จุดเปลี่ยนของเฟด: การลดดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม 2025 และเส้นทางสู่ปี 2026

จุดเปลี่ยนในนโยบายการเงินของสหรัฐฯ

การประชุม FOMC วันที่ 9–10 ธันวาคม ปิดฉากปีที่ถูกกำหนดโดยการเปลี่ยนผ่านอย่างมีการควบคุมจากนโยบายการเงินที่เข้มงวดสู่การผ่อนคลายช่วงต้นวัฏจักรเศรษฐกิจ หลังจากลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานสองครั้งในเดือนกันยายนและตุลาคม ตลาดคาดการณ์ว่าจะลดอีกครั้งในเดือนธันวาคม ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยกองทุนเฟดอยู่ที่ 3.50%–3.75%

เป้าหมายของเฟดได้เปลี่ยนไป: รักษาเสถียรภาพตลาดแรงงาน พร้อมกับดำเนินกระบวนการลดเงินเฟ้อต่อไปโดยไม่ทำให้แรงกดดันด้านราคากลับมาอีก ด้วยอัตราการเติบโตที่เย็นลงจากระดับสูงหลังโรคระบาดและความตึงเครียดเริ่มปรากฏในข้อมูลการจ้างงาน การประชุมนี้จะเป็นตัวกำหนดความคาดหวังต่อนโยบายปี 2026 และตัดสินว่า “soft landing” ยังคงน่าเชื่อถือหรือไม่

บริบทเศรษฐกิจ: การชะลอตัวอย่างเปราะบาง

โมเมนตัมเศรษฐกิจในเดือนธันวาคมกำลังชะลอตัวอย่างมีการควบคุม

การเติบโตของ GDP คาดว่าจะอยู่ใกล้ 2% ในปี 2025 สะท้อนการบริโภคของครัวเรือนที่แข็งแกร่ง แต่การลงทุนภาคธุรกิจอ่อนแอลงเนื่องจากต้นทุนการเงินยังคงสูงตลอดทั้งปี

เงินเฟ้อลดลงอย่างมากจากระดับในปี 2022 ดัชนี CPI หัวข้อหลักคงที่ใกล้ 3% ขณะที่มาตรการหลักยังคงแข็งแกร่งเนื่องจากที่อยู่อาศัยและพลังงาน การฟื้นฟูห่วงโซ่อุปทานยังคงผลักดันราคาสินค้าให้ต่ำลง แต่การบรรลุเป้าหมาย 2% อาจยืดเยื้อไปถึงปี 2026

ตลาดแรงงาน—สัญญาณความเสี่ยงสำคัญของเฟด—กำลังอ่อนตัว อัตราว่างงานขยับสู่ระดับกลาง 4% แรงผลักดันการจ้างงานลดลง และการเติบโตของค่าจ้างชะลอเหลือประมาณ 3.5% ภายใต้ตัวเลขหลัก ตำแหน่งงานว่างลดลง งานพาร์ทไทม์เพิ่มขึ้น และชั่วโมงทำงานเฉลี่ยลดลง

การผสมผสานนี้—การเติบโตชะลอ เงินเฟ้อลดลง และความต้องการแรงงานคลายตัว—เปิดทางให้ลดดอกเบี้ยอีกครั้งโดยไม่เสี่ยงต่อความคืบหน้าในการลดเงินเฟ้อ

ความคาดหวังของตลาด: การลดดอกเบี้ยธันวาคมถูกรวมในราคาแล้ว

ตลาดอัตราดอกเบี้ยแสดงให้เห็นถึงความเห็นพ้องต้องกันแทบทั้งหมดเกี่ยวกับการลดดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานในเดือนธันวาคม จุดสนใจเปลี่ยนไปที่ปี 2026 ซึ่งฟิวเจอร์สบ่งชี้ว่ามีโอกาสลดอีก 3–4 ครั้ง ดันอัตรานโยบายสู่ 3.00%–3.25% ภายในกลางปี หากการชะลอตัวยังคงดำเนินต่อไป

ความคาดหวังมีเสถียรภาพหลังความผันผวนในไตรมาส 4 ขณะที่การสื่อสารของเฟดเน้นความเสี่ยงด้านแรงงานและการพึ่งพาข้อมูลจริงเหนือแผนการผ่อนคลายที่กำหนดไว้ นักลงทุนมองท่าทีของเฟดเป็นแบบสงวนท่าทีแต่มีวินัย มุ่งหาสมดุลมากกว่ากระตุ้นเศรษฐกิจ

มุมมองของผู้กำหนดนโยบาย: ค่ากลางแบบ Dovish แต่ระวังแบบ Hawkish

SEP เดือนกันยายนเน้นให้เห็นถึงความแตกแยกภายในคณะกรรมการ ค่ากลางคาดว่าจะลด 2–3 ครั้งถึงเดือนธันวาคม อยู่ที่ 3.50%–3.75% แต่หลายคนต้องการคงอัตราดอกเบี้ยใกล้ 4% เพราะกังวลกับเงินเฟ้อที่อยู่อาศัยที่ยังสูง

ประธานพาวเวลล์เน้นว่านโยบายอยู่ใน “ตำแหน่งที่ดี” และอิงกับข้อมูลจริงเต็มที่
ฝ่าย Hawk เตือนว่าการผ่อนคลายเร็วเกินไปอาจทำให้คาดการณ์เงินเฟ้อเสียเสถียรภาพ

ฝ่าย Dove ชี้ให้เห็นการเสื่อมถอยของตัวชี้วัดแรงงานล่วงหน้า แย้งว่าการรออาจเพิ่มความเสี่ยงต่อ hard landing

