เมื่อการเข้ารหัสไม่สนุกอีกต่อไป เมื่อ Multicoin Capital สูญเสียจิตวิญญาณ และความหลงใหลในเทคโนโลยีบล็อกเชนก็จางหายไปเช่นกัน โลกของคริปโตเคอร์เรนซีจะเปลี่ยนไปอย่างไรเมื่อความสนุกและความเชื่อมั่นหมดไป?

ผู้เขียน: 谷昱, ChainCatcher

วันนี้ Kyle Samani ผู้ร่วมก่อตั้งและ Managing Partner ของ Multicoin Capital ได้ประกาศบนโซเชียลมีเดียว่า เขาจะถอนตัวจากการบริหารและการลงทุนใน Multicoin Capital ในอนาคตจะมุ่งสำรวจโอกาสในเทคโนโลยีอื่นนอกวงการคริปโตอย่างเต็มที่ คณะกรรมการของ Multicoin ได้ออกแถลงการณ์ว่า กองทุนจะดำเนินงานตามปกติ การลงทุนและโครงสร้างทีมจะไม่เปลี่ยนแปลง

“นักลงทุนคริปโตที่ดีที่สุด” เลือกพักเบรก

นี่เป็นข่าวใหญ่ในวงการ VC คริปโตอย่างไม่ต้องสงสัย เป็นเวลานานที่ Kyle Samani เขียนบทความยาวๆ เข้าร่วมอภิปรายในอุตสาหกรรม และรักษาจุดยืนด้านกลยุทธ์การลงทุนไว้ชัดเจน ด้วยการลงทุนใน Solana ตั้งแต่แรกเริ่มและผลตอบแทนหลายร้อยเท่า เขาไม่เพียงเป็นหัวใจสำคัญของ Multicoin Capital แต่ยังเป็นหนึ่งในนักลงทุนที่มีอิทธิพลและเสียงดังที่สุดในวงการคริปโต

ก่อนหน้านี้ Haseeb Qureshi Managing Partner ของ Dragonfly เคยเขียนบทความเกี่ยวกับนักลงทุนคริปโตที่เขาชื่นชมที่สุด โดยมี Dan Robinson, Chris Dixon และ Kyle Samani เป็นสาม อันดับแรกตามลำดับ

“Haseeb Qureshi กล่าวว่า Kyle เป็นหนึ่งในนักลงทุนในคริปโตที่แท้จริงไม่กี่คนที่กล้าทำการลงทุนในแนวตรงข้าม ผมไม่ค่อยเห็นด้วยกับความเห็นของเขาเท่าไหร่ แต่การลงทุนในช่วงแรกของเขา และความเชื่อมั่นอย่างแน่วแน่ใน Solana หลังจาก FTX ล่ม ทำให้เขาเป็นหนึ่งในนักลงทุนเสี่ยงที่ยิ่งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์คริปโต” เขาเขียนไว้

และเป็นเช่นนั้น นักลงทุนระดับตำนานอย่าง Kyle Samani เลือกลาออกในช่วงเวลาที่อุตสาหกรรมคริปโตอยู่ในช่วงที่ยากลำบากที่สุด ซึ่งสะท้อนให้เห็นถึงความคิดที่ลึกซึ้ง: แม้แต่นักลงทุน VC ชั้นนำก็ไม่สามารถฝืนทนต่อความท้าทายได้หรือไม่? หลายปีก่อน แม้ราคาของ SOL จะลดลงต่ำกว่า 10 ดอลลาร์จากผลกระทบของ FTX เขายังคงยืนหยัดในแนวคิดการลงทุนของตนเอง และสุดท้ายก็พิสูจน์ให้เห็นด้วยการทำกำไรเกิน 25 เท่า

ไม่นานหลังจากประกาศข่าวนี้ ก็มีทวิตเตอร์ที่ Kyle Samani โพสต์ไว้ก่อนหน้านี้ถูกลบออกไปอย่างรวดเร็ว

จากข้อมูล Kyle Samani ตอบกลับผู้ใช้งาน Taran (@Taran_ss) บน X ว่า: “คริปโตไม่มีความสนุกสนานอย่างที่หลายคน (รวมถึงผมเอง) เคยจินตนาการไว้ ผมเคยเชื่อในวิสัยทัศน์ Web3 เชื่อใน dApps แต่ตอนนี้ผมไม่เชื่อแล้ว Blockchain โดยพื้นฐานคือสมุดบัญชีทรัพย์สิน มันจะเปลี่ยนแปลงการเงิน แต่ก็แค่เท่านั้น ไม่มีอะไรเพิ่มเติม DePIN เป็นอีกหนึ่งด้านที่น่าจับตามอง Cryptocurrency จะยังคงพัฒนาขึ้นต่อไป แต่คำถามที่น่าสนใจที่สุดก็ได้คำตอบแล้ว ยกเว้นเรื่องความเป็นส่วนตัว/ความลับบนเครือข่าย (ผมยังเชื่อว่า Zama จะชนะในสายนี้)”

