Срібний ринок на межі: неминучий дефолт COMEX

Срібний ринок на початку 2026 року демонструє не звичайну волатильність, а класичні ознаки системного стресу. Спотові ціни злетіли до рекорду понад $121 за унцію наприкінці січня, після чого відбувся один з найрізкіших одноденних обвалів у історії товарних ринків — падіння на 31–36% за сесію. Ціни коротко відновилися вище , але швидко повернулися до низхідної тенденції. Ф'ючерсні контракти відображали цю хаотичність: срібло лютого 2026 року втратило 8–9% за день через каскадні ліквідації, спричинені повторними підвищеннями маржі CME, що вже досягли 60%.

Попри те, що основні коментатори пояснюють ці коливання спекуляціями з кредитним плечем, маржинальними вимогами та макроекономічними факторами, такими як зміцнення долара, базові дані свідчать про значно тривожнішу картину: фізичний ринок срібла перебуває у критичній нестачі, а паперовий ринок ф'ючерсів структурно не відповідає обсягу поставок. Це прямо вказує на високу ймовірність невиконання поставок за контрактами COMEX — насамперед за контрактом березня 2026 року.

Світова пропозиція срібла п’ятий рік поспіль перебуває у дефіциті, а прогнозований дефіцит 2026 року наближається до 200 мільйонів унцій. Промислове споживання — завдяки сонячним панелям, електромобілям, інфраструктурі 5G, обладнанню для ШІ та медичним застосуванням — зростає швидше, ніж може забезпечити видобуток. Визнання срібла стратегічним активом у Китаї та обмеження експорту прибрали ключове джерело глобальної пропозиції, прискоривши виснаження доступних запасів. США додали Silver до списку критичних мінералів і оголосили Project Vault для накопичення стратегічних запасів. Так не роблять, якщо срібла достатньо.

Запаси у сховищах Шанхаю перебувають на багаторічних мінімальних рівнях, що нагадує 2016 рік.

На COMEX цифри показують гостру нестачу. Зареєстровані (доступні для поставки) запаси срібла скоротилися приблизно на 75% з 2020 року і зараз складають близько 82 мільйонів унцій. Загальні запаси у сховищах наближаються до 411 мільйонів унцій, але більшість класифікується як “eligible”, тобто не готові до негайної поставки. У січні 2026 року було вилучено понад 33 мільйони унцій за один тиждень — це близько 26% зареєстрованого запасу зникло за декілька днів. Лютневі поставки вже становлять 2 700 контрактів (13,8 мільйона унцій), і темп не знижується.

Водночас відкритий інтерес за контрактом березня 2026 року становить від 85 000 до 91 000 контрактів, що відповідає 425–455 мільйонам унцій срібла, які теоретично претендують на поставку. Порівняйте це з 82–113 мільйонами унцій зареєстрованого металу: співвідношення паперових до фізичних контрактів коливається від приблизно 5:1 у найкращому випадку до понад 500:1 у крайній. Навіть якщо лише 20% відкритого інтересу вимагатиме поставку — це консервативна оцінка за історичними даними — COMEX не має фізичного металу для виконання зобов’язань.

Вкрай різкі зміни цін — ще один доказ крихкості ринку. Параболічне зростання до $121 було спричинене агресивним закриттям коротких позицій і “short squeeze” в умовах низької ліквідності. Подальший обвал не був наслідком масових продажів фізичного металу; його посилили підвищення маржі CME, що змусили учасників з кредитним плечем масово ліквідувати позиції. Падіння цін відбувалося на надзвичайно малих обсягах — іноді лише 2 000 контрактів продавалися й швидко викуповувалися — це підкреслює хронічну неліквідність. Беквордація з’являлася неодноразово, а спреди exchange-for-physical (EFP) розширилися до $1,10 за унцію, що сигналізує про нагальний попит на фізичний метал, який паперові ринки не можуть задовольнити.

Перекатування позицій з березневого контракту на ближчі місяці відбувається прискореними темпами — це явна ознака того, що учасники поспішають забезпечити метал зараз, щоб не ризикувати вимагати поставку пізніше. Така поведінка не характерна для здорового, добре забезпеченого ринку. Це класична передумова до колапсу.

Математика невблаганна. Паперове срібло залишається у надлишку у формі деривативів, але фізичне срібло стає дедалі рідкіснішим. Волатильність — це не випадковий шум; це відчайдушна спроба ринку розподілити зменшений фізичний запас, поки паперова надбудова продовжує імітувати достаток. Коли настане вікно поставок у березні й значна частина відкритого інтересу вимагатиме реального металу, система зіткнеться з екзистенційним випробуванням, до якого вона не готова.

Досвідчені аналітики вже підняли тривогу: березень 2026 року може стати “похоронами COMEX”. Невиконання поставки буде не просто історією про срібло — це виявить давню крихкість торгівлі ф’ючерсами на товари із частковим резервуванням і, ймовірно, спровокує шокові хвилі на світових фінансових ринках.

Для уважних спостерігачів послання очевидне: розрив між паперовими обіцянками і фізичною реальністю досяг критичного рівня. Фізичне срібло поза системою стає єдиним надійним засобом збереження цінності у цьому середовищі.

Ця подорож далеко не завершена — і наступний етап зростання може розпочатися не через оптимізм, а через необхідність.

Відмова від відповідальності:

1. Ця стаття передрукована з [silver207141]. Всі авторські права належать оригінальному автору [silver207141]. Якщо є заперечення щодо цього передруку, зверніться до команди Gate Learn, і вони оперативно розглянуть питання.
2. Відмова від відповідальності: думки та оцінки, викладені у цій статті, належать виключно автору і не є інвестиційною порадою.
3. Переклади статті іншими мовами здійснюються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, розповсюдження чи плагіат перекладених матеріалів заборонено.