#深度创作营 ความสอดคล้องจะเป็นใบผ่านทางเดียวในเส้นทาง RWA ในปี 2026 ภายใต้บริบทนี้ เส้นทาง RWA จะพัฒนาอย่างไร?

สำหรับเส้นทาง Web3 นั้น นโยบายการกำกับดูแลเป็นตัวแปรหลักที่ส่งผลต่อการพัฒนาอุตสาหกรรมเสมอมา และในฐานะที่ RWA เป็นสะพานเชื่อมระหว่างการเงินแบบดั้งเดิมและ Web3 การเคลื่อนไหวด้านการกำกับดูแลของมันจึงได้รับความสนใจจากทั่วโลกอย่างมาก ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ประเทศจีนแผ่นดินใหญ่ ฮ่องกง และเศรษฐกิจหลักทั่วโลกต่างออกนโยบายการกำกับดูแลที่เกี่ยวข้องกับ RWA อย่างชัดเจน กำหนดขอบเขตความสอดคล้องของเส้นทางนี้ จบลงด้วยสถานะ “ความคลุมเครือด้านการกำกับดูแล” ที่ยาวนาน วันนี้เราจะมาวิเคราะห์นโยบายสำคัญเหล่านี้อย่างละเอียด เพื่อดูว่าในยุคของความสอดคล้อง เส้นทาง RWA จะพัฒนาอย่างไร?
หนึ่ง “ในประเทศห้ามอย่างเข้มงวด ต่างประเทศเข้มงวด”
เมื่อวันที่ 6 กุมภาพันธ์ 2026 ธนาคารประชาชนจีน คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ และแผนกอื่นอีก 8 หน่วยงานร่วมกันออกประกาศ “แนวทางการกำกับดูแลธุรกิจการโทเคนสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง” ซึ่งเป็นนโยบายการกำกับดูแลเชิงครอบคลุมฉบับแรกของแผ่นดินใหญ่ที่ชัดเจน กำหนดหลักการสำคัญว่า “ในประเทศห้ามอย่างเข้มงวด ต่างประเทศเข้มงวด” ซึ่งเป็นเส้นขอบเขตที่ชัดเจนสำหรับธุรกิจ RWA ที่เกี่ยวข้องในแผ่นดินใหญ่ ตามนโยบายนี้ ห้ามทำธุรกรรมโทเคนสินทรัพย์ในประเทศในทุกกรณี รวมถึงการออกและการซื้อขายโทเคนสินทรัพย์ดั้งเดิมในประเทศ ห้ามหน่วยงานที่เกี่ยวข้องให้บริการการเสนอขาย การรับรอง การดูแลรักษา หรือการจับคู่ธุรกรรม RWA ห้ามบุคคลหรือองค์กรเข้าร่วมการซื้อขาย RWA ในประเทศ จุดประสงค์ของข้อกำหนดนี้คือเพื่อป้องกันความเสี่ยงทางการเงินที่อาจเกิดจากการโทเคนสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง และรักษาเสถียรภาพของตลาดการเงินในประเทศ สำหรับธุรกิจต่างประเทศ นโยบายไม่ได้ห้ามโดยสิ้นเชิง แต่ได้กำหนดเส้นทางการออกนอกประเทศอย่างชัดเจน:
อนุญาตให้ทรัพย์สินในประเทศออกนอกประเทศผ่านโมเดล “การขึ้นทะเบียน ODI + การยืนยันสิทธิในประเทศ + การออกในต่างประเทศ” ซึ่งหมายความว่าบริษัทในประเทศหรือฝ่ายทรัพย์สินต้องดำเนินการขึ้นทะเบียนการลงทุนต่างประเทศ (ODI) ให้เสร็จก่อน จากนั้นจึงสามารถยืนยันสิทธิในทรัพย์สินในประเทศได้อย่างถูกต้องตามกฎหมาย แล้วจึงจะสามารถออกและซื้อขาย RWA บนแพลตฟอร์ม Web3 ที่ถูกกฎหมายในต่างประเทศได้ นอกจากนี้ ธุรกิจที่เกี่ยวข้องจะต้องอยู่ภายใต้การกำกับดูแลแบบโปร่งใสของหน่วยงานกำกับดูแล เพื่อให้แน่ใจว่าการไหลของเงินทุน การยืนยันสิทธิในทรัพย์สิน และกระบวนการซื้อขายสามารถตรวจสอบย้อนกลับได้ตลอดเวลา เพื่อป้องกันความเสี่ยงทางการเงินข้ามพรมแดน
