Пока криптоиндустрия переживает затяжную зиму, а венчурные фонды выжидают, a16z — известный как «самый дерзкий венчурный капиталист Силиконовой долины» — вновь делает ставку на рынок.
Fortune сообщает: a16z crypto собирает около $2 млрд для пятого фонда, планируя завершить процесс в первой половине 2026 года. Хотя сумма вдвое меньше «гигантского» фонда на $4,5 млрд из 2022 года, она остается заметной на нынешнем рынке. Для сравнения: Dragonfly, ведущий Web3 VC, 17 февраля объявил о четвертом фонде всего на $650 млн.
a16z инвестирует в Web3 смело и системно: фонд делает ранние ставки на все ключевые направления. Fortune отмечает: сбор средств проходит в жесткие сроки — три месяца и сфокусирован исключительно на блокчейн-проектах.
Что же они видят?
Венчурная революция двух программистов
Чтобы понять решения a16z сегодня, стоит вернуться к зиме 2009 года.
Финансовый кризис все еще давил на Силиконовую долину, царил пессимизм. Марк Андриссен и Бен Хоровиц — финансово независимые технологи — основали венчурный фонд в самый неблагоприятный момент. Первый фонд был рассчитан на $300 млн, основатели вложили $15 млн лично.
Как отреагировало венчурное сообщество? «Это глупая идея, ее не стоит реализовывать», — вспоминал позже Бен Хоровиц.
Помимо того, что $300 млн считалось чрезмерной суммой, в меморандуме a16z содержалась фраза, вызвавшая смех: «Мы считаем, что технический талант — главный ресурс, поэтому создадим платформенную команду для поддержки основателей». Тогда конкуренты были уверены, что это увеличит издержки, снизит доходность и нарушит принцип «малого и сфокусированного фонда».
Сегодня почти каждый крупный венчурный фонд реализует эту «глупую идею». Это и есть ДНК a16z: смелость сказать «да», когда все говорят «нет».
В 2009 году a16z вложил $65 млн в приобретение Skype. eBay был втянут в патентный спор с основателями Skype, большинство считали риск чрезмерным. Менее чем через два года Microsoft приобрел Skype за $8,5 млрд.
В 2010 году партнер Benchmark Мэтт Кёлер высмеял a16z за покупку акций Facebook и Twitter на вторичном рынке, назвав это «спекуляцией на свиных фьючерсах». Результат? IPO Groupon на $17,8 млрд, Facebook — на $104 млрд, Twitter — на $31 млрд.
В 2015 году журналист New Yorker озвучил скепсис: чтобы первые четыре фонда a16z принесли доход 5–10x, портфель должен был вырасти до сотен миллиардов долларов. Марк Андриссен отмахнулся: «Ерунда. Мы охотимся на слонов, преследуем крупную добычу!»
Сегодня совокупная стоимость портфелей первых четырех фондов a16z составляет $853 млрд, что значительно превышает первоначальные ожидания. «Охота на слонов» стала классическим мемом венчурного рынка, а основатели не раз вдохновляли предпринимателей: настоящее новаторство часто выглядит «глупым» на старте.
Это и есть интуиция слоновой охоты.
Ранние шаги в криптоиндустрии
В 2013 году, когда большинство считало биткоин «игрушкой для гиков», a16z возглавил раунд B финансирования Coinbase. Ethereum еще не был запущен.
Через восемь лет Coinbase дебютировал на Nasdaq с капитализацией $85,8 млрд. a16z реализовал $4,4 млрд и сохранил 7% акций.
Это был не случай — это было предвидение.
В 2018 году, когда криптоиндустрия переживала первый крупный медвежий рынок, а биткоин упал с почти $20 000 до чуть более $3 000, a16z запустил первый криптофонд — Crypto Fund I — объемом $300 млн.
В этот раз никто не ставил под сомнение их агрессивный подход. Инвестиции фонда заставили замолчать скептиков Web3. С 2018 по 2021 год a16z инвестировал в MakerDAO (теперь Sky), Compound, Uniswap, Solana, Avalanche, NEAR, dYdX, Dapper Labs, OpenSea и Axie Infinity.
Согласно DefiLlama, суммарный TVL Sky, Compound и Uniswap превышает $11,4 млрд — почти 12% всего TVL DeFi. Многие проекты четырех-пятилетней давности исчезли, но их влияние сохраняется в современной Web3-среде.
