Написано: Cathy, простий блокчейн
Видобути один біткоїн коштує 87 000 доларів. Продати його — ринок дає лише 67 000 доларів.
За кожен видобутий біткоїн чистий збиток становить 20 000 доларів. Це не через комісії або коливання цін на електроенергію, а реально, кожен раз, коли виробляється біткоїн, компанія втрачає ці гроші. Це реальність березня 2026 року: дані Glassnode і MacroMicro вказують на один і той самий висновок — майнінг біткоїнів за нинішніх цін є збитковим бізнесом.
Але майнери не сидять і не чекають смерті. Вони зробили несподіваний для всього ринку крок — припинили майнити і продали електроенергію AI.
Точніше, не просто «припинили майнити», а повністю очистили казну біткоїнів і вклали всі кошти у центри обробки даних для AI, залишивши майнінг як побічну діяльність.
З жовтня 2025 року, коли ціна біткоїна злетіла до історичного максимуму 126 000 доларів і почала падати, публічні майнингові компанії вже продали понад 15 000 біткоїнів. Це не випадковий продаж, а організована стратегічна масштабна відставка.
Колективне скидання майнерів: куди поділися 15 000 BTC?
Core Scientific — найраніше і найрішучіше зреагувала.
У січні 2026 року вона одразу продала близько 1900 біткоїнів, отримавши 175 мільйонів доларів. План — у першому кварталі повністю вийти з ринку. Ця компанія, яка раніше пережила банкрутство і реорганізацію, тепер перетворює свої майданчики в Техасі на високоплотні центри AI, ціль — передати AI всю потужність у 1,3 ГВт.
MARA ще агресивніше. Відома тим, що ніколи не продає біткоїни, у звіті за 10-K за 2026 рік вона таємно змінила свою політику — 53 822 біткоїни, повністю дозволені до продажу. За тодішньою ціною це майже 4 мільярди доларів, які раптом перетворилися з «стратегічних резервів» у «гнучкі кошти». Після цього MARA уклала спільний проект із Starwood Capital на 1 ГВт AI-центрів.
Найбільш несподівано — Cango. Ця компанія, що раніше займалася автокредитування в Китаї, у кінці 2024 року почала майнити біткоїни, а вже у лютому 2026 року продала 4451 біткоїн — 60% своїх резервів, отримавши 305 мільйонів доларів для погашення боргів і переходу до AI. Вона найняла колишнього керівника Zoom Jack Jin на посаду CTO AI-бізнесу і планує встановлювати у майнінгових фермах контейнерні GPU-обчислювальні вузли. Компанія, що раніше займалася автокредитами, за два роки перетворилася на майнера, а тепер — на сервіс AI-обчислень — такий швидкий перехід характерний лише для криптоіндустрії.
Ще більш стратегічним був вибір «Біткоїн-оленя». У лютому вона повністю вивела свої біткоїни, а засновник Wu Jihan чесно пояснив: «Ми тримаємо нуль — це не означає, що так буде завжди. Зараз потрібна ліквідність для купівлі електроенергії і землі». На відміну від інших майнерів, «Біткоїн-олень» одночасно і продає, і активно нарощує потужність — у січні виробництво біткоїнів зросло на 430% у порівнянні з минулим роком, а власна обчислювальна потужність досягла 63,2 EH/s, перевищивши MARA і ставши найбільшим у світі публічним майнером. Продаж біткоїнів дозволив їм масштабувати інфраструктуру — і зважитися на «рішучий крок» і «зброю на боці».
Той самий електроенергія для AI — у 10 разів цінніше
Чому майнери так одностайно продають? Відповідь очевидна після підрахунків.
Майнінг збитковий, але у майнерів є одна цінна річ — земля з електрикою, яку усі прагнуть купити.
Після халвінгу 2024 року прибутковість майнінгу знизилася з понад 90% до рівня беззбитковості. Але у цей час попит на електроенергію і дата-центри для AI стрімко зростає. За прогнозами MarketsandMarkets, глобальний ринок AI-обробки зросте з 106 мільярдів доларів у 2025 до майже 255 мільярдів у 2030.
Morgan Stanley підрахувала: перенаправлення 1 МВт електроенергії з майнінгу у AI-обробку може дати понад 10-кратну перевагу у цінності.
