#Gate广场五月交易分享 #CLARITY法案下周审议 После закона о гениях, закон о ясности должен сосредоточиться на чем

От периферии к центру, в конечном итоге под прожекторами.
Три подряд события Crypto Week, закон о гениях, регулирующий стабильные монеты, уже стал законом, а закон против CBDC и закон о ясности еще находятся на стадии законодательного процесса.

В отличие от закона о гениях, CLARITY направлен на основные определения криптовалют и распределение полномочий, особенно в отношении публичных блокчейнов, DeFi, выпуска токенов, а также полномочий и обязанностей SEC и CFTC, и тесно связан с законом FIT21 2024 года.
Исходя из этого, США создали полноценную регулирующую структуру, выделенную из прошлой практики; понимание истории помогает прояснить будущее.

Финансовая либерализация, дикая новая Западная Америка
Право на чеканку и инфляция, ФРС в защиту последней придерживается контроля над первой, Трамп в защиту первой отказывается от второй.
Закон о гениях открыл эпоху свободных стабильных монет, независимость права на чеканку, отстаиваемая Пауэллом, разделена между новыми гиками Кремниевой долины и старым капиталом Уолл-стрит, но этого недостаточно, Питер Тиль хочет абсолютной свободы для либертарианцев.
В 2008 году финансовый кризис сделал производные финансовых инструментов мишенью, Обама срочно нуждался в специалистах, чтобы ограничить рынок фьючерсов на 35 триллионов долларов и рынок свопов на 400 триллионов долларов. Поэтому Гэри Генслер был назначен председателем CFTC, а в 2010 году был принят Закон о реформе Уолл-стрит Додда-Фрэнка и защите потребителей, включивший рынок деривативов в существующую систему регулирования. Гэри заявил: «Нам нужно укротить Дикий Запад», — впервые в регуляторной сфере он победил рынок.
История — это цикл, в 2021 году, соратник Обамы, тогдашний президент Байден вновь выдвинул Гэри Генслера на пост председателя SEC, пытаясь повторить цикл — регулирование криптовалют.
Два фокуса:
1. SEC не оспаривает, что BTC/ETH — товары, но считает, что другие токены и IXO — незаконные ценные бумаги, включая SOL и Ripple;
2. В отношении высокорискованных операций на биржах, Гэри считает, что это «подстрекательство» пользователей, и предпринимает специальные регуляторные меры против Coinb и bm, как внутри страны, так и за рубежом. Но, несмотря на это, Гэри в конце концов уступил ETF, который казался не в его интересах: в 2021 году SEC одобрил фьючерсный биткоин ETF, но отказался от спотового ETF, предложенного Grayscale и другими. Однако, к сожалению или к счастью, после проигрыша в 2024 году по делу Ripple, SEC наконец одобрил биткоин-спотовый ETF, и MicroStrategy смог легально играть на рынке криптоакций и облигаций.
На этот раз криптовалюта представляет более дикий сегмент, завоевывая SEC, CFTC, Белый дом, Конгресс, а также Федеральную резервную систему и Уолл-стрит — эпоха без защиты наступила. Маленькая заметка: SBF, пожертвовавший миллионы долларов на кампанию Байдена, успешно посадили в тюрьму в 2022 году, что, возможно, стало важной причиной строгого подхода Гэри к криптоиндустрии.

