บันทึกการชำระตลาดออปชันคริปโตเปิดเผยเลเวอเรจซ่อนเร้นและความเสี่ยงด้านราคา

ตลาดออปชันคริปโตทั่วโลกได้เผชิญกับเหตุการณ์ชำระเงินครั้งสำคัญที่สุดในประวัติศาสตร์เมื่อไม่นานมานี้ ตัวอย่างที่สำคัญคือการหมดอายุของสัญญาออปชันบิทคอยน์ประมาณ 14 พันล้านดอลลาร์บนแพลตฟอร์มใหญ่ที่สุด ซึ่งเป็นเหตุการณ์ที่กระตุ้นให้เกิดการบังคับขาย การโอนย้ายตำแหน่ง และความผันผวนที่ถาโถมกันเป็นลูกโซ่—ปรากฏการณ์นี้สะท้อนให้เห็นถึงความเปราะบางเชิงโครงสร้างที่ฝังอยู่ในวิธีที่เทรดเดอร์จัดการการเงินเดิมพันในสินทรัพย์ดิจิทัล

การชำระเงินในลักษณะนี้ในตลาดออปชันคริปโตไม่ใช่เพียงแค่รอบหมดอายุธรรมดา เมื่อมูลค่าที่ไม่ใช่เงินสดจำนวนมากเหล่านี้มีปฏิสัมพันธ์กับตำแหน่งที่ใช้การ leverage สูง ผลลัพธ์อาจเปลี่ยนแปลงแนวโน้มตลาดและเส้นทางราคายาวนานหลายสัปดาห์ นักลงทุนและผู้เข้าร่วมตลาดจึงให้ความสนใจเป็นพิเศษต่อเหตุการณ์เหล่านี้เป็นสัญญาณบ่งชี้สุขภาพของตลาดโดยรวมและความรู้สึกของเทรดเดอร์

ตำแหน่งออปชันมูลค่าหลายพันล้านเผชิญกับการชำระเงิน

ในช่วงเวลาที่เกิดการหมดอายุครั้งใหญ่ มีสัญญาออปชันบิทคอยน์ประมาณ 146,000 สัญญาที่จะชำระเงิน มูลค่าหน้าตักรวมประมาณ 14 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็น 44% ของปริมาณความสนใจเปิดทั้งหมดของออปชันบิทคอยน์ที่มีวันหมดอายุแตกต่างกัน นี่เป็นเหตุการณ์หมดอายุครั้งเดียวที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ของตลาดแลกเปลี่ยนที่รับผิดชอบปริมาณออปชันคริปโตทั่วโลกพร้อมกัน ขนานไปกับการหมดอายุของบิทคอยน์ ยังมีออปชันอีเธอเรียมมูลค่าประมาณ 3.84 พันล้านดอลลาร์ที่กำลังจะหมดอายุเช่นกัน

ตลาดออปชันคริปโตมีความเข้มข้นสูง โดยแพลตฟอร์มหลักครองส่วนแบ่งมากกว่า 80% ของกิจกรรมออปชันอนุพันธ์ทั่วโลก ความเข้มข้นนี้หมายความว่า เหตุการณ์ชำระเงินในระดับนี้มีอิทธิพลต่อการค้นหาราคาและสภาพคล่องของตลาดทั้งระบบของสินทรัพย์ดิจิทัลอย่างมาก

ในบรรดาตำแหน่งที่ใกล้หมดอายุ มีออปชันบิทคอยน์มูลค่าประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์ที่อยู่ในสถานะ “ในเงิน” ซึ่งหมายความว่าจะสร้างกำไรให้กับผู้ถือสัญญา นี่เป็นประมาณ 28% ของความสนใจเปิดที่หมดอายุรวม 14 พันล้านดอลลาร์ เทรดเดอร์ที่ถือครองตำแหน่งที่ทำกำไรได้เหล่านี้ต้องเลือกว่าจะทำกำไรและปิดตำแหน่ง หรือจะ roll-over ไปยังวันหมดอายุถัดไปเพื่อรักษาการเปิดรับในตลาด หรือจะถือครองต่อไปจนกว่าจะถึงวันชำระเงิน แต่ละเส้นทางมีผลต่อกลไกตลาดแตกต่างกัน

“เทรดเดอร์จำนวนมากที่เราทำงานด้วยมักจะขยายตำแหน่งที่ทำกำไรได้แทนที่จะล็อคกำไรไว้ ทำให้ความสนใจเปิดจำนวนมากถูกผลักไปยังจุดเชื่อมต่อสภาพคล่องถัดไป” เทรดเดอร์ที่คุ้นเคยกับกลไกการชำระเงินกล่าว ในสัปดาห์หลังจากวันหมดอายุใหญ่ มักจะเห็นส่วนหนึ่งของความสนใจเปิดเลื่อนไปยังเดือนถัดไป โดยเฉพาะวันหมดอายุรายไตรมาสใกล้เคียงที่สุด

