คริปโตจะหลุดพ้นหรือเผชิญกับตลาดหมี? ความคืบหน้าด้านกฎระเบียบชี้ให้เห็นเบาะแส

ในขณะที่อุตสาหกรรมคริปโตเคอร์เรนซียังคงพัฒนาต่อไปในปี 2025 และเข้าสู่ปี 2026 คำถามพื้นฐานยังคงอยู่: ตลาดคริปโตอยู่บนขอบของการขึ้นแรงอย่างต่อเนื่องหรือยังคงมีความเป็นไปได้ที่ตลาดหมีจะเกิดขึ้นจริง คำตอบไม่ได้ง่ายนัก แต่ความคืบหน้าทางกฎระเบียบและการเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างตลาดเมื่อเร็ว ๆ นี้ให้ข้อมูลเชิงลึกที่มีค่าเกี่ยวกับทิศทางความรู้สึกของตลาด

ช่วง 18 เดือนที่ผ่านมาได้เปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรงในภูมิทัศน์ด้านกฎระเบียบของคริปโต การอนุมัติ ETF สินทรัพย์อ้างอิงในจุดของ Bitcoin ในต้นปี 2024 ถือเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญ ตามมาด้วยการกลับลำของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ต่อ ETF ของ Ethereum ช่องทางเชิงสถาบันเหล่านี้ได้ช่วยนำคริปโตเข้าสู่พอร์ตโฟลิโอการลงทุนหลัก แต่ตลาดยังคงเคลื่อนไหวในช่วงแคบ Bitcoin ยังคงรักษาระดับสูงกว่าจุดสูงสุดในปี 2024 แต่การเคลื่อนไหวในแนวด้านข้างนี้ตั้งคำถามว่า ทำไมตัวกระตุ้นเชิงบวกเหล่านี้ยังไม่สามารถจุดประกายการเติบโตอย่างรวดเร็วที่หลายคนคาดหวังไว้

การฟื้นตัวของ Bitcoin หลัง ETF: ทำไมคริปโตยังคงอยู่ในโหมดรวมตัว

การอนุมัติ ETF สินทรัพย์อ้างอิงของ Bitcoin และ Ethereum เป็นชัยชนะด้านกฎระเบียบครั้งสำคัญสำหรับอุตสาหกรรมคริปโต ด้วยการเปิดโอกาสให้นักลงทุนแบบดั้งเดิมเข้าถึงโดยไม่ต้องจัดการกุญแจส่วนตัวหรือดำเนินการแก้ปัญหาการดูแลรักษาที่ซับซ้อน ผลิตภัณฑ์เหล่านี้ได้เปิดโอกาสให้เข้าถึงสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างเสรี แต่ถึงแม้จะมีแรงสนับสนุนเชิงโครงสร้างนี้ ความเคลื่อนไหวของตลาดคริปโตยังคงเงียบสงบ

นักวิเคราะห์ในอุตสาหกรรมมองว่าช่วงการรวมตัวนี้อาจสะท้อนถึงความเติบโตของตลาดมากกว่าความอ่อนแอ ลักษณะการซื้อขายในแนวด้านข้างนี้บ่งชี้ว่ากองทุนสถาบันกำลังสะสมอย่างเป็นระบบมากกว่าการเข้าร่วมในบูมเก็งกำไร นักวิเคราะห์บางคนเปรียบเทียบสภาพแวดล้อมในปัจจุบันกับปี 2015 ซึ่งเป็นช่วงระหว่างตลาดหมีในปี 2014 กับการขึ้นแรงในปี 2017 ซึ่งในช่วงเวลานั้น การสะสมอย่างอดทนก่อนการเติบโตอย่างรวดเร็วเป็นเรื่องปกติ

ความก้าวหน้าทางกฎระเบียบเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์คริปโต

นอกเหนือจากการอนุมัติ ETF แล้ว สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบยังได้เปลี่ยนแปลงอย่างสำคัญ ซึ่งควรจะเป็นแรงผลักดันให้ตลาดคริปโตสูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ สหภาพยุโรปได้บังคับใช้กฎระเบียบ Markets in Crypto-Assets Regulation (MiCA) ซึ่งให้ความชัดเจนทางกฎหมายและดึงดูดธุรกิจคริปโตให้ขยายกิจการในยุโรปพร้อมกันนี้ สหรัฐอเมริกาได้ก้าวหน้ากว่าที่เคยผ่านร่างกฎหมาย FIT21 (Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act) ซึ่งเป็นกฎหมายเฉพาะด้านคริปโตมากที่สุดเท่าที่เคยมี ฮ่องกง สหรัฐอาหรับเอมิเรตส์ และเขตอำนาจศาลในแคริบเบียนต่างก็เคลื่อนไหวไปสู่กรอบกฎระเบียบเชิงรุกมากกว่าท่าทีเป็นศัตรู