นอกจากนี้ คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ยังชี้แจงในคำอธิบายนโยบายว่า RWA โทเคนมีคุณสมบัติเป็นหลักทรัพย์ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง RWA โทเคนประเภทหุ้นและ ABS ต้องดำเนินการขึ้นทะเบียนตามกฎหมายหลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้อง การออกและการซื้อขาย RWA ที่ไม่ได้ขึ้นทะเบียนถือเป็นการละเมิดกฎหมาย
สอง การบรรลุผลของกฎระเบียบเบื้องต้น
ในฐานะที่เป็นศูนย์นวัตกรรม Web3 ชั้นนำของโลก ฮ่องกงประกาศในวันที่ 21 กุมภาพันธ์ 2026 เกี่ยวกับ “แนวทางการกำกับดูแล Stablecoin” และ “เกณฑ์การเข้าร่วม RWA” ซึ่งชี้แจงข้อกำหนดด้านความสอดคล้องของ Stablecoin และ RWA พร้อมประกาศว่าจะออกใบอนุญาต Stablecoin และใบอนุญาตธุรกิจ RWA ชุดแรกในเดือนมีนาคม ซึ่งเป็นสัญญาณว่าระบบนิเวศ RWA ของฮ่องกงเข้าสู่ช่วง “การพัฒนาที่เป็นไปตามกฎระเบียบ” สำหรับด้านการกำกับดูแล Stablecoin นั้น นโยบายมีข้อกำหนดที่เข้มงวดมาก:
หนึ่ง ผู้ให้บริการออก Stablecoin ต้องมีสินทรัพย์สำรองเพียงพอ โดยอัตราสำรองต้องถึง 100% และสินทรัพย์สำรองต้องเป็นเงินตรา สินทรัพย์รัฐ หรือสินทรัพย์เสี่ยงต่ำเท่านั้น
สอง สินทรัพย์สำรองต้องถูกดูแลโดยหน่วยงานอิสระ เพื่อความปลอดภัยของเงินทุน
สาม Stablecoin ต้องรองรับการไถ่ถอนภายใน 1 วัน เพื่อความคล่องตัวของเงินทุนผู้ใช้
สี่ การใช้งาน Stablecoin จะถูกจำกัดอย่างเข้มงวดให้ใช้สำหรับการชำระเงินและการชำระเงินข้ามพรมแดนของ RWA เท่านั้น ห้ามใช้ในเชิงพาณิชย์หรือการชำระเงินในระดับปลีก เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากการเก็งกำไร
สำหรับเกณฑ์การเข้าร่วม RWA นั้น หน่วยงานกำกับดูแลของฮ่องกงได้กำหนดขอบเขตของ RWA รวมถึงพันธบัตร สินทรัพย์สีเขียว อสังหาริมทรัพย์ และหุ้นเอกชน ซึ่งเป็นสินทรัพย์ดั้งเดิมหลัก พร้อมทั้งกำหนดข้อกำหนดสำคัญสามประการ:
หนึ่ง การยืนยันสิทธิทั้งบนบล็อกเชนและนอกบล็อกเชน เพื่อให้แน่ใจว่า RWA โทเคนตรงกับทรัพย์สินในโลกแห่งความเป็นจริงอย่างสมบูรณ์ หลีกเลี่ยงการปลอมแปลงทรัพย์สิน
สอง การนำเทคโนโลยี AI สำหรับการควบคุมความเสี่ยงมาใช้ เพื่อการตรวจสอบและประเมินความเสี่ยงของทรัพย์สิน RWA แบบเรียลไทม์ ลดความเสี่ยงด้านเครดิต
