роках, у часи “кривавих воєн” криптовалютних бірж, більшість компаній уникали регуляцій через офшорну реєстрацію, тоді як Coinbase обрала інший шлях — повну відповідність американському законодавству. Вони доклали багато зусиль до відкриття банківських рахунків у таких установах, як Silicon Valley Bank, і почали подавати заявки на ліцензії на переказ грошей у всіх 50 штатах.

Це рішення, з одного боку, сповільнило швидкість конкуренції, але вже у червні 2014 року, коли Mt. Gox збанкрутував, втративши 850 тисяч Біткойнів, прозора резервна система Coinbase і високий рівень відповідності закону проявили свою силу. У час, коли паніка охопила ринок, інституційні та приватні інвестори масово звернулися до Coinbase. В результаті компанія закріпила за собою статус “укриття для криптоактивів” і отримала міцну основу для подальшого виживання у штормі регуляцій.

Інтеграція влади: капітал і зв’язки, що принесли політичну легітимність

Початкове фінансування Coinbase — це не просто залучення капіталу, а здобуття політичної легітимності. Вкладники, такі як Fred Wilson з Union Square Ventures і Марк Андреєсен з Andreessen Horowitz, не лише інвестували гроші, а й забезпечили зв’язки з Вашингтоном і Волл-стріт.

Стратегічні інвестори — NYSE, USAA, BBVA — посилювали меседж: Coinbase — це “інституційна” криптокомпанія. Це був чіткий сигнал про її статус у системі.

Такий капітальний склад став ключовим у протистоянні регуляторним викликам. Підтримка фінансової еліти відкривала прямий доступ до політичних рішень у Вашингтоні.

Внутрішні розбрат: коли бізнесова раціональність перемагає культурні ідеали

У 2020 році, під час руху Black Lives Matter після вбивства Джорджа Флойда, багато технологічних компаній у Кремнієвій долині публічно підтримали протестні акції. Coinbase не був винятком: співробітники вимагали від Армстронга підтримки BLM.

Та його відповідь була холодною: “Ми — компанія, яка цінує економічну свободу”. У вересні 2020 року він опублікував статтю “Coinbase — компанія з місією”, у якій чітко окреслив: політичні дискусії та соціальна справедливість — не частина “ядерної місії” компанії, і внутрішні обговорення заборонені. Працюйте — і все.

Армстронг зробив “останнє попередження”: ті, хто не згоден, можуть піти, і компанія запропонує щедрий вихідний пакет на 4–6 місяців. В результаті близько 60 співробітників (близько 5%) пішли.

Зовнішні критики назвали це “диктатурою”, але інвестори, зокрема Пол Грем, підтримали рішення. Це “чистка” врятувала Coinbase від внутрішніх війн, подібних до тих, що точилися у Google і Facebook, і дозволила підготуватися до IPO з високою організаційною ефективністю.

У цей час виникла і більш серйозна етична криза: розслідування The New York Times викрило систематичну дискримінацію чорних співробітників у Coinbase — зниження зарплат на 7%, стереотипізація, булінг. Це шокувало.

Компанія відповіла незвичайно: за кілька днів до публікації вона надіслала всім співробітникам відкритого листа і опублікувала його у блозі, передбачаючи негативні статті, називаючи імена колишніх працівників і стверджуючи, що внутрішні розслідування не виявили порушень. Ця стратегія “запереджувального удару” викликала критику з боку медіа, але посилала сильний сигнал інвесторам і співробітникам: Coinbase не підкоряється медіа.

Від суду до політики: конфлікт із регуляторами

У 2022 році Coinbase знову опинився у центрі кризи. Ішан Вахі, менеджер продукту, використав внутрішню інформацію про листинг токенів, щоб спільно з братом Нікілом Вахі і другом Саміром Рамані отримати понад 1.5 мільйона доларів незаконного прибутку на 25 видах торгівлі токенами. Його засудили до двох років ув’язнення.

Але справжня загроза з’явилася, коли SEC у цивільному позові визначила дев’ять токенів як цінні папери — фактично звинувативши Coinbase у незаконній діяльності без реєстрації. Це був смертельний удар по репутації.

Поки Kraken і інші біржі шукали компроміс із регуляторами, Coinbase обрала інший шлях. У 2025 році вони подали до Верховного суду США “Writ of Mandamus” — вимогу змусити SEC очільника Гейлі Генслера виконати свої обов’язки. Це був дуже агресивний крок.

Та політична ситуація змінилася. У лютому 2025 року SEC оголосила про відкликання більшості звинувачень проти Coinbase — і це стало їхньою перемогою у суді.

