ผู้เขียน: Jae, PANews
4 มีนาคม เมื่อสถานการณ์ในตะวันออกกลางรุนแรงขึ้นอย่างกะทันหัน ตลาดการเงินทั่วโลกก็เข้าสู่ “สภาวะสงคราม” ทันที สำหรับนักลงทุนทั่วโลก นี่คือวันที่จะถูกจดจำในประวัติศาสตร์
การขัดขวางการเดินเรือช่องแคบฮอร์มุซซึ่งเป็นเส้นเลือดหลักของพลังงานโลก ทำให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็ว ความหวาดกลัวแพร่กระจายอย่างรวดเร็วในตลาดทุนแบบดั้งเดิม ตลาดหุ้นเอเชียแปซิฟิกเผชิญกับการขายทิ้งครั้งประวัติศาสตร์
ดัชนี KOSPI ของเกาหลีร่วงลง 12% ในวันเดียว ทำสถิติการลดลงครั้งใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์; ดัชนี Nikkei 225 ร่วง 3.7% ซึ่งเป็นผลลัพธ์ที่แย่ที่สุดในรอบ 5 เดือน; ตลาดหุ้นในตะวันออกกลางก็ร่วงลงเกือบ 5% ในช่วงการปรับตัวลง; ดัชนีหุ้นหลักในยุโรปและอเมริกาก็ปิดตลาดในแนวโน้มขาลง
อย่างไรก็ตาม ปรากฏการณ์ที่ผิดปกติกลับปรากฏขึ้นอย่างเงียบๆ ในช่วงการขายทิ้งนี้
ตลาดคริปโตเคอเรนซี ซึ่งมักถูกมองว่าเป็น “ความเสี่ยงสูง ผันผวนสูง” ซึ่งในวิกฤตภูมิศาสตร์ใดๆ ก็จะเป็นสินทรัพย์ที่ล่มสลายก่อนเสมอ กลับสามารถรักษาเสถียรภาพได้ในครั้งนี้
Bitcoin ฟื้นตัวอย่างรวดเร็วหลังจากการขายทิ้งอย่างหวาดกลัว ช่วงหนึ่งทะลุ 74,000 ดอลลาร์ สร้างสถิติสูงสุดในรอบสองสัปดาห์ และในวันเดียวกัน นักลงทุนในโซลก็เห็น KOSPI ร่วงทะลุเส้นหยุดขาดทุน
นี่ไม่ใช่แค่การแบ่งแยกระหว่าง “การหลบภัย” กับ “ความเสี่ยง” อีกต่อไป แต่เป็นการประเมินใหม่เชิงลึกเกี่ยวกับแก่นแท้ของสินทรัพย์ กลไกการตั้งราคา และโครงสร้างตลาด
ตลาดหุ้นเอเชียแปซิฟิกกลายเป็นพื้นที่ที่ได้รับผลกระทบรุนแรงที่สุด โดย KOSPI เคยร่วงลง 12%
หลังจากเกิดสงคราม ตลาดหุ้นทั่วโลกเปิดโหมด “เปรียบเทียบความทุกข์” และเนื่องจากตลาดในเอเชียแปซิฟิกพึ่งพาแหล่งพลังงานภายนอกสูง จึงกลายเป็นพื้นที่ที่ได้รับผลกระทบหนักที่สุด
ตลาดหุ้นเกาหลีรุนแรงที่สุด
ดัชนี KOSPI ปิดร่วงกว่า 12% ซึ่งเป็นการลดลงในวันเดียวที่ใหญ่ที่สุดในประวัติศาสตร์ และในวันก่อน (3 มีนาคม) ก็ร่วง 7% แล้ว สองวันทำการลดลงรวมเกือบ 20% มูลค่าตลาดหายไปประมาณ 430 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นการลดลงสองวันรุนแรงที่สุดนับตั้งแต่วิกฤตการเงินโลกปี 2008
ดัชนี KOSDAQ ก็รุนแรงไม่แพ้กัน ร่วง 14% และเกิดการหยุดซื้อขายหลายครั้งในระหว่างวัน
ทำไมเป็นเกาหลี?
