Bitwise：คลื่นขององค์กรได้มาถึง ทำไมตลาดยังคงนิ่งเงียบ?

คนเข้าใจตลาดคริปโตผิดไปอย่างมาก กับความเป็นจริงของตลาดคริปโตที่เกิดขึ้นจริง

เขียนโดย: Matt Hougan, ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Bitwise

แปลโดย: Saoirse, Foresight News

ผลตอบแทนส่วนเกินสูงสุดในตลาดการเงิน (Alpha) มักมาจากความเบี่ยงเบนพฤติกรรม นักลงทุนมักทำผิดพลาดเสมอ หากคุณสามารถใช้ข้อผิดพลาดเหล่านี้ให้เป็นประโยชน์ ก็สามารถรับผลตอบแทนที่น่าพอใจได้

หนึ่งในความเบี่ยงเบนพฤติกรรมที่ฉันชอบใช้คือ ผลกระทบของการยึดติดกับข้อมูลแรกที่ได้รับ: คนจะยึดติดกับข้อมูลแรกที่ได้รับและไม่อยากเปลี่ยนแปลง นี่คือเหตุผลที่ผู้ค้าปลีกตั้งราคาสินค้าเป็น 9.99 ดอลลาร์แทนที่จะเป็น 10.00 ดอลลาร์ — คุณจำได้แต่ตัวเลข “9” สมองก็ยากที่จะปล่อยวาง

ผลกระทบของการยึดติดกับข้อมูลแรกนี้ เป็นหนึ่งในเหตุผลที่ทำให้ฉันตัดสินใจทำงานเต็มเวลาในวงการคริปโตตั้งแต่ปี 2018

ตอนนั้น คนส่วนใหญ่มองคริปโตเคอร์เรนซีเป็นเรื่องตลก พวกเขารู้จักคริปโตครั้งแรกจากข่าวอื้อฉาวของ Silk Road ในปี 2013 และการล้มละลายของ Mt. Gox ในปี 2014 และก็เคยเห็นช่วงเวลาที่ราคาขึ้นลงอย่างรุนแรง

โชคดีที่มีคนที่ฉันไว้ใจเตือนให้ฉันจริงจังกับคริปโต

เมื่อฉันละสายตาจากภาพลักษณ์ภายนอก แล้วมองให้เข้าใจว่ามันคืออะไรจริง ๆ แทนที่จะเป็นสิ่งที่คนคิดว่ามันเป็น ฉันก็รู้สึกตกตะลึงอย่างสิ้นเชิง เทคโนโลยีนี้มีความพร้อมมากกว่าที่หลายคนคิด และโอกาสก็ใหญ่มาก ในขณะที่คนยังคงอยู่ในภาพจำเก่า ๆ ของปี 2014

ตอนนี้ ฉันรู้สึกเหมือนย้อนเวลากลับไปยังช่วงเวลานั้นอีกครั้ง

ทั่วโลกกำลังส่งเสียงเรียกร้องคุณ

มองไปที่ Wall Street ก็จะได้ยินเสียงประกาศดังลั่น: อุตสาหกรรมการเงินกำลังเข้าสู่ระบบบล็อกเชน ไม่ใช่แค่บางส่วน แต่เป็นทั้งหมด

เมื่อปีที่แล้วในเดือนกรกฎาคม ประธาน SEC ของสหรัฐฯ Paul Atkins เริ่มโครงการ “คริปโต” ซึ่งเป็นแผนระดับคณะกรรมการ เพื่อผลักดันให้การกำกับดูแลหลักทรัพย์ทันสมัยขึ้น ตามคำพูดของเขา คือทำให้ตลาดการเงินของสหรัฐฯ สามารถ “ดำเนินงานบนบล็อกเชน” ได้จริง ๆ และตลาดก็เริ่มเข้าสู่ระบบบล็อกเชนแล้ว:

• ในเดือนตุลาคม CEO ของ BlackRock Larry Fink กล่าวอย่างเปิดเผยว่า เราอยู่ในจุดเริ่มต้นของการ tokenization ของสินทรัพย์ทั้งหมด สองสัปดาห์ก่อนหน้านั้น BlackRock ได้เปิดตัวกองทุนพันธบัตรรัฐบาล BUIDL บน Uniswap ซึ่งเป็นตลาดแลกเปลี่ยนแบบ decentralized ที่ใหญ่ที่สุดในโลก โดยมูลค่าปัจจุบันเกิน 2 หมื่นล้านดอลลาร์ และเป็นส่วนหนึ่งของความร่วมมือ BlackRock ยังลงทุนในโทเค็นพื้นฐานของ Uniswap คือ UNI
• สถาบันสินเชื่อที่มีมูลค่าการจัดการกว่า 7000 พันล้านดอลลาร์อย่าง Apollo ร่วมมือกับ Securitize เพื่อ tokenization กองทุนสินเชื่อหลากหลาย และเปิดตัวบนหกบล็อกเชน ตั้งแต่เดือนมกราคม 2025 เป็นต้นมา ผลิตภัณฑ์นี้ดึงดูดเงินลงทุนเกิน 1 พันล้านดอลลาร์ และบริษัทก็ประกาศแผนจะเข้าซื้อหุ้น 9% ของ Morpho ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มกู้ยืมแบบ decentralized ชั้นนำระดับโลก
• JPMorgan, Bank of America, Citigroup และ Wells Fargo กำลังหารือกันเพื่อเปิดตัว stablecoin ร่วมกัน