Але ще важливіше — зміна політичного ландшафту. У 2024 році на президентських виборах криптоіндустрія витратила понад 119 мільйонів доларів, переважно підтримуючи скептиків регуляцій. Зокрема, Coinbase і Ripple фінансували “Super PAC” “Fairshake” для підтримки сенатора Шерлода Брауна з Огайо, головного опонента криптоіндустрії, і витратили понад 40 мільйонів доларів на його перемогу.

Крім того, Coinbase запустила “Stand With Crypto” — рух, що об’єднав понад 2.6 мільйонів криптозахисників у виборчий блок, що впливав на політиків, оцінюючи їх за шкалою від A до F і організовуючи голосування у ключових штатах. Ця “гроші + голос” стратегія радикально змінила політичний баланс. Перемога Брауна стала страшним попередженням для політиків: проти криптоіндустрії боротися — означає втратити політичну кар’єру.

У 2025 році Coinbase витратив близько мільйона доларів щоквартально на лобіювання, залучаючи провідних консультантів, зокрема колишнього менеджера Обами Дейвіда Прюфа. Це був момент, коли технологічний стартап став гравцем у політичній грі.

Радикальні зміни у бізнес-моделі: від комісій до фінансової інфраструктури

Фінансові звіти Coinbase демонструють глибоку структурну трансформацію. Відмовившись від залежності від торгівлі для доходу, компанія поступово переходить до стабільних джерел — підписки, стекинг, зберігання активів.

У 2020 році понад 96% доходу було від торгових операцій. У 2025-му ця частка знизилася до 59%, а доходи від підписок і сервісів майже подвоїлися. Це не просто цифри — це зміна суті бізнесу.

У 2023 році, коли ринок був у глибокій кризі, чистий дохід склав близько 2.9 мільярдів доларів, з них 1.5 мільярда — від торгівлі, і 1.4 мільярда — від сервісів. Навіть при зупинці торгівлі, сервісна частина підтримувала компанію.

Ключовим активом тут є USDC — стейблкоїн, випущений Coinbase і Circle. За умов збереження високих ставок Федеральної резервної системи, резерви USDC приносять стабільний дохід у вигляді відсотків. Coinbase фактично отримує прибуток, схожий на чистий відсотковий маржін (NIM) банків.

У 2024 році, з дозволом на фізичний ETF Біткойна, ця стратегія стала ще більш очевидною. На 2025 рік Coinbase зберігає близько 85% активів у Біткойнах ETF. Всі провідні фонди — BlackRock IBIT, Grayscale GBTC, Fidelity — фактично зберігаються у холодних гаманцях Coinbase.

Це монополізоване становище має глибокий сенс: стабільний збір за зберігання активів (Custody Fees), а також інтеграція у глобальну фінансову інфраструктуру. Навіть ті, хто купує Біткойн ETF через Fidelity або BlackRock, фактично залежать від інфраструктури Coinbase.

Новий етап Web3: супердодаток і повернення до анархізму

Якщо за минулі 13 років Coinbase був платформою Web 2.0 для торгівлі, то тепер він прагне стати операційною системою Web 3.0.

У 2023 році Coinbase запустив Layer 2 мережу “Base” на OP Stack — це значний поворот у стратегії. Вони вже не просто посередник у купівлі-продажу токенів, а прагнуть стати базою децентралізованих фінансів.

Цікаво, що через запуск Base Coinbase частково повертається до ідеалів крипто-панку: як нейтральна L2-інфраструктура без власних токенів, вона відповідає ідеалам відкритої, прозорої фінансової системи.

Проте, Coinbase не будує ідеальну анархістську утопію. Це швидше “супердодаток” — екосистема, що закріплює домінування компанії. На Base інтегруються фінансові функції: зберігання, платежі, торгівля — і користувачі повністю залучаються у платформу Coinbase.

Висновок: від лібералізму до реалістичного підходу і знову до анархізму

14 років історії Coinbase — це історія парадоксів. Від вибору, що суперечить ідеалам крипто-панку, до становлення лідером галузі, а потім — через боротьбу з регуляторами — повернення до ідеалів Web3.

Сутність компанії не змінилася. У 2012 році Армстронг і Елсум обрали “консервативний і регуляторно орієнтований” ДНК, яке досі присутнє. Але водночас, повернення до Base, спільноти навколо Base і ідеалів особистої суверенності — теж прогресує.

До 2026 року Coinbase прагне співіснувати з регуляторами і будувати децентралізоване майбутнє Web3. Відмовившись від анархізму, вони досягають його — у парадоксі та суперечності криється справжня історія Coinbase.