เกาหลีเป็นประเทศผู้บริโภคน้ำมันดิบอันดับแปดของโลก โดยนำเข้าน้ำมันประมาณ 70% จากตะวันออกกลาง และมีการนำเข้าน้ำมันคิดเป็น 2.7% ของ GDP โครงสร้างเศรษฐกิจเน้นอุตสาหกรรมการผลิต ซึ่งมีความไวต่อราคาพลังงานสูงมาก
การปิดช่องแคบฮอร์มุซทำให้ราคาน้ำมันพุ่งสูงขึ้น หมายความว่าต้นทุนของธุรกิจเพิ่มขึ้น คาดการณ์กำไรลดลง และแรงกดดันเงินเฟ้อเพิ่มขึ้น สำหรับเศรษฐกิจที่เน้นส่งออกนี้ ข้อความของสงครามในตะวันออกกลางไม่ใช่ข่าวลือไกลตัว แต่เป็นตัวเลขที่สะท้อนในงบการเงินโดยตรง
ยิ่งไปกว่านั้น โครงสร้างตลาดก็เป็นอีกปัจจัยหนึ่ง ต่างชาติถือหุ้นในตลาดเกาหลีเกิน 30% และการซื้อขายด้วยการใช้เลเวอเรจเกือบ 80% เมื่อเกิดความหวาดกลัว นักลงทุนต่างชาติถอนตัว การใช้เลเวอเรจล้มเหลว และการหยุดขาดทุนอัตโนมัติพร้อมกัน การขายทิ้งแบบเหวี่ยงก็เกิดขึ้น
ตามมาด้วยญี่ปุ่น
ดัชนี Nikkei 225 ปิดร่วง 3.7% ซึ่งเป็นการลดลงในวันเดียวที่มากที่สุดในรอบ 5 เดือน; ดัชนี Topix ก็ร่วงหนักกว่านั้น ปิดร่วง 4%
ญี่ปุ่นก็เป็นประเทศนำเข้าพลังงานเช่นกัน ประกาศของทรัมป์ว่า “อาจดำเนินการทางทหารในอิหร่านในวงกว้างขึ้น” ก็ทำให้เทรดเดอร์ในโตเกียวหวาดกลัว
ในพื้นที่ตะวันออกกลางเองก็อยู่ในใจกลางพายุ
ตลาดหุ้นยูเออีเปิดอีกครั้งหลังหยุดสองวัน ดัชนีหลักร่วงกว่า 4.7% ซึ่งเป็นการร่วงครั้งรุนแรงในรอบหลายปี และดัชนีหลักของซาอุดีอาระเบียก็ร่วงเกือบ 5% ในช่วงต้นสงคราม คูเวตก็หยุดการซื้อขายชั่วคราวเพื่อป้องกันการล่มสลายของตลาด
สำหรับประเทศในกลุ่มอ่าว การทำสงครามหมายถึงความไม่แน่นอนของรายได้จากน้ำมัน การหยุดชะงักของอุตสาหกรรมท่องเที่ยวและการบิน และการไหลออกของทุนอย่างรวดเร็ว
ผลกระทบของสงครามในตะวันออกกลางแพร่กระจายไปยังตลาดการเงินทั่วโลก ตลาดหุ้นในยุโรปและอเมริกาก็อ่อนตัวลง แม้จะคลายความรุนแรงลงบ้าง แต่ก็ยังปิดตลาดในแนวโน้มขาลง
ตลาดหุ้นทั่วโลกยังคงร่วงลงอย่างต่อเนื่อง ขณะที่ตลาดคริปโตเคอเรนซีฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว
เมื่อหุ้นทั่วโลกตกต่ำ ตลาดคริปโตเคอเรนซีก็สร้างความประหลาดใจให้หลายคน
Bitcoin หลังจากการขายทิ้งในช่วงแรก ก็ฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว เมื่อวันที่ 5 มีนาคม พุ่งทะลุ 74,000 ดอลลาร์ สร้างสถิติสูงสุดในรอบสองสัปดาห์
ความแตกต่างนี้ไม่ได้เป็นเรื่องบังเอิญ เป็นผลมาจากกลไกการตั้งราคา ประเมินมูลค่า ความเสี่ยงเงินเฟ้อ กลไกการจูงใจ และโครงสร้างผู้เข้าร่วมหลายปัจจัยร่วมกัน
เมื่อเกิดสงครามในช่วงสุดสัปดาห์ ตลาดคริปโตเป็นตลาดเดียวที่สามารถเทรดได้
ไม่มีหยุดทำการ ไม่มีหยุดขาดทุน ไม่มีความล่าช้า ตั้งแต่เสียงระเบิดแรกในเตหะราน นักลงทุนทั่วโลกสามารถแสดงความเห็นได้ในตลาดคริปโต
นั่นหมายความว่า เมื่อเช้าวันจันทร์ ตลาดหุ้นเอเชียแปซิฟิกเปิดแล้ว ตลาดคริปโตได้ทำการค้นหาราคาและประเมินความเสี่ยงไปแล้วหลายรอบล่วงหน้า ราคาของ Bitcoin “ลดก่อนแล้วฟื้น” เป็นภาพสะท้อนของกลไกการตั้งราคานี้