ในคำตอบนี้ Kyle Samani ชัดเจนว่า เขาไม่สนุกกับคริปโตอีกต่อไป ไม่เชื่อในวิสัยทัศน์ Web3 อีกต่อไป Blockchain ยากที่จะสร้างผลกระทบในด้านอื่นนอกจากการเปลี่ยนแปลงการเงิน ความเป็นส่วนตัวและ DePIN คือสองด้านที่เขายังคงให้ความสนใจและเชื่อมั่น

ในจดหมายถึง LP ของ Multicoin Capital ก็ได้ยืนยันความเปลี่ยนแปลงนี้ว่า “Kyle ได้ขยายความสนใจจากคริปโตไปสู่เทคโนโลยีอื่น เช่น ปัญญาประดิษฐ์ วิทยาศาสตร์ชีวภาพ และหุ่นยนต์ เขาตัดสินใจใช้เวลาศึกษาเทคโนโลยีใหม่เหล่านี้”

ข้อมูลยังสะท้อนให้เห็นว่า ท่าทีและกลยุทธ์ของ Multicoin Capital กำลังเปลี่ยนแปลงอย่างมาก จากข้อมูล RootData ตั้งแต่ครึ่งหลังของปี 2025 เป็นต้นมา การลงทุนของกองทุนมีเพียง 4 รอบเท่านั้น ตั้งแต่ตุลาคม 2024 ก็มีเพียง 10 ครั้ง ซึ่งช้ากว่าช่วงก่อนหน้านี้มาก และตามหลัง VC ชื่อดังรายอื่นในช่วงเวลาเดียวกันอย่างชัดเจน อยู่ในอันดับที่ 50 ขึ้นไป

Multicoin Capital การลงทุนในรอบต่างๆ ประวัติศาสตร์  ที่มา: RootData

การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ส่วนหนึ่งมาจากสภาวะตลาดและผลประกอบการที่ย่ำแย่ ในช่วงหลายปีที่ผ่านมา โครงการที่ Multicoin ลงทุนอย่างหนัก เช่น Wormhole ซึ่งมีมูลค่าประมาณ 2.25 พันล้านดอลลาร์ (รอบระดมทุนรวม 225 ล้านดอลลาร์ รองจาก Forward Industries, FTX และ Solana) ปัจจุบัน FDV เหลือเพียง 220 ล้านดอลลาร์ Pyth Network FDV อยู่ที่ 480 ล้านดอลลาร์ และมูลค่าตลาดของ Solana ก็ร่วงหล่นต่ำกว่า 100 ดอลลาร์อีกครั้ง

เหตุผลที่ Kyle Samani ออกจากวงการชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ คือ เขามองว่าทิศทางของคริปโตได้เบี่ยงเบนจากความคาดหวังและค่านิยมของเขา ความล้มเหลวของความฝันทำให้เขาต้องตัดสินใจออกจากพื้นที่ที่เต็มไปด้วยความเจ็บปวดนี้ และมุ่งกลับไปหาแรงบันดาลใจในด้าน AI และวิทยาศาสตร์ชีวภาพ

ต่อจากนี้ Multicoin Capital ก็จะต้องเผชิญกับสถานการณ์ “สูญเสียหัวใจ” ขององค์กร การจากไปของ Kyle Samani จะเป็นแรงกระตุ้นให้เกิดคำถามเกี่ยวกับทิศทางและความเป็นผู้นำในอนาคตของกองทุนนี้: เมื่อการลงทุนชะลอตัวลงและโครงสร้างองค์กรปรับเปลี่ยนไปแล้ว Multicoin Capital จะยังคงเป็น VC ชั้นนำที่เน้นการวิจัยและความเชื่อมั่นอย่างแน่วแน่ในอุตสาหกรรมนี้ต่อไปหรือไม่?