โครงสร้างตลาดที่ใช้ leverage สูงเสี่ยงต่อการล่มสลายแบบลูกโซ่

อัตราส่วน put-call สำหรับวันหมดอายุอยู่ที่ 0.69 ซึ่งบ่งชี้ว่าออปชัน call (ที่ทำกำไรจากการขึ้นของราคา) มีจำนวนมากกว่าออปชัน put (ที่ทำกำไรจากการลงของราคา) อย่างมีนัยสำคัญ โดยมีออปชัน put ประมาณเจ็ดรายการต่อทุกสิบรายการในออปชัน call ความไม่สมดุลนี้แสดงให้เห็นว่าเทรดเดอร์ได้วางตำแหน่งในแนวโน้มขาขึ้นอย่างไม่สมดุล ซึ่งเป็นการเดิมพันว่าราคาจะยังคงปรับตัวขึ้นต่อไป

อย่างไรก็ตาม ความเปราะบางชัดเจนมากขึ้นเมื่อพิจารณาจากราคาบิทคอยน์ที่ปรับตัวลดลงมากในช่วงก่อนวันหมดอายุ โดยลดลงกว่า 10% จากจุดสูงสุดก่อนหน้านี้ที่ระดับประมาณ 95,000 ดอลลาร์ การปรับตัวลงนี้เกิดขึ้นหลังจากประกาศเศรษฐกิจที่ส่งสัญญาณว่าการลดอัตราดอกเบี้ยจะน้อยลงและไม่มีนโยบายแทรกแซงในสินทรัพย์ดิจิทัล ความร่วมมือของตำแหน่ง bullish ที่ใช้ leverage สูงกับภาพราคาที่แย่ลงสร้างเงื่อนไขที่ชัดเจนสำหรับการบังคับขายและการขายอย่างรุนแรง

“เมื่อคุณมี leverage ขนาดใหญ่วางอยู่ในแนวโน้มขาขึ้น และราคากลับเริ่มล้มเหลว คุณจะไม่ได้เห็นการขายแบบค่อยเป็นค่อยไป” ซีอีโอของแพลตฟอร์มออปชันคริปโตที่ใหญ่ที่สุดเตือน “คุณจะเห็นผลกระทบแบบลูกโซ่ที่ตำแหน่ง leverage ถูกบังคับขาย ซึ่งจะทำให้เกิดการขายเพิ่มขึ้นอีก ซึ่งจะกระตุ้นให้เกิดการบังคับขายมากขึ้นไปอีก ทุกคนกำลังจับตาดูวันหมดอายุนี้ เพราะมันอาจเป็นตัวชี้วัดว่าตลาดจะยืนยันแนวโน้มขาขึ้นหรือจะล้มล้างตำแหน่ง bullish หลายเดือน”

โครงสร้างตลาดที่ใช้ leverage สูงในออปชันคริปโตสร้างสิ่งที่เทรดเดอร์เรียกว่าความ “เปราะบาง” เมื่อ leverage ถูกกระจุกตัวในทิศทางเดียว—ในกรณีนี้คือแนวโน้มขาขึ้นเป็นหลัก—ตลาดจะเสี่ยงต่อการเกิดความผิดปกติอย่างรวดเร็ว การเคลื่อนไหวเพียงไม่กี่เปอร์เซ็นต์สามารถกลายเป็นการเคลื่อนไหวที่ใหญ่กว่ามากเมื่อ margin call ทำให้เกิดการบังคับขายอัตโนมัติในหลายแพลตฟอร์ม

ความรู้สึกต่อออปชันอีเธอเรียมแตกต่างจากบิทคอยน์

ในขณะที่เทรดเดอร์ออปชันบิทคอยน์แสดงความเชื่อมั่นในแนวโน้มขาขึ้นอย่างแข็งแกร่งผ่านตำแหน่งของพวกเขา แต่ในกรณีของอีเธอเรียม สถานการณ์ไม่เป็นเช่นนั้น การวิเคราะห์ราคาของออปชันเปิดเผยว่าเทรดเดอร์อีเธอเรียมกลายเป็นมองในแง่ร้ายมากกว่าบิทคอยน์อย่างมีนัยสำคัญในช่วงก่อนวันหมดอายุ

เมื่อเปรียบเทียบการเปลี่ยนแปลงของราคาของออปชันในแต่ละวัน เส้นโค้ง implied volatility ของบิทคอยน์ (แสดงความผันผวนที่เปลี่ยนไปตามราคา strike ต่าง ๆ) ยังคงค่อนข้างเสถียร ในขณะที่เส้นโค้งของอีเธอเรียมแสดงให้เห็นว่าความผันผวน implied ลดลงอย่างมีนัยสำคัญในออปชัน call ซึ่งเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าจำนวนเทรดเดอร์ที่เต็มใจจ่ายเบี้ยประกันเพื่อความเสี่ยงขาขึ้นของอีเธอเรียมลดลง

