На затвердження ETF на Bitcoin знадобилося майже десять років, тоді як альткоїни отримали таке схвалення всього за шість місяців.
У листопаді 2025 року Уолл-стріт стала свідком унікальної події. Solana, XRP і Dogecoin — альткоїни, які ще донедавна фінансова спільнота вважала лише «спекулятивними іграшками», — майже одночасно з’явилися як регульовані ETF-продукти на Нью-Йоркській фондовій біржі та NASDAQ.
Ще вагоміше те, що ці ETF не проходили традиційної суворої поетапної експертизи SEC. Вони скористалися новим «універсальним стандартом лістингу» та маловідомою «швидкою процедурою за пунктом 8(a)», фактично отримавши автоматичне схвалення за мовчазної згоди регулятора.
Правила гри змінюються докорінно.
Стратегічний регуляторний відступ
Підхід SEC до крипто-ETF роками зводився до одного: затягувати рішення за будь-якої нагоди.
Кожен новий крипто-ETF вимагав від бірж подання пропозицій щодо зміни правил, що дозволяло SEC розглядати заявку до 240 днів. Агентство неодноразово відхиляло документи в останній момент, посилаючись на «ризик маніпуляцій ринком». Такий підхід призводив до зникнення багатьох заявок без сліду.
Але 17 вересня 2025 року ситуація кардинально змінилася.
SEC затвердила зміни до «універсального стандарту лістингу», запропоновані трьома ключовими біржами. Це технічне рішення відкрило шлях ETF на альткоїни: криптоактиви, які відповідають певним вимогам, можуть лістуватися без індивідуального розгляду.
Ключові критерії відповідності прості:
- або актив має не менше шести місяців історії торгів на ф’ючерсному ринку під регулюванням CFTC, а біржа має угоду про нагляд із цим ринком;
- або на ринку вже є ETF з експозицією до активу не менше 40%.
Виконання хоча б однієї з цих умов дозволяє ETF на альткоїн податися за «швидкою процедурою». Solana, XRP і Dogecoin відповідали цим вимогам.
Емітенти пішли ще далі, використавши додатковий прискорювач — пункт 8(a).
Звичайні заявки на ETF містять пункт про «відкладену чинність», що дозволяє SEC необмежено відкладати рішення. Однак у IV кварталі 2025 року такі компанії, як Bitwise і Franklin Templeton, почали виключати цю опцію зі своїх заявок.
Відповідно до Розділу 8(a) Закону про цінні папери 1933 року, якщо у реєстраційній заяві немає пункту про відкладену чинність, вона автоматично набуває чинності через 20 днів після подання, якщо SEC не видасть наказ про зупинення.
SEC опинилася перед вибором: або знайти підстави для зупинки продукту за 20 днів, або дозволити йому автоматично вийти на ринок.
Через кадровий дефіцит, спричинений шатдауном уряду, і тиск судових процесів, таких як Ripple і Grayscale, SEC була перевантажена сотнями заявок. Додатково, після відставки голови SEC Гері Генслера 20 січня 2025 року агентство опинилося в стані «кульгавої качки».
Емітенти скористалися цією унікальною можливістю та діяли оперативно.
Solana ETF: Сміливий експеримент зі стейкінговою дохідністю
Solana, яку цінують за високопродуктивний блокчейн, стала третім «блакитним чіпом» після BTC та ETH, що отримав лістинг ETF.
На листопад 2025 року вже діяло шість ETF на Solana, серед них BSOL від Bitwise, GSOL від Grayscale і VSOL від VanEck. Особливо агресивно діяв фонд BSOL від Bitwise — він не лише забезпечував експозицію до ціни SOL, а й мав намір розподіляти стейкінгову дохідність з блокчейну інвесторам.
Це був відверто ризикований крок. SEC традиційно розглядала стейкінгові сервіси як пропозиції цінних паперів, але Bitwise чітко означила свою заявку S-1 як «Staking ETF», намагаючись створити відповідну структуру для розподілу винагород. У разі успіху ETF на Solana поєднає зростання ціни та грошовий потік, подібний до дивідендів, що зробить його значно привабливішим за бездохідні ETF на Bitcoin.
Ще один спірний аспект: Solana не мала ф’ючерсного контракту на CME. Зазвичай це було підставою для відмови SEC, але регулятори дозволили лістинг, імовірно визнавши, що тривала історія торгів на регульованих біржах, таких як Coinbase, забезпечує достатній рівень прозорості цін.
