ทำไมฉันยังไม่ซื้อหุ้น Salesforce

หุ้นของยักษ์ใหญ่ซอฟต์แวร์องค์กร Salesforce (CRM +4.18%) อยู่ภายใต้แรงกดดันในต้นปี 2026 และเมื่อบริษัทประกาศผลประกอบการไตรมาสสี่และผลประกอบการทั้งปีงบประมาณ 2026 หลังตลาดปิดในวันพุธ อาจเป็นความหวังที่จะซื้อในตอนนี้และหวังว่าจะฟื้นตัวหลังจากอัปเดตผลประกอบการไตรมาสสี่ที่แข็งแกร่งที่สุดในปีงบประมาณนี้ อย่างไรก็ตาม หากผลลัพธ์และแนวทางคาดการณ์ออกมาดีกว่าความคาดหวัง หุ้นอาจพุ่งสูงขึ้น

แต่ฉันยังไม่ซื้อ และไม่ได้เป็นเพราะฉันพยายามจับจังหวะเวลาของไตรมาส ปัญหาของฉันคือระยะยาว: (1) ค่าตอบแทนจากหุ้นของ Salesforce ยังคงสูงเมื่อเทียบกับโปรไฟล์การเติบโต และ (2) AI (ปัญญาประดิษฐ์) กำลังเปลี่ยนแปลงภูมิทัศน์ซอฟต์แวร์ในทางที่ทำให้ยากต่อการทำนายอัตรากำไรที่ยั่งยืนและอำนาจในการตั้งราคาตลอดระยะยาว

แหล่งภาพ: Getty Images

ค่าตอบแทนจากหุ้นจำนวนมาก

แน่นอนว่าการที่ฉันยังไม่ลงทุนไม่ได้หมายความว่าธุรกิจของ Salesforce ไม่ดี มันดี ในไตรมาสที่สามของปีงบประมาณ 2026 (สิ้นสุดวันที่ 31 ตุลาคม 2025) รายได้เพิ่มขึ้น 9% เมื่อเทียบกับปีก่อนเป็น 10.3 พันล้านดอลลาร์ และกระแสเงินสดอิสระอยู่ที่ 2.2 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 22%

แต่ส่วนที่ฉันไม่สามารถผ่านพ้นไปได้คือรายการค่าตอบแทนจากหุ้น

ในไตรมาสเดียวกัน Salesforce รายงานค่าใช้จ่ายค่าตอบแทนจากหุ้นจำนวน 805 ล้านดอลลาร์ (ไม่รวมค่าตอบแทนจากหุ้นที่เกี่ยวข้องกับการปรับโครงสร้าง) ซึ่งคิดเป็นประมาณ 8% ของรายได้ในไตรมาส สำหรับเปรียบเทียบ Alphabet ซึ่งเป็นบริษัทเทคโนโลยีที่เติบโตเร็วกว่า มีค่าตอบแทนจากหุ้นประมาณ 6% ของรายได้ในปี 2025

แน่นอนว่า Salesforce สามารถรับมือได้ แต่ผู้ถือหุ้นก็ต้องจ่ายในทางใดทางหนึ่ง หากบริษัทออกหุ้นให้พนักงาน แต่ละหุ้นก็แสดงสิทธิ์ในธุรกิจน้อยลงเมื่อเวลาผ่านไป

อย่างไรก็ตาม บริษัทได้ซื้อคืนหุ้นของตนเองเพื่อชดเชยการลดลงของหุ้นจากค่าตอบแทนจากหุ้น ในไตรมาสที่ 3 บริษัทคืนเงินให้ผู้ถือหุ้น 4.2 พันล้านดอลลาร์ รวมถึงการซื้อคืนหุ้น 3.8 พันล้านดอลลาร์และเงินปันผล 395 ล้านดอลลาร์ นี่เป็นจำนวนเงินรายไตรมาสที่น่าพอใจสำหรับบริษัทที่มีมูลค่าตลาดประมาณ 170 พันล้านดอลลาร์