“หลังจากช่วงเวลาที่อีเธอเรียมทำผลงานต่ำกว่าความคาดหวังในตลาด spot เราจะเห็นความ skew ของ put-call เปลี่ยนไปในทางที่เป็นลบมากขึ้น” นักวิเคราะห์เชิงปริมาณที่ติดตามความรู้สึกของอนุพันธ์กล่าว ความ skew ของ put-call เป็นการวัดราคาสัมพัทธ์ระหว่างออปชัน call กับ put ซึ่งบ่งชี้ว่าตำแหน่งของเทรดเดอร์ในความเสี่ยงด้านลบเพิ่มขึ้น เมื่อ skew เปลี่ยนไปในทางของ put แสดงว่าเทรดเดอร์จ่ายเบี้ยประกันเพื่อความเสี่ยงด้านลบมากขึ้นเมื่อเทียบกับความเสี่ยงด้านบวก

ความแตกต่างนี้ชัดเจนขึ้นเมื่อดูข้อมูลเชิงตัวเลข: อัตราส่วน put-call ของอีเธอเรียมลดลงเหลือ 2.06% ในฝั่งของ put เทียบกับอัตราส่วน 1.64% ของบิทคอยน์ที่ยังคงเป็นกลาง ซึ่งแสดงให้เห็นว่าตำแหน่งของเทรดเดอร์ในอีเธอเรียมมีความเชื่อมั่นว่ามีความเสี่ยงด้านลบสูงกว่าบิทคอยน์อย่างแท้จริง

โดยรวมแล้ว ตำแหน่งในตลาดออปชันคริปโตสะท้อนภาพของตลาดที่เริ่มระมัดระวังและลดความ bullish ลงเมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อนหน้านี้ การเปลี่ยนแปลงนี้เป็นไปในระดับเล็กน้อยสำหรับบิทคอยน์ แต่ชัดเจนสำหรับอีเธอเรียม ซึ่งบ่งชี้ว่านักเทรดพยายามลดความเสี่ยงในอีเธอเรียม ในขณะเดียวกันก็ยังคงรักษาโอกาสในการทำกำไรจากแนวโน้มขาขึ้นของบิทคอยน์ไว้

สถานการณ์ตลาดปัจจุบันและบริบททางประวัติศาสตร์

ราคาปัจจุบันของบิทคอยน์อยู่ที่ประมาณ 68,310 ดอลลาร์ (ณ กุมภาพันธ์ 2026) เพิ่มขึ้น 4.42% ใน 24 ชั่วโมง ขณะที่อีเธอเรียมขึ้นไปแตะ 2,060 ดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 8.35% ในวันเดียว ระดับราคาปัจจุบันสะท้อนให้เห็นถึงการเคลื่อนไหวที่เปลี่ยนแปลงอย่างมากจากจุดราคาก่อนหน้านี้ แสดงให้เห็นว่าทางเดินของสินทรัพย์ดิจิทัลมีความผันผวนสูงเพียงใด

เหตุการณ์ชำระเงินครั้งสำคัญในตลาดออปชันคริปโตยังคงเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญที่ผู้เข้าร่วมตลาดใช้ในการประเมินตำแหน่ง ปรับสมดุลอัตราการป้องกันความเสี่ยง และปรับแนวความเชื่อในทิศทางของตลาด กลไกระหว่างอนุพันธ์ที่จดทะเบียนในแพลตฟอร์มและการค้นหาราคาในตลาด spot ยังคงเป็นหนึ่งในปัจจัยสำคัญที่กำหนดพฤติกรรมของสินทรัพย์ดิจิทัล โดยเฉพาะเมื่อ leverage ที่ฝังอยู่ในตำแหน่งออปชันกลายเป็นระดับสูงและความเปราะบางในโครงสร้างตลาดปรากฏขึ้น

ความสำคัญของการหมดอายุในระดับบันทึกไม่ใช่เพียงแค่ตัวเลขเท่านั้น แต่ยังสะท้อนให้เห็นถึงวิธีที่เทรดเดอร์ใช้ทุน กระจุกตัวของ leverage และสินทรัพย์ดิจิทัลที่พวกเขามีความเชื่อมั่นอย่างแท้จริงหรือเป็นการป้องกันตัวเอง เหตุการณ์ชำระเงินเหล่านี้เป็นการทดสอบความแข็งแรงของโครงสร้างตลาด ซึ่งเปิดเผยจุดอ่อนที่ยังคงอยู่จนกว่าจะได้รับการแก้ไขผ่านการกำกับดูแลหรือวิวัฒนาการของตลาดเอง