20 травня 2026 року протокол децентралізованої торгівлі деривативами Variational офіційно оголосив про завершення раунду фінансування серії A на суму близько 50 мільйонів доларів США. Лідером виступив Dragonfly Capital, а Bain Capital Crypto та Coinbase Ventures взяли участь. З урахуванням трьох попередніх раундів фінансування, загальна сума залучених коштів протоколу становить 61,8 мільйона доларів США.
У секторі децентралізованих деривативів, який стає дедалі конкурентнішим, Variational вирізняється моделлю «нульових торгових комісій + агрегування ліквідності», що відрізняє його від конкурентів, зокрема Hyperliquid. Станом на травень 2026 року відкритий інтерес (OI) платформи перевищив 800 мільйонів доларів США, що забезпечило їй четверте місце серед протоколів деривативів на блокчейні. Важливо зазначити: серед п’яти найбільших Perp DEX за OI Variational наразі є єдиним протоколом, який ще не запустив власний токен.
Цей раунд фінансування є не лише капіталовкладенням. Лідерство Dragonfly має структурний сигнал — у лютому 2026 року фонд закрив свій четвертий раунд на 650 мільйонів доларів США, сфокусувавшись на DeFi, стейблкоїнах та RWA (реальні активи). Інвестиція у Variational стала ключовою стратегічною ставкою у цьому напрямку, демонструючи системний інтерес капіталу до конвергенції «деривативів на блокчейні + ліквідності традиційних фінансових ринків».
Чи є модель нульових комісій лише маркетинговим трюком?
Нульові торгові комісії — найпомітніша відмінність Variational. Коли користувачі торгують на флагманському продукті Omni, платформа не стягує стандартні комісії Maker/Taker. Основні витрати припадають на спреди, проскальзування, фінансування позицій та комісії за депозити/виведення.
Однак нульові комісії не означають відсутність доходу. Модель доходу Variational базується на механізмі «інтерналізації спреду»: внутрішній Omni Liquidity Provider (OLP) виступає єдиним маркетмейкером, котує ціни для користувачів і отримує прибуток зі спреду. Одночасно OLP хеджує позиції на провідних централізованих біржах та блокчейн-майданчиках, використовуючи обсяги інституційної торгівлі та VIP-тарифні ставки для зниження витрат на хеджування до 0–2 базисних пунктів — значно нижче за спред у 4–6 базисних пунктів, який сплачують користувачі, що забезпечує прибутковість.
Цей механізм підтверджений ранніми даними. З квітня по липень 2025 року OLP досягнув понад 300% річної доходності. Станом на травень 2026 року сукупний обсяг торгів на платформі перевищив 20 мільярдів доларів США, кількість активних акаунтів — понад 50 тисяч, а відкриті позиції — понад 750 мільйонів доларів США. Таким чином, модель нульових комісій є не просто стратегією субсидування, а сталим бізнес-механізмом, заснованим на реструктурованій моделі доходу.
Як агрегування ліквідності вирішує проблему запуску деривативів на блокчейні
Справжня архітектурна інновація Variational полягає у «брокерській моделі», а не моделі «order book». Більшість протоколів деривативів на блокчейні створюють окрему центральну книгу лімітних ордерів (CLOB) для кожного нового активу, тобто кожен новий ринок RWA потребує залучення ліквідності та формування глибини з нуля — це дорого й не масштабується.
Variational обирає інший підхід: платформа не створює ліквідність самостійно, а агрегує та маршрутизує вже існуючу ліквідність із традиційних і крипторинків. Вона функціонує скоріше як брокер, дозволяючи користувачам торгувати криптовалютами, індексами акцій, товарами та валютами на понад 450 ринках через єдиний крос-маржинальний акаунт у USDC.
Керуючий партнер Dragonfly Хасіб Куреші наводить яскраву аналогію: «Інші платформи намагаються "висмоктувати ліквідність через соломинку", витрачаючи мільйони на стимули, але отримують лише неглибокі книги ордерів і нестабільні ціни. Модель Variational повністю обходить цю дилему, безпосередньо переносить ліквідність традиційних ринків у блокчейн». Ця теза чітко відображає логіку інвестування: капітал робить ставку не на швидшу книгу ордерів, а на архітектуру, яка з’єднує глобальну ліквідність TradFi.