แต่ฉันยังคงอยากให้ Salesforce จัดการกับทุนของตนเองอย่างประหยัดมากขึ้น เพราะบริษัทไม่ได้เป็นบริษัทเทคโนโลยีที่เติบโตเร็วเหมือนในอดีตอีกต่อไป

ขยายความ

NYSE: CRM

Salesforce

การเปลี่ยนแปลงวันนี้

(4.18%) $7.45

ราคาปัจจุบัน

$185.61

ข้อมูลสำคัญ

มูลค่าตลาด

$167B

ช่วงราคาวันนี้

$176.27 - $188.60

ช่วงราคาสูงสุด 52 สัปดาห์

$174.57 - $313.70

ปริมาณการซื้อขาย

921K

ปริมาณเฉลี่ย

10M

อัตรากำไรขั้นต้น

75.43%

อัตราผลตอบแทนเงินปันผล

0.93%

AI น่าตื่นเต้น แต่ก็สร้างความไม่แน่นอน

แน่นอนว่า Salesforce กำลังผลักดัน AI อย่างเต็มที่ และดูเหมือนว่าบริษัทจะเห็นผลลัพธ์ที่น่าพึงพอใจ

ในการประชุมผลประกอบการล่าสุด ผู้บริหารได้เน้นย้ำถึงความคืบหน้าในผลิตภัณฑ์ที่ใช้ AI เช่น Agentforce ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มสำหรับสร้างเอเจนต์ AI ของ Salesforce และ Data 360 ซึ่งเป็นแพลตฟอร์มข้อมูลบนคลาวด์ที่สนับสนุน Agentforce รายได้ประจำปีของทั้งสองเกือบแตะ 1.4 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 114% เมื่อเทียบกับปีก่อน และบริษัทกล่าวว่ามีการประมวลผลโทเค็นมากกว่า 3.2 ล้านล้านรายการผ่านทางเกตเวย์โมเดลภาษาใหญ่ (LLM)

อย่างไรก็ตาม ความเสี่ยงคือ AI ทำให้การแข่งขันรุนแรงขึ้นพร้อมกับลดอัตรากำไร แม้ว่า AI จะสร้างความต้องการเพิ่มขึ้น ก็อาจนำมาซึ่งต้นทุนใหม่ในการให้บริการลูกค้า และทำให้คู่แข่งรายใหญ่สามารถใช้ AI เพื่อขายฟีเจอร์แบบรวมกันหรือปิดช่องว่างของผลิตภัณฑ์ได้ง่ายขึ้น

ความไม่แน่นอนนี้จะยอมรับได้ง่ายขึ้นหากหุ้นมีความปลอดภัยในระดับที่ชัดเจน แต่ด้วยการเติบโตของรายได้ในระดับเลขหลักเดียวสูง (ไม่ใช่เลขสองหลัก) ฉันต้องการความชัดเจนมากขึ้นว่า “สภาพคงที่” ของ Salesforce จะเป็นอย่างไรเมื่อ AI กลายเป็นส่วนสำคัญของแพลตฟอร์ม แน่นอนว่าหุ้นดูไม่แพงเมื่ออัตราส่วนราคาต่อกำไรอยู่ที่ประมาณ 24 แต่ก็อาจจะไม่ถูกพอ — อย่างน้อยในสภาพแวดล้อมที่ไม่แน่นอนนี้

แน่นอนว่า การไม่ซื้อหุ้นก่อนประกาศผลประกอบการอาจทำให้ฉันพลาดโอกาสถ้าบริษัทรายงานผลดีกว่าคาดและผู้บริหารให้แนวทางที่น่าประทับใจ แต่ก็ไม่เป็นไรสำหรับฉัน ฉันอยากรอให้มีความชัดเจนมากขึ้นหรือราคาที่ต่ำกว่านี้ก่อนที่จะพิจารณาซื้อหุ้น