SEP เดือนธันวาคมที่อัปเดตจะแสดงให้เห็นว่าความอ่อนแอของตลาดแรงงานกำลังเปลี่ยนฉันทามติภายในสู่เส้นทางผ่อนคลายที่ชัดเจนขึ้นในปี 2026 หรือไม่

ปัจจัยขับเคลื่อนการลดดอกเบี้ยเดือนธันวาคม

มี 4 ปัจจัยหลักที่เฟดพิจารณา:

1. การชะลอตัวของตลาดแรงงาน

อัตราว่างงานที่เพิ่มขึ้น การเติบโตของการจ้างงานที่ช้าลง และค่าจ้างที่ปรับลดลง ลดแรงกดดันต่อราคา การผ่อนคลายเชิงป้องกันสะท้อนกลยุทธ์ปี 2019 ของเฟดเพื่อปกป้องการขยายตัวก่อนเศรษฐกิจเข้าสู่ภาวะถดถอย

2. ความคืบหน้าเงินเฟ้อ

Core PCE ใกล้ 2.6% สะท้อนความคืบหน้าสำคัญแต่ยังไม่สมบูรณ์ เงินเฟ้อที่อยู่อาศัยอาจทำให้การลดดอกเบี้ยลึกกว่านี้ยืดเยื้อ จึงเน้นการลดทีละขั้น

3. ตัวแปรทางการคลังและโลก

มาตรการกระตุ้นทางการคลังจากรัฐบาลชุดใหม่อาจเพิ่มแรงกดดันด้านอุปสงค์ในปี 2026 การหยุดขึ้นดอกเบี้ยพร้อมกันของธนาคารกลางทั่วโลกช่วยลดความเหลื่อมล้ำด้านอัตราดอกเบี้ยโลกแต่ทำให้นโยบายสหรัฐฯ เผชิญความเสี่ยงจากผลกระทบข้ามประเทศ

4. เงื่อนไขทางการเงิน

ตลาดหุ้นที่แข็งแกร่งและเส้นอัตราผลตอบแทนแบนสะท้อนความเชื่อมั่นต่อ soft landing แต่ credit spread ที่ตึงตัวและมูลค่าสินทรัพย์ที่สูงต้องใช้ความระมัดระวังเพื่อหลีกเลี่ยงความไม่สมดุล

แบบจำลองของเฟดยังให้น้ำหนักความเสี่ยงถดถอยสูงหากคงอัตราดอกเบี้ยที่เข้มงวดนานเกินไป—อีกเหตุผลที่การลดดอกเบี้ยแบบค่อยเป็นค่อยไปถือเป็นการบริหารความเสี่ยง ไม่ใช่กระตุ้นเศรษฐกิจ

ผลกระทบปี 2026: เปลี่ยนสู่โหมดดูแลรักษา

การลดดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมเปลี่ยนนโยบายอย่างเป็นทางการจากจุดสูงสุดของการเข้มงวดสู่โหมดดูแลรักษา เพื่อปกป้องการเติบโตขณะเปิดทางให้เงินเฟ้อลดลงจนสมบูรณ์ ผลกระทบระยะสั้นควรเป็นบวก: อัตราดอกเบี้ยจำนองผ่อนคลาย เงื่อนไขทางการเงินของบริษัทดีขึ้น และความสนใจในสินทรัพย์ระยะยาวกลับมาอีกครั้ง

GDP โต 1.8%–2.0% ในปี 2026 ยังคงเป็นไปได้หากไม่มีช็อกจากภายนอก
น้ำเสียงของงานแถลงข่าวของพาวเวลล์จะเป็นตัวกำหนดความคาดหวัง:

“ความคืบหน้าอย่างต่อเนื่อง” อาจบ่งชี้ว่ามีการลดดอกเบี้ยเพิ่มเติมในอนาคต

“หยุดเพื่อประเมินผล” อาจสื่อถึงเส้นทางที่ช้าลงโดยลดดอกเบี้ย 2 ครั้งในปี 2026

ตลาดจะจับตาดูว่าเฟดจะรักษาสมดุลเป้าหมายคู่ได้อย่างไร หากฝั่งแรงงานอ่อนตัวเร็วกว่าการลดลงของเงินเฟ้อ

บทสรุป: ความแม่นยำสำคัญในช่วงสุดท้าย

การประชุมเดือนธันวาคมถือเป็นช่วงเวลาชี้ขาดของการเปลี่ยนผ่านนโยบายเฟด เมื่อเงินเฟ้อใกล้เป้าหมาย การเติบโตชะลอ และตัวชี้วัดแรงงานอ่อนตัว การลดดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐานจึงเป็นก้าวต่อไปที่สมเหตุสมผล
อย่างไรก็ตาม เส้นทางหลังเดือนธันวาคมจะขึ้นกับข้อมูลที่ได้รับ ไม่ใช่การคาดการณ์ ความแตกแยกภายใน FOMC สะท้อนความไม่แน่นอนที่แท้จริง: เฟดต้องลดดอกเบี้ยพอให้เสถียรภาพตลาดแรงงานโดยไม่ให้เงินเฟ้อกลับมา

หาก soft landing จะยังคงมีอยู่ กลยุทธ์ของเฟดตลอดปี 2026 ต้องมีความพอเหมาะ ยืดหยุ่น และอิงข้อมูลจริง เดือนธันวาคมเป็นการวางกรอบการดำเนินงาน การตอบสนองของเศรษฐกิจจะเป็นตัวตัดสินส่วนที่เหลือ

#FedRateCutPrediction #btc $BTC ‌