มีนาคม ค.ศ. 2026 การขุด Bitcoin เผชิญกับวิกฤตการณ์ที่รุนแรง: ต้นทุนรวมในการขุดหนึ่งเหรียญอยู่ที่ประมาณ 87,000 ดอลลาร์สหรัฐ ในขณะที่ราคาตลาดเพียงประมาณ 67,000 ดอลลาร์สหรัฐ ทำให้ขาดทุนสุทธิประมาณ 20,000 ดอลลาร์ต่อเหรียญ คำตอบของบริษัทขุดเหมืองก็ไม่เป็นไปตามคาด—พวกเขาไม่ได้รอให้ราคากลับมา แต่กลับทำการเคลียร์คลัง Bitcoin อย่างเป็นระบบและเปลี่ยนทรัพย์สินหลักของตนไปสู่ AI
ใครขาย ไปไหน: เส้นทางการเปลี่ยนแปลงของ 4 บริษัทขุดเหมือง
Core Scientific เป็นบริษัทที่เริ่มลงมือและตัดสินใจอย่างเด็ดขาดที่สุด ในเดือนมกราคม ค.ศ. 2026 ขาย Bitcoin ประมาณ 1,900 เหรียญ ได้เงินสด 175 ล้านดอลลาร์ สัญญาว่าจะเคลียร์หุ้นคงเหลือในไตรมาสแรก บริษัทนี้เคยผ่านการล้มละลายและฟื้นฟูใหม่ และกำลังเปลี่ยนโรงขุดในเท็กซัสทีละแห่งเป็นศูนย์ข้อมูล AI ความจุ 1.3 GW โดยมี Morgan Stanley ให้สินเชื่อ 500 ล้านดอลลาร์ (สามารถขยายเป็น 1 พันล้านดอลลาร์)
MARA (Marathon Digital Holdings) เป็นตัวอย่างที่มีความหมายเชิงสัญลักษณ์ บริษัทนี้ขึ้นชื่อเรื่อง “ไม่ขายเหรียญ” ในรายงานประจำปีเดือนมีนาคม ค.ศ. 2026 ได้ปรับนโยบายคลังอย่างเงียบๆ อนุญาตให้ขาย Bitcoin ทั้งหมด 53,822 เหรียญ (มูลค่าประมาณ 4 พันล้านดอลลาร์ตามราคาขณะนั้น) และลงนามในข้อตกลงร่วมทุนกับ Starwood Capital เพื่อสร้างศูนย์ข้อมูล AI ขนาด 1 GW
Cango เป็นตัวอย่างของการเปลี่ยนแปลงตัวตนอย่างสมบูรณ์ บริษัทนี้เดิมเป็นแพลตฟอร์มสินเชื่อรถยนต์ในจีน เข้าสู่วงการขุด Bitcoin ช้ากว่าคนอื่น โดยขาย Bitcoin ไปแล้ว 4,451 เหรียญในกุมภาพันธ์ ค.ศ. 2026 คิดเป็น 60% ของสินทรัพย์สำรอง ได้เงินสด 305 ล้านดอลลาร์ เพื่อชำระหนี้และเปลี่ยนเป็น AI และยังได้ว่าจ้าง Jack Jin อดีตผู้บริหาร Zoom เป็น CTO ฝ่าย AI วางแผนติดตั้งโหนด GPU แบบกล่องในเหมืองทั่วโลก
Bitdeer เลือกเส้นทางที่แตกต่าง—เคลียร์สินทรัพย์ในบัญชี แต่เร่งขยายกำลังการคำนวณ ผู้ก่อตั้ง Wu Jihan ยอมรับว่าการเคลียร์สินทรัพย์เป็นการปลดล็อกสภาพคล่องเพื่อจับโอกาสซื้อพลังงานและที่ดิน ในเดือนมกราคม การผลิต Bitcoin เพิ่มขึ้น 430% เมื่อเทียบปีต่อปี กำลังการขุดของตนเองเพิ่มเป็น 63.2 EH/s แซงหน้า MARA กลายเป็นบริษัทขุดที่มีพลังการขุดสูงสุดในตลาดหลักทรัพย์ นี่คือการ “ตัดสินใจเด็ดขาด” และ “เตรียมอาวุธ”
ทำไมไฟฟ้าเดียวกันในมือ AI ถึงมีมูลค่า 10 เท่า
กลยุทธ์เชิงธุรกิจของการเปลี่ยนเป็น AI ของบริษัทขุดคือการปรับราคาทรัพยากรการคำนวณใหม่ ตลาดบริการ AI inference คาดว่าจะเติบโตจากประมาณ 106 พันล้านดอลลาร์ในปี 2025 เป็นประมาณ 255 พันล้านดอลลาร์ในปี 2030 ที่สำคัญคือ โครงสร้างสัญญาศูนย์ข้อมูล AI แตกต่างอย่างสิ้นเชิง: สัญญาระยะยาว 10-15 ปี ลูกค้าระดับลงทุน เช่น Microsoft และ Meta กระแสเงินสดในดอลลาร์ที่มั่นคงและคาดการณ์ได้ ซึ่งแยกออกจากราคาบิทคอยน์อย่างสมบูรณ์ รายได้จากการขุด Bitcoin ถูกกดดันจากค่าเสื่อมของเครื่องขุด การปรับความยากในการขุด และความผันผวนของราคาเหรียญ หลังจากการ halving ในปี 2024 อัตรากำไรได้ลดลงจากสูงสุดกว่า 90% เหลือใกล้จุดคุ้มทุน