Закон о ясности, дающий криптовалютам легитимность
Трамп, как должное, отплатил, и криптоиндустрия стала легальной и прозрачной.
В 2025 году, как наследие двух сроков демократов, Трамп сразу после вступления в должность уволил Гэри и назначил на его место Пол Аткинс, с которым он был в хороших отношениях с 2016 года, начав полное свободное регулирование. Закон о ясности был предложен в этом контексте, но стоит отметить, что он все еще находится на стадии законодательного процесса: прошел Палату представителей, еще должен пройти Сенат. В Сенате есть свой закон — «Digital Asset Market Structure and Investor Protection Act», но в рамках повестки республиканцев, крипто-дружелюбность неизбежна.
Текущий закон о ясности ориентирован на рамочную структуру для цифровых товаров, цифровых активов и стабильных монет, при этом предпочтение отдается ограничению стабильных монет платежной формой, а цифровые товары — под управлением CFTC, цифровые активы — под управлением SEC.
1. CFTC добилась большого успеха: четко определены статус ETH и роль CFTC, размыты границы SEC и выпуска активов. ETH — товар, все децентрализованные публичные токены — товары, их торговля — под юрисдикцией CFTC, а IXO, SAFT и подобные финансы — под управлением SEC, при этом есть освобождение в 75 миллионов долларов, а после четырех лет децентрализации выпускаемые токены освобождаются от наказания.
2. Цифровой товар — это форма цифровизации, содержание — товар. В соответствии с развитием технологий, не стоит делить на «физические товары» и «виртуальные активы», признается существование цифровых товаров, если они имеют практическую ценность для работы с публичными блокчейнами, DeFi, DAO-протоколами — они не считаются ценными бумагами. Но! NFT должны быть активами, а не товарами, поскольку они уникальны и обладают только спекулятивной или эстетической ценностью, не могут выступать в роли универсальных обменных средств, похожих на деньги. Кроме того, доходы, награды и распределение прибыли должны иметь ценность для поддержки децентрализованной работы протокола, иначе они считаются ценными бумагами и подлежат регулированию SEC. Такая дефиниция все еще слишком абстрактна, по сути, закон о ясности разделяет процессы выпуска токенов и их функционирование:
• Выпуск IXO — ценные бумаги, если не соответствует условиям — нет;
• Аирдропы — ценные бумаги, если не соответствуют условиям — нет;
• Распределение на биржах — не ценные бумаги, но обещание дохода — ценные бумаги, что определяется определением и основанием цифровых товаров, а также обещанием перейти к децентрализованным протоколам в будущем и отсутствием посредников. Но важно помнить, что участие в проекте — это инвестиция, и если ожидается доход, то это участие в выпуске активов.
Как именно это будет определяться в будущем — пока не ясно, но есть много примеров из прошлого:
• ETH — цифровой товар, но использование SAFT для финансирования проекта — выпуск цифровых активов, под управление SEC, однако если в будущем он станет полностью децентрализованным протоколом, то это — цифровой товар, под управление CFTC.
• Встроенное стейкинг ETH — тоже товар, это системное поведение для поддержки PoS в блокчейне, но токены, выпущенные сторонними DeFi-протоколами для стейкинга, — это вопрос, который еще нужно уточнить, например, Lido требует обсуждения, EigenLayer, возможно, ближе к товару, требуется четкое регулирование.
• Ethereum — это блокчейн, но многие L1/L2, выпущенные через SAFT или IXO, требуют до четырех лет для достижения децентрализации, контроль над токенами или голосованием не должен превышать 20%, и текущие фонды или DAO могут не иметь иммунитета. Необходим тщательный анализ доли владения. Закон о ясности действительно очень подробен, он устанавливает совместное регулирование SEC и CFTC, учитывает разные свойства виртуальных ценных бумаг и физических товаров, и требует совместной работы обеих структур. В итоге, закон о ясности — важнейший элемент регулирования криптовалют в США, он задает основные определения токенов и публичных блокчейнов, четко определяет цифровые товары, а остальное — это активы, такие как NFT, стабильные монеты и токенизированные активы (RWA). Но операции DeFi все еще остаются в серой зоне; хотя закон о ясности изменил определения в «Законе о ценных бумагах», DeFi слишком важен, как и ценные бумаги, и требует отдельного закона — DeFi Act, а не совместного с законами о стабильных монет, публичных блокчейнах и токенах.
Это не наглость, а часть процесса: в рамках американской системы регулирования криптовалют продолжается дело Tornado Cash, и судьба одного из соучредителей, Романа Сторма, станет тестом для судебного давления на законодательство.