К концу 2021 года активы первого фонда выросли в 11 раз относительно первоначального размера, и фонд стал одним из самых успешных у a16z. Даже после падения на 40% в 2022 году инвесторы продолжали получать прибыль.
Успех Crypto Fund I сделал a16z лидером среди криптовенчурных фондов. В 2020 году второй фонд составил $515 млн, в 2021 году третий — $2,2 млрд, в 2022 году четвертый — $4,5 млрд. С учетом привлеченных $7,6 млрд a16z стал крупнейшим криптовенчурным фондом мира. Позднейшие инвестиции в Optimism, LayerZero, Lido и EigenLayer также стали отраслевыми лидерами.
Конечно, a16z следовал трендам и ошибался. В битве предсказательных рынков фонд сделал ставку на Kalshi; инвестиции в Celo, Chia, Dfinity и Farcaster были ошибочными.
В этом цикле a16z негативно оценивал inscriptions и мемы, а его многомиллионные и стомиллионные «VC coins» пережили беспрецедентные потери. Но L2, LSD, restaking и interoperability — единственные по-настоящему «Web3-родные» идеи — все были захвачены a16z.
Можно назвать их элитой, но нельзя назвать некомпетентными.
Двойная жизнь «медийной компании»
a16z, почти достигший вершины в Web3, всегда был объектом споров.
В 2015 году бывший партнер Бенедикт Эванс пошутил: a16z — медийная компания, зарабатывающая на венчурных инвестициях. Фраза стала классикой отрасли.
В 2021 году a16z запустил Future.com — централизованную медийную платформу, стремясь создать «контентную империю» в технологиях. Через 18 месяцев проект был закрыт. Вместо отказа от медийной стратегии a16z сменил подход — от централизированной медиа к децентрализированной «медийной экосистеме».
В апреле 2025 года a16z приобрел подкаст-сеть Эрика Торенберга Turpentine — классическая сделка по приобретению и набору талантов. a16z расширил медийный и сетевой бизнес, а Эрик Торенберг возглавил медийную команду. Через семь месяцев a16z официально запустил a16z New Media.
В статье «Что такое New Media?» a16z заявляет: цель — создать лучшую turnkey-медийную структуру среди венчурных фондов, помогая портфельным основателям выигрывать битвы за нарратив и обходить традиционные СМИ.
В эпоху ИИ барьеры для создания продуктов почти исчезли, но рассказ историй стал приоритетом. Крупные компании — Anthropic, OpenAI, Netflix, Microsoft — активно расширяют команды коммуникаций и сторителлинга. Если вы часто видите публикации о том, что без ИИ можно остаться позади, многие исходят именно от этих компаний.
В эпоху, когда продукт можно собрать за часы, выживают те, кто умеет продавать через сторителлинг.
Многие критикуют a16z за отсутствие содержания и помощь портфельным компаниям лишь в рассказах, ожидая покупателей. Сейчас сторителлинг — редкий актив в эпоху ИИ. Возможно, способность a16z видеть тренды заранее — часть их собственного нарратива, но недавно я услышал интересную историю:
a16z — венчурный фонд, дружелюбный к гикам, стремящийся находить талантливых людей, которых игнорируют из-за слабых социальных навыков. Эти люди часто не умеют красиво говорить, но имеют нестандартные идеи — идеи, которые большинству кажутся невозможными или противоречащими мейнстриму. Их недостатки мешают выделиться, но a16z объединяет их.
Когда единомышленники встречаются, возникает мощная химия, подпитывающая нестандартный успех a16z.
Логика проста: этим людям не нужно напрямую вести сложные бизнес-баталии — они стратеги за генералами. Их видение и спокойное мышление всегда находят новые пути. Главное — здесь никто не отвергает странные идеи с порога. Для посторонних они могут казаться безумными, но команда знает: это может быть лучший ответ.
Куда пойдут $2 млрд?
С октября 2024 года крипторынок резко скорректировался, капитализация упала более чем на $2 трлн. Многие криптовенчурные фонды уходят с рынка.
a16z удваивает ставки.
Крис Диксон неоднократно заявлял: a16z crypto по-прежнему держит 95% исторических инвестиций. Фонд считает, что преждевременная продажа качественных активов — худшее решение для венчурного капитала. Диксон рассматривает блокчейн как следующий базовый слой интернета, убежден: крипто сейчас переживает долгий «фундаментальный этап» — как статья о нейронных сетях 1943 года для нынешнего ИИ, настоящая массовая адаптация займет десятилетия.