Чому Dragonfly зараз посилює інвестиції у деривативи RWA
Інвестиція Dragonfly у Variational на суму 50 мільйонів доларів США у серії A розглядається у ширшому стратегічному контексті. У лютому 2026 року Dragonfly оголосив про закриття четвертого фонду на 650 мільйонів доларів США, перевищивши початкову мету у 500 мільйонів. Фонд сфокусований на DeFi, стейблкоїнах, prediction markets, платежах на блокчейні та токенізації реальних активів на ранніх етапах.
Variational став ключовою інвестицією у деривативи RWA для цього фонду, і момент обрано не випадково: Variational знаходиться на переломному етапі, запускаючи перші ринки RWA. Вже доступні перпетуальні контракти на золото, срібло, мідь та нафту, які можна торгувати через єдиний крос-маржинальний акаунт. Платформа планує додати понад 100 нових ринків — включаючи індекси та окремі акції — у блокчейн влітку 2026 року після проходження стрес-тестування інфраструктури.
З макроекономічної точки зору, ринок деривативів DeFi продовжував зростати у 2025 році: частка перпетуальних контрактів на блокчейні зросла з близько 2% на початку 2024 року до понад 10%. Станом на травень 2026 року загальний відкритий інтерес у всіх протоколах деривативів DeFi становить приблизно 15,5 мільярда доларів США. У цьому контексті RWA розглядається як ключовий прорив для розширення деривативів із криптоактивів у традиційні фінансові ринки.
Як змінюється конкурентне середовище сектору Perp DEX
Variational не працює у вакуумі. До 2026 року сектор перпетуальних DEX став висококонцентрованим: Hyperliquid має відкритий інтерес близько 9,4 мільярда доларів США і займає домінуючу позицію. Проте це лідерство не є стабільним — концентрація висока, але моделі нульових комісій та стратегії агрегування ліквідності залучають нових користувачів.
Поточний відкритий інтерес Variational становить близько 800 мільйонів доларів США, що забезпечує четверте місце у секторі, але розрив із Hyperliquid залишається значним. Це підкреслює унікальне позиціонування Variational: платформа не конкурує з Hyperliquid за «швидші, дешевші книги ордерів», а переосмислює «межі акаунтів деривативів на блокчейні».
Засновник Лукас Шуерман зазначає: «Неможливо відновити сорок років глибини традиційного ринку з нуля на криптовалютній книзі ордерів. Традиційні фінанси вирішили це через брокерську модель — ми переносимо цю модель у блокчейн». Це означає, що цільова аудиторія Variational включає не лише крипто-трейдерів, а й інституції та традиційних інвесторів, які шукають доступ до глобальних активів через блокчейн-канали.
Чи можуть активи RWA стати новим драйвером зростання деривативів на блокчейні?
Останнє фінансування Variational буде спрямовано на розширення лінійки продуктів RWA. Згідно з дорожньою картою, платформа перебуває на першому етапі впровадження RWA, проводячи стрес-тестування крос-маржинальних механізмів та розрахунків на блокчейні з агрегованою крипто-ліквідністю. Другий етап передбачає пряме підключення до джерел ліквідності TradFi, обходячи вузьке місце запуску книги ордерів.
Цінність деривативів RWA полягає у «ліквідному важелі». Традиційні ринки активів — акції, товари, валюта — вже мають розвинені мережі ліквідності. Перенесення цієї ліквідності у блокчейн означає, що протоколи деривативів не повинні нести повні витрати на запуск ринку, а можуть використовувати інституційну ліквідність та механізми ціноутворення. Архітектура Aggregator Variational фактично створює децентралізований маршрутизатор ліквідності між DeFi та TradFi.
Погляд Dragonfly на сектор RWA відображений у структурі портфеля. Фонд інвестував у такі проєкти, як Polymarket, Rain та Ethena, охоплюючи prediction markets, стейблкоїни та синтетичні долари — від криптоінфраструктури до реальних фінансових рішень. З Variational портфель отримав ключовий елемент «деривативів на блокчейні × RWA».
Які потенційні ризики та виклики моделі агрегованої ліквідності?
Архітектурні переваги Variational супроводжуються структурними ризиками. По-перше, OLP як єдиний контрагент означає, що платформа несе концентрований ризик маркетмейкінгу. У періоди високої волатильності стрімке зростання зовнішніх витрат на хеджування може зменшити або повністю нівелювати прибуток зі спреду, а у крайніх випадках OLP може зазнати значних збитків.