สาม ผู้ให้บริการออก RWA ต้องมีความสามารถด้านการบริหารจัดการทรัพย์สินและความสอดคล้องตามกฎหมาย เพื่อให้แน่ใจว่าธุรกิจดำเนินไปอย่างถูกต้องตามกฎหมายและมาตรฐาน
สาม ความสอดคล้องกลายเป็นแนวโน้มหลักของการพัฒนา RWA นอกจากประเทศจีนแผ่นดินใหญ่และฮ่องกงแล้ว เศรษฐกิจหลักอื่น ๆ เช่น สหรัฐอเมริกาและสหภาพยุโรป ก็ได้ออกแนวทางการกำกับดูแล RWA ในช่วงต้นปี 2026 เพื่อปรับปรุงกรอบการกำกับดูแลของเส้นทาง RWA อย่างต่อเนื่อง
สำนักงาน ก.ล.ต. สหรัฐอเมริกา (SEC) ได้กำหนดมาตรฐานการกำกับดูแลหลักทรัพย์สำหรับ RWA โทเคน โดย要求ให้ RWA โทเคนที่มีคุณสมบัติเป็นหลักทรัพย์ ต้องจดทะเบียนและขึ้นทะเบียนกับ SEC และเสริมสร้างการกำกับดูแลแพลตฟอร์มการซื้อขาย RWA เพื่อป้องกันการฉ้อโกง การควบคุมตลาด และการละเมิดกฎหมาย ขณะที่สหภาพยุโรปได้ปรับปรุง “กรอบการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล” (MiCA) เพื่อรวม RWA โทเคนเข้าอยู่ในขอบเขตการกำกับดูแล โดยกำหนดข้อกำหนดด้านการออก การซื้อขาย และการดูแลรักษา RWA รวมถึงสร้างกลไกความร่วมมือด้านการกำกับดูแลข้ามพรมแดน เพื่อให้แน่ใจว่าการดำเนินงาน RWA ภายในสหภาพยุโรปเป็นไปตามกฎหมาย
จากแนวโน้มการกำกับดูแลทั่วโลก เส้นทาง RWA กำลังเปลี่ยนจาก “ความคลุมเครือ” ไปสู่ “ความชัดเจนและเป็นระเบียบ” การสอดคล้องเป็นใบผ่านทางเดียวสำหรับการเข้าสู่ตลาดขององค์กร นโยบายการกำกับดูแลที่บรรลุผลไม่เพียงแต่ช่วยป้องกันความเสี่ยงทางการเงิน แต่ยังสนับสนุนการพัฒนาเส้นทาง RWA อย่างยั่งยืนและมีคุณภาพสูง เพื่อให้เส้นทางนี้สามารถขยายตัวและเติบโตอย่างมีคุณภาพ
บทสรุป
เป็นเวลานานที่ความคลุมเครือด้านการกำกับดูแลเป็นอุปสรรคสำคัญต่อการพัฒนาเส้นทาง RWA ตั้งแต่ปี 2026 เป็นต้นมา นโยบายการกำกับดูแลทั่วโลกที่บรรลุผลอย่างรวดเร็วได้ทำลายความลำบากนี้ลงอย่างสิ้นเชิง สำหรับเส้นทาง RWA นั้น การกำกับดูแลไม่ใช่ “โซ่ตรวน” แต่เป็น “เรือคุ้มกัน” ที่สามารถกำจัดโครงการที่ไม่สอดคล้องและด้อยคุณภาพ ดึงดูดองค์กรและทรัพย์สินคุณภาพสูงเข้ามา ส่งเสริมให้เส้นทางนี้เติบโตอย่างเป็นผู้ใหญ่ สำหรับองค์กรดั้งเดิม จำเป็นต้องปฏิบัติตามนโยบายการกำกับดูแลในแต่ละพื้นที่อย่างเคร่งครัด ผ่านเส้นทางที่เป็นไปตามกฎหมายและความสอดคล้อง สำหรับผู้ประกอบการ Web3 ควรมุ่งเน้นนวัตกรรมด้านความสอดคล้องและสร้างผลิตภัณฑ์และบริการตามข้อกำหนดด้านการกำกับดูแล สำหรับนักลงทุน ควรระวังความเสี่ยงจากโครงการที่ไม่สอดคล้อง และเลือกผลิตภัณฑ์ RWA ที่เป็นไปตามกฎหมายและมีคุณภาพสูง