เฟดประกาศ "เทคโนโลยีเป็นกลาง" กฎระเบียบเกี่ยวกับการโทเค็นหลักทรัพย์และทุนทรัพย์เทียบเท่ากับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม

คณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ออกเอกสารเมื่อวันพฤหัสบดีที่ผ่านมา กำหนดให้ธนาคารใช้มาตรฐานเดียวกันกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมในการคำนวณทุนสำรองทางการกำกับดูแลสำหรับหลักทรัพย์ที่เป็นโทเคน และเน้นย้ำว่าโครงสร้างทุนปัจจุบันเป็น “เทคโนโลยีเป็นกลาง” ซึ่งเทคโนโลยีบล็อกเชนเองไม่ได้มีผลต่อวิธีการรับรองทุนสำรอง เอกสารแนวทางนี้เป็นการชี้แจงครั้งที่สองจากหน่วยงานกำกับดูแลการเงินหลักของสหรัฐอเมริกา หลังจากที่ในเดือนมกราคมปีนี้ คณะกรรมการหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ยืนยันว่าหลักทรัพย์ที่เป็นโทเคนอยู่ภายใต้กฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง

จุดยืนหลัก 5 ประการในเอกสาร FAQ ของเฟด

(ที่มา: เฟด)

แนวทางการกำกับดูแลนี้ชัดเจนและให้แนวทางปฏิบัติที่ชัดเจนแก่สถาบันการเงิน:

หลักการเป็นกลางทางเทคโนโลยี: เทคโนโลยีที่ใช้ในการออกหรือโอนหลักทรัพย์ (รวมถึงเทคโนโลยีบล็อกเชน) ไม่ส่งผลต่อวิธีการจัดการทุนสำรอง กฎหมายและลักษณะความเสี่ยงของสินทรัพย์เป็นปัจจัยหลักในการกำหนดทุน

กฎการปฏิบัติเท่าเทียม: หลักทรัพย์ที่เป็นโทเคนที่เป็นไปตามเงื่อนไข ควรได้รับการจัดการตามกฎทุนเดียวกันกับหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมที่ไม่ใช่โทเคน

คุณสมบัติหลักทรัพย์เป็นหลักประกันทางการเงิน: หากหลักทรัพย์โทเคนสอดคล้องกับกฎหมายและมาตรฐานความเสี่ยงเดียวกับหลักทรัพย์ดั้งเดิม ก็สามารถนำไปใช้เป็นหลักประกันทางการเงินตามกฎปัจจุบันได้

ไม่มีความแตกต่างในประเภทบล็อกเชน: กฎทุนไม่ควรแตกต่างกันระหว่างบล็อกเชนที่เป็นแบบอนุญาต (Permissioned) กับแบบไม่อนุญาต (Permissionless)

โครงสร้างปัจจุบันก็เพียงพอแล้ว: ไม่จำเป็นต้องรอการออกกฎหมายเฉพาะใหม่ ธนาคารสามารถดำเนินธุรกิจหลักทรัพย์โทเคนภายใต้กรอบทุนปัจจุบันได้โดยตรง

การยืนยันร่วมกันของ SEC และเฟด: วงจรการกำกับดูแลครบถ้วนอย่างเป็นทางการ

แนวทางของเฟดไม่ใช่เหตุการณ์โดดเดี่ยว แต่เป็นส่วนหนึ่งของความพยายามของหน่วยงานกำกับดูแลของสหรัฐอเมริกาในการชี้แจงสถานะทางกฎหมายของสินทรัพย์บล็อกเชนอย่างเป็นระบบ ในเดือนมกราคม SEC ได้ชี้แจงอย่างชัดเจนว่าหลักทรัพย์ที่เป็นโทเคนอยู่ภายใต้การควบคุมของกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง และต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดการจดทะเบียน การเปิดเผยข้อมูล และการคุ้มครองนักลงทุนเช่นเดียวกับหลักทรัพย์ดั้งเดิม การออกแนวทางของเฟดในครั้งนี้เป็นการยืนยันเพิ่มเติมว่าหลักทรัพย์โทเคนมีสถานะเท่าเทียมกันในด้านการคำนวณทุนของธนาคาร ซึ่งทั้งสองหน่วยงานร่วมกันสร้างวงจรการกำกับดูแลที่ครอบคลุมทั้งกรอบกฎหมายและกรอบการจัดการทุน

สำหรับสถาบันการเงินขนาดใหญ่เช่น BlackRock, Fidelity ที่กำลังสำรวจธุรกิจโทเคนอย่างจริงจัง ความไม่แน่นอนด้านกฎระเบียบเป็นอุปสรรคสำคัญต่อการขยายผลิตภัณฑ์โทเคน การยืนยันร่วมกันในครั้งนี้ช่วยลดต้นทุนความซับซ้อนด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างมาก และสร้างฐานนโยบายที่มั่นคงสำหรับการขยายธุรกิจโทเคนในระดับอุตสาหกรรม

