Telegram знову опинився у центрі уваги після того, як фінансова інформація для інвесторів показала різке зростання доходу, але спад чистого прибутку. Причиною цього стала не зупинка зростання аудиторії — падіння ціни TON безпосередньо вплинуло на фінансові результати Telegram, додавши волатильність активів у звіт про прибутки.
Продаж TON-токенів на понад 450 мільйонів доларів також привернув додаткову увагу до інтересів і ролі Telegram в екосистемі TON.
Слабкість ціни TON: Доходи Telegram зростають, а чисті збитки зберігаються
Financial Times інформує, що Telegram продемонстрував суттєве зростання доходу у першому півріччі 2025 року. Неаудовані фінансові дані показують: компанія отримала 870 мільйонів доларів доходу — це на 65% більше у річному вимірі, значно перевищуючи 525 мільйонів у першому півріччі 2024 року, і майже 400 мільйонів операційного прибутку.
У структурі доходу рекламні надходження Telegram зросли на 5% — до 125 мільйонів доларів, а преміум-підписки збільшились на 88% — до 223 мільйонів доларів, що майже удвічі більше, ніж торік. Вирішальним фактором стало ексклюзивне партнерство Telegram з блокчейном TON, який тепер є єдиною блокчейн-інфраструктурою для екосистеми міні-додатків Telegram. Це партнерство принесло майже 300 мільйонів доларів доходу.
Telegram зберіг потужну динаміку зростання, яку запустила хвиля міні-ігор у першій половині минулого року. У 2024 році Telegram вперше отримав річний прибуток — 540 мільйонів доларів, а загальний дохід склав 1,4 мільярда доларів, що значно більше, ніж 343 мільйони у 2023 році.
У 2024 році близько половини з 1,4 мільярда доларів доходу Telegram надійшло з розділу «партнерства та екосистема», близько 250 мільйонів — з реклами, а 292 мільйони — з преміум-підписок. Telegram зростає завдяки збільшенню платних користувачів і доходу з партнерств у криптосфері.
Висока волатильність криптоактивів принесла нові ризики. Попри майже 400 мільйонів операційного прибутку у першому півріччі 2025 року, Telegram зафіксував чистий збиток у 222 мільйони доларів. Інсайдери пояснюють це необхідністю переоцінки TON-токенів компанії. Оскільки альткоїни залишалися слабкими протягом 2025 року, ціна TON поступово падала, у певний момент знизившись більш ніж на 73% від максимуму.
Продаж $450 мільйонів: Фіксація прибутку чи просування децентралізації?
Роздрібних інвесторів, які звикли до тривалого падіння альткоїнів і «паперових» збитків багатьох DAT-компаній, не здивували втрати Telegram через знецінення віртуальних активів. Більше занепокоєння у спільноти викликала інформація FT, що продаж TON-токенів Telegram перевищив 450 мільйонів доларів — понад 10% поточної ринкової капіталізації токену в обігу.
Оскільки ціна TON продовжує падати, а Telegram продає значну частину своїх активів, деякі учасники TON-спільноти та інвестори ставлять під сумнів, чи не «фіксує прибуток» Telegram, підриваючи інтереси власників TON.
За словами Мануеля Штота, голови TONStrategy (Nasdaq: TONX), всі TON-токени, продані Telegram, підпадають під чотирирічний графік розблокування. Це означає, що токени не можуть бути продані на вторинному ринку найближчим часом, тому негайного тиску на продаж немає.
Штот додав, що основні покупці Telegram, включаючи TONX, — це довгострокові інвестиційні структури. Їхні покупки призначені для тривалого зберігання і стейкінгу, а не для короткострокових спекуляцій. TONX, як компанія, що котується у США і спеціалізується на інвестиціях в екосистему TON, придбала токени Telegram з стратегічною, довгостроковою метою.
Штот наголосив, що чисті TON-активи Telegram після угоди суттєво не зменшились і навіть могли зрости. Telegram обміняв частину існуючих токенів на токени з розблокуванням і продовжує отримувати нові TON через розподіл рекламного доходу та інші активності, зберігаючи високий загальний обсяг активів.
Довгострокове накопичення TON-токенів Telegram раніше викликало занепокоєння у спільноті: великі активи компанії можуть заважати децентралізації TON. Засновник Telegram Павло Дуров у 2024 році заявив, що команда буде утримувати TON-активи Telegram на рівні менше 10%. Надлишок продаватимуть довгостроковим інвесторам для ширшого розподілу і залучення коштів на розвиток Telegram.