Це не перебільшення. Контракти на AI-обробку зазвичай укладаються на 10-15 років із великими клієнтами — Microsoft, Meta — з стабільним і прогнозованим грошовим потоком. А доходи від майнінгу залежать від цін на криптовалюту — а вони, як відомо, нестабільні.
Вже й інвестори на Уолл-стріт голосують грошима. Morgan Stanley виділила Core Scientific кредит у 500 мільйонів доларів із можливістю збільшення до 1 мільярда. Це не просто кредит для «криптокомпанії», а довіра до «цифрової інфраструктури». TeraWulf і Cipher Mining отримали рекомендацію «утримуватися», а MARA, яка раніше трималася за біткоїн, через високий ризик втрат була понижена у рейтингу.
Ринок чітко дає сигнал: у погляді Уолл-стріт ці компанії вже цінуються не за кількість біткоїнів, а за контроль над електроенергією.
На блокчейні — сигнал, що дно вже близько
Майнери масово продають, і ринок у паніці. Але якщо подивитися на дані блокчейна, побачиш цікаві сигнали.
Hash Ribbon з кінця листопада 2025 року почав показувати інверсію, а до лютого 2026 — три місяці поспіль — це один із найдовших періодів капітуляції майнерів у історії. Останній раз подібний сигнал був у грудні 2022 року, коли біткоїн дійшов до дна на 15 500 доларів. На початку березня 30-денна середня вже наближається до 60-денної зверху — сигнал до відновлення.
МVRV Z-Score у перших числах березня тримався в межах 0,43–0,49. Цей показник оцінює відхилення ринкової ціни від «реальної вартості». Історично, коли Z-Score падає у діапазон 0–1, це майже завжди відкриває стратегічний вхід у позицію.
Puell Multiple опустився до близько 0,6 — це означає, що щоденний дохід майнерів зменшився до 60% від середнього за рік. Від дна 2022 року (0,3) це недалеко, і прибутковість майнерів зжимається до історичних мінімумів.
Найекстремальніший сигнал — емоційний. У лютому під час «арктичної бурі» біткоїна індекс страху і жадібності впав до 5, а 5 лютого, після різкого одноденного падіння, збитки сягнули 3,2 мільярда доларів — рекорд.
Чотири незалежні індикатори одночасно сигналізують про дно. Останній раз таке траплялося, коли біткоїн формував низ.
Продаж біткоїнів майнерами — це навіть позитив?
Це найпротилежне інтуїції. Раніше продаж майнерів вважався негативним сигналом — вони були «первинними продавцями», що постійно тиснули ціну вниз. Але у 2026 році ситуація кардинально змінилася: після продажу біткоїнів ці компанії переключилися на заробітки на AI.
Уявіть, що означає цей перехід. Раніше Core Scientific щомісяця продавала сотні біткоїнів, щоб оплатити електроенергію і операційні витрати. Тепер у них є довгострокові контракти з Microsoft і кредитні лінії Morgan Stanley. Вони планують частково реалізувати залишки — близько 2 537 біткоїнів наприкінці року — але це вже не пасивний «продаж заради виживання», а активне скидання і інвестиції у AI-інфраструктуру. Спільний проект MARA і Starwood, що дасть 1 ГВт центрів AI, забезпечить їм достатній грошовий потік.
Отже, перетворюючись у AI-компанії, майнерські фірми стають нейтральними або навіть потенційними покупцями біткоїнів. Найбільші «натуральні медведі» на ринку — поступово виходять.
Сам біткоїн-майнінг не зникає — він просто змінює форму. Модель MARA вже вказує напрямок: у низьких цінах майнити, у високих — переключатися на GPU-обчислення для AI. Біткоїн стає «гнучким навантаженням» і «страховкою» для електромережі, AI — заробляє гроші, майнінг — забезпечує стабільність.
Підсумки
У 2025 році мережевий хешрейт біткоїна вперше перевищив 1 ZH. У короткостроковій перспективі деякі майнінгові ферми, що переходять у AI, дійсно зменшать швидкість обчислень — наприклад, Cango знизила 31% потужності для оновлення. Але це позитивний процес очищення — неефективні майнери виходять, залишаються більш ефективні і сфокусовані гравці, що підвищує безпеку мережі.
Це не капітуляція майнерів, а еволюція майнінгу.
Коли майнінг стає побічною діяльністю, а AI — основною, — втрачають ті майнери, що змушені були продавати біткоїни, а отримують — більш здорову структуру пропозиції.
Біткоїни у майнерів закінчуються, але електроенергія — ні.