Ринкові результати також були вражаючими.
Згідно з SoSoValue, ETF на Solana демонстрували 20 днів поспіль чистих надходжень із моменту запуску, загалом $568 млн. У той час як ETF на Bitcoin і Ethereum у листопаді фіксували значні відтоки, ETF на Solana притягували капітал усупереч тренду. На кінець листопада шість фондів Solana управляли активами на $843 млн, що становить близько 1,09% ринкової капіталізації SOL.
Це свідчить про те, що інституційний капітал виходить із переповнених позицій у Bitcoin і шукає нові активи з вищою бетою та потенціалом зростання.
03
XRP ETF: Переоцінка після врегулювання з регулятором
Запуск ETF на XRP довгий час гальмувався судовим процесом Ripple Labs із SEC. Після врегулювання у серпні 2025 року невизначеність щодо XRP була знята, що спровокувало хвилю нових заявок на ETF.
До листопада було запущено або готувалися до запуску п’ять ETF на XRP:
- XRP ETF від Bitwise, лістинг 20 листопада, використовував тікер «XRP» — це сміливий маркетинговий хід, який викликав дискусії. Дехто вважає це геніальним способом для роздрібних інвесторів знайти продукт, інші побоюються плутанини між базовим активом і похідним фондом.
- XRPC від Canary першим вийшов на ринок 13 листопада з рекордними надходженнями $243 млн у перший день.
- GXRP від Grayscale, лістинг 24 листопада, був конвертований із трасту, що усунуло проблему дисконту/премії.
Попри потужний старт, ціна XRP зазнала короткострокового тиску після запуску ETF. Після дебюту ETF від Bitwise XRP просів приблизно на 7,6% за кілька днів і на піку втрачав понад 18%. Це класична поведінка «купи на чутках, продай на факті»: спекулянти купували перед схваленням і продавали після офіційної новини. Макроекономічні чинники, зокрема сильні дані щодо зайнятості, які знизили очікування на пом’якшення монетарної політики, також тиснули на ризикові активи. Втім, у довгостроковій перспективі ETF забезпечують стабільний пасивний приплив у XRP. Сукупний чистий приплив у ETF на XRP перевищив $587 млн із моменту запуску. Поки спекулянти виходять, інституційні інвестори заходять, формуючи вищу довгострокову цінову підтримку для XRP.
Dogecoin ETF: Від мем-коїна до класу активів
Запуск ETF на Dogecoin став переломним моментом: Уолл-стріт визнає «мем-коїни», що базуються на підтримці спільноти та мережевих ефектах, легітимними інвестиційними інструментами.
Наразі на ринку три продукти, пов’язані з Dogecoin:
- GDOG від Grayscale, лістинг 24 листопада;
- BWOW від Bitwise, заявка за 8(a) очікує автоматичного схвалення;
- TXXD від 21Shares — двократний левериджований продукт для інвесторів із високим рівнем ризику.
Реакція ринку була стриманою. Першоденний обсяг торгів GDOG склав лише $1,41 млн, чистих надходжень не зафіксовано. Це свідчить про домінування роздрібних інвесторів у Dogecoin, які віддають перевагу прямому володінню токенами на біржах замість сплати комісій ETF. Однак ринок очікує, що BWOW від Bitwise — із нижчими комісіями та потужною маркетинговою підтримкою — розкриє інституційний попит у цьому сегменті.
Наступна хвиля: Litecoin, HBAR і BNB
Окрім трьох провідних альткоїнів, статусу ETF активно прагнуть Litecoin, Hedera (HBAR) і BNB.
Litecoin, як форк коду Bitcoin, найближчий до BTC у регуляторному плані та класифікується як товар. Canary Capital подала заявку на ETF у жовтні 2024 року та фінальну форму 8-A 27 жовтня 2025 року, що свідчить про швидке затвердження ETF на LTC.
Заявки на ETF на HBAR очолює Canary, а Grayscale слідує за нею. Ключовим проривом стало впровадження ф’ючерсного контракту на HBAR, що регулюється CFTC, компанією Coinbase Derivatives у лютому 2025 року — це створило регуляторну основу для відповідності HBAR «універсальному стандарту лістингу». NASDAQ отримала заявку Grayscale за формою 19b-4, що свідчить про ймовірне затвердження HBAR як наступного активу.