По-друге, якість виконання моделі RFQ (Request for Quote) сильно залежить від швидкості реакції маркетмейкера та глибини ринку. Під час різкої волатильності або скорочення ліквідності перевіряються оперативність котирування та стабільність спреду. Крім того, як DeFi-протокол на Arbitrum, ризики смарт-контрактів та межі безпеки механізмів ліквідації на блокчейні потребують постійної перевірки.
З точки зору фінансової стійкості, OLP досяг понад 300% річної доходності при невеликому розмірі казначейства, але із масштабуванням платформи та зростанням конкуренції можливості арбітражу неминуче скорочуються. Чи зможе модель забезпечити стабільну довгострокову прибутковість, залежить від постійної оптимізації витрат на хеджування та того, чи масштаб обсягу торгів створюватиме позитивний ефект.
Висновок
Раунд серії A на 50 мільйонів доларів США для Variational під керівництвом Dragonfly став системною інституційною ставкою на сектор деривативів RWA. Модель платформи з нульовими комісіями та агрегуванням ліквідності Omni, побудована на архітектурі Aggregator, вирішує проблему запуску деривативів RWA та сприяє переходу деривативів на блокчейні від крипто-торгівлі до традиційних фінансових активів.
У перспективі підхід Variational демонструє фундаментальну тенденцію: із розвитком протокольного рівня DeFi його конкурентоспроможність більше не обмежується криптоекосистемою, а залежить від здатності стати глобальним рівнем доступу до ліквідності традиційних фінансів. «Все може бути перпетуальним» — від криптовалют до індексів акцій, товарів і валют — технічні та капітальні основи для цього бачення поступово закладаються.
Однак кожна інновація має ризики. Централізована модель маркетмейкінгу OLP, волатильність виконання RFQ та внутрішні межі безпеки DeFi-протоколів залишаються ключовими змінними для постійного моніторингу ринку. Для галузевих спостерігачів темпи залучення капіталу та розширення продуктів Variational стануть важливим індикатором зрілості сектору деривативів RWA у 2026 році.
Q&A
Q1: Яка точна сума та список інвесторів у останньому раунді фінансування Variational?
A1: Variational завершив раунд серії A на суму близько 50 мільйонів доларів США, лідером виступив Dragonfly Capital, а Bain Capital Crypto та Coinbase Ventures взяли участь. З урахуванням трьох попередніх раундів загальна сума фінансування становить 61,8 мільйона доларів США.
Q2: Як модель нульових комісій Variational генерує прибуток?
A2: Платформа не стягує з користувачів традиційні комісії Maker/Taker. Натомість вона отримує прибуток зі спреду через внутрішнього Omni Liquidity Provider (OLP). OLP хеджує позиції на основних торгових майданчиках, використовуючи інституційні переваги тарифів для мінімізації витрат на хеджування, що дозволяє стабільно заробляти на спреді.
Q3: Які основні відмінності між Variational та Hyperliquid?
A3: Hyperliquid позиціонує себе як високопродуктивну децентралізовану біржу з моделлю книги ордерів, тоді як Variational функціонує скоріше як брокер, агрегуючи ліквідність із традиційних та крипторинків. Користувачі можуть торгувати криптоактивами, індексами акцій, товарами та валютами на понад 450 ринках з одного акаунта USDC.
Q4: Чому деривативи RWA вважаються важливим напрямком розвитку?
A4: Деривативи RWA дозволяють торгувати на блокчейні активами традиційних фінансових ринків на трильйони доларів — акціями, облігаціями, товарами — значно розширюючи межі ринку DeFi. Архітектура Aggregator Variational маршрутизує вже існуючу ліквідність напряму, обходячи вузьке місце запуску глибини книги ордерів з нуля.
Q5: Коли очікується запуск токена Variational (TGE)?
A5: Згідно з офіційною дорожньою картою, Token Generation Event (TGE) Variational заплановано на кінець 2026 року. Протокол планує виділити близько 50% токенів спільноті через механізми балів та розподілу доходу, а щонайменше 30% доходу протоколу буде спрямовано на викуп і спалювання токена VAR.
Q6: Які поточні показники платформи Variational?
A6: Станом на травень 2026 року відкритий інтерес (OI) Variational перевищує 800 мільйонів доларів США, що забезпечує четверте місце серед протоколів деривативів на блокчейні. Сукупний обсяг торгів перевищив 20 мільярдів доларів США, кількість активних акаунтів — понад 50 тисяч, а відкриті позиції — понад 750 мільйонів доларів США.