Дуров зазначив, що продаж токенів здійснюватиметься з невеликою знижкою до ринкової ціни і включатиме періоди блокування та розблокування, щоб уникнути короткострокового тиску на продаж і захистити стабільність екосистеми TON. Цей підхід має запобігти занепокоєнню щодо маніпуляцій ціною і підтримати децентралізовану модель TON. Продаж токенів Telegram варто розглядати як реструктуризацію активів і управління ліквідністю, а не спекулятивний продаж для отримання прибутку.
Падіння ціни TON у 2025 році створило тиск на фінансові показники Telegram, але глибока інтеграція з TON означає тісний взаємозв’язок — як у зростанні, так і у спадах.
Активна участь Telegram в екосистемі TON створила нові джерела доходу і продуктові переваги, але також підвищила фінансову чутливість до коливань крипторинку. Цей «двосічний меч» — ключовий фактор для інвесторів, оскільки Telegram розглядає можливість IPO.
Перспективи IPO Telegram
Зі зміцненням фінансових показників і розширенням бізнес-ліній перспективи IPO Telegram стали фокусом ринку. З 2021 року Telegram залучив понад 1 мільярд доларів через кілька випусків облігацій; у 2025 році було емітовано конвертовані облігації на 1,7 мільярда доларів, які привернули великі інституції, такі як BlackRock і Mubadala з Абу-Дабі.
Ці залучення капіталу забезпечили Telegram нове фінансування і розглядаються як підготовка до IPO. Проте шлях до лістингу непростий — структуру боргу, регуляторні виклики і питання, пов’язані із засновником, слід враховувати.
Telegram наразі має дві основні непогашені облігації: облігацію з купоном 7%, яка погашається у березні 2026 року, і конвертовану облігацію з купоном 9%, яка погашається у 2030 році. З 1,7 мільярда доларів нових конвертованих облігацій близько 955 мільйонів пішли на заміну старих облігацій, а 745 мільйонів — на новий капітал.
Конвертовані облігації мають спеціальне положення: якщо Telegram стане публічною компанією до 2030 року, інвестори можуть викупити або конвертувати акції приблизно за 80% ціни IPO — тобто зі знижкою 20%. Інвестори розраховують на успішний IPO Telegram і преміальну оцінку.
Telegram вже викупив або погасив більшість облігацій 2026 року через реструктуризацію боргу у 2025 році. Дуров публічно заявив, що борг 2021 року переважно вирішено і він більше не створює ризику. Щодо 500 мільйонів доларів заморожених російських облігацій, Дуров сказав, що Telegram не залежить від російського капіталу, а останній випуск облігацій на 1,7 мільярда доларів не містив російських інвесторів.
Основний непогашений борг Telegram — це конвертована облігація 2030 року, що залишає достатньо часу для потенційного IPO. Багато інвесторів очікують, що Telegram прагнутиме лістингу у 2026–2027 роках, щоб здійснити конверсію боргу в акції і залучити нові кошти. Втрата цього вікна може призвести до більших довгострокових витрат на відсотки і втрати можливості переходу до фінансування через акції.
Інвестори, які оцінюють IPO Telegram, також звертають увагу на перспективи прибутковості і модель комісій. Telegram має близько 1 мільярда активних користувачів щомісяця і приблизно 450 мільйонів активних користувачів щодня, що створює значний комерційний потенціал. Попри стрімке зростання бізнесу за останні роки, Telegram ще має довести, що його бізнес-модель здатна забезпечити стійкий прибуток.
Telegram зберігає абсолютний контроль над своєю екосистемою — Дуров нещодавно наголосив, що залишається єдиним акціонером, а кредитори не мають впливу на управління компанією.
Це дає Telegram гнучкість ставити на перше місце довгострокову залученість користувачів і розвиток екосистеми, а не короткостроковий прибуток, без тиску акціонерів, які орієнтуються на швидкі результати. Така стратегія «відкладеного задоволення» відповідає продуктовій філософії Дурова і стане центральною частиною історії зростання Telegram для інвесторів під час IPO.
Варто зазначити, що IPO залежить не лише від фінансів і структури боргу. Financial Times зазначає, що плани лістингу Telegram наразі ускладнені триваючим судовим процесом у Франції щодо Дурова, що створює невизначеність щодо термінів IPO. Telegram повідомив інвесторам, що це розслідування може стати перешкодою.
Відмова від відповідальності:
- Ця стаття повторно опублікована з [PANews]. Авторське право належить оригінальному автору [Zen]. Якщо у вас виникли питання щодо повторної публікації, зверніться до команди Gate Learn, і ми оперативно розглянемо ваш запит згідно з нашими процедурами.
- Відмова від відповідальності: Погляди і думки, викладені в цій статті, належать виключно автору і не є інвестиційною порадою.
- Інші мовні версії цієї статті перекладені командою Gate Learn. Якщо не зазначено Gate як джерело, відтворення, розповсюдження або плагіат перекладеної статті заборонені.