BNB — найскладніший кейс. VanEck подала заявку S-1 на VBNB, але через тісний зв’язок BNB із Binance і складну регуляторну історію Binance у США ETF на BNB розглядається як головний тест для нового керівництва SEC.
Ефект «Crypto Multiplier»: Двосічний меч ліквідності
Поява ETF на альткоїни — це не просто нові біржові інструменти, а структурна трансформація ринку через перерозподіл капіталу.
Дослідження Банку міжнародних розрахунків (BIS) представило концепцію «crypto multiplier»: реакція ринкової капіталізації криптоактивів на припливи є нелінійною. Для альткоїнів із значно меншою ліквідністю, ніж у Bitcoin, інституційний капітал через ETF може спричинити суттєві цінові шоки.
За даними Kaiko, глибина ринку Bitcoin на 1% складає $535 млн, тоді як більшість альткоїнів мають лише частку цієї суми. Це означає, що аналогічні припливи — наприклад, $105 млн у перший день у ETF на XRP від Bitwise — повинні мати значно більший вплив на ціну XRP, ніж на BTC.
Поточний ефект «продай на новині» маскує це явище. Маркетмейкери купують спотові активи для створення паїв ETF, але за песимістичних настроїв можуть хеджуватися шортами на ф’ючерсах або розвантажувати позиції OTC, тимчасово стримуючи зростання спотових цін.
Однак із накопиченням активів ETF цей пасивний попит поступово виснажуватиме ліквідність бірж, що призведе до більш інтенсивних і переважно висхідних цінових коливань у майбутньому.
Стратифікація ринку: нова система оцінювання
Запуск ETF поглибив стратифікацію ліквідності на крипторинку:
Перший рівень (ETF-активи): BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Ці активи мають комплаєнтні фіатні шлюзи, і зареєстровані інвестиційні радники (RIA) та пенсійні фонди можуть вільно розподіляти портфелі. Вони отримують «комплаєнтну премію» та мають нижчий ризик ліквідності.
Другий рівень (не-ETF-активи): інші Layer 1 і DeFi токени. Без ETF-каналів ці активи залишаються залежними від роздрібного капіталу та ліквідності на блокчейні. Їхня кореляція з мейнстрім-активами може слабшати, що підвищує ризик маргіналізації.
Цей розрив змінює логіку оцінювання криптоактивів: від спекулятивної вона переходить до багатополярної системи, заснованої на комплаєнтних каналах і інституційному розподілі.
Висновки
Хвиля ETF на альткоїни наприкінці 2025 року стала вирішальним етапом у трансформації криптоактивів від «маргінальної спекуляції» до «мейнстрімної алокації».
Завдяки вмілому використанню «універсального стандарту лістингу» та пункту 8(a) емітенти подолали опір SEC і вивели на регульовані біржі активи, які ще донедавна вважалися спірними — Solana, XRP і Dogecoin.
Це не лише відкрило для цих активів комплаєнтні канали капіталу, а й фактично закріпило їхній статус «нецінних паперів» у правовому полі.
Попри короткостроковий тиск фіксації прибутку, коли інституційні інвестори почнуть алокацію 1%-5% портфеля в ці активи, структурний приплив капіталу неминуче підвищить їхню вартість як «цифрових товарів».
У наступні 6-12 місяців можна очікувати, що такі активи, як Avalanche і Chainlink, підуть цим самим шляхом.
У багатополярному крипторинку ETF стають межею між «ядром» і «периферією» активів.
Для інвесторів ця трансформація — це не лише нові можливості, а й повне оновлення ринкового ландшафту: ринок, який раніше рухався спекуляціями й наративами, перетворюється на новий порядок, заснований на комплаєнсі та інституційній алокації.
Цей процес уже незворотний.
Відмова від відповідальності:
- Ця стаття передрукована з [Plain Language Blockchain], авторські права належать оригінальному автору [Clow]. Якщо у вас є питання щодо цього передруку, зверніться до команди Gate Learn, і ми швидко вирішимо ситуацію згідно з чинними процедурами.
- Відмова від відповідальності: думки та позиції, викладені у цій статті, є особистою думкою автора й не є інвестиційною порадою.
- Інші мовні версії цієї статті перекладені командою Gate Learn. Не копіюйте, не розповсюджуйте й не плагіюйте перекладену статтю без згадки Gate.