ในบางช่วงเวลาที่ความไวสูงสุด ตลาดคริปโตอาจกลายเป็นตัวชี้วัดล่วงหน้าของสินทรัพย์ทั้งหมด
นอกจากนี้ ก่อนเกิด “เห็ดดำ” ครั้งนี้ ตลาดหุ้นและตลาดคริปโตอยู่ในรอบประเมินมูลค่าที่แตกต่างกัน
ตลาดหุ้นหลักทั่วโลกในต้นปีนี้ยังคงปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง ดัชนี Nikkei 225 ทำสถิติสูงสุดใหม่อย่างต่อเนื่อง KOSPI ของเกาหลีอยู่ในระดับสูงสุดในรอบ 5 ปี และดัชนีหลักของสหรัฐก็เคลื่อนไหวใกล้จุดสูงสุดในประวัติศาสตร์ ตลาดหุ้นทั่วโลกสะสมกำไรจำนวนมากและเกิดฟองสบู่มูลค่า
เมื่อเกิด “เห็ดดำ” ขึ้น การขายทำกำไรและคำสั่งหยุดขาดทุนจะถล่มทลายและทำให้เกิดการร่วงอย่างรุนแรง
ในขณะที่ตลาดคริปโตตั้งแต่ตุลาคม 2025 ก็ผ่านการปรับฐานลึกหลายรอบ มูลค่าของสินทรัพย์หลักและระดับเลเวอเรจก็ลดลงสู่ระดับที่สมเหตุสมผล การทำกำไรได้เต็มที่และความเสี่ยงก็ถูกปล่อยออกไปล่วงหน้า
เมื่อเกิดความหวาดกลัว ตลาดที่มีฟองสบู่และใช้เลเวอเรจสูง กับตลาดที่ถูกบีบจนต่ำกว่ามูลค่าที่แท้จริง จึงตอบสนองแตกต่างกัน
ความเสี่ยงมหภาคจากสงครามในตะวันออกกลางคือเงินเฟ้อ
ราคาพลังงานที่พุ่งสูงขึ้นจะทำให้เงินเฟ้อมีความเหนียวแน่นมากขึ้น บังคับให้ธนาคารกลางทั่วโลกชะลอรอบการลดดอกเบี้ย หรืออาจคงดอกเบี้ยสูงไว้ ซึ่งเป็นการซ้ำเติมทั้ง “มูลค่า” และ “กำไร” ของหุ้น ดอกเบี้ยสูงกดดันมูลค่าหุ้นและบีบอัตรากำไร
สำหรับ Bitcoin กลไกเงินเฟ้อกลับกัน โดยจำนวนจำกัด 21 ล้านเหรียญ ทำให้มันถูกมองว่าเป็น “ทองคำดิจิทัล” ในสภาพแวดล้อมที่เงินเฟ้อและการพิมพ์เงินเฟือยสูง
ในบริบทของความขัดแย้งทางภูมิศาสตร์ที่ทำให้ความผันผวนของสกุลเงินลดลง นักลงทุนจำนวนมากหันมาใช้คริปโตเป็นเครื่องมือป้องกันเงินเฟ้อและการลดค่าของสกุลเงิน
ในขณะเดียวกัน ทุนในประเทศในตะวันออกกลางเผชิญกับปัญหาเงินเฟ้อ สภาวะตลาดหุ้นร่วงลงอย่างรุนแรง และความเสี่ยงด้านภูมิศาสตร์เพิ่มขึ้น พวกเขาจำเป็นต้องหาเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่ไร้พรมแดนและไม่ขึ้นกับเขตอำนาจ การเข้ารหัสจึงกลายเป็นหนึ่งในเส้นทางหลัก การไหลเข้าของทุนนี้ยังช่วยชดเชยแรงกดดันในการขายเพื่อหลบภัยบางส่วน
การตั้งราคาของตลาดหุ้นอิงกับเศรษฐกิจจริงและผลประกอบการของบริษัท ขณะที่การตั้งราคาของตลาดคริปโตอิงกับสภาพคล่องทั่วโลกและคุณสมบัติแบบกระจายศูนย์
สำหรับเศรษฐกิจที่เน้นส่งออกและพึ่งพาการนำเข้าพลังงานสูง เช่น เกาหลีและญี่ปุ่น สงครามในตะวันออกกลางส่งผลโดยตรงต่อพื้นฐานเศรษฐกิจ ราคาน้ำมันที่พุ่งสูงขึ้นทำให้ต้นทุนการผลิตเพิ่มขึ้น ในขณะที่ความต้องการทั่วโลกอ่อนแอ ทำให้บริษัทไม่สามารถถ่ายโอนต้นทุนไปยังผู้บริโภคได้เต็มที่ กำไรจึงถูกกดดันอย่างมาก