ในเวลาเดียวกัน JPMorgan ออกเหรียญฝากบนเครือข่าย Coinbase Base; Fidelity กำลังรับสมัครหัวหน้ากองทุน DeFi… การเคลื่อนไหวลักษณะนี้เกิดขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ตลาดที่เกี่ยวข้องมีขนาดใหญ่มาก: ตลาด ETF มีมูลค่า 30 ล้านล้านดอลลาร์ ตลาดหุ้น 110 ล้านล้านดอลลาร์ ตลาดพันธบัตร 145 ล้านล้านดอลลาร์

เปรียบเทียบกับตลาด tokenization ทั่วโลกในปัจจุบัน ซึ่งมีมูลค่าเพียง 20 พันล้านดอลลาร์เท่านั้น

ถ้าหาก Larry Fink พูดถูก — “หุ้นทุกตัว, พันธบัตรทุกตัว… สุดท้ายจะถูก tokenized” นั่นหมายความว่าตลาดนี้ยังมีโอกาสเติบโตอีกหลายหมื่นเท่า

ความเข้าใจที่คลาดเคลื่อน

แต่นักลงทุนแบบดั้งเดิม กลับไม่สามารถได้ยินเสียงเหล่านั้น

พวกเขาไม่ได้ยิน เพราะผลกระทบของการยึดติดกับข้อมูลแรก

เมื่อพูดถึงคริปโตเคอร์เรนซี พวกเขายังนึกภาพคนที่มีรอยสัก, แนว punk, สเก็ตบอร์ด อยู่ในหัว พวกเขาไม่รู้ตัวเลยว่า คนคนนี้ได้ลบหนวดออกแล้ว ใส่สูท และกำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานเพื่อรองรับตลาดทุนรุ่นต่อไป

น่าขำที่ นักลงทุนคริปโตเองก็เหมือนจะไม่ได้ยินเช่นกัน

พวกเขาป่วยเป็นโรค “หมาป่าไม่มา” ได้ยินคำสัญญาว่า “องค์กรจะเข้ามาเร็ว ๆ นี้” จนกลายเป็นความเคยชิน เมื่อมันเกิดขึ้นจริง ๆ ก็กลายเป็นความเฉยเมย

แต่ข้อมูลไม่มีทางโกหก

ดูเส้นโค้งการเติบโตของการ tokenization ของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWAs) แล้ว ความชันของเส้นโค้งนั้นเทียบได้กับยอดเขาเอเวอเรสต์

มูลค่าของสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงที่ถูก tokenized (RWAs):

ที่มา: Bitwise Asset Management, ข้อมูลจาก RWA.xyz ขอบเขตข้อมูลตั้งแต่ 1 มกราคม 2020 ถึง 31 ธันวาคม 2025

หมายเหตุ: ผู้ให้บริการ stablecoin เช่น Circle และ Tether ถูกละเว้นโดยเจตนา

โอกาสที่รออยู่

ความท้าทายคือ เรายากที่จะรู้แน่ชัดว่าจะทำกำไรจากมันอย่างไร

เพราะในวงการคริปโตตอนนี้ ยังมีคำถามสำคัญอีกหลายข้อที่ยังค้างคา เช่น:

• ค่าของการ tokenization จะไหลไปยังโปรโตคอลบล็อกเชนพื้นฐานอย่าง Ethereum, Solana หรือว่าพื้นที่บล็อกเชนพื้นฐานกำลังกลายเป็นสินค้า?
• ถ้าค่าของสินทรัพย์ตกค้างอยู่บนบล็อกเชนพื้นฐาน แล้วเครือข่ายใหม่อย่าง Canton Network, Tempo จะทำผลงานดีกว่าบล็อกเชนหลักไหม?
• เมื่อบริษัทอย่าง BlackRock, Apollo เข้าสู่ DeFi อย่างเต็มตัว โทเค็น DeFi จะระเบิดตัวขึ้นหรือว่าปัญหาเรื่องโมเดลเศรษฐกิจของ DeFi ยากเกินจะแก้ไข?
• ถ้าค่าของสินทรัพย์สุดท้ายไหลไปยังบริษัทผู้สร้างมากกว่าบล็อกเชนเอง ผู้ได้ประโยชน์จะเป็น BlackRock, JPMorgan หรือว่าองค์กรคริปโตดั้งเดิม?

สำหรับคำถามเหล่านี้ ฉันมีความเห็นของตัวเอง และจะเขียนบทความแบ่งปันในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า แต่ต้องบอกตามตรงว่า คำตอบส่วนใหญ่ในตอนนี้คือ: ไม่มีใครรู้

สิ่งเดียวที่ฉันแน่ใจคือ:

ช่องว่างระหว่างความเข้าใจในตลาดคริปโตที่คนคิดไว้ กับความเป็นจริงที่เกิดขึ้น มีขนาดใหญ่มาก

ในสายตาของฉัน ช่องว่างนี้คือโอกาสสำคัญ — ไม่ใช่การรีบเลือกผู้ชนะล่วงหน้า แต่เป็นการวางแผนในช่วงที่ตลาดยังประเมินค่าผิดพลาดอยู่ในโครงสร้างการเปลี่ยนแปลงนี้

โอกาสในการสร้างผลตอบแทนส่วนเกินสูงสุด มักจะเกิดขึ้นในช่วงที่ตลาดมีความเห็นร่วมกันล้าสมัย ความเป็นจริงได้ก้าวไปข้างหน้าแล้ว แต่ผู้ลงทุนยังยึดติดกับเรื่องราวเก่า ๆ อยู่

ในวงการคริปโต ตอนนี้อยู่ในจุดนี้แล้ว

ถ้าคุณสามารถมองให้เห็นแก่นแท้ของมัน โอกาสก็มีอยู่เต็มไปหมด