วงจรต่ำของอุดมคติ

ในความเป็นจริง ก่อนหน้านี้ Kyle Samani ก็มีนักลงทุนและผู้ประกอบการในคริปโตหลายคนแสดงความเห็นในแนวเดียวกันว่า ควรลาออกและพักเบรกจากวงการนี้ เช่นเดียวกับ Arianna Simpson ซึ่งเป็น General Partner ของ a16z Crypto ที่ประกาศลาออกในเดือนมกราคม และวางแผนก่อตั้งกองทุนใหม่ที่ลงทุนในอุตสาหกรรมต่างๆ ไม่จำกัดเฉพาะคริปโต

ตัวอย่างที่โดดเด่นที่สุดคือ Ken Chan ผู้ร่วมก่อตั้งและ CTO ของ Aevo ซึ่งในบทความเมื่อพฤศจิกายน 2025 เขาเปิดเผยตรงไปตรงมาว่า เขาใช้เวลา 8 ปีในวงการคริปโตและรู้สึกว่าทำให้ชีวิตเสียเปล่าไปเปล่าๆ และอธิบายว่าอุตสาหกรรมนี้เป็น “คาสิโนขนาดใหญ่ที่สุดและมีผู้เข้าร่วมมากที่สุดในโลก”

“ผมใช้เวลาหลายปีในวงการคริปโต จนทำให้ความสามารถในการแยกแยะโมเดลธุรกิจที่ยั่งยืนของผมพังทลายไป ในวงการนี้ คุณไม่จำเป็นต้องมีธุรกิจหรือผลิตภัณฑ์ที่ประสบความสำเร็จ ก็สามารถทำเงินได้เต็มที่ ตลาดเต็มไปด้วยโทเคนมูลค่ามหาศาลแต่แทบไม่มีใครสนใจ” Ken Chan กล่าว “แนวคิดในอุตสาหกรรมนี้เป็นอันตรายอย่างมาก ผมเชื่อว่ามันจะทำลายความสามารถในการเคลื่อนย้ายทางสังคมของคนรุ่นใหม่ในระยะยาว”

ตัวอย่างของกรณีต่างๆ ที่เกิดขึ้นต่อเนื่องกัน กำลังสะท้อนแนวโน้มที่ชัดเจนขึ้นเรื่อยๆ คือ ในสภาพแวดล้อมเศรษฐกิจที่ยังคงตึงตัว เมื่อผลกระทบของตลาดคริปโตลดลงอย่างชัดเจน ผลิตภัณฑ์หลักไม่สามารถขยายตัวได้ตามเป้า และเรื่องราวหลักที่เคยสนับสนุนการเติบโตของอุตสาหกรรมก็ถูกพิสูจน์ว่าไม่เป็นความจริง อุตสาหกรรมคริปโตกำลังสูญเสียผู้สร้างและนักลงทุนที่มีความหวังและความฝันสูงสุดในช่วงแรกๆ ไปทีละน้อย

การสูญเสียนี้ไม่ได้หมายความว่าความเชื่อในเทคโนโลยีคริปโตลดลง แต่เป็นการสะท้อนให้เห็นว่าความอดทนที่ขับเคลื่อนด้วยอุดมคติ กำลังถูกทดสอบด้วยระยะเวลาการสร้างผลตอบแทนที่นานขึ้น ในขณะที่โครงสร้างผลตอบแทนและระเบียบอุตสาหกรรมยังไม่ฟื้นตัว การถอนตัวของผู้เล่นหลักบางรายจึงเป็นการชะลอความคืบหน้าในช่วงนี้

ในรอบหลายปีที่ผ่านมา นักลงทุน VC หลายรายเน้นย้ำว่าการลงทุนที่ให้ผลตอบแทนสูงมักเกิดขึ้นในช่วงตลาด “ไม่มีใครสนใจ” ช่วงขาลงเป็นเวลาที่ดีที่สุดในการเก็บเกี่ยว alpha แต่ตอนนี้ แม้แต่ “นักลงทุนที่ดีที่สุดในประวัติศาสตร์” ก็ยังเลือกที่จะถอยในช่วงเวลานี้ ซึ่งเป็นสัญญาณสำคัญที่บ่งชี้ว่า ปัญหาอาจไม่ใช่แค่การปรับตัวตามวัฏจักรตลาดเท่านั้น แต่เป็นช่วงเวลาที่อุตสาหกรรมคริปโตกำลังเผชิญกับอุปสรรคด้านนวัตกรรม ค่านิยม และวิสัยทัศน์ ซึ่งอาจกำลังถูกประเมินใหม่อย่างเข้มข้น

อย่างไรก็ตาม ยังมี VC ชั้นนำอย่าง Coinbase Ventures, a16z, YZi Labs, Pantera Capital ที่ยังคงลงทุนอย่างแข็งขันในปีที่ผ่านมา โดยมีจำนวนการลงทุนมากกว่า 30 ครั้ง ซึ่งแม้การสนับสนุนในช่วงนี้อาจไม่สามารถสร้างการเติบโตใหม่ได้ทันที แต่ก็ยังเป็นสัญญาณว่าการประเมินค่ากำลังอยู่ในช่วงปรับตัว และยังไม่ถึงขั้นถอดใจอย่างสมบูรณ์