สถานการณ์ตลาด RWA: ผลประโยชน์เชิงนโยบายมูลค่า 26 พันล้านดอลลาร์

(ที่มา: RWA.xyz)

แนวทางนี้เกิดขึ้นในช่วงที่ตลาดสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) ที่เป็นโทเคนกำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว จากข้อมูลล่าสุดของ RWA.xyz มูลค่าหลักทรัพย์ที่เป็นโทเคนของหุ้นสาธารณะอยู่ที่ประมาณ 1.1 พันล้านดอลลาร์ และตลาดรวมของ RWA ที่เป็นโทเคนในวงกว้างมีมูลค่ารวมประมาณ 26 พันล้านดอลลาร์ โดยมีผลิตภัณฑ์พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่เป็นโทเคนเป็นผู้นำตลาดอย่างชัดเจน

แนวทางของเฟดในเรื่องกฎทุนนี้ช่วยขยายขอบเขตการใช้งานของ RWA โทเคนในด้านการบริหารทุนของธนาคาร โดยเมื่อธนาคารถือครองพันธบัตรรัฐบาลหรือหุ้นที่เป็นโทเคน ก็ไม่จำเป็นต้องเผชิญกับการหักทุนเพิ่มเติมอีกต่อไป และสามารถพิจารณานำสินทรัพย์เหล่านี้เข้าเป็นส่วนหนึ่งของกรอบหลักประกันทางการเงิน เพื่อให้ฟังก์ชันของสินทรัพย์ในรูปแบบโทเคนใกล้เคียงกับเครื่องมือทางการเงินแบบดั้งเดิมมากขึ้น

คำถามที่พบบ่อย

หลักการ “เทคโนโลยีเป็นกลาง” ของเฟดส่งผลกระทบอย่างไรต่อธนาคาร?

เมื่อประเมินข้อกำหนดทุนสำรองทางการกำกับดูแลของหลักทรัพย์ที่เป็นโทเคน ธนาคารไม่จำเป็นต้องใช้มาตรการระมัดระวังเพิ่มเติมเพราะ “โทเคน” เป็นเทคโนโลยีเพียงรูปแบบหนึ่ง ตราบใดที่ลักษณะทางกฎหมายและความเสี่ยงของสินทรัพย์เหมือนกับหลักทรัพย์ดั้งเดิม ก็สามารถใช้กฎทุนเดียวกันได้ ซึ่งช่วยให้ธนาคารสามารถนำกรอบทุนปัจจุบันไปใช้กับธุรกิจโทเคนได้โดยตรง ลดความไม่แน่นอนในการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

หลักทรัพย์โทเคนสามารถเป็นคุณสมบัติหลักประกันทางการเงินได้อย่างไร?

เพื่อให้หลักทรัพย์โทเคนเป็นคุณสมบัติหลักประกันทางการเงินได้ ต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดทางกฎหมาย (เช่น การจดทะเบียนตาม SEC) และมาตรฐานการบริหารความเสี่ยง (เช่น ความคล่องตัวและการจัดอันดับความน่าเชื่อถือ) ซึ่งเป็นมาตรฐานเดียวกับหลักทรัพย์ดั้งเดิม หากผ่านเกณฑ์เหล่านี้ ก็สามารถนำไปใช้เป็นหลักประกันทางการเงินตามกฎปัจจุบันได้โดยไม่ต้องรอกฎหมายเฉพาะใหม่

แนวทางของเฟดในครั้งนี้แตกต่างและเชื่อมโยงกับคำชี้แจงของ SEC เมื่อเดือนมกราคมอย่างไร?

SEC เน้นในด้านกฎหมาย ยืนยันว่าการออกและการซื้อขายหลักทรัพย์โทเคนต้องปฏิบัติตามกฎหมายหลักทรัพย์ของรัฐบาลกลาง ส่วนแนวทางของเฟดเน้นในด้านการบริหารทุน ยืนยันว่าธนาคารควรปฏิบัติต่อหลักทรัพย์โทเคนและไม่ใช่โทเคนในระดับเดียวกันในการคำนวณทุนสำรอง ทั้งสองหน่วยงานครอบคลุมมิติการกำกับดูแลที่แตกต่างกัน และร่วมกันสร้างกรอบนโยบายที่สมบูรณ์สำหรับการใช้งานในระดับสถาบันของสินทรัพย์ดิจิทัลแบบดั้งเดิม