«Мы думаем с расчетом на столетия», — говорит партнер a16z Кэтрин Бойл.
С этой точки зрения текущий спад — лучшее время для позиционирования. Оценки стали разумнее, качественные проекты доступны легче, конкуренция меньше. Главное — a16z, возможно, увидел новый сектор с потенциалом взрывного роста.
Fortune отмечает: a16z не хочет затягивать сбор средств и будет инвестировать только в блокчейн-проекты.
Можно предположить: a16z увидел новые тренды и хочет действовать быстро, но нескольких сотен миллионов недостаточно — требуется минимум $2 млрд.
Многие считают, что инвестиции пойдут в stablecoin, токенизацию реальных активов (RWA), платежи, Crypto+AI и другие знакомые направления. Но я думаю, они заметили нечто иное — пока неизвестно, что именно.
Твит Криса Диксона от 7 февраля дает подсказки:
Мы предполагали, что финансовые приложения будут лидировать, поэтому инвестировали в Coinbase, MakerDAO, Compound, Uniswap и Morpho — но не финансовые приложения со временем догонят;
Финансовые приложения лидировали не случайно, а по порядку — только когда достаточно людей присоединится, появятся новые приложения;
Длительное отсутствие регулирования и законодательства в криптоиндустрии сбило отрасль с курса; как только появится регулирование, хорошие токены вытеснят плохие;
Именно эти хаотичные годы создают максимальную яркость — как было с интернетом и ИИ.
Возможно, a16z увидел один или несколько новых перспективных направлений, а возможно, $2 млрд будут вложены в проекты, которые мы считаем «мертвыми», или потрачены на накопление позиций на вторичном рынке.
a16z продолжает делать то, чего многие не понимают. Но поверите ли вы на этот раз?
Сила веры
a16z — евангелист Web3 или расчетливый сборщик урожая?
Однозначного ответа нет.
a16z действительно получил огромную прибыль от роста криптоиндустрии — только инвестиция в Coinbase принесла более $7 млрд. Но если бы не ранние ставки таких фондов, как a16z, и их реальная финансовая поддержка для, казалось бы, безумных основателей, мог бы Web3 достичь нынешнего масштаба?
Постинвестиционные сервисы помогли сотням стартапов пережить трудные времена. Лоббирование политики обеспечило более благоприятную регуляторную среду. Контент фонда обучил поколения предпринимателей и разработчиков.
В этом нетипичном цикле мы видели сопротивление венчурным фондам. a16z однажды попытался с помощью большого резерва UNI сделать LayerZero кросс-чейн решением для Uniswap, но рынок объединился вокруг Wormhole, чтобы противостоять венчурным фондам.
В конце 2021 года Маск пошутил в X: «Кто-нибудь видел Web3? Я не могу найти его». Джек Дорси саркастически ответил: «Возможно, он где-то между A и Z».
Оглядываясь назад, эти уколы были точными. Уже обсуждается Web4.0, но Web3 до сих пор не определился. Многие крупные партнеры криптовенчурных фондов ушли, основатели криптопроектов покинули рынок, инвесторы переключились на акции и сырьевые товары.
a16z выбрал веру в Web3.
В последние год-два у меня были моменты сомнений, но когда становится трудно, я вспоминаю совет успешных бизнес-лидеров: следить за тем, что делают самые умные люди в мире, и идти за ними.
Сейчас самые умные действительно работают над ИИ, но некоторые все еще открыто верят в крипто. Как и вы, я не вижу очевидного потенциала или надежды; кажется, мы не видим будущего. Все, что мы можем — наблюдать за запуском нового фонда на $2 млрд и отслеживать его инвестиции.
В конце концов, за последние 15 лет этот «слоновий охотник» доказал одно: пока другие спорят, существуют ли слоны, он уже спустил курок.
Заявление:
-
Данная статья перепечатывается с Foresight News. Авторские права принадлежат оригинальному автору [Eric]. Если у вас есть возражения по поводу перепечатки, пожалуйста, свяжитесь с командой Gate Learn, и команда оперативно рассмотрит вопрос согласно установленным процедурам.
-
Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, изложенные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не являются инвестиционной рекомендацией.
-
Другие языковые версии данной статьи переведены командой Gate Learn. Без упоминания Gate запрещается копировать, распространять или использовать переведенные статьи.