การยุติความติดขัดด้านกฎระเบียบที่เคยเป็นลักษณะเด่นในช่วงก่อนหน้านี้ไม่สามารถมองข้ามได้ ผู้นำในอุตสาหกรรมคริปโตหลายรายชี้ให้เห็นว่าการที่ SEC มีแนวทางต่อต้านการกำกับดูแลอย่างแข็งขันในอดีตได้ผลักดันให้บุคลากรและเงินทุนจำนวนมากออกนอกประเทศ ซึ่งเป็นการแบ่งแยกความเป็นผู้นำของตลาดในสหรัฐอเมริกา เมื่อแรงกดดันนี้ลดลง ผู้เล่นสถาบันต่างก็ประเมินโอกาสในประเทศใหม่อีกครั้ง ในเชิงทฤษฎี การผ่อนคลายด้านกฎระเบียบนี้ควรเป็นตัวเร่งให้เกิดตลาดขาขึ้นอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดในโลกกลายเป็นสภาพแวดล้อมที่เอื้อต่อการนวัตกรรมบล็อกเชนมากขึ้น

การเติบโตของอุตสาหกรรม: คริปโตสามารถรักษาการเติบโตในระยะยาวได้หรือไม่?

สิ่งที่สำคัญที่สุดคือ โครงสร้างของการสนทนาเกี่ยวกับคริปโตได้เปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรง ในอดีต วงจรการเติบโตถูกขับเคลื่อนด้วยการเก็งกำไรและความกลัวพลาดของนักลงทุนรายย่อย แต่ในปัจจุบัน เรื่องราวเน้นไปที่การปฏิบัติตามกฎระเบียบ การกำกับดูแล และโมเดลธุรกิจที่ยั่งยืน งานประชุมเช่น Consensus ได้พัฒนาอย่างมาก—ในปัจจุบันมีการเสนอบทพูดโดยอัยการจาก DOJ ผู้ให้บริการกระเป๋าสตางค์สถาบัน และกลุ่มอุตสาหกรรมที่เน้นความหลากหลาย เพื่อขยายการมีส่วนร่วมให้กว้างขึ้นนอกเหนือจากผู้ใช้งานรายแรก

ความเป็นผู้ใหญ่ของอุตสาหกรรมนี้บ่งชี้ว่า การขึ้นของตลาดคริปโตในอนาคตจะสร้างบนพื้นฐานที่แข็งแรงกว่าช่วงก่อนหน้านี้ มากกว่าการเก็งกำไรบริสุทธิ์ การเติบโตจะสะท้อนถึงการยอมรับของสถาบันอย่างแท้จริง ความชัดเจนด้านกฎระเบียบ และการใช้งานเทคโนโลยีที่เป็นประโยชน์ นักวิเคราะห์คริปโตที่เคยเห็นวัฏจักรบูม-แคร์ในปี 2017-2018 มองว่าการเปลี่ยนแปลงนี้อาจเป็นสิ่งเปลี่ยนแปลงที่สำคัญ

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงของตลาดหมียังคงอยู่ การรวมตัวอาจกลายเป็นการเสื่อมถอยหากการปฏิรูปด้านกฎระเบียบที่สัญญาไว้ล่าช้า หากแรงกดดันทางเศรษฐกิจมหภาคเพิ่มขึ้น หรือหากความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีล้มเหลว ตลาดคริปโตที่อ่อนไหวต่อความรู้สึกหมายความว่าการเปลี่ยนแปลงในความสนใจของสถาบันอาจเกิดขึ้นอย่างรวดเร็ว

สถานการณ์ที่เป็นไปได้มากที่สุดดูเหมือนว่า ตลาดคริปโตจะไม่ระเบิดขึ้นอย่างรวดเร็วเป็นตลาดขาขึ้นที่บ้าคลั่ง หรือร่วงลงเป็นตลาดหมีที่ทำลายล้างในระยะใกล้ แต่ตลาดน่าจะยังคงทดสอบความแน่วแน่ของตนเองต่อไป: รวมตัวในช่วงความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบ แล้วค่อยฟื้นตัวเมื่อความสำเร็จทางกฎหมายเกิดขึ้น ความว่าจะไปสู่การขึ้นแรงอย่างต่อเนื่องหรือกลายเป็นเป้าหมายของตลาดหมีนั้นขึ้นอยู่กับความสามารถของอุตสาหกรรมในการสร้างความสมบูรณ์ตามคำมั่นสัญญาที่การเติบโตของมันชี้ให้เห็น