ในทางตรงกันข้าม สถานการณ์ในตะวันออกกลางที่ทำให้สกุลเงินอ่อนค่าลงและมีการควบคุมทุนข้ามประเทศ กลับเน้นย้ำความเป็นเอกเทศของสินทรัพย์คริปโต ทำให้กลายเป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงด้านภูมิศาสตร์
นี่คือเหตุผลที่ตลาดหุ้นและตลาดคริปโตตอบสนองต่อความเสี่ยงภูมิศาสตร์เดียวกันแตกต่างกัน
การศึกษาของ BlackRock เคยชี้ให้เห็นว่า Bitcoin มีประสิทธิภาพดีกว่าทองคำและหุ้นเมื่อเผชิญกับผลกระทบทางภูมิรัฐศาสตร์ จนถึงปัจจุบันก็ยังคงเป็นเช่นนั้น
โครงสร้างผู้เข้าร่วมตลาดเป็นตัวกำหนดความผันผวน
การร่วงของตลาดหุ้นเกาหลีเปิดเผยความเปราะบางของโครงสร้างตลาด: นักลงทุนต่างชาติถือหุ้นสูง การซื้อขายด้วยเลเวอเรจหนาแน่น และการเทรดแบบอัลกอริทึมเป็นหลัก
เมื่อเกิดความหวาดกลัว สามปัจจัยนี้จะเกิดการสั่นสะเทือนร่วมกัน ทำให้เกิดการเหวี่ยงและหยุดขาดทุนอัตโนมัติ
ในขณะที่โครงสร้างผู้เข้าร่วมในตลาดคริปโตได้เปลี่ยนแปลงไปอย่างรุนแรง ข้อมูลจาก Glassnode ชี้ให้เห็นว่าปริมาณการถือครอง Bitcoin ระยะยาวเริ่มลดความรุนแรงลง แสดงให้เห็นว่าการขายทำกำไรเริ่มลดน้อยลงแล้ว
ETF Bitcoin ในตลาดสหรัฐก็ช่วยเสริมเสถียรภาพของเงินทุนสถาบันบางส่วน ซึ่งเป็นการเปลี่ยนแปลงอำนาจการตั้งราคาไปอยู่ในมือของสถาบัน ซึ่งมักมีความสามารถด้านการบริหารความเสี่ยงและมุมมองการลงทุนระยะยาวมากกว่า ทำให้เกิดเสถียรภาพในระดับพื้นฐานมากขึ้น
ยิ่งไปกว่านั้น ตลาดคริปโตในช่วงก่อนเกิด “เห็ดดำ” ก็ได้ผ่านการปรับลดเลเวอเรจหลายรอบ สินค้าทางอนุพันธ์ก็ไม่เกิดการล้างพอร์ตแบบวงจรขยายตัว ทำให้ความผันผวนลดลงอีก
สงครามเป็นโศกนาฏกรรมของมนุษยชาติ และเป็นตัวทดสอบความแข็งแกร่งของตลาด
การขายทิ้งทั่วโลกเมื่อวานนี้เป็นบทเรียนสำคัญสำหรับนักลงทุนทุกคน
“ความเสี่ยงสูง” ไม่จำเป็นต้องหมายความว่ามันเสี่ยงมากเสมอไป เมื่อตลาดคริปโตสามารถรักษาเสถียรภาพในช่วงความผันผวนได้ ขณะที่ตลาดหุ้นแบบดั้งเดิมกำลังเผชิญกับการร่วงและหยุดขาดทุนอย่างรุนแรง
นี่อาจเป็นความผิดปกติชั่วคราว หรือเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงลึกของตรรกะและการเขียนใหม่ของป้ายกำกับสินทรัพย์ ซึ่งต้องใช้เวลาในการพิสูจน์
แต่ในยุคที่ความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์กลายเป็นเรื่องปกติ การตั้งราคาสินทรัพย์ก็เปลี่ยนไป สินทรัพย์ที่ผูกติดกับเศรษฐกิจเดียวจะยิ่งเปราะบาง สินทรัพย์ที่อิงกับเสถียรภาพของเงินทุนทั่วโลกจะยิ่งแข็งแกร่งขึ้น
ความแตกต่างระหว่างตลาดหุ้นและคริปโตในสงครามอิหร่าน-อเมริกา ย้ำให้เห็นอีกครั้งว่าสินทรัพย์คริปโตกลายเป็นเครื่องมือทางภูมิรัฐศาสตร์ที่สำคัญและไม่อาจมองข้าม
สำหรับหลายประเทศ สงครามในตะวันออกกลางเป็นผลกระทบทางเศรษฐกิจที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ สำหรับตลาดคริปโต สงครามนี้ก็เป็นโอกาสในการยืนยันแนวคิดด้านมูลค่า
เมื่อเกิดพายุขึ้น สิ่งสำคัญไม่ใช่คุณอยู่ตรงไหน แต่คือสิ่งที่คุณผูกติดอยู่กับอะไร