ตลาดทุนแสดงท่าทีอย่างชัดเจน Morgan Stanley ให้คะแนน “เพิ่มถือ” กับบริษัทขุดที่ผสมผสานโมเดล AI ได้สำเร็จ เช่น Core Scientific และ TeraWulf ขณะที่บริษัทที่พึ่งพาราคาบิทคอยน์มากเกินไปถูกลดอันดับ มูลค่าของบริษัทเหล่านี้เปลี่ยนจาก “ถือครอง Bitcoin เท่าไหร่” เป็น “ควบคุมพลังงานเท่าไหร่”
ตัวชี้วัดบนบล็อกเชี้ยนบ่งชี้ว่าจุดต่ำสุดอาจใกล้เข้ามา
ในขณะที่เหมืองจำนวนมากทยอยขายคลัง สถิติบนบล็อกเชี้ยนกำลังสร้างสัญญาณบ่งชี้จุดต่ำสุดที่น่าจับตามอง:
สายใยแฮช (Hash Ribbon): ตั้งแต่ปลายพฤศจิกายน ค.ศ. 2025 ที่เกิดการ inversion จนถึงปัจจุบัน เป็นช่วงเวลายาวนานที่สุดในประวัติศาสตร์ของการยอมแพ้ของเหมือง ครั้งสุดท้ายที่เกิดสัญญาณคล้ายกันคือ ธันวาคม ค.ศ. 2022 หลังจากนั้น Bitcoin ก็ลงต่ำสุดที่ประมาณ 15,500 ดอลลาร์
MVRV Z-Score: ช่วงต้นมีนาคม คงอยู่ระหว่าง 0.43 ถึง 0.49 ในประวัติศาสตร์ ช่วงนี้มักเป็นโอกาสสะสมเชิงกลยุทธ์
Puell Multiple: ลดลงเหลือประมาณ 0.6 หมายความว่ารายได้รายวันของเหมืองเทียบเท่ากับ 60% ของระดับเฉลี่ยรายปี ใกล้เคียงกับจุดต่ำสุดของตลาดหมีในปี 2022 ที่ 0.3
อารมณ์ตลาดสุดขั้ว: ช่วงพายุสุริยะในเดือนกุมภาพันธ์ ดัชนีความกลัวและความโลภแตะระดับ 5 วันเดียวกัน ขาดทุนรายวันสูงสุดถึง 3.2 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นสถิติใหม่
สี่ตัวชี้วัดในมิติที่แตกต่างกันนี้พร้อมกันอยู่ในโซนสุดขั้ว ซึ่งเป็นปรากฏการณ์ที่หาได้ยากในประวัติศาสตร์
คำถามที่พบบ่อย
ทำไมการขายเหรียญจำนวนมากของเหมืองถึงอาจเป็นบวกต่อ Bitcoin?
ในอดีต เหมืองเป็น “ผู้ขายเชิงโครงสร้าง” ที่ใหญ่ที่สุดในตลาด Bitcoin เพราะพวกเขาต้องขายเหรียญเพื่อจ่ายค่าไฟและต้นทุนดำเนินงาน เมื่อบริษัทขุดเปลี่ยนเป็น AI รายได้เป็นดอลลาร์จากสัญญาเช่า AI พวกเขาไม่จำเป็นต้องขายเหรียญต่อเนื่องอีกต่อไป จากผู้ขายบังคับของ Bitcoin ก็กลายเป็นผู้ขายกลางๆ หรือแม้แต่ผู้ซื้อในเชิงระบบ การออกจากกลุ่ม “ผู้ขายธรรมชาติ” ขนาดใหญ่นี้เป็นข่าวดีในระยะยาวต่อโครงสร้างอุปทานของ Bitcoin
โมเดลขุดของ MARA ที่ผสมผสานกันนี้สามารถสลับระหว่าง AI กับ Bitcoin ได้อย่างไร?
โมเดลร่วมทุนกับ Starwood Capital ของ MARA ใช้โครงสร้างพื้นฐานไฟฟ้าเดียวกันอย่างยืดหยุ่น เมื่อราคาค่าไฟต่ำ ก็ใช้กำลังขุด Bitcoin เมื่อความต้องการ AI สูง ก็เปลี่ยนไปใช้ GPU สำหรับ AI ทำให้การขุด Bitcoin กลายเป็น “ตัวปรับโหลดแบบยืดหยุ่น” ที่สามารถชดเชยค่าไฟในช่วงที่ AI ไม่ต้องการ และสร้างรายได้สูงสุดในช่วงที่ AI ต้องการ
อุตสาหกรรมขุด Bitcoin จะเสื่อมถอยลงหรือไม่?
ในระยะสั้น การเปลี่ยนเป็น AI ของบางเหมืองอาจชะลอการเติบโตของกำลังขุด (เช่น Cango ที่ลดกำลังขุดลง 31%) แต่ในเชิงภาพรวม เป็นการปรับตัวเชิงสร้างสรรค์ของอุตสาหกรรม: เหมืองที่ไม่สามารถรับต้นทุนไฟฟ้าสูงก็จะออกไป ส่วนที่เหลือจะเป็นบริษัทที่มีประสิทธิภาพสูงขึ้นและเชี่ยวชาญมากขึ้น ซึ่งทำให้ความปลอดภัยของเครือข่าย Bitcoin ยิ่งแข็งแกร่งขึ้น การขุด Bitcoin จึงเปลี่ยนจาก “ต้องทำกำไรเพื่ออยู่รอด” เป็น “กลไกปรับสมดุลของกริดไฟฟ้า” ที่มีความยืดหยุ่นและแข็งแกร่งในระยะยาว
