Як Bitcoin ETF змінюють структуру ринку криптовалют та пропозицію

Фонди, що торгуються на біржі, змінили спосіб надходження капіталу на ринки криптовалют і спосіб визначення цін трейдерами. З появою спотових ETF на Bitcoin відкрилися регульовані входи. Водночас значна частина добутих Bitcoin залишається поза активними ринками. У цьому звіті пояснюється, як ETF змінюють структуру ринку і чому фактичний обіг Bitcoin значно менший за 21 мільйон монет.

ETF розширюють доступ до ринків Bitcoin

ETF дозволяють інвесторам отримати експозицію до Bitcoin через стандартні брокерські рахунки. Ця структура позбавила багатьох покупців необхідності керувати зберіганням і приватними ключами. Інвестори тоді переводили капітал у знайомі продукти, що котируються на основних біржах.

Chainalysis зауважила, що спотові ETF сприяли щоденним обсягам торгів у мільярди доларів вже через кілька місяців після запуску.

Регулятори та емітенти створили проспекти, вимоги до нагляду та аудиту для цих фондів. SEC схвалила кілька спотових лістингів Bitcoin у січні 2024 року.

Голова SEC Гері Генслер зазначив, що агентство схвалило лістинг і торгівлю низкою спотових ETF на Bitcoin, що стало важливим процедурним поворотним моментом для доступу до ринку.

ETF змінюють ліквідність і формування цін

Авторизовані учасники тепер обмінюють акції ETF на базовий Bitcoin. Механізм створення/викупу зв’язує потоки ETF із спотовими ринками. Фірми, що займаються маркет-мейкінгом, збільшили активність для підтримки арбітражу та великих блокових угод.

Основні постачальники ліквідності допомогли звузити спред і покращити якість виконання для інституційних угод.

Одночасно потоки ETF впливають на щоденне відкриття цін. Великі вливання можуть швидко піднімати ціну. Навпаки, тривалі відтоки зменшують попит і тиснуть на ціну. Спостерігачі ринку тепер відслідковують чисті потоки ETF як частину стандартного аналізу цін. Chainalysis задокументувала великі ранні вливання, що відповідали високим щоденним обсягам торгів.

ETF сприяють інституційній адаптації Bitcoin

Управляючі активами застосовують регульовані структури фондів, що приваблюють пенсійні фонди, ендаументи та багатство-менеджерів. Основні емітенти запускали конкуренційні ETF. Інституції тоді розподіляли капітал через ці продукти, а не безпосередньо зберігали приватні ключі. Цей зсув створив концентрований пул інституційного попиту, спрямованого у ETF. Докази показують, що деякі ETF зросли до десятків мільярдів активів менш ніж за рік.

Багатство-менеджери та брокери розширили свої пропозиції та канали розповсюдження. В результаті значні обсяги Bitcoin перейшли під опіку фондів та їхніх партнерів. Це концентрування впливає на доступність пропозиції для активної торгівлі.

Зв’язки з зберіганням криптовалют із традиційними фінансами

Емітенти ETF уклали договори з регульованими зберігачами, аудиторами та кліринговими агентами. Традиційна фінансова інфраструктура тепер підтримує великі володіння Bitcoin. Інституційні зберігачі застосовують стандарти управління, страхування та звітності, що відрізняються від самостійного зберігання. Ці угоди підвищують довіру інвесторів і зменшують обертання цих активів.

Учасники ринку зв’язують стратегії ETF із ринками ф’ючерсів та опціонів. Трейдери хеджують експозицію ETF через деривативи, що збільшує активність на біржах, таких як CME.

Перехресні зв’язки між ринками змінювали внутрішньоденні потоки та зменшували фрагментацію між майданчиками.

Чому значна частина Bitcoin фактично недоступна

Аналіз на блокчейні показує, що значна частина добутих Bitcoin ніколи більше не рухається. Незалежні дослідження виявили, що від трьох до чотирьох мільйонів BTC ймовірно залишаються назавжди недосяжними.

Аналітики пояснюють ці втрати забутими ключами, викинутим обладнанням і невідновлюваними акаунтами зберігання. Ці монети все ще існують у ланцюгу, але їхні власники не можуть їх перемістити.

До найбільших прикладів належать адреси ранньої епохи, що залишаються неактивними. Ці монети зменшують доступний запас у порівнянні з лімітами у 21 мільйон. Внаслідок цього учасники ринку мають базувати оцінки ліквідності на фактичному обігу, а не на теоретичній сумі.

Довгострокове утримання зменшує торгівельний запас

Крім назавжди втрачених монет, багато власників зберігають Bitcoin офлайн протягом тривалого часу. Довгострокові власники тепер контролюють значну частину обігового запасу. Фонди, корпоративні казначейства та стратегічні резерви тримають монети на тривалий період.

Аналітики оцінюють, що спотові ETF у США та інституційні казначейства разом тримають понад мільйон BTC, що виводить ці монети з щоденних торгових пулів.

На блокчейні показники зростають для старих UTXO, оскільки нове емісія сповільнюється після халвінгів. Коли власники віддають перевагу зберіганню замість торгівлі, доступна ліквідність зменшується. Це дефіцит підсилює цінову реакцію на маргінальний попит.

Що це означає для ринків Bitcoin

Разом узяті, накопичення ETF, інституційні казначейства та втрачені монети знижують фактичний обсяг пропозиції. Аналітики оцінюють, що доступний обіг у межах нижче за чистий добутий обсяг. Тепер ринки реагують на зміни інституційних потоків більше, ніж у попередніх циклах. Це структурне змінення підвищує чутливість цін до чистих притоків і відтоків.

Регуляторна ясність і стандарти зберігання сприяли масовому впровадженню ETF. Ті ж самі структури збільшили частку Bitcoin, що зберігається в довгострокових, низькообертальних рахунках. Тому ринок демонструє ознаки зрілості.

Проте ціна залишається чутливою до великих потоків фондів і макроекономічних подій. Спостерігачам слід стежити за потоками ETF, звітами зберігання та метриками бездіяльності на блокчейні для оцінки ліквідності та ризиків у майбутньому.

Цю статтю спершу опубліковано під назвою “Як ETF на Bitcoin змінюють структуру ринку криптовалют і пропозицію” на Crypto Breaking News — вашому надійному джерелі новин про криптовалюти, Bitcoin і блокчейн.