ตำแหน่งสินทรัพย์อันดับสองในตลาดสกุลเงินคริปโตกำลังเผชิญกับความท้าทายเชิงโครงสร้างที่รุนแรงที่สุดนับตั้งแต่การก่อตั้งสำหรับ Ethereum (ETH) ภัยคุกคามครั้งนี้ถูกนำโดยสเตเบิลคอยน์ USDT ซึ่งอยู่ภายใต้ Tether โดยในช่วงห้าปีที่ผ่านมา มูลค่าตลาดของ USDT เติบโตถึง 622.50% ซึ่งสูงกว่าการเติบโตประมาณ 11.75% ของ Ethereum ในช่วงเวลาเดียวกันอย่างมาก ขนาดตลาดสเตเบิลคอยน์ทั่วโลกก็พุ่งจากราว 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในปี 2020 ไปสู่ 3.1 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบัน
ข้อมูลเปรียบเทียบการแข่งขัน 5 ปี: ช่องว่างการเติบโตเผยความแตกต่างเชิงโครงสร้าง
(แหล่งที่มา: Trading View)
ในมิติของตัวเลขที่ชัดเจน มูลค่าตลาดของ Ethereum ในช่วงห้าปีที่ผ่านมาเติบโตจากราว 21.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ไปสู่ราว 240 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้นประมาณ 11.75% ขณะเดียวกัน มูลค่าตลาดของ USDT พุ่งจากราว 25.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ไปสู่มากกว่า 184 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีอัตราการเติบโต 622.50% อัตราการเติบโตของ XRP และ USDC ก็แซง Ethereum ในช่วงเวลาเดียวกันเช่นกัน แสดงให้เห็นว่า “ความล้าหลัง” ของ ETH ไม่ใช่เพียงความผันผวนระยะสั้นในตลาด แต่สะท้อนความแตกต่างเชิงโครงสร้างที่ลึกกว่า
การกระจายเดิมพันของ Polymarket ยิ่งตอกย้ำความเห็นพ้องในตลาดต่อแนวโน้มนี้: ความน่าจะเป็นที่จะ “พลิกกลับ” จากเดือนมกราคมที่ 17% พุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วสู่มากกว่า 59% ในปัจจุบัน อัตราการเปลี่ยนทิศทางความเชื่อมั่นของตลาดเร็วกว่าเกือบทุกข้อสังเกตที่ผู้คนคาดไว้
สาเหตุเชิงลึกที่ ETH ล้าหลัง: ความแตกต่างพื้นฐานของตรรกะด้านความเสี่ยง
มีความแตกต่างพื้นฐานในตรรกะการเติบโตของ ETH และ USDT มูลค่าตลาดของ Ethereum พึ่งพาการปรับขึ้นของราคา ETH อย่างมาก ต้องอาศัยการฟื้นกลับของความต้องการความเสี่ยงของทั้งตลาดเพื่อขับเคลื่อน ขณะที่การขยายตัวของ USDT มาจากการที่นักลงทุนแสวงหา “ดอลลาร์คริปโต” อย่างเป็นกิจลักษณะ โดยระหว่างการหลบความเสี่ยงหรือการรอจังหวะเข้าตลาด พวกเขาจอดเงินในรูปแบบของสเตเบิลคอยน์ ทำหน้าที่เป็น “Dry Powder” (กระสุนแห้ง) สภาพแวดล้อมมหภาคในปัจจุบันชัดเจนว่าไม่เอื้อฝ่าย ETH:
แรงกดดันด้านภูมิรัฐศาสตร์: ความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านยังคงดำเนินต่อไป ความไม่แน่นอนในตะวันออกกลางกดทับความต้องการความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ
การเปลี่ยนนโยบายการเงิน: ความคาดหวังว่าเฟดจะลดดอกเบี้ยลดลงอย่างมาก ตลาดเริ่มรวมความเป็นไปได้ของการขึ้นดอกเบี้ยไว้ด้วย ซึ่งบีบอัดพื้นที่สำหรับการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ความเสี่ยงสูงโดยตรง
เงินทุนสถาบันยังคงไหลออกอย่างต่อเนื่อง: สินทรัพย์ภายใต้การบริหารของกองทุน ETF สปอต Ethereum ของสหรัฐฯ ลดจาก 31.86 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนตุลาคมปีที่แล้ว เหลือ 11.76 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนมีนาคมของปีนี้ ลดลงราว 65%
สัดส่วนการครองตลาดของ Tether ในตลาดสเตเบิลคอยน์ทั่วโลกยังคงอยู่ที่ 58% ภายใต้สภาพแวดล้อมการหลบความเสี่ยง เงินไหลเข้าสู่ USDT อย่างต่อเนื่อง ไม่ใช่เพื่อผลักดันมูลค่าตลาดของ ETH ส่งผลให้เกิดความแตกต่างเชิงโครงสร้างระหว่างทั้งสองฝ่ายที่แทบจะย้อนกลับไม่ได้
ภาพรวมเชิงเทคนิค: รูปแบบธงหมีได้รับการยืนยัน เป้าหมายขาลงสำคัญที่ 1,250 ดอลลาร์สหรัฐ
จากมุมมองการวิเคราะห์เชิงเทคนิค ตอนนี้ Ethereum แสดงรูปแบบ “ธงหมี” (Bear Flag) ที่เป็นลักษณะเฉพาะ และราคาก็ตัดลงอย่างเด็ดขาดผ่านเส้นแนวโน้มขาลงแล้ว แรงส่งขาลงกำลังเพิ่มขึ้น หากการตัดลงผ่านแนวโน้มในปัจจุบันยังคงดำเนินต่อไป เป้าหมายเชิงเทคนิคสำหรับขาลงอยู่ที่ประมาณ 1,250 ดอลลาร์สหรัฐ โดยกรอบเวลาอยู่ราวช่วงมิถุนายน 2026
การร่วงที่อาจเกิดขึ้นนี้จะขยายช่องว่างระหว่างมูลค่าตลาดของ ETH และ USDT ให้มากขึ้นอีก ซึ่งเป็นหลักฐานเชิงเทคนิคเพิ่มเติมสนับสนุนว่าความน่าจะเป็นในการ “พลิกกลับ” จะเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง แหล่งเงินทุนรายสัปดาห์ของกองทุน ETF สปอต Ethereum ของสหรัฐฯ ยังคงเป็นตัวชี้วัดระยะสั้นสำคัญในการประเมินว่าความเชื่อมั่นของสถาบันจะกลับมาหรือไม่
คำถามที่พบบ่อย
คำว่า “พลิกกลับ” ของ Ethereum หมายถึงอะไรโดยเฉพาะ และเหตุใดจึงไม่เกี่ยวกับ Bitcoin?
ที่นี่ “การพลิกกลับ” หมายถึงที่มูลค่าตลาดของ USDT แซง Ethereum ทำให้สูญเสียสถานะการเป็นสินทรัพย์อันดับสองในตลาดสกุลเงินคริปโต ซึ่งแตกต่างอย่างสิ้นเชิงจากแนวคิด “การพลิกใหญ่” ที่ Ethereum แซง Bitcoin ซึ่งปัจจุบันมีความน่าจะเป็นต่ำมาก ภัยคุกคามครั้งนี้มาจากการพองตัวอย่างรวดเร็วของสายสเตเบิลคอยน์ ไม่ใช่การแข่งขันกับ Bitcoin
เหตุใดการเติบโตของ USDT จึงสามารถแซง Ethereum ได้อย่างมาก?
การเติบโตของมูลค่าตลาดของ ETH พึ่งพาการเพิ่มขึ้นของความต้องการความเสี่ยงของตลาดและการที่ราคาปรับขึ้น ขณะที่ USDT ได้ประโยชน์จากความต้องการหลบความเสี่ยงของนักลงทุน ในช่วงที่ความผันผวนในตลาดสูงขึ้นหรือในขณะที่รอจังหวะเข้าตลาด จะทำหน้าที่เป็นเครื่องมือที่ใช้จอดเงิน เมื่อความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์และความไม่แน่นอนด้านนโยบายการเงินสร้างสภาพแวดล้อมเชิงป้องกันในปัจจุบัน ย่อมส่งผลดีต่อการขยายตัวของสเตเบิลคอยน์โดยธรรมชาติ และไม่เอื้อต่อการเติบโตของมูลค่าตลาดของ ETH
ETF สปอต Ethereum ที่หดตัวลง 65% ส่งผลอย่างไรต่อแนวโน้มในอนาคต?
สินทรัพย์ภายใต้การบริหารของกองทุน ETF สปอต Ethereum ของสหรัฐฯ ลดลงอย่างมากจาก 31.86 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เหลือ 11.76 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสะท้อนว่าความต้องการของสถาบันต่อ ETH ยังคงหดตัวลงอย่างต่อเนื่อง กระแสเงินทุนเข้าออกของ ETF เป็นตัวชี้วัดล่วงหน้าที่สำคัญต่อความเชื่อมั่นของสถาบัน หากยังคงเป็น “net outflow” อย่างต่อเนื่อง อาจยิ่งกดมูลค่าตลาดของ ETH ลง และเร่งให้ความน่าจะเป็นในการ “พลิกกลับ” ของ Polymarket เพิ่